宏观经济

视频信息 标题: 20260928 本周数据简单更新：大宗油价上涨，美债收益率全面新高 BV号: BV1wTae6EELt 时长: 4分45秒（285秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 主播"十九菜"简要更新了9月中旬的大宗商品价格数据，并重点讨论当前市场的核心风险——美债收益率。数据层面，黑色金属、有色金属价格下跌，化工品相对强势，甲醇、苯、乙烯、丙烯、醋酸等上涨；受美国加息预期与通胀影响，全球油价、天然气、LNG、LPG普遍上涨3-9%，煤炭持平，水泥玻璃小幅回暖，农产品整体平淡，生猪价格回落至五块多一斤。主播将主要篇幅放在美债利率分析上，指出美国十年期国债收益率本周大幅突破2023年高点，创下近10-15年新高，30年期收益率接近5.5%。长端利率的剧烈上升抬高了市场基准利率，对股市构成显著压制，尤其在股息与债息比较中，美债的吸引力削弱了股票的相对回报。主播建议现阶段持币观望，等待利率曲线走平再入场，持股应限于高股息品种，否则不宜硬扛；港股在美债利率上行期间预计也将持续疲软。 核心要点 大宗商品数据：9月中旬黑色金属和有色金属价格均下跌，化工品类如甲醇、苯、乙烯、丙烯、醋酸相对强势，整体金属板块偏弱。 能源价格上涨：受美国加息预期与通胀担忧推动，石油、天然气、LNG、LPG全球价格普遍上涨3-9个百分点，柴油、汽油涨幅显著。 农产品与建材：生猪价格回落至五块多一斤，农产品整体缺乏行情；煤炭持平，水泥与玻璃价格小幅回暖，多晶硅基本不动。 美债十年期收益率创新高：本周美国十年期国债收益率大幅突破2023年高点，刷新近10至15年最高记录，长端利率上行对市场构成显著威胁。 30年期收益率接近5.5%：30年期美债收益率逼近5.5%，3年期也在3.5%-3.75%区间，市场化加息幅度明显。 长端利率压制股市逻辑：国债长端收益率突破5%后，许多股票股息率相对失去吸引力，市场整体估值面临回调压力。 港股预期疲软：在美债利率持续上行的背景下，港股预计表现疲软，难以出现大幅行情。 操作建议：主播建议持币观望，等待利率曲线走平后再行动；若持股应优先选择高股息标的，普通股票不建议硬扛。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello各位亲爱的小伙伴大家好我是十九菜然后这周的话呢，经济数据的话呢，没有单独写PPT了，因为数据很少。大家可以看到目前的话呢，这周从9月21号到9月27号这一周只有一组数据，就是9月中旬的一个大宗价格。这个的话呢，也是比较清晰的，就是黑色金属就钢铁铁啊之类价格下跌一点；有色金属的话呢，价格也下跌。所以就这个9月中旬9月11号到9月20号这一期，金属器整体的价格都是偏向于下跌的。那化工系当中的话呢，则相对比较强势一点，化工系当中的话呢，像甲醇啊、苯啊，然后这个乙烯、丙烯、醋酸等等这一块，它是有上涨的，其他还可以。然后大家知道这段时间不是炒作这个美国的加息预期吗？因为通胀不可控的原因，我们可以看到9月中旬的话呢，整个全球的这个油价都是有上升的。 第2段 石油、天然气、LNG、LPG等等，它的整体的话呢，价格都有三到九个点的上升，都是比较大的一个涨幅。汽油、柴油的话呢，占5.5跟2.7。煤炭的话呢，价格这整体是偏正当啊，整体偏正当。呃非金属矿物的话呢，水泥跟玻璃的价格略微回暖，多金硅基本上不动。农产品当中的话呢，生猪的价格是回落啊，回落到了这个五块多一斤吧，呃。然后其他的话呢，都差不多，农产品整体上没什么行情。农业生产资料层面的话呢，除了农压价格涨了一点之外，其他都比较一般。其中零的话跌的还是蛮多的，都比较一般。其中零的话呢，跌的还是蛮多的3.9，指周期都差不多。所以就那么一点数据，那么所以我们这次的话呢，主要还是跟大家再聊我们现在的一个核心问题，就是这个美债利率的问题。 第3段 美债利率的话呢，是目前最大的问题了。我看到这个美国的十年期国债的这个收益率，你从日线角度上来看，他的这个国债收益率，大家可以看到是一个非常强的一种标识。我们拿周线来看，然后也可以看到它的这个，可以说如果你从每周就来思考的话呢，这个本周啊啊，它是发生了一个非常大的一个上涨。然后我们看它的这个趋势啊，本周是发生了一个非常非常非常大，我们从预计上来讲是吧，你看到它的话呢，是突破了之前那一轮的高点，23年的高点是吧啊，美国时间就会突破了23年的高点。因此我们说，站在这个视角啊，你会发现我们目前这个也不是我们吧，这个美债十年期收益率已经来到了可以说是最近十年左右的一个，或者15年的一个最高点。这个长端利率的这么一种上升，对于我们整个市场的这个威胁是非常之大的，威胁是非常之大的。 第4段 因为它抬高了整个市场的基准利率水平。当然说我们说现在短期利率其实还在3.5%到3.75%，还没有涨到4.0%以上，但市场化加息就很夸张。我们看30年期的利率，三年期利率的话呢，找不看30年期的利率，三年期利率的话，已经干到接近5.5去了。你拿月薪来看的话，那也是差不多是10年的一个最高点。所以目前市场的一个核心风险在于一个美国的国债的一个价格的猛烈下挫，导致其代表的一个利率的一个大幅上升。那大家知道你每个国债长端收益都能干到5%了，那很多市场上面的股息的话，可能就不太够看。当然我们说美国长债的收益它毕竟是一段时间的一个表现，你不能把它当成永续的，但是我们说很多公司的一个回报，它的话呢，同样也是有很多变量的，你的风险还不见得比美债的风险低呢。 第5段 因此这个阶段的话呢，这个利率端的一个上升，对于市场是个非常大的压制，这也是一个现实存在的情况。就那么简单，给大家更新一下。其他的话呢，我也没有什么需要补充的。然后也有很多很多朋友一直最近在问我，就是关于这段时间的话呢，这个港股。港股我个人觉得的话呢，在美债利率上升的过程当中，它会非常的疲软，它会非常的疲软。在这种情况之下，大家很难去预期有非常非常大的行情。所以这个阶段的话呢，我个人觉得如果你持币的话，你就持币持着好了，等利率曲线走平了再说。这个阶段的话，持股的话呢，除非是股息很高的，否则我不太建议你去硬扛。你这个市场的话，杀伤性会比较大一些，是吧？就那么简单更新一下，然后之后我会post一个动态来，大家可以在上面聊一聊自己想交流的问题。 第6段 充电的朋友可以在充电里可以在充电的朋友可以在充电底下提，然后不充电的朋友也可以在另外一个动态底下提，我都会收集一些点赞比较高的一些问题跟大家解读。当然一些科技之类的话，我肯定是不了解的，所以的话，像传统行业我还能回答回答大家的话，可以把自己感兴趣的一些话题PO一下，跟他们一些事情，然后谢谢各位拜拜。

视频信息 标题: 20260906 本周经济数据分析：采购经理指数工业原材料价格上涨，美国就业逆天回升导致加息概率增加 BV号: BV1afbn6sEUq 时长: 20分08秒（1208秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频围绕本周国内外经济数据展开分析。国内方面，8月制造业PMI从49.2回升至49.8，但仍低于50荣枯线；核心信号是原材料购进价格（56.6）涨幅明显高于出厂价格（50.4），表明工业涨价集中于上游矿产品与化纤，下游工业品提价困难，订单端也持续走弱，预示后续PPI仍以原材料涨价为主导。大宗商品方面，8月下旬能源系（原油、LNG、煤炭）受霍尔木兹海峡战争风险外溢而普涨，有色金属高位维持强势，新能源系多晶硅两旬累计涨幅超24%，基建系水泥、玻璃则持续阴跌；猪价由涨转跌，农业生产资料全面走弱，与市场炒作的厄尔尼诺逻辑相悖。美国方面，8月非农就业新增16.7万，叠加6、7月上修合计22.2万，三份合计达21.7万，年内新高；失业率从4.5%降至4.1%。强劲就业叠加通胀粘滞，使9月17日美联储加息概率攀升至58.4%，十年期美债收益率突破4.8%。但美元指数反而走弱，人民币持续升值，主因国家信用问题盖过利率因素，全球去美元化与日元加息打破套息链条，资金回流美债动力不足。 核心要点 PMI回升但未过荣枯线：8月制造业PMI由49.2升至49.8，仍低于50，新订单与生产虽平衡扩张，但工业整体景气改善有限。 原材料与出厂价格剪刀差：原材料购进价格指数56.6远高于出厂价格50.4，说明工业利润被压缩在下游，成品端提价能力弱，后续PPI涨价仍将以上游为主。 大宗商品结构分化：能源系因战争风险外溢普涨，多晶硅受新能源需求支撑两旬累涨24%，但基建系水泥、玻璃阴跌，农业生产资料与厄尔尼诺炒作逻辑背离。 美国就业数据超预期大增：8月非农新增16.7万，6、7月上修5.5万，合计22.2万就业，失业率从4.5%降至4.1%，劳动力市场强劲到无需降息救市。 9月加息概率显著上升：芝加哥交易所数据显示9月17日美联储加息25基点概率已达58.4%，十年期美债收益率突破4.8%，市场为加息定价。 美元与利率背离之谜：尽管加息预期推高美债利率，美元却相对人民币持续贬值，反映国家信用问题已盖过利率因素，全球去美元化与黄金回流削弱了加息对美元的支撑。 日元加息打破套息链条：日元三十年期利率破4%，过去借日元买美债的套利模式瓦解，资金回流美债动力进一步下降。 港股美股汇率损失加剧：港元与美元挂钩，人民币升值意味着港元相对人民币贬值，投资者在港美股的汇率成本持续上升，单日损失约0.14%。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello各位亲爱的小伙伴们大家好，我是石九彩。然后我们来到了这一周的一个经济数据的讨论，那么这周的数据的话呢，相当于是比较简单。一个的话呢，就是国内数据主要是以采购经济指数为主。采购经济指数的话呢，目前的一个，它是早于这个我们所说的PPI，就工业物价，它相当于是一个工业物价的一个前瞻。我们可以在里面主要看到整个数产价格的一个结构，还有原材料价格，还有它的成品工业品之间价格的一个关系，对吧。那么这一期的话，我们可以等一下可以看到我们的一个工业的一个原材料的一个竞价的一个涨幅，是明显的要大于工业的一个成品的一个价格的一个涨幅。当然采购经济指数本身是一个定性的指数，它里面的数据的话，只是代表范围，不代表绝对的量级。 第2段 但是我们可以从它的范围当中，也可以揣测出一些东西，比如说原材料价格的涨价，它的一个范围是明显的要大于工业成品价格的涨价的。所以我们大致可以推出绝大部分的工业品，它的原材料的涨价都是比它的一个成品的一个价格的提价的概率要大。 然后大宗商品的价格，就是简单的过一过。现在的话呢，主要还是有色金属，然后这一种派系的这个有色金属，能源系在八月下旬比较强势。因为八月下旬的话呢，霍尔木斯海峡那边的战争的这个可能性又在增长，所以原油的价格也随之发生了一定的反弹。然后煤炭由于能源补偿的逻辑，有些地方油价烧不动你就烧煤，所以也有价格的一个反弹。然后农产品的话呢，这个生猪在8月中旬是有大涨价，8月下旬的话呢，涨幅就变弱了，可能是小跌了一下。 第3段 但是奥迪市场的话呢，在9月上旬对于猪价还是蛮乐观的。 然后这个美国侧的话呢，有个非常不好的消息。就是我们之前说过美国的通胀比较粘滞，之前披露的最新一份的通胀数据上显示，他们的一个物价的话呢，本身已经没有停止放缓了。那通胀没有放缓，本身是对加息是有利的，对我们资本市场是不利的。那么这周发的一个，就9月3号发的一个美国的一个就业数据，则出奇意料的发生了一个非常大的一个就业数据的一个修复，甚至把6月份、7月份的就业数据全部上修了，然后8月份单独发的就业数据还是个大增。三份加在一起，增长了接超过20万以上的就业数据。那么就业数据这种奇迹般的在世界杯之后的这种大幅的修复，很显然他表示我们的——不是我们，是美国的，这个劳动力市场，他那个有明显的一个这个复苏嘛。 第4段 所以我说劳动力市场的一个复苏，其实是有利于加息的。因此我说现在我们前面几天看到上周给大家说的那个商品市场就是通胀侧的停止下降，有利于加息，到了这一周的就业市场劳动力的这个就业数量的一个反弹，有利于加息。所以现在商品市场跟劳动力市场两个市场都是对加息是有一个预期的。因此我们认为现在美国的这些数据，确实是导致加息的概率在猛增。由此导致本月中旬9月17号的这么一个，我们所说的芝加哥交易所交易的9月17号的美联储的这次一期会议的加息概率已经上升到58%点多了，接近60%。因此这一期的话呢，为什么加息概率还能够压在60%没有进一步上升，核心原因是因为特朗普从政治策角度上来讲，多次要求鲍尔保持降息嘛。所以现在我觉得是政治端的压力压制了加息。 第5段 否则如果美联储按照原先的角度，他观察到就业数量暴增，通胀在4%点多的情况之下去高不下，其实他是肯定会加的。所以现在的话呢，就看特朗普能不能发力了。否则这个的话呢压力就比较大是吧。所以是主要是这么一个本周的一个大致的一个概览跟大家说一下。 那么还是念个免责声明啊，我们就是对数据进行解读，而不是对其他的。那么我们看8月采购的PMI的这么一个采购经理指数，我们观察到他的宏观数据在右上角，是从49.2谈到了49.8，这个情况的话，显然是修复了一点。但是我们毕竟认为50点横线才是库仲线，所以49.8从严格意义上面来讲，它有向好的趋势，但是目前仍然低于50的库仲线的一个绝对值。然后我们再看底下的这么一个具体的PMI的具体的表格，我们可以观察到这个具体的这个表格的，我们可以观察到这个表格的话呢，它的一个生产依然是扩产的，然后它的新订单也有所增长。 第6段 这两块来总，两两工序两侧还算是平衡的。但是如果我们看那个下一张图对吧，那这个地方就有些问题。问题在哪里呢？就是作为工业的整体上来讲，它的一个主要原材料的购进价格在56.6，是个比较高的数字，而它的出厂价格只有50.4。这个代表一个什么问题呢？就是原材料价格的涨价，它的一个幅度是明显的要高于成品工业的一个出厂价格的一个涨价了。因此我说现在工业，如果你看原材料价格跟出厂价格两者之间的关系，在最底下一行，你可以感觉到我们的一个工业产品其实跟之前我跟大家分析工业企业利润是很像的。它的整体的涨价都有限，且局限在原材料价格为主，出厂价格本身是基本上没有涨幅的，因为50点是平衡线，它在50点周围。因此我认为的话，后面的工业价格的一个就PPI工业价格的，在下面两周的披露，大概率也是一个以原材料为涨价的核心的。 第7段 那么工业成品可能是不涨价的。另外右边有个东西叫做在手订单，就这些工业的话，他们手头的订单，说实话增长量一直是在减少的，都是在50以内，然后生产经营活动预期还是偏弱。因此我认为对于订单的单位的工厂获得的订单实际上是不利的。那左边的这个文字大家仔细看看就好，我刚刚都跟大家聊过了，主要还是一个原材料的涨价为主。我主要希望大家从表格当中直接得到，而不希望直接看我的文字，因为第一手材料是比较重要的。 那么我们看那个8月下旬的这个大宗的数据。首先第一块是金属化工，那么这个数据都是跟8月中旬去进行10天之内的一个对比。我们可以观察到这个黑色金属其实价格是普涨的。然后有色金属的话呢，因为它的基础比较高嘛，它能够在这么高的基础之上维持涨价已经比较强了，就略微稍微跌了一点，其他基本上都是涨价的。 第8段 化工产品的话呢，基本上大部分都是涨价的，其中的话那像甲醇啊，或者说冰醋酸这种，当然甲醇醇类的话呢，在期货市场的话呢最近也是很强势的，所以整体都还是比较强的。在能源系上来讲，因为八月下旬战争风险的外溢，导致我们的这个石油油价跟LNG天然气都是比较强势的。煤炭的话呢，在能源补偿逻辑之下也是很强。注意啊，八月中旬的时候煤炭本身就涨得比较多了，8月下旬又涨那么多，所以煤的话短时间确实是比较强势的。然后非金属矿物当中，其实分为两个派系，新能源派系叫多晶硅。因为多晶硅是光伏的那么一个整片的材料，所以多晶硅在8月中旬涨了10个点，8月下旬涨14点4个点，所以你可以认识到就是偏向新能源材料的这一些这个硅类其实还是蛮强势的。 第9段 然后基建派系的话，我们说叫水泥跟平板玻璃。以前其实分成袋装水泥跟散装水泥的，但是新规更改过之后，统计局就只披露散装水泥了。散装水泥的话-0.2，平板玻璃的话-1。所以我们观察到基建周期的话呢，其实长期是阴跌的一个状态。因此我们对能源建材进行一个总结，就能源系他因为战争风险荒门在海峡的外溢，导致能源系是个普涨的一个连续状态。然后建材层面的话呢，那个新能源建材的话呢反弹，然后基建类在建材的话呢就偏弱。呃，然后农产品的话呢，这些大家比较大家其实做的比较多的都是猪嘛。猪的话呢这一期的话呢，因为八月中旬涨了五个多点嘛，我没记错的话呢上周跟大家聊过，八月下旬的话就负零点九。剩下其他的这些数据的话呢，都还是比较乐观的，基本上就没什么大跌。 第10段 农产农业生产资料的话呢，则是全面下跌。那大家就觉得很奇怪，毕竟现在我们炒的一个叫做厄尔尼诺。什么叫厄尔尼诺呢？就是说全球这个温度的一个市场的一个变化导致农产品减产对吧。所以一般来讲，大家通俗意义上认为你需要更大的生产面积、生产数量来消耗这个相关的农药，就钾肥、磷肥、复合肥对吧，农药跟尿素。但是现在最近几期它都很弱，这个跟我们资本上面炒作像北大荒、大北农那一批资产就明显是不太一样的。这个代表我们跟大家说现实情况跟实际大家预期的情况还是暂时有出入。因为你看上面农产品整体也没有什么大涨价。所以目前的话，我认为大家炒作厄尔尼诺，短时间来讲的话，农业生产资料层面的数据代表现在生产量好像没有这么大的扩产，是这方面的一个问题。 第11段 然后农产品的话，天然橡胶跟纸浆两块涨价，然后瓦棱纸是跌价的，所以纸豆期现在稍微弱一点。然后这是我对于大宗的一个概览。然后美洲中国平价的话，英文指数主要还是更新了一下PMI，PMI的话其实就是验证了一下我之前说的这句话，目前的涨价跟利润上涨主要是集中于工业上游的矿产，然后化学纤维这种东西为主，然后成品的工业品的涨价是比较不明显的。所以这个是我跟大家所说的一个我认为的一个主要的、在我们之前的结论当中是第二条的后半部分得到了验证。那其他偏向消费策、偏向经济策、偏向地产策，还有货币跟财政策这些数据，我认为目前建州的数据都没有能够实证的，所以我们对其结论不进行修改。 那么来到了国际市场，就我们刚会报的是这个大陆市场。 第12段 如果我们看国际市场的话呢，首先我们认为毛利货币是美元嘛。那么这个不叫美，应该叫美国啊。美国就业是大幅改善，这份数据是出自于劳工署的，所以我应该把底下的脚标给他修改一下啊，我把他的这个脚标，脚标应该改成那个BS，这个美国劳工署。这就是我希望大家去还是要去研究这个数据的来源嘛。超链接最近就没怎么放，因为合规性问题。 所以我们看这个美国的这么一个就业，你会发现它的一个数据是比较强势的。为什么？因为首先我们开箱上讲的这一幅，这个Unemployment Rate，Seasonal Adjusted，这是一个这个失业率数据。你会发现最近失业率的话呢，从美国的话呢，从25年的这个November，就是25年的这么一个11月份就开始走下坡路。 第13段 它的失业率从4.5的高峰持续多个月的下降，下降到了这个August的这个26年，就今年26年的这么一个8月份，它的失业率已经从4.5下降到了4.1%。因此失业率的持续下降本身就是个偏强的一个数据。 而我们看这个Chart 2，就是这个表二，它有一个Non-Farm Payroll Employment，这个就是我们所说的一个非农的一个就业数据，就其实是服务业跟制造业两个行业的一个汇总，它把这个农业给去掉了，因为很多自耕农有些时候在很多的统计事业里面不认为是一个就可流动的工作岗位。我们观察到这个费用这些数据，其实最右边这根柱子，August的这个8月份的26年的数据，它发生了一个暴涨。我们观察到这根绿柱的话，它的这个就业数据已经资产到了16万7千个左右的新增就业，而前面两个月的话就业数据已经萎缩到只有个两三万了。 第14段 所以它环比上个月的话是接近翻了有个五六倍的。那么这一种巨幅的一个就业数据的一个回升，其实对资本市场来说是个强心剂，但是对利率市场来说是有问题的，对吧。 然后最关键的是，我们之前说从拜登政府开始，他就有一个统计学的一个艺术，就是当我更新新一个月数据的爆炸增长时，我会把前面几个月的数据下修，也是拜登那个时期为什么能够连环加息这么久的缘故，因为他可以不断的汇报出劳动力市场的繁荣景象。但是这一期数据他不是靠下修为主的，我们看左下角的这一段话对吧，他说就是六月份的一个整体的一个非农就业数据，他是就是被这个上修了对吧，上修了多少呢？就是上修了一万一千个就业数据。之前汇报了是两万个新增就业在六月份，现在新增就业他们认为六月份应该是三万一千个。 ...

视频信息 标题: 20260830 本周经济数据分析：工业企业利润在上游驱动下持续回升，美国通胀粘滞导致9月加息概率大增 BV号: BV19i4X6kEFx 时长: 9分51秒（591秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 视频围绕本周两项核心经济数据展开分析。第一部分聚焦中国1—7月规模以上工业企业利润，总额同比增长17.6%，但结构严重割裂：上游煤炭、有色金属、化学纤维利润分别大涨50%、75%、107%，而下游汽车制造跌20%、家具跌58%、农副食品跌12%，毛利率扩张是利润增长主因，营收端增速仅6%。8月中旬大宗商品中，金属与化工保持景气，深珠价格涨5.8%，多晶硅反弹12.4%。第二部分分析美国通胀数据，6—7月消费数据几近停滞，但CPI、PCE环比均重回正值，通胀粘滞使9月加息概率从约30%升至56%，10年期美债利率重回4.72%，30年期突破5%，美元贬值暂停。结论：国内利润增长集中于上游与AI存储，美元周期加息预期上升对全球资本市场流动性构成压力，需提前防范。 核心要点 工业企业利润结构割裂：1—7月利润总额增长17.6%、营收仅增6%，利润几乎全部由上游驱动，煤炭涨50%、有色涨75%、化纤涨107%。 下游工业普遍衰退：汽车整车利润跌20%、家具跌58%、木材跌36%、农副食品跌12%，反映原材料高企对下游的挤压。 8月中旬大宗价格跟踪：黑色金属企稳，有色金属继续走强，化工整体景气，多晶硅反弹12.4%，深珠价格涨5.8%。 美国通胀重新粘滞：6—7月消费增速接近停滞，但CPI与PCE环比均由负转正至0.2，通压反弹趋势已显现。 9月加息概率飙升：联邦基金利率期货显示加息概率从约30%升至56%，鸽派预期受阻。 美债利率与美元双双走强：10年期美债利率重回4.72%，30年期突破5%，美元贬值趋势暂停。 9月17日议息会议风险：加息若兑现，港股、A股及全球资本市场将面临流动性收紧冲击。 投资逻辑差异：配置上游及AI存储赛道相对占优，下游制造业与消费类仍承压，需结合行业位置判断。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 哈喽各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九，才来到了八月底的这一周的一个经济数据的一个分析。那这一切的数据的话呢，其实是延续之前的一个风格，我们国家的工业企业的这个规模以上工业企业的利润的话呢，依然是维持一个比较强势的一种10%左右的一个增长。但是这一个利润的增长之前也跟大家提到过，主要的话呢还是在上游，就是矿啊，然后原材料啊，大宗啊，那种类型的。如果你是购买原材料去生产一些工业成品的话，你的利润只有可能是下降的。所以工业企业利润的话虽然说总值增长有个双位数，但是它的一个结构的话是严重割裂的，就是上游的话是汗的汗死，下游的话是烙的烙死。下游是汗的汗死？所以这就是我跟大家所说的，你要考虑自己的所投资的这个行业是目前处于是被动的去承受一个原材料的高企，还是说你是受益于原材料的上涨。 第2段 然后我们八月中旬的大宗价格呢简单追踪一下，这个的话呢主要我认为矿啊其实跟第一块是联动的。如果你是矿啊原材料测试相对比较强势的，八月中旬为数不多的亮点就是深珠的价格是涨了四到五点，所以很多投资木原之类的可能会比较高兴。那么美元测的话呢，他主要是更新了一期美国居民的一个收入消费还有通胀的一个分析，来自于美国的经济分析局BA。那么美元通胀目前的一个下降趋势是受阻了，呈现出一种很粘稚的一种通胀的情况。由此就引发了市场对于油价下降停止之后，美国他的通胀并未进一步下降这一个东西的一律。因此美债的利率的话呢是维持高位了，然后美元的话呢贬值趋势也暂缓。同时的话呢，美联储的日理观察工具对于这个9月份的降息概率，目前市场交易已经交易到了50%以上的加息的可能性了。 第3段 你不要这样，这样写应该属于加息有50%的可能性。因此市场的话就担心下个月，因为我们再过几天不就马上到9月份了吗？到了9月之后的话，市场担心它这个加息如果在9月中真的出现的话，那么对于港股、对于A股、对于全球的资本市场或许会有一个流动性剥离的这么一种风险。那这个的话呢也大家需要去预防的以及考虑的。当然我们说美国现在的财政状况不能坚持长时间的高息，你就算加息加上去，可能未来通胀一环节它要降下来的吧。但是临时的加息的话对于资本市场还是有冲击的。那么免得声明的话，你就念一念，就是论事不带主观评论。 那么第一块的话呢是7月以上的规模企业的工业企业的这个利润分析。我们可以看到，我们这个，我们可以看到，我们国家今年的话整个工业企业的利润的总额增速还是相对来说比较灿烂的，在1到7月份的话依旧保持了17.6%的一个增长。 第4段 当然相较前面三个月的18%的话那是回落了，回落了一个点左右，但至少也在10%以上，这个对我们国家来说是酒汉逢甘雨。那么在工业企业的利润这个营收的层面，我们的营业收入的增速在6%，你可以发现我们的利润的增速18%是我们的营收增速5%到6%的三倍。这代表的话呢主要还是毛利率的一个上涨贡献了一个绝大部分的利润增速，营业收入端的话呢本身的增长是不明显的。我们的规模以上的工业企业利润同比的话呢是增长了接近11.2%，那这个量级的话呢相对来说还是比较高的，还是比较高的。然后这个的话呢也跟大家聊过，这个阶段我认为工业企业宏观上来讲是一个非常不错的。但是如果你看行业的话，你会发现前面17%的利润增速主要来自于煤炭利润上涨50个点，有色金属利润上涨75个点，然后的话化学纤维的利润上涨107个点，有色金属的演练增长了91.8个点，然后还有AI相关的这么一个存储的周期在了105个点的利润上涨，然后废弃资源利用率金属制品这一块主要还是一些金属回收加上一些金属的附加值，你回收啊加上一些金属的附加值，你会发现我们的这个利润的上涨完全是由石油煤炭化工有石金属这一些50%、100%的大比例的上涨所驱动的，这是完全是属于工业上游的一个上涨是吧？ 第5段 工业上游的一个上涨。 但如果我们看工业的传统工业的中下游是吧？呃，酒饮料下跌16啊，农副食品下跌12是吧？食品制造就三个点的增长，基本上没有。服装业下降17个点，皮革下降14，木材下降36，家具下降58，印刷下降13，对吧？化学的资本化学原料是上涨的，医药制造业只有3.8个点的利润增速，非金属矿物下跌48等等。然后金属制品就1.4，专用就0.8，汽车制造业利润大跌20个点，所以说汽车整车是非常糟糕的。电气下跌7.6，仪表下跌1.9，电力下跌8%，对吧？因为发现如果你看工业在这个地方的下游这一种块，它基本上都是下跌的，也就是说在这个冰火两重天的一个情况。如果你投化学原料投化工投煤炭投石油这一个东西，它是相对来说不错的；如果你投下游投汽车整车投金属制品投工业投纺织投相关的食品之类，它就比较困难一些。 第6段 因此从规模企业工业利润的角度上来分析，我们观察到的话市场是一个上游的集体的一个上行利润，下游的话利润集体的一个下跌，因此它是我们综合评价原材料上游大幅增长利润，下游工业下游的话持续衰退。 那么我们看动态的8月中旬最近的10天它的一个情况。那么黑色金属的话价格是维持稳定，有着金属的话在高位进一步上升。化工的话整体还是比较景气的，只有硫酸跟乙醇两个东西跌了一下，还有个冰素酸，其他都上涨。所以整体化工系金属系的话我认为的话都是属于偏强的，在周期的一个顶部还能再维持一个景气度。在能源加仓层面的话因为我们知道8月上旬加7月份油价是有回落的，最近一段时间的话因为霍尔木斯海峡等等的一个影响，包括美国伊朗之间比较偏硬的互相的言论，石油价格的话又有一点反弹。 第7段 当然不明显，像海油之类的话也出了历史上最强利润的一个中报是吧。然后煤炭的话在能源替代逻辑之下的话价格也是有一定的回升的，然后多金硅的话更是大涨了12点4个点，这是新能源派系的一个跌多了之后这个反抽。然后基建派系的话呢就是比较低迷啊，所以除了基建的水泥跟玻璃之外，其他的话呢在能源现在层面都是比较强势的啊，都是比较强势的在农历产品层面。那么大家投注的看到了深珠的话呢价格上涨了5.8，那这个显然是个不低的一个上涨。其他的农产品的话呢价格是一个略涨，然后农业生产资料就各种肥料相关的话呢价格是前面下跌的。零产品的话呢还行是目前这么一个情况，零产品的话呢还行嘛是目前这么一个情况啊。 我们对这一些东西进行一个宏观评价啊，我们本期主要进行标红的就是一个工业的话呢他的利润增长依然集中在呃，矿产啊这类偏上游的，加上AS存储部分啊，其他的话呢都是比较弱的啊，其他我认为没有什么需要补充的啊。 第8段 然后美元的话呢主要是通胀的这个趋势受到的影响，我们观察到呃，美元的这个通胀的话呢你可以发现这两个月之间它是一个走平的。为什么呢？因为美国的消费市场受了，我们可以看到美国的居民的消费数据在居永六月份的话还有0.3、0.4的上涨，到了9.2的话就基本上没有什么增长了，7月份因此美国的消费市场跟需求侧的一个低迷是一个问题。但是它的一个通胀的话又却又重新回到了一个上涨的趋势，主要物价上涨太多了影响了老百姓的消费的意愿，关系到它的一个PC的通胀的话从之前的0.1跟-0.1又重新回到了正0.2，这也主导了为什么它同比口径之下这个通胀不再下降，因为它的月内之间的环比的话又开始有通胀的回升了。无论是在剔除掉15个能源还是说一个综合通胀，它都有一个通胀的一个反弹的情况。 第9段 所以的话目前的话美国一方面是消费侧比较低迷，一方面通胀又不断往上。这个的话对于美国美联储来说是比较纠结的，因为这个的话消费没有增速是需要降息的，但是物价又不断的上涨它又需要你去加息。市场综合考虑的话认为是鸽派受阻，我们可以看到加息的概率从之前的30%多一路飙升到了最近的56%左右，是发生了一个接近20%的加息概率的一个上涨。那么它对于资本市场的话会有明显的一个打压，我们看左下角的10年期美债利率的话又再次来到了4.72多的高点，30年期美债利率已经突破5%了。右下角的这一幅美元汇率图我们会发现它这个贬值的话基本上是暂停了，美元贬值是横盘过来了。因此，我们说，美元现在这个阶段的话，由于它下一次议息会议在9月17号，就在下个月，距离我们已经20天不到。 第10段 那么，我们对于市场的一个反应的话，还是现在来说有一点点焦虑的。那么，大家也需要去思考一下这个问题。那，这周简单经济分析，这周数据不多，我们综合一下评论的话，就是工业依然维持在以上，要为主，下跌的话不太景气，然后美元周期的话，加息概率随着通胀的反弹而上升了，就是我们本次的主要两大结论。好，谢谢各位，拜拜。

视频信息 标题: 20260823 本周经济数据分析：房价持续分化，社会零售增速缓慢，固定投资增速大幅衰退，工业增加值增速稳定，美元持续贬值 BV号: BV1iK8s6gEEM 时长: 31分55秒（1915秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频系统解读2026年8月第三周中国主要经济数据。房地产持续分化，仅上海、广州、深圳、沈阳、徐州等极少数城市微幅上涨，多数二三四线城市阴跌不止，全国商品房库存仍维持7.6亿方高位，去化速度极慢；社会零售总额同比仅增0.6%，较去年3.4%—3.7%大幅回落，国补政策效应递减；固定资产投资单月同比衰退约12%—13%，农林、医疗、教育等70%以上行业均出现7—15个点的深度下滑，问题根源在于实业普遍缺乏回报率而非利率水平；工业增加值维持4.5%高位，但与消费形成3.9个百分点的产销缺口，产能消化依赖出口。美国端30年期美债收益率冲至5.3%，长债遭抛售，美债信用动摇，市场逼美联储9月加息概率升至39%。 核心要点 房价分化：7月仅上海、广州、深圳、沈阳、徐州五城微涨0.1—0.4，其余超一线城市持平或微跌，二三四线城市持续阴跌；全国商品房待售面积仍维持7.6亿方，去化斜率明显放缓。 社零疲软：7月社会零售总额同比仅增0.6%，较去年同期3.4%—3.7%大幅回落；餐饮增1.4%、商品零售仅0.5%，国补政策边际效应递减，居民消费动能严重不足。 投资衰退：固定资产投资单月同比衰退约12%—13%，农林、制造、医疗、教育等70%以上行业均出现7—15个点的负增长，根源在于实业普遍缺乏投资回报率，而非利率水平。 产销失衡：工业增加值维持4.5%增速，与仅增0.6%的社零形成3.9个百分点的产销缺口，产能消化依赖降价或出口；新能源汽车产量暴增30%，但燃油车暴跌17%。 行业结构差异：AI相关通信器材增长20.4%（主因B端数据中心采购）、工业机器人增长30.2%、集成电路销量上扬20.7%；汽车、家电、地产链、办公品持续萎缩，白酒业绩承压。 美债信用危机：30年期美债收益率冲至5.3%、10年期达4.7%，海外40万亿持仓面临抛压，长端利率持续上行倒逼美联储，9月17日议息会议加息概率从32%升至39%。 楼市建议：超一线城市刚需可择机入手；二三四线城市非必要不买入，应等待房价普遍止跌信号；当前市场仍处于阴跌格局，购房者需做好长期横盘的心理准备。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九彩。我们来到了这一周的一个经济数据的一个总结跟分析。那么这周的话呢，我们国内的数据主要是第一块是大家最关心最关心的房地产的数据，因为跟我们普通老百姓的一个个人资产负债表的绑定最深，我们大部分的财产都来自于房地产。还有很多年轻的人，包括像我一样的未来要结婚的人群，在考虑在哪个阶点买房的一个问题，这个是一笔非常大的一个支出。然后我们还要关注到一个社会零售的一个数据，就是我们国家的一个整体社会的消费的总金额的一个变化。还有固定资产投资分析，固定资产投资是投资当中最实的一部分，因为非固定资产，比如说一些虚拟资产、一些商誉、一些金融资产等等，它实际上跟实体的投资是有点脱节的。 第2段 如果我们真正反映我们现代社会当中实际的实体投资，那么固定资产投资是最直接的一组数据。它是经历了一个接近12%的单月的衰退，是非常大的一个下降。工业增加值的话，我国的工业增长的话速率是慢慢放缓，但是依然维持在4%以上，这点的话我觉得问题不大。然后美元的话，现在是比较的弱势的，美元现在是比较弱势。 然后在具体开之前还是要念个免责声明，我们的话就对国家统计局之类的数据进行一个总结，进行一个解读，没有捏造数据。 第一块的话是房地产的一个技术分析。技术分析就是通过对于其价格的一个分析，量的话呢上面是没有展示的。那么首先的话呢我们采取的依然是一个二手房的一个房价，我们可以发现这个我们现在比较关注动态什么时候止跌，所以我们主要看环比，就是最近两个月之间对比。 第3段 那么是7月份的环比的话呢，就是拿7月份的房价与6月份的房价进行对比，看看哪些城市房价是上涨的。那么其实我们发现为什么我叫它分化呢，因为房价上涨基本上只有在超线城市跟一线城市当中的极少数城市偶尔会出现一下。那么我们会发现这个房价有点上涨，只有沈阳涨了0.1，上海涨了0.3，对吧，广州涨了0.4，深圳涨了0.2。然后右边的这个徐州偶尔会涨一点涨个0.2，其他全部都是下跌或者不涨的。像北京的话呢只是100.0，就是不跌不涨，没有上涨的动能。宁波的话呢也是不跌不涨。杭州的话还是-0.1呢。武汉的话呢也是不跌不涨。所以我们说实际上价格能止跌及上涨的只有1、2、3、4、5、6、7，七八个城市啊。七八个城市比六月份的话呢还减少了两三个。 第4段 那么这个七八个城市当中，像北京跟宁波这种、武汉这种，都是不涨不跌，真正有上涨反弹的只有沈阳的0.1，上海的0.3，广州的0.4，深圳的0.2，是吧，徐州的0.2，就五个城市，是吧。那你说他偶尔一个月反弹，偶尔一归一下降，对吧，连续他偶尔一个月反弹，偶尔一个月下降，对吧。连续的上涨或者止跌的只有超一线城市，就北上广深。北上广深的话呢至少最近几个月的话要么是不跌，要么是弹一点。其他的话你说像沈阳这种、徐州这种，他稳不住，稳不住，偶尔弹一下，后面又铺盖了。因此我认为的话呢，这个房地产的一个止跌还远远没有尽头，我们至少要看到一线城市普遍的一个转涨，二线城市中过半转涨，才可以说我们认为这个全国的楼市可能会有个反弹。 第5段 因此我说它境位分明是分化的。如果你是北上广深等城市，那跌也跌不到哪里去了，这个要么就一跌一丁点，要么就弹一丁点。从我来看的话这个价格的跌幅是比较小的，所以对于超限城市的话我个人认为的话是可以考虑购买的。但是你这个购买的话也是需要做好一定的心理准备，就是中间会反反复复，不会说给你一个反弹，你买进去的话也没什么涨幅，就是给你在这个地方跟通胀吃食品。因此北上广深的话对于刚需是可以买的，对于一个所谓的一个投资客来讲我是不建议的。 然后一二线城市的话，我认为的话刚需也可以犹豫一下。你不是超一线，你是一二线刚需，你也可以犹豫一下，犹豫到你认为这个大部分房价都已经止跌之后再买。如果你现在一定要买的话，那么必然是比较迫切的，后面今天要结婚，亦或者你这个城市的话你觉得它的房价的亦或者你这个城市的话呢你觉得他的房价的下跌很慢，是吧。 第6段 你发现过一年的话呢才低一两个点，那一两个点的话呢你租房也要付那么多钱，你不如买一个房子自己把平时的东西都装进去，慢慢慢慢装修起来了，是吧，慢慢的布置起来了，对吧。你租房的话呢东西呢都放在那个租房的东西里面，你也不知道怎么设计，也没有什么归属感，毕竟有房跟没房还是在心理上落差挺大的。因此我个人的一个建议的话呢总结下来是什么呢？第一个，超限城市想买就买吧，也没有什么过大的压力。第二个，一二线城市或者说三四线城市，三四线我建议就是非必要不买。一二线城市的话呢如果你也有比较迫切的一个事情，你可以考虑折机上车。但是如果你没有迫切的事情，你想犹豫那就一直犹豫好了，因为现在也没什么上涨的动能，没什么好怕的。 第7段 所以的话呢我对于房地产的话呢就认为除了超限城市你可能想买就买，其他一般都偏谨慎的，三线城市我甚至觉得非要不买。 然后对于它的一个技术面的一个解读，我认为就是明显分化。人口净流入的超线城市价格已经连续五个月的气温反弹，但是大部分都谈不起来，就是谈一丁点。超线城市的涨价的话已经超过一个季度，但这个涨价浮得很微弱。而二线城市季以后的房价则大部分持续的应跌，没有什么止跌过。 我们来到了一个供需分析。我们把国家统计局的一个合并数据进行作差解读出单元数据，再把单元数据的话呢通过可视化的这个图给大家呈现出来啊。那么7月份有一个什么东西不好呢？他的一个成交量在明显的下降啊。我们观察到2026年7月份他的这个灰线的销售面积是有一个大幅的下降的，而且这个点的话呢已经跌破了这个5000万方，来到了最近12个月的这个最低值，是吧。 第8段 然后竣工面积的话呢虽然也下跌，但下跌的这个协力就幅度没有这个销售面积下跌的这么快啊。所以我们说的话呢由于你的销售面积跌的更多，这就导致你的这个库存变化。原来原来他不是在零周以下是个消化的值吗，是吧。库存变化的话朝零周上去贴了，代表你的这个负值你这个消化的速率是降低的。所以对于确认我个人的一个评价，第一个他的一个销售面积一个需求侧一个房地产的买盘正在明显的减少。尽管你的供给量也在降低，那你还是整体有消化的库存的，但是消化的库存的速度就变慢了。然后映射到底下的这个库存图，对吧，他的这个往下的这个斜率啊是不是平掉了，是不是平掉了？但依然是往下的。目前全国房地产商品房的库存未销售出去的登记在册的啊，再见的都不算，登记在册的等待卖的面积是7.6亿房。 第9段 7.6亿房的面积的话呢跟去年的7月份相比的话呢，一方的面积的话呢跟去年的七月份相比的话呢是要消化掉大概有个六七百万方的一个级别的。但是这个量太少了，这个量太少了。所以我们说的话呢库存仅仅只是回到比去年同期稍微低一丁点的水平，没有明显的下降。去年在7.6亿方，今年可能去年在7.66亿方，七月份今年可能在7.59亿方，你就降掉了一点点的一个东西，连个零头都没砍掉。所以我说库存的这个下降了还是非常的慢的。因为库存一般在年底都会有一轮并表一个上升，然后再缓慢的回到去年的原点，年底的话再上升怎么又回到缓慢的原点。所以我认为的话房地产的库存有回落，但是这个库存回落的速度太慢。而且7月份有个非常不好的一个现象，就是房地产的买量它下降的比较明显，交易量从销售面积这个角度上来理解是萎缩的。 第10段 所以目前捷克之前的价格房地产非常符合我们对于一个应跌的一个定义。什么叫应跌呢？就它不是暴跌，也不是什么暴涨，它就是个应跌的话那就是没有什么成交量，成交量一直在萎缩，然后价格的话它也不给你暴跌，就一点点的跌一点点的跌，跌去跌去跌去每个月跌个0.3、0.2，就这样子，是目前这个常态。那么大家需要结合自己的情况来一样子，我刚才也给大家说过我个人的一个判断，当然我说的也不一定对，毕竟每个城市的结构不一样，每个城市的土地的规划不一样，每个城市的土地的释放量不一样。有些城市可能后面没有什么新房供给的话你的价格能提前止跌一下，有些城市为了土地财政或者前面几年拍了土地太多了，后面还在永远不断的土地释放出来搞价格战，那你就搞不好。 第11段 我们来到了7月份的社会零售数据，我们可以发现这个数据不好看。去年的7月的话，社零在3.7、3.4，今年的话已经在负的跟1.0跟0.6之间折腾了一个点都上不去。所以社零的话呢，你整个社会的消费的总金额、总预算，我们老百姓愿意花的钱，七月份的话呢就0.6个点的跟去年相比的这个增长。 我们看它的这个结构——消费类型的这个结构。餐饮的话呢是从正生的0.6到0.2到1.4，商品零售的话呢则比较低迷，又跌到0.5去了。主要是国补的问题。所以啊，我说任何的一个政策了，它有些时候都是双刃剑。你去年搞国补，大轰轰烈烈的，大家很开心。今年的话就超不过去年的数据了对吧？你反而很多去年的产线扩了之后今年卖不掉了，这个就比较麻烦一点。 第12段 但是它的数值还是个正值，你不能说它有多么大的危机对吧。就是说它不好，不乐观，主要是这个角度。 所以我们说社会零售的话，这个0.6、0.5、1.4这三个角度都是比较弱的。目前来看的话，餐饮的增速稍微好一点，餐饮商品的话还是比较垃圾的。所以目前的这个情况的话，我认为整个国家的一个消费端的总金额，它的增速倘若只有一个点都不到的话，那么我们持续不断四到五个点增长的工业产值，它必然面临降价，必然面临降价。为何呢？我们没有钱，我们不愿意花钱，那你这个产量增长这么多，你怎么搞？要么变成库存，要么搞出口，要么就降价，三选一，或者三者齐头并进。 所以我认为的话，这个社零的这个金额增长的较低，就必然意味着社会大部分行业会陷入这个内卷。 第13段 为什么？劳动收入，你餐馆的服务员之类，他是依附于这个餐饮收入的增长的。你的这个商品生产型企业，或者小微经济，比如你看奶茶店之类，他是依赖于商品零售额的这个预算增长的。当两个增长点都已经持平、没有什么增速的时候，那么我们各行各业的话就意味着，你要发展就必然要从其他人身上去夺利润过来，夺预算过来，夺营收过来。因为我们老百姓的钱的预算没有增长，去年大家愿意花比如说一个亿，今年也花一个亿。那么你这个新生代你想要去上一个亿当中扒拉一口吃的，你必然要把其他过去的其他人的生意当中抢一点过来，这个就必然会面临一个白热化的激烈竞争。 所以我说社会零售，你可以理解为整个社会的一个budget，一个总预算。总预算不增长的话，那么你想要发展新行业，都需要对老行业进行剥离。 第14段 你在同一个行业里面想要得到新的发展、新式零售，你就必须得对老零售造成一定的负面影响。 那么我们看微观层面是哪些行业有问题。首先三大类最稳定的——食品、饮料、烟酒。我喜欢投资的被他认为比较老登的三个，全增长。食品增长5.3，饮料增长3.5，烟酒增长6.0是吧。但是白酒的这个业绩不行，啤酒还可以的，黄酒的话也还不错。这个烟酒类的话可能重头在烟酒的话这个有分化，但是主要还是白酒有问题了。 然后聊完第一块食品，服装的话这个社会的总金额是没怎么增长的，负一。化妆品的话增长6.8对吧，颜值经济稍微修复了一点，之前曾经有过复苏的。金银珠宝的话是减掉了10个点的销售，为什么？因为金价不稳定。去年金价连续上涨的时候，它甚至还是大涨的，因为它是个金融属性，大家的话喜欢追涨。 第15段 现在的话这个价格跌了一轮之后大家都比较谨慎，尽管最近金价有点反弹，大家有犹豫的不敢怎么大买。 然后体育用品、家用电器涉及到国补的那就是负的了，也没办法。 然后药物的话，其实单价是很惨的，药品的单价是很惨的。但为什么社会的总消费金额增长6.7呢？因为老龄化严重，我们的这个B、我们的这个病人的这个基数啊，他在一个比较稳定的速率增长。这也是我跟大家所说的什么叫做困境投资啊。这个行业本身啊在我们的社会总消费层面他是有增量的一个行业，但他的单价呢被严厉打击了。所以我们在投资药物类企业当中的一个核心思路是什么？尤其是仿制药行业，投资的核心思路是什么？你的单价什么时候触底？只要你的单价、你的主要品都被其他覆盖过了啊，已经签署了好几年的协议啊，这个约定了一个采购价，然后他的这个病人的这个释放量明显会在未来随着老龄化而增长的。 ...

视频信息 标题: 20260816 本周经济数据分析：消费物价通胀较低，工业物价上游通胀，美国通胀缓解，加息预期回落 BV号: BV1dxbQ67EbV 时长: 19分49秒（1189秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频聚焦8月中旬中美两国最新通胀数据。中国方面，工业生产者出厂价格同比从4.1%降至3.5%，但环比已转负，年内涨价动能枯竭；上游原材料与化学纤维涨幅显著，下游食品、汽车、通用设备持续承压。居民消费价格同比仅0.5%，环比三连负，结构上医疗服务和服装涨价、猪肉和房租大幅下跌。美国方面，CPI年化增速从4.2%回落至3.4%，核心通胀降至2.5%，PPI亦实现三连降；能源项是通胀下行的核心驱动因素，反映霍尔木兹海峡局势对油价及整体通胀的深度影响。综合来看，两国通胀均处于下行通道，但绝对水平仍偏高，市场对美联储加息的定价概率由43.4%降至32.3%，风险溢价尚未消除。 核心要点 中国工业PPI：同比涨幅由4.1%收窄至3.5%，环比由正转负至-0.7%，年内涨价动能逐步枯竭，原材料与化学纤维涨幅大于成品。 下游工业承压：上游涨价难以向下游传导，食品饮料、汽车、通用设备、印刷等行业普遍降价，下游毛利率受到挤压。 中国CPI结构：同比仅0.5%处近六月低点，环比连续三月负增长；医疗服务和服装涨价，猪肉同比跌13.3%、房租下跌拖累整体。 医疗服务的独特机会：集采压低中西药价格，但医疗服务（手术、住院、护理）连续多月大涨，主播看好医院股但提示优质标的稀缺。 美国CPI减速放缓：综合通胀从4.2%降至3.4%，两个月合计仅降0.8个百分点；核心通胀回落至2.5%，但综合通胀仍远高于2%目标。 能源主导美国通胀回落：商品型与服务型PPI的最大拖累项均为能源相关因子，霍尔木兹海峡局势成为美国通胀走向的关键变量。 加息预期小幅回落但未消除：美联储9月加息概率从43.4%降至32.3%，市场认为通胀方向好转但绝对水平过高，加息风险定价仍在，美元利率维持高位震荡。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 哈喽各位亲爱的小本，大家好，我是十九餐，我们来到了这个这周8月16号的一个经济分析。本周的一个核心内容的话呢，依然是分析我们国家刚出的一个通胀，还有美国刚出的通胀。各国家在那个8月，在每个月的中旬10号零点点，一般都会一般都会有一个这个CPI的一个更新，还有PPI的更新。所以我国的话呢也是在十几号更新了这个工业通胀，还有这个消费者通胀。美国的话呢也是更新了消费者通胀跟这个工业的这个通胀。那么最近那期数据的话呢，我国的这个通胀的话呢依然是正的，但是它这个正的这个幅度越来越小，现在只有这个这0.5左右的一个同比。然后跟6月份相比的，跟6月份的物价相比呢，其实是回落的。我指的是居民物价。工业物价的话呢依然是通胀的，但是工业物价的通胀它主要在原材料端，就是我们所说的一个有丝金属啊，然后化工这种东西为主。 第2段 石油的话有很多干扰，因为霍尔摩斯海峡那边打打停停对吧，这个事件的话反反复复。然后美国测的一个通胀的话，CPI的话是它有一个这么一个加速度的一个回落，但是这个速率本身还是一个比较偏高的。然后工业物价的话也是增速回落。我应该把它叫做增速时机回落，就它本身的绝对值市增长是比较高的，就他本身的绝对值是增长是比较多的，只是跟之前的几个月相比的话呢稍微降低了一点。应该叫他增速回落，应该说通胀变慢吧，变慢更合适点，嗯，我觉得这样子会好一些啊。然后我们开始吧，还是念个免责声明，我们就呃搞一个这个数据分析啊，没有什么呃其他的意思。 那么第一块的话是我国的一个工业生产者的这么一个出厂价格的一个分析。我们看右上角这幅图，我们可以看到工业生产者的出厂价格的话，同比从4.1降到了3.5。 第3段 这是指的话，跟去年的7月份相比，今年的物价涨了3.5。但是跟今年的6月份相比，我们这个环比的话则到了一个-0.7的一个很大的一个回落。因此我说，现在实际上工业的物价的话，它回落的在年内的趋势是有点转幅来。我们可以看到从4月份开始到7月份，我们的环比的视角每个月它的这么一个年内的动态的单价其实都是在快速的增速，都是在快速的回落的。从4月份比3月份价格涨1.7，5月份比4月份价格涨0.5，6月份比5月份价格跌0.3，7月份比6月份价格跌0.7。我们可以感觉到整个工业的一个涨价的幅度在年内逐渐的转为减价。当然今年年内无论再怎么减，也是比去年的价格要高一些，所以同比还维持在正数。 我们看底下的一个原材料的一个价格涨价。 第4段 我们发现原材料的价格也同样经历了这个四个月的这个增速的持续滑坡。这也代表这个矿之类的话呢，也都在降价，就逐渐转为降价。降的虽然不是很多吧，价格还在很比较景气的价格，但是风向是有点朝下的。因此我们说的话呢，这个工业物价的话呢，跟去年七月份相比的话呢，今年7月份涨了3.5。但是比今年6月份开始，价格年内开始转跌了。这个趋势的话可能能控制住今年年内飙涨的大宗价格。其中工业原材料的这个价格的涨幅依然是大于工业的成品的涨幅。也是我们右边这幅图下面这张购进者的涨幅的话，同比在5.5，而成品的价格涨幅在3.5，中间差了两个点，就代表上游的提价比下游的提价的这个行为更加多。下游没有办法把上游的涨价传递出去，所以，我们说工业价格的话，实际上它目前是复苏且上涨的阶段，但是在年内的上涨的动能暂时短时间有点枯竭。 第5段 然后我认为下游工业的毛利率是有压力的，因为他们没有办法把上游的涨价直接传递给消费者。 然后我们具体看7月工业生产者的具体的出厂价格。我们会发现煤炭的话价格涨了27个点，有色金属的话价格涨了22个点。然后其他的石油跟黑色金属的涨幅已经不明显了，因为去年的基数还是比较高的石油。然后黑色金属的话价格其实不高，但是它的话就是新领域AI之类，对钢铁之类的用量不是很多的。当然建数据中心也需要一些钢了，但这个的话毕竟钢的技术产能很大，它不太依赖于这么点需求。而有石金属还有一部分的稀有金属，他们的话就是比较依赖于，因为他们的生产攻击量本身不大。就是你AI的消耗对于很多什么T金属，什么沽，什么镍，那种东西可能就也有比较大的影响了。 第6段 所以有时你说的涨幅比黑的金属会大一些。 然后我们可以看到一些传统行业，比如说农副食品、食品加工制造、酒、饮料，这些价格有所下跌。当然这一块它指的是工业领域的这么一个收场价格。工业的消费者物价的话等一下在另外一块，我们一般直接看的是消费者物价的变化，就老百姓买东西的一个价格。然后另外涉及到上游的原材料，像化工的原材料、化学纤维，这种涨幅都在八个点跟九个点。这个证明的话其实你的大宗在化学端它也是比较景气的。而传统的医药制造业、化学原料之类的一些下游，它可能是价格反而大跌了四个点。这个代表的话，我们其实下游的工业利用领域今年都是比较困难的，今年比较乐观的都是一些原材料端的一个上涨，大概那么一些事。然后在公共事业端的话，然大概那么些事。 第7段 然后在公共事业端的话，燃气涨价，水油电涨价。所以我们公共事业提价是对地方政府财政的一个保护。 然后大家比较关心的汽车制造业的价格又是下降的，这次的话7月份又降价了2.3个点。所以我说汽车还是比较内卷的，跟去年相比还是价格跌了2.3。 综合来看的话，我们对工业生产者的一个物价的评价，整体的价格上涨依然延续前两个月的风格，集中在矿原材料、化学纤维这种东西。那么我们的下游，你无论是食品饮料、酒，还是汽车等等，又或者是通用设备，然后印刷等等，它都是一个降价的结构。 上面是工业，然后现在来到了跟大家生活比较相关的居民消费物价的分析。我们首先看右上角，我们可以发现同比端的话已经来到了最近六到七月的最低值。 第8段 6到7月份的话，CPI的增速大幅下滑，从一个点直接腰斩到0.5点的涨幅。然后最近三个月的话，环比年内的物价的话，三个月实现了三连负。就5月份的物价比4月份低0.1，6月份的物价比5月份低0.3，7月份的物价比6月份低0.1。当然这是年内了，今年7月份虽然说比6月份的价格要低0.1，但是跟去年的7月相比依然还有0.5点的年化涨幅。0.5点的年化涨幅其实是非常低的，一般我们认为一个多点到两个点是比较健康的。 然后我们看下面又然后我们看下面右下角那幅图的结构，我们观察到主要是食品烟酒及餐饮是降价的，然后房价的下跌导致租金也是下降的。其他部分的话基本上都是一个上涨的这么一种结构。那么这是我对消费物价的这么一个分析。 第9段 然后我们现在通胀反而集中在医疗保健了，因为右边这块其他用品及服务就是个杂项，它是一个白噪声。我们传统意义上的消费的链条就左边那几块对吧。当中的话医疗保健的价格涨价了很多。很多朋友会很好奇，我们国家不是集采对吧，不是集采把药品价格给杀穿了。是的，我们看右边后面这页的图，我们观察到医疗保健当中中药跟西药已经连续几十个月的价格降价了。为什么这次医疗保健医药行业好像从应外当中走出来了变成提价了？因为它医疗保健2.9个点的通胀都是由医疗服务的这个4.3个点的大涨去带动的。所以我说为什么我觉得要投医院股，因为你从单价当中非常明确的观察到药物企业它一直处于没有边界的这种降价，而医疗服务，我们所说的这个医院的这个收取的手术费、住院费、床位费、护理费，它的一些X光的拍片这种各种各样的医院的服务的开支，它是一个非常大的一个涨价。 第10段 而且一条服务的涨价是已经连续很多个月，而且医疗服务的涨价是已经连续很多个月了，它的话呢这个是一直涨价啊。 因此我说我可能主观上会看看什么海基啊啊，这各种医院。当然医院的话您想要找五点以上回报的其实也不多的选项，大家自己去翻翻吧。啊，这就是为什么我个人比较看好医院股的原因啊。当然医院股的话呢，这个你民营医院其实上竞争力不如公立三家的，不如公立三家，也就我们医院真正核心的你说你想买香雅医院想买这个这种级别的医院的话人家是不上市的，你只能买一些名的边边角角的医院，你配置不到核心资产。 然后我们看其他的板块。我们大家比较关心的这个猪。这个猪的话，跟去年同级相比跌了13.3个点，这个价格的话属于是比较差的，然后牛肉跟羊肉都是涨价的。 第11段 但是因为猪的价格跌幅太大，导致把整个肉类搞成了负6，因为猪肉的占比比较高，然后它跌的也比较多。然后其他的粮食、食用油、鲜菜三个全是下跌的，水产品下跌，奶下跌，鲜果下跌，烟卷下跌，酒类下跌三个点。这个酒的三个点的下跌，我认为是属于比较大的一种价格降价，也其实跟茅台的中报业绩转为利润的略微的复苏其实是具有一定相关性的，因为你是酒里面的大哥，所以这个里面除了周杰伦这个牛肉羊肉跟鸡蛋的话有点涨价，其他全军覆没。然后服装的话都是涨价的，我们中国的服装的话其实一直在涨价，但是它的核心问题就是它的消费量上不去。但是它的核心问题是它的消费量上不去，服装看似在涨价，但是它的社会零售的总金额其实是下降的，所以这个是属于这个这个这个价增量减的这种情况。 第12段 然后房租的话呢，居住的话呢，主要是房租跌了0.6个点，把水电燃气公共事业的提价0.5给抵消了。我们国家现在其实对于公共事业水电燃气没的话呢，一直都在缓慢提价的，它一直长期有会通胀，但是被房租的下跌给抵消了。因为你这个卖地收入没有了，只能从公共事业从存量人口的生活日用当中去抽点水出来。然后生活用品等等这个东西有点涨价，这个东西的话一部分国补构成的，一部分是劳动力的价格的原因。家庭服务实际上是劳动力收入的一种模式对吧，给你家里面做钟点工之类或者作业扫这种，其实是倾向于一种劳动式收入的家庭服务，所以这个其实这个设计像通胀我觉得其实还是蛮好的。然后另外是交通通信，我们观察到了石油交通工具用的能源这个东西的话价格没跌了，因为油价跟去年相比的话还有一点点涨幅。 第13段 但是如果你把它做环比就是跟6月份区比，肯定是回落了。然后汽车的话大家可以看到是降价的，这个是老百姓消费的终端售价，所以无论是刚刚的PPI还是现在的CPI，它都给出了个共性的答案就汽车是一个降价的行业，它比较卷。然后通信工具为什么会大涨8.3？因为它涉及到存储什么内存条之类的什么东西都算在这个里面，所以什么内存条之类什么东西都算在这个里面。所以我说通信工具的上涨的话反映了存储对于手机这种交通工具的这种通信工具的这么一种提价的这么一种压迫的效果。然后其他的就差不多了，给大家都读了一遍。旅游的话有点涨价，然后国内数据是这么简单，大家过一遍。我们目前的一个标红的地方，我们跟上周相比需要进行更改的就是工业的上游涨价对吧，导致上游利润复苏。 第14段 然后下游行业里面我觉得只有AI存储电子产业它可能有点利润增长，其他都差不多。然后消费的话我也跟大家说过物价的上涨非常微弱，其他部分的话就没有什么需要多聊的。然后来到了大家做资本市场比较在意的全球的加息与否的可能性，首先第一块我们从美国的消费者物价层面去解构它的通胀。我们看右上角我们的12months，12月就年化的CPI的通胀，我们观察到它实现了二连降，它的高点的话是在May，May就是五月份。五月份的时候我们看OITEMS蓝线的综合通胀，当时一度是左边对标过去是在4.2%的。那么六月份的话从4.2%的话暴降到了3.5%，在这里这个点3.5%过完之后，这个月从3.5%进一步下滑到3.4%。所以这一次的通胀虽然说加速度是在回落的，但是它回落的比较慢了。 第15段 上个月的话是一下子从4.2给你暴降0.7个点到3.5，一下子从4.2给你暴降这个0.7个点到3.5，6月份到7月份的话呢则只降了个0.1，从3.5降到了3.4。那么3.4的综合通胀依然是偏高的，因为每年存能不要是两个点是吧？然后我们看底下的这么一个子线就是这个all items就是说把15个能源清掉之后的一个核心通胀。核心通胀的话呢，高点也是在5月份，当时的话呢涨到了近2.9，然后6月份的话从2.9降到了2.6，7月份的话从2.6降到了2.5。所以我们呢这个不是我们的美国的这个核心通胀从这个2.9慢慢两个月降到了这个2.5。核心通胀2.5说实话其实是不高的，但综合通胀太高了。毕竟核心通胀你是把石油价格给剔除掉，但老百姓他需要消耗石油，美国的油是个必需品。 ...

视频信息 标题: 20260726 本周经济数据较少，简单水一期 BV号: BV17B3j6rEGY 时长: 32分37秒（1957秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频因当周经济数据较少，主播围绕国内宏观数据、7月中旬大宗商品价格、美国就业与对外投资数据，以及 A 股、港股各行业估值进行系统梳理。国内二季度 GDP 同比仅 4.3%，上半年均值约 4.7%，未守住 5% 目标，工业与制造业为主要拉动，建筑业和房地产业为拖累；大宗商品中聚乙烯、聚丙烯偏强，多晶硅、磷酸铁锂下跌，反映新能源原材料短期偏弱；美国失业率因世界杯临时岗位被压低，对外投资仍集中于欧洲与亚洲。资产层面，主播认为上证指数中枢上移，下跌空间有限（大盘股约 20%）；创业板与科创板估值过高（科创 50 平均 PE 超 150），需带止损；红利低波股息差收窄，性价比中性；食品饮料板块整体廉价但建议避开白酒；券商保险业绩失真；新能车整车行业全面衰退，杀得不够便宜；医药 ETF 处十年大底但创新药需回避；高速公路为长牛板块；港股恒指性价比一般，恒生科技因龙头基本面恶化不宜重仓，KWEB 处于历史最低，是海外账户最优选择。 核心要点 国内宏观：二季度 GDP 同比仅 4.3%，上半年均值约 4.7%，未守住 5% 年度目标，主要拖累来自建筑业和房地产业，工业与制造业仍是核心增量。 大宗商品：7 月中旬有色金属、聚乙烯聚丙烯偏强，多晶硅、磷酸铁锂同步下跌，反映新能源上游原材料价格短期承压；生猪采购价回升至约 5.5 元/斤。 美国数据：劳工署口径失业率因世界杯临时岗位被压低，整体并不乐观；美国对外直接投资仍主要流向欧洲与亚洲，对中东非洲几乎为零。 上证与科创板分化：上证中枢上移、权重股估值低，下跌空间约 20%；创业板 PE 超 60、科创 50 平均 PE 超 150，估值显著高估，需配严格止损。 红利低波与食品饮料：红利低波股息差已收窄至 3% 以内，性价比中性偏弱；食品饮料板块估值已腰斩但建议规避白酒，优选奶、啤酒、可乐等抗周期品类。 券商保险与新能车：券商保险受牛市自营与财富管理业务带动，业绩失真不可持续；新能车整车 6 月零售金额跌 16%，行业全面衰退，比亚迪动态 PE 已达 50 倍，跌幅不够。 医药板块：医药 ETF 处于约十年级别大底，具备配置价值，但创新药 ETF 仍处高位且普通人难以读懂管线，建议回避并转向高股息医药股。 港股与海外配置：恒生指数不够便宜，恒生科技指数虽较 3000 点低位更高但龙头自由现金流恶化，性价比中性偏低；KWEB 处历史最低，是海外账户最优选择。 ...

视频信息 标题: 20260719 本周经济数据分析：房价分化持续，社会零售增速缓慢，固定投资增速大幅衰退，工业增加值增速上升，美国通胀回落 BV号: BV1b5K662EqY 时长: 34分56秒（2096秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 视频系统解读当周中国与美国多项宏观数据。房地产方面，北上广深二手房价格连续四个月环比上涨，其余一二线城市多呈下跌，三四线大概率阴跌；全国商品房库存缓慢消化，超一线城市买盘更旺，行业整体处于磨底阶段。社会零售6月回升至1%增速，餐饮与体验型消费略好于商品零售；固定资产投资6月单月同比衰退约13.7%，创12个月新低，主因传统行业饱和、回报率缺失，而非利率水平。工业增加值升至5.3%，显示产能利用率回升，但产量增速远超消费增速，差额依赖降价或出口消化；新能源汽车产量增29.4%，燃油车减产17%，消费电子因存储涨价大幅缩量。美国5月通胀高企后6月回落，核心驱动是油价从110–120美元跌至七八十美元，有利于7月底议息会议暂停加息。 核心要点 房价分化：北上广深二手房连续四个月环比上涨，其余一二线城市多下跌，三四线人口流出导致大概率阴跌，结构性差异显著。 库存消化：全国商品房库存自去年8月以来累计消化约1000万方，年底因竣工集中或有回升，超一线城市去化更快，整体磨底。 社会零售：6月增速回到1%，仍处近12个月低位，反映消费总量恢复但乏力，消费增速远低于工业产值增速，差额需出口或降价消化。 消费结构：烟酒饮料保持正增长，白酒啤酒增速达12%，属于廉价多巴胺消费；汽车、家具、建材、家电因高单价与地产链拖累严重衰退。 固定投资暴降：6月单月同比衰退约13.7%，并非利率问题，而是传统行业饱和、回报率不足；增量集中在商业航天、半导体等仍存行业空白的领域。 工业增加值回升：升至5.3%，源于以销定产模式下旧产能利用率提升，新能源汽车产量大增29.4%，消费电子则因存储涨价缩量13%以上。 出口走强：出口货值同比增14.8%，空调在欧洲供不应求，美的、海尔海外受益明显，格力因海外布局缺失错失机会。 美国通胀回落：6月CPI回落主要由油价下跌贡献，其他类别回落有限，有利于7月30日议息会议维持利率不变。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小板大好，我是十九彩。我们来到了本周的经济数据分析。好的，然后我们的标题直接总结了本周的一个经济数据的一个情况。第一点就是我们要对房地产进行一个技术分析，就是跌涨层面的一个总结，再对其现在的市场上的库存跟它的一个竣工产量跟它的一个市场的消费量之间进行一个供需的分析，因为它的价格是供需的一种体现。你要理解未来的价格走势，技术面是一方面，基本面也是一方面，两个一度去看。那么我们目前短时间的一个结果就是房价的一个分化是比较明显的。北上广深四个超一线城市的房价在二手房当中连续四个月上涨，而其余的一二线城市则大部分偏于下跌，三四线城市数据不足没有办法得出结论，但大概率是偏向阴跌的，因为他们的人口有些是流出的比较严重的。 第2段 然后我们的第二块就是社会零售数据。社会零售数据的话，在5月份短暂地出现过一个绝对值意义上的一个衰退，6月份的话则是回到了一个缓慢的回升，但是增速只有1%。然后我们的固定投资增速的话，则是巨幅的一个衰退，单月的衰退达到了10%以上，这是一个非常大的一个同比的一个衰退。工业增加值的话则是一个增速重新回到了5%以上，代表我们全国的工业的一个产量它是一个5%以上的速度上升。5%以上的速度上升的，不好意思。 美国的话则是通胀回落。为什么回落呢？因为油价在6月份下跌了，5月份的时候美国的油价、布伦特原油、世界的油价一度冲到120美元、110美元一桶，在6月份的当中油价的价格是大跌的，从110到120美元逐渐跌到了七八十那个水平。 第3段 所以美国通胀的回落核心贡献因子是水油，其他产品的一个回落是不太明显的。但是这一个通胀的回落非常有利于打消7月30号就本月底的那一次议席会议上加息的可能性，因为特朗普本人他是主张降息或者不加息的，那么目前的经济数据又有点辅助他，对吧。 我们还要念个免责声明。我们的经济分析的话，这个没有接受任何赞助，就是我们对于国家统计局还有美国的劳工署为主的一些公开数据的一个整理，用作仅用于学习。 第一块的话就是我们的一个房地产的一个技术分析。右边这张图是来自于统计局的二手房的一个房价，因为新房的话他有政策影响，还有一些上海之类有限购之类的是吧，影响啊，还有一些上海之类有限购之类的是吧。我们观察到啊，我们先看最左边一树栏环比，环比是吧，就是跟上个月比。 第4段 最近两个月当中谁还在涨呢？谁还在跌呢？北京上涨，沈阳上涨一点，上海上涨0.4，0.4有点多了啊，宁波涨0.2个点啊，合肥没跌，广州涨0.4，深圳涨0.3，对吧，这个幅度不算小的。呃，所以重庆有点上涨。右边的话那是江苏经济比较好的无锡啊、徐州啊，其他的全经覆没。那我们仔细看看对吧，我们说叫北上广深对吧，北京在的，上海在的，广州在的，深圳在的，超限城市北上广深房价全部处于环比的一个上涨状态，且持续了四个月左右。因此我们认为超限城市就如果你生活在中国最大都市圈这些城市当中的房价的反弹已经持续了四个月，那你或许是可以考虑买房。当然也要考虑你的经济能否支持，如果说你买房要引入巨富负债的那你还是租着算了，因为这个的话对你风险太大了，也不应该认为因为一点价格的上涨而去追，因为你也买不起。 第5段 那么其他的这些城市像杭州之类的其实还有点下跌，南京也有点下跌，宁波是偶尔涨偶尔跌，合肥没长，宁波是偶尔涨偶尔跌，啊，合肥没涨是吧，重庆就涨0.1。因此我们发现了其实除了超线城市中国人口疯狂流入的大都市之外，剩下城市其实价格基本上都是跌的啊，都是跌的啊。当然人家现在跌们也跌的比较慢，对吧，我们看他的环比的话都是0.2、0.4。但是如果你跟去年比对吧，你跟去年比的话，你发现一年当中实际上啊陆陆续续他都跌了有五六个点的对吧，因为他上面都是94、95，代表跌了五六点，跟去年同比。因此我说如果你不是想在超限城市买房的，说实话你还是可以继续犹豫。但是他的这个犹豫的话你要去对比一下，如果你买的房子本身的单价没有那么高的，你每个月的话他现在只跌个0.3、0.4、0.2居多，那么这种房价的跌幅跟你的租金去对比一下是吧。 第6段 因为你租房的话你的话很多的装修、你买的家具什么都是放在那里的，如果你把自己的房子给买下来了，你可能还个房贷对吧，房贷还能一定程度上抵个人所得税，虽然也抵不了多少。所以你综合去比较一下，现在房价比如说每个月跌0.2、0.3，跟你去租房的租金去进行机会成本的对比，看看哪个方式的话对你的个人的现金流是比较优化的，你就思考一下这个问题。好吧，当然买房肯定会让你的储蓄一下子被给你真空掉，你的抗风险能力会急剧下降，你要综合去对比的。以上就是我的观点。 所以在技术层面给大家总结一下：超线城市可买，考虑你自己的综合能力；非超线城市的下跌居多，可以犹豫。新房的话可能容易涨价一点，二手方法是这种情况，这是我给大家的一些建议。 第7段 那么我们来到了房地产的一个供需分析。我们通过对统计局数据库中的一个公开数据进行作差来得到单月数据，然后再把它可视化做成图。那么首先我们看它的灰线叫做销售面积，它反映的是我们国家的居民整体买房地产的面积的大小，单价不知道。好了，我们可以看到它的一个买盘是逐渐的，从上个月的一个五月份的一个地点是有一个猛烈的一个反弹的。当然上个五月份可能是有个残差值，因为当时五月份他的数据有一波修正。我们观察到其实他现在的买量其实跟今年的一二月份、三月份、去年十二月份的水平大致是齐平的，也就是这个地方其实没有多大的一个买量的反弹，他维持在原先的均值上。然后我们看他的竣工面积，房地产的供给量，说实话整体而言也是处于一个中低的一个幅度的，没有特别大的供给上升。 第8段 然后我们看他这个charge的供给上升啊，然后我们看他这个差值就是这个灰线高于蓝线的这个结据，他就是你的销售量大于竣工量的部分啊。当然一般在年底他会有回补的，因为很多房子他领证啊什么都在年底去搞是吧，年底才批。我们观察到现在的话呢，其实他的消耗量还是比较快的啊，因为这个灰线明显比蓝线要高啊，所以我们可以看这根沉线的库存对吧，他的这个变化量了是处于一个零轴往下再消化了。那这个变化链我们给它落地到具体的数字上，我们可以看到一个连贯的一个库存下降的情况。而且现在的这个库存你看它对过去这个点大致是在去年8月份的这个点位，比去年的这个6月份的话，去年6月份是7.7亿方对吧，今年的6月份的话是7.6亿方左右，大概消化了1000万方左右的商品房。 第9段 所以我们认为库存消化是可以的，还是明显的有消化的，只是比较慢。毕竟我这个外轴上所有的数字都是7亿方以上了是吧，如果我把这个零我从零开始统计到7亿的话，那你可能就是很扁平的这么一个东西是吧。我给你截了这个7亿到这个8亿你就显得好像你消化了很快，所以它的消化的话我觉得是有效果的，虽然说是比较慢。然后一般到年底的时候它会一波库存的飞升的，因为很多的这个建筑他要到年底才去办证。因此的话我们认为以房地产的供需角度上来讲，全国房地产的库存很显然是在消化的，而且有明显的一个消化的效果。然后消化的这个当中像超限城市肯定是买盘更大的，然后一些三四线城市可能他的买盘就相对小一点，毕竟这个是个汇总的数据，因为你人口多的地方、流进流出大的地方它很容易发生换手。 第10段 因此我们针对这个工具情况我们认为的话，房价逐渐触底是有依据的，因为它的库存在减少，但仍需时间磨底。什么时候磨出底部要结合技术面什么时候触底来综合判断。如果哪一天你的库存已经消化到一个非常低的水平了，你的上面的也持续好多个月，它出现一个普遍反弹的情况，或许是我们可以尝试去买房地产的一个点。现在这种持续应跌的话，说实话你是可以再等等，因为它的房价在一直变便宜。 我们来到了社会零售数据。我们看到宏观数据我们的一个社会零售数据的话，在6月份有一个反弹，就5月份的-0.6是我们非常纠结中国老百姓的消费总金额是否会进入一个持续衰退的一个纠结点。6月份的话社会零售数据的话回升到了一个点，但是啊这一个点，嗯，这一个点不好意思说话太用力了，喉咙点发言。 第11段 我们这一个点的话呢，在过去12个月当中都属于是一个比较低的一个位置是吧？所以我们说摄灵这个一个点，他在绝对值意义上依然是一个非常低的一个水平，我们不能说摄灵回到了一个点就证明了内需有多么旺盛。为什么？因为我们国家的工业的一个产值的增速，它5%以上，上半年的GDP的增速是4.7%，国民的生产量生产总值都在4个点或者5个点的水平，而中国老百姓的消费金额增速却只有一个点。代表你整个国家的生产量的一个增长是远远的超出你的一个消费的一个能力的一个金额预算的。所以我们说的话，为什么全国的生产量生产产值它增长了四五个点，我们的金额只增长一个点？要么降价，要么出口消化掉了那个差值。也是为什么我们最近总感觉到很卷很内卷非常的卷，因为你的产量比你的我们的一个需求要大很多。 第12段 所以的话，你劳动岗位本身就也有点过剩的，你生产的东西本身也是有点偏多的。我们中端的消费力不能支持这么多多的，我们终端的消费力不能支持这么多，你中间的节约律进只能是改革分配方式。因为我们现在是想消费但没想消费，因为这个利润大头都在企业的利润表上，而员工的工资是占个小头的。那你员工在整个利益分配当中占了个小头，而员工却需要承担整个社会的消费的预算。像我们中国的社林绝大部分肯定是由老百姓消费出来的，你再有钱的人也就一张嘴。因此，如果你的整个社会的财富过度集中于小部分人身上，你就会出现，人家只能释放一小部分的购买力，而绝大部分嗷嗷待哺想买的人，他由于分配方式的问题，他只能拿到社会财富的一小部分，你当然无法转化成消费量。 第13段 所以的话就我跟大家所说的，现在我们这个癥结所在。 那么在具体结构上面，我们的商品的这个社会的商品的零售了增长0.9，餐饮的增速在1.2，所以目前整体体验型的消费比商品型消费要好一点。我们这种服务型消费体验型消费它的增速了这个黄线在大多数时间它的增速是要高于商品的，说明现在消费者还是注重于体验，他在这方面愿意给的预算增速是要大一点的，也是我们目前看到的。那么我们看它的具体的结构对吧，我们观察到实际上大家最看空的一部分消费，它是比较好的，饮料的增速有5.8%是吧？酒跟烟嘛，因为白酒啊啤酒，酒跟烟因为白酒啤酒不是被市场杀爆了是吧，饮料今年也被市场杀爆了，这两货还是个有增长的。你还别说，烟酒的增速在12%。 第14段 不是大家所说的我们好像不喝白酒了也不怎么喜欢喝啤酒，但饮料的话好像大家都喝矿泉水要搞什么健康了对吧，这饮料都不喝了，这两个都是很明显的有增长的。为什么？这个叫廉价的快乐是吧？在经济下行的阶段，老百姓获得多巴胺的方式不再是买房买车，而是买点小便宜的东西，对吧？那我两三块钱的一个肥宅快乐水了，抽包烟对吧，这个就是很简单的一个这个获得愉悦的方式。你说以前我们要大搞什么买车买房买奢侈品，那大家是搞不动了。所以你会发现金银珠宝类是衰退的是吧，然后国补的一个基数比较大的一个电器，因为空调冰箱彩电大沙发对吧，国补的核心几招去年的话一次性释放了非常高的一个基数，今年是比不过了。然后家具受到房地产的影响，建材受到房地产影响，然后另外一个就汽车负16%。 第15段 我之前就跟大家反复的强调过一句话，要是你连酒喝不起，饮料喝不起，外面还得捞吃不起，你说你有钱去买几十万的车，你这是什么一个逻辑？我一百块钱的东西消费不起，十几块钱的东西消费不起，100块钱的东西消费不起，十几块钱的东西消费不起，几块钱的东西都要犹豫一下，犹豫一下，你让我去买几十万的车，你这不开国际玩笑了？所以我当时跟大家说过，你不要一边唱多汽车整车，而一边又来嘲讽一下消费，你汽车就是消费，你房子也是消费。现在房子价格不涨的情况之下，你不是一个投资品，你就是个消费品。汽车买过来的话就是为了我的使用价值服务的，我汽车哪个能够一家卖的我都是折价卖的，你买车的一瞬间，你的价格就折损了，它很清晰的就是一个消费品。 第16段 所以我说现在的消费实际上真正衰退的是高预算的大预算的，特别占用你的现金流特别导致你的储蓄要被掏空的这一类资产，它是严重衰退的。至于你的结婚率低，你的生育率低，仅仅是因为你的婚姻成本高生育成本高才导致的，所以所谓的不想生小孩是个悖论，大家养宠物养的这么开心，小孩他就不愿意养了，这开玩笑了。因为养宠物的成本虽然说贵，但是远低于养小孩的成本。还有什么结婚的成本，你买套房买辆车，你狗有个十字号养了。所以我说现在的话，如果你把房子跟汽车视作为一个大型的巨额的消费品，你会发现社会的消费是分化的。我低端的烟酒饮料，我照样这个社会零售持续上涨，他今年就没衰退过，这两块是吧？那我的汽车呢，今年一直在衰退对吧？我的建材啊，我的房子一直在衰退，因为现在老百姓不愿意上杠杆啊，你的金融品属性没了。 第17段 那我认为你钢筋水泥不值那么多钱，你的汽车的话呢大家也没钱买啊，所以我呢往低端走。所以我保持我的观点，现在是中国投资低端消费品最好的时间节点。青岛啤酒、雪花啤酒、雪花装的华人啤酒身上的两个，什么估值？10倍估值是吧？可口可乐公司对吧，他有两家，南边江苏省浙江省这一块的是太古，北边对吧东三省加上内陆地区加上安徽之类的那些省份，偏西偏东偏中偏北的都装在中国食品市场，他们什么价格9到11倍估值是吧？那白酒我觉得是贵的，白酒的话比我们这批低端消费要贵多了，它本来就是奢侈消费的代表，我就不想买奢侈品。所以我说你这个低端的话它的这个增长的挺好的，你凭什么就认为他是衰退的？我有什么数据证明我的啤酒我的饮料我会衰退，他不是衰退的。 ...

视频信息 标题: 20260713 本周经济数据分析：消费物价温和通胀，工业物价上游通胀，美元加息预期持续上升 BV号: BV1YjNS6VEHX 时长: 15分09秒（909秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频分析2026年7月中旬中国三项核心经济数据。第一，消费物价（CPI）同比仅约1%，环比连续下跌，属于"勉强的温和通胀"，反映内需疲弱；其中猪肉大跌15.9%构成核心拖累，而能源涨价15.3%是唯一有力支撑。第二，工业物价（PPI）呈现明显的"上游通胀、下游通缩"分化：煤炭、石油、有色金属、化学原料同比涨幅均在10%以上，但下游医药、汽车、食品、通用设备等行业不涨反降，毛利率与净利率承压。第三，芝交所数据显示7月30日美元加息概率从上周的22%迅速攀升至41%，美债十年期利率升至4.6%高点，市场正从"降息预期"切换至"加息预期"，对全球成长股与红利股均形成压制：前者受现金流折现率上升打击，后者面临资金流向高息美债的虹吸效应。 核心要点 CPI温和通胀：同比仅约1%、环比连续两月下跌，远低于西方国家2%的合理通胀标准，反映内需极度疲弱，是"勉强的温和通胀"。 猪肉价格暴跌：猪肉同比下跌15.9%，是食品饮料板块价格走弱的核心利空因子，严重拖累整体CPI。 能源价格支撑：受国际油价大涨驱动，能源板块同比上涨15.3%，交通通信也随之上涨4.1%，是CPI唯一的核心支撑因素。 工业上游通胀：煤炭涨20%、有色金属涨25%、石油涨16.8%、化学原料涨11.3%，大宗原材料价格全面飙升，构成工业涨价的主导力量。 下游通缩困境：医药跌4.5%、汽车跌2.1%、食品跌1.9%等下游行业不涨反降，面临"涨价又跌毛利率"局面，利润空间被上游严重挤压。 美元加息预期升温：芝交所数据显示7月底加息概率从22%翻倍至41%，美债十年期利率升至4.6%高点，市场定价逻辑已从降息切换至加息。 成长股受折现率压制：加息推升利率使未来现金流折现贬值，现金流后置的科技股、成长股估值遭受显著下杀压力。 红利股面临资金虹吸：美债短端利率上升使债市吸引力增强，资金从红利股流向高息美债，红利策略同样承压。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九菜。然后上周日的话，上周日的我跟周日比较忙，所以就没有更新，但是，我没有放弃，我们把时间推迟到周一的晚上11点半下班之后，给大家整理一下数据，给大家补上上周的一个经济数据的话。其实有三个事情，其他杂乱的小编小料我就没有写上来。第一个事情的话，是消费者物价的话，目前的通胀我认为是有点低预期的，因为大家知道现在的话油价上涨，霍尔木斯海峡的封锁，导致全球的能源成本都在上升。所以我们看到美国的CPI已经涨到了4%以上，欧洲或者日本的通胀也持续上升，日本的通胀甚至破天荒让日元加息到了1%。这些的话都是全球的通胀在逐渐升高的一个迹象。那么面对一个同样是上涨的一个油价，而我们的CPI目前的话上涨速度反而下降了，目前只有1%的同比的增速，在年内两个月之间对比，甚至出现了物价下跌的这个情况。 第2段 所以我说的话，我们的消费者物价当前按照年与年之间对比同比的口径依然有一个点的上涨，但是在年内的趋势其实已经在下跌了。所以我把它叫做一个非常勉强的温和通胀，代表我们的内需是比较疲弱的。工业物价的话，我的定语的话是上游通胀为主，下游也有通胀，但下游本身并没有涨价的动力。下游的话它是由于上游成本的上涨而被逼着涨了点价格。同时我们观察到工业物价的话，基本上工业制造商的下游承担了绝大部分的损失，因为下游的涨价幅度远低于上游原材料的涨价。那么在这种情况之下的话，你就相当于上游上涨价，下游自己消化了很大一部分，很小一部分传递给了消费者，最终才使得下游的涨价幅度明显的低于上游。那么最近在7月底我们观察到了，7月底那次一期会议的加息概率正在持续上升。 第3段 在上周或者说是前几天的话，7月30号的美元加息的概率在芝加哥交易所之前真金白银交易是20%左右的加息概率，那么到了最近两天的话，美元加息概率已经提高到了40%。那么这种在7月底翻倍式上涨的加息概率正在对全球的资本市场造成一个分母端抬升的一个压制。因为我们知道很多的成长股、科技股，它的现金留在于未来，对吧？那如果利率是零的话呢，你未来赚了100万，现在也等于100万。如果利率你提高到一个点，未来的100万比如说一年之后的100万利润，现在可能只是99万。如果利率加到五个点，未来的一年之后的100万利润现在就只是95万，因为你把95万传到银行一年之后就等于100万，对吧？所以目前的一个情况的话，就加息它对于现金流后置的企业会造成比较大的压迫。 第4段 那么对于现金流前置稳定的红利股，虽然说你没有进行折现的一个压迫，但是你的话由于债的利率上升，对吧？美债的利率上升，美元短期利率上升，它会导致资金从红利股身上讨一部分到一个美债的利率侧，因为它的利率更高，吸引力更强。所以目前的话，加息对于资本市场是两条路：一个是对于未来现金流折现对于成长股有个非常大的压制，因为它的现金流贬值了；另外一个的话，对于现在极其现金流稳定的红利股，那么有很多资金也会从证券流到债，所以是这么两个方向。我们观察到一些欧洲股市、美国股市出现的一些预冷的情况。所以这是我今天跟大家说的三个事情，念下你的声明，我们就解读一下经济数据，不带有其他的主观评价。那么第一块的话是我们的工业生产者的出厂价格，我们分成两个角度去理解，一个是工业的最终的出厂价，一个是他们的一个成本价格。 第5段 在同比的角度，就是拿今年6月跟去年的6月份之间对比，我们观察到工业的成品价格涨了4.1%，而下面那张图工艺的原材料的涨幅是6.4%。而在最近两个月当中原材料的上涨还加速了0.8，还加速0.6，而工业成品的一个涨价幅度只加速0.2。因此无论是绝对是6.4还是加速0.6，它均远远的超出工业下游的整体的涨价的情况。所以我们认为的话，原材料的涨价是主导性的，然后成品工业品的涨价是被迫的，而且其幅度明显的低于原材料的涨幅。这代表出厂价格的层面，下游的制造商他承担了很大一部分的涨幅。比如说存储价格是翻了好几倍的，但是手机他不敢涨那么多价，苹果手机是涨了足够多的钱的，而安卓手机、小米之类不太敢把手机的价格大幅的涨价。 第6段 因为你大幅的涨价它就会使得消费者的消费数量快速减少，那么他们的一个涨价幅度可能就没有充分的反映硬件端的这种涨幅，而是把很多的亏损都聚在自己的很多的成本端，都由自己的价格去消化掉了，所以它的毛利率反而会下降。也就是我们所说的上游大涨价，下游小涨价，下游价格上升但毛利率和净利率下降，也就是一个涨价又跌毛利率的这种情况是有可能发生的。因此在部分行业当中，大家也需要小心这部分行业当中大家也需要小心。而在环比层面年内对比，今年六月份的工业物价相比于五月份则是负0.3，而这个成他的原材料价格的话呢只得了0.2啊。所以我们观察到其实六月份他的平均的这个工业的这个价格的话呢相对于五月份是有降温的啊。然后我们看这些的行业哪些东西的一个价格处于一个上涨呢？ 第7段 我们取同比的视角：煤炭的话跟去年相比涨了20个点，石油涨了16.8个点，有色金属涨了25个点，然后底下的化学原料跟化学的制造品涨了11.3%，这些再加上底下的有色金属的演练就是为数不多的几个十位数以上涨价的。那么他们分别是煤炭、石油、有色金属、化学原料，是吧，及其演练的产业链。我们观察到这个所有的10个点以上大涨价的均为能源系跟大宗原材料，也就是说我们观察到真正在提下的是谁？正在提下的是工业的这个上游。而工业的下游，食品负1.9、负1.5，纺织负1，然后大家比较关心的医药制造行业负4.5。我们观察到这个汽车行业大家比较喜欢的价格是降低了2.1个点，通用设备降0.7%，贩贴了2.1个点，通用设备降0.7，铁路传播降0.2，电力热力降0.44，AI相关的计算机设备则是涨价3.3。 第8段 所以我们观察到下游下跌的居多，它非但不涨价，它甚至还要去降价。你的医药行业降价，汽车行业降价，通用设备行业降价，金属行业降价，食品行业降价，酒饮料行业降价。大哥，你的原材料可是涨价的，还是10点以上涨价，是个普涨，你居然还是个降价的。所以我们在这个角度可以看到，工业价格整体的上涨仅仅局限于上游，下游非但不涨价，甚至还要降价，面临一个更高的人员成本甚至还降价，它的毛利率跟净利率会变得更加的糟糕。这就是我跟大家所说的工业涨价但不均匀不充分，是吧？所以就是我刚刚跟大家聊的我们对工业的一个认识，我们来到了消费者物价。消费者物价我们观察到什么迹象？它增速起不来。西方国家他们普遍央行，以美国的美联储的货币报告为代表，他们一般把温和通胀、合理通胀设置在2%左右，因为温和通胀商品略微的涨价是有利于经济、有利于刺激经济的，也会给大家一个比较好的期许，容易掉也会给大家一个比较好的期许，容易调动经济、调动市场。 第9段 所以我们说适当的通胀是好的，不能价格下跌，价格下跌种子产价格下跌、房地产价格下跌对于整个市场都有非常不良的影响。我们观察到现在同比的话它涨幅起不来，我们中国的CPI长期维持在1%周围，这是个非常疲软的一个情况。因为我们的基数比较低，大家可以看到我们去年的25年的6到9月份是一直是跌的一种物价，它这么低的同比今年才一个点的涨幅，所以是比较弱的。那么在环比层面，年内五月份的物价相比四月份跌了0.1，六月份的物价相比五月份跌了0.3，年内已经进入到了一个价格下跌的情况了。跟去年相比的话主月的话也是维持的只有1%的涨幅，因此物价是非常虚弱的，因为它背后的能源是大幅涨价的，石油价格是大幅涨价的，在石油价格打出神助攻的情况之下，你的消费价格还这么低，证明你其他板块很弱。 第10段 那么现在的话主要是石油，因为石油它是一个燃料，它被放在交通板块了，所以交通通信有4.1个点的上涨，其他的话都是比较弱的，尤其是食品烟酒还有房地产相关的租赁，这两块的话都是比较弱的。那么我们看一下具体的情况，我们看到里面最大的一个问题就是猪肉，它跌了15.9个点，这个负号的话被我解决，猪肉他跌了15.9个点啊，这个负号的话呢被我截掉了一半啊，猪肉价格跌了15.9个点，牛肉跟羊肉还是上涨的，猪肉的价格下跌是导致食品饮料价格下跌的核心原因。那然后鸡蛋的话呢，涨幅其实挺大的啊。然后酒的话呢，也是跌了2.8点，白酒啊还有其他的酒。因此我们发现食品饮料整体是没有行情的啊，但是其中真正有问题的是猪肉，它的跌幅实在是太大了。 第11段 然后一些高端的酒之类，它的价格下降也是比较明显的。那么在服装行业的话，它的价格是一个上涨的。当然服装行业整体的社会消费数据是不乐观的，它是大家买的少了，但是买的贵了。然后在居住领域的话，房租它是跌0.6，进而导致居住板块下跌。政府端的公共事业，水电燃气是并没有降价的，它是个涨价的，下跌主要来自于房租。为什么房租会跌价？因为房地产价格跌了。 我们继续往后看，我们看到了能源，能源的话涨了15.3个点，这个就是核心的贡献因子了，也就是国际油价对于物价的上涨打了个神助攻。然后通信工具，它是被存储逼着上涨的，因为内存的价格贵了，所以手机也不得不涨价，否则它就会亏钱，或者说没钱赚。汽车的话则是跌价的，汽车消费是跌价的。 第12段 那么整个医疗行业的话，我不是一直跟大家说要投医院吗，对吧？你可以看到中药价格下跌，西药价格下跌，但是医生给你的医疗服务的价格是上涨的。所以我说医疗已经延续6个月以上出现这个结构了，药物价格下跌因为被集采影响了，而医疗服务的价格则持续的上涨，用来补偿医院损失掉的收益，给你多拍一个四光去了，拍的贵一点。然后旅游的话也是价格上涨，这个是个小板块。 所以我们对于整个消费板块的评价，油价是核心的支撑因子，猪肉价格是核心的利空因子，其中上涨的周期还有个服装类。然后医药板块是分化的，药物价格下跌，医疗服务价格上涨。然后汽车行业的价格下跌等等。大家关注自己投资的行业即可。 那么我们还要对每周这个宏观评价，其实对之前的结论我没有什么需要更改的，因此就没有标红。 第13段 目前的一个情况的话，这周很明显的就验证第一个：物价确实是之前我们所说的低速增长，一个点。第二个情况的话，工业物价我们之前说过，它的价格主要集中于上游涨价，是由矿产价格驱动，大宗价格驱动的是吧，大家也看到了下游的话实际上比较困难的，工业下游。其他的话我就没有什么需要改变的了。然后第三块也就是我开头跟大家说第三块：美债加息的概率正在大幅上升。大家看左下角的美国的十年期的国债利率，国债利率已经从之前的4.2%一路涨到了4.6%，已经来到了今年的高点，很快就要破之前的小高点了。美债长端利率的上升代表市场在交易加息预期，所以会把长时间的利率往上抬，比如市场预期你后面要加一次、加两次、加三次，那你未来十年的平均利率是不是应该往上走，对吧？ 第14段 所以是这么一个预期。那么我们看到右上角芝加哥交易所，他们交易的一个加息概率，这根蓝色的这根柱子，左边写着3.5到3.75是美元现在的短期利率，美元现在的国库券的短期利率的交易水平在3.5%到3.75%的年化利率水平。那么3.75到4.0则是比左边这个区间要平均要涨25个基点就0.25，对吧？这个的话就是属于一个加息概率，因为他在交易7月30号那个时候会是加息还是降息，我们观察到加息一次的概率上周的话只有22%，是吧？然后到了昨天的话是交易到35%，到了今天的话交易到了41%。加息的概率这个月月底美元加息的概率正在逐步上升，甚至已经到达了40%了，你再涨下去就要到一半的可能性了。所以现在市场的话又在交易美元长端利率上升，又在交易加息概率上升，就是一个加息预期的这么一个可能性，已经不叫降息了，叫做加息预期，是吧？ 第15段 然后人民币反而比较强，我们看到人民币这段时间其实都压着美元在6.78，所以人民币的话主要是国家性的问题，因为美债的风险问题导致现在很多国家不愿意存美元存美债，我们国家的话一直在减持美债，然后买黄金已经连续好几个季度了。所以以上就是我跟大家简单补充的报告，非常抱歉上周末的话没有来得及发，今天的话12点钟给大家补一下。然后我们还是要多勤奋多研究，要有韧性，我们这类投资者要对自己的未来有信心，好吧？拜拜。

视频信息 标题: 20260705 本周经济数据分析：工业企业利润在上游驱动下持续回升，美国劳动力市场不及预期 BV号: BV11JTy6XENu 时长: 15分55秒（955秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 视频解读2026年6月底发布的中美经济数据。中国方面，5月规模以上工业企业利润总额同比增速飙升至15.2%，单月达21.1%，核心驱动力来自上游煤炭、有色金属、化工原料等矿产行业，以及AI算力链中的电子存储设备（DRAM、HBM等），利润增长超100%；下游消费品行业普遍负增长，制造业面临原材料涨价而成品降价的挤压。6月PMI回升至50.3，生产扩张但需求疲弱，属于供给侧拉动的复苏。宏观层面，中国面临消费不足与产能过剩的结构性矛盾，需靠出口或内需破局。美国方面，6月非农新增就业仅5万，4-5月数据累计下修7.4万，失业率却降至4.2%，数据矛盾暴露劳动力市场走弱；CME利率期货显示7月仍有约25%加息概率，市场延后加息预期至年底，美元走弱带动人民币升值。 核心要点 工业企业利润：5月规上工业企业利润总额同比增速达15.2%，单月增速21.1%，营收增速5.5%，利润增速远超营收增速反映供需改善带来的利润率提升。 上游驱动：煤炭、有色金属、化学原料及化学纤维等工业上游资源品是利润爆发的核心引擎，废物资源利用利润增长100%也是有色价格上涨的延伸。 AI存储爆发：计算机通信及电子设备制造业利润增长103.9%，核心增量来自DRAM、HBM等存储芯片企业，消费电子终端厂商仍普遍亏损。 下游困境：食品、酒饮料、纺织、家具、汽车等下游消费品行业利润多为负增长，工业下游受困于产能过剩无法提价，毛利率承压。 PMI分化：6月PMI回升至50.3，生产和新订单扩张但在手订单不足，原材料购进价格54.2与出厂价格48.2形成剪刀差，凸显供给强、需求弱格局。 美国就业矛盾：6月非农新增就业仅5万，较前期腰斩，4月、5月数据分别下修3.1万和4.3万，累计下修7.4万，但失业率却降至4.2%，两者出现系统性背离。 加息预期降温：CME利率期货显示7月加息概率约24.4%，市场已将加息定价从三季度末延后至年底，劳动力走弱削弱美元并推动人民币走强。 宏观判断：中国工业呈结构性行情，上游矿产与AI存储是投资主线，其余板块缺乏增长性，需靠开拓海外市场或提振国内消费来消化过剩产能。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello,各位亲爱的小伙伴,大家好,我们来到了本周的经济数据的分析。因为上周的话没有什么数据更新,所以的话,上周难得矿工一周,我们来到了本周数据。本周国内的数据的话主要两份,一个的话是规模以上的工业企业利润,那么大家看过各大新闻媒体的也都知道,其中涉及到AI有关的电子存储行业的利润是爆发,是增长100%,剩下的增量全在工业上游的矿之类的原材料。除了这两块之外的话呢,没有其他的话呢,都是比较平庸的,啊,没有什么增长。 然后采购经理指数这块的话呢,也是有回升的,但是依然是一个需求侧比较萎靡、供给侧比较大来拉升的一个情况,就是我们国内的一小块数据。美国侧的话呢,这个美联储当然也讲话了,对吧,后面再聊。 第2段 本次的话呢,主要比较容易理解的就是一个劳动力市场。我们观察到,即使有世界杯加持,对吧,那个足球啊,美国的劳动力数据依然是压力比较大。失业率当然是下降0.1到4.2,算是比较符合预期的。那么新增就业的话只有5万,相比之前的10万,这里腰斩。 然后本期更新5万新增就业的同时,下修了三月份的,应该说是四月份的劳动力当时发布的岗位数据,下修了有个三万多。然后又下修了之前发过的四月份的五月份的数据,下修了4万多,所以4月份、5月份的这个数据下修了4万多。所以4月份加5月份,在本期数据更新的同时累计下修了7万个工作岗位,就显得6月份更新的5万个劳动岗位好像很少的样子。当然,那么一个事情,所以这个也只能大家见仁见智了。 第3段 那么美国这边,他们的芝加哥教育所上面交易的利率呼唤那么显示的话,7月份依然有加息的可能性,但是相较于劳动力数据发布之前的话,加息的概率是降低了的,所以连带人民币走强了一点。面个免责声明,我们的话只是解读一下经济数据,没有其他的想法。 那么第一块的话是5月份规模以上的工业企业利润。我们可以看到一路走牛,右上角这幅图,蓝线是我们的利润的总额的增速,从0.6%飙升到15.2%,今年的开年一到月,随后一路冲高至18.8%。单月的话,5月份单月,它的利润增长达到了21.1%,非常的乐观。同样,我们的营业收入的增速的话也在5.5%,而利润率增速在20%,营业收入增速在56%,证明毛利率净利率有明显的提高。 第4段 如果毛利净利相对不变的情况之下,那么你营收跟增速的利润的增速应该是相同的。利润增速能够远大于营收增速,证明你不单单是总量上面的增加,更大更大的是供需导致的利润率上,更大更大的是供需导致你的利润率上,结构性上也出现了赚更多钱的一个迹象。那么这个结构是非常乐观的,所以我们认为从宏观的指标上来看,你这个工业利润的话那是个非常强的一个增长,也有力的支持了我们的创业板跟科创板的今年的新高的这么一种背后的逻辑。 那么我们来看它的具体的行业。首先来看,这个增速在30%以上的一个是煤炭利润增长,一个是有色金属,对吧。其次的话呢,我们观察到这个利润比较大的一个是化学纤维,对吧,化学原料。那煤炭、有色、化工原料、化学纤维,你说谁啊,是不是工业上游的这个矿啊,还有这个原材料啊,对吧,所以这个是犯工业的上游,它是核心利润的爆发点。 第5段 那么另外一个就是跟有色金属提炼相关的废物资源的利用,因为他们从垃圾里面去收,去把铜怎么铝提炼出来,所以废物资源利用力的100个点的增速与他回收出来的有色金属的价格上涨是完全线性相关的。所以废物资源利用力的100个点的利润增长,实际上就是有色金属还有刚刚给大家聊到的化工这类原材料的这么一个上涨的延伸。那么真正属于非工业上游的下游或者中游的繁荣,那就是计算机通信及电子设备这块部分的103%。通信及电子设备这块部分的103.9%的增长,确实是工业中下游的一个繁荣,也就是存储,对吧。计算机这个东西是存储,因为你的消费电子已经被打趴下了,是吧,大家知道消费电子对应的行业像小米之类都已经跌成猪了,然后包括像计算机的价格也涨得要死,你卖不出去。 第6段 所以这个里面的核心增量点就是那些卖存储的,卖DRAM卖HBM内存之类的,这些存储,他们的话是核心利润自然顶。至于他们下游的这一些厂商是亏成猪的,因为他们在烧钱,没有利润看见的。所以这个东西核心就是其中的那些跟算力中心等等相关的零部件的一个繁荣。 其次的话,除去了我们所说的下游当中新行业的暴涨,还有工业上有原材料的起飞,那么剩下我们关上到川道行业能复食品负13%,食品的话是4.8%,它算比较稳定的。酒饮料负15%,烟草负5,纺织就11个点,服装的话是负11个点,皮革什么负18个点,木材负29,家具负58,造纸勉强算有法翻转的23个点。文教提美印刷全负,然后其他的什么金属制品通用制品全是负的,专用设备处的汽车利润大跌20个点。 第7段 所以大家会发现,你除了一个AI的这段供需错配引发的下游的牛,其他项目都是配引发的下游的牛,其他下游都是死猪一只、死螃蟹一整只。上游的话是整个都是起飞了,对吧。所以你要么投工业上游,要么投存储,就是私本市场给的一个答案。那么其他的工业的话,你只能在存量市场里面找机会,就比较难了。好在食品这个板块至少还是有点利润上涨。总之消费的话确实很难。好吧,这是我跟大家聊的,你想要逆水行舟的话,那要做好长期的准备。 我们来到了PMI。PMI观察到,6月份PMI又回到了50.3,在枯荣线之上。5月份短暂回踩了一个中间的分位点,是吧。然后我们观察具体的结构,我们看2026年的6月份,我们观察到了它的生产依然是保持扩产,新订单的话也是增加的,原材料的库存的话是在降低的。 第8段 然后我们看第二张图也是6月份,我们观察到它的一个出口订单也是增加的,进口的话是减少的,而原材料的价格的话是个明显的大涨,而出厂价格是下降的,对吧。因为50点是个分位线,出厂价格只有48.2,小于50,说明出厂价格大部分企业倾向于下降;而原材料价格是54.2,大于50,证明原材料价格是上涨的。所以现在大部分工业面临的一个窘境就是,我的原材料在涨,而我的售价可能要下调,对于我来说是毛利率一个非常大的一个压力。这也间接证实了为什么这边的工业下游都是衰退的,因为矿在赚钱,矿在提价,而工业下游他没法提价,他反而还要降价,尤其是新能源车这种为代表的,对吧,价格老是价格战。然后他的在手订单的话也是不多的,47.1也是在减少了。 第9段 因此我说生产环境没问题,而需求环境有问题。他的竞争格局过剩的生产导致他是一个买方市场,买方市场的话中端市场的卖方,人家矿涨价,你是没有办法把这个价格传导到消费者身上的,因为你的这个产品远远过剩,消费者有的选,对吧。所以原材料涨价,你也只能自己苦头自己吃。所以也是这个阶段为什么我说工业下游无法提价的一个原因。像美国之类,工业下游都是涨6.8个点的,因为人家能提价,他们是这个产能不够过剩的。我们是产能是过剩的,所以我们的这个工业的话,他就没有提价权。所以美国的下游在通胀,上游也在通胀;我们的话上游在通胀,下游没有通胀的,是这么一个情况。所以中美两者不可一概而论,尤其各自国情。 那么我们对宏观经济进行一个简单的描述。 第10段 就是本周的数据,我们认为工业上游的利润复苏是持续在验证的。那么AI的存储的话,本次业绩属于新的一个爆发,它是个非常不错的一个统计数据,你可以去做。但是它的估值都非常的高,它估值都非常的高,资本市场是非常提前的,它可能在一年多以前就开始炒作存储了,是吧。然后工业的话,目前也跟大家说过,矿。然后工业的话,目前也跟大家说过,就矿产为主,然后AI存储零部件还有它的中下游,其他的中下游的话工业都死住一只,然后消费的话总量衰减,物价由于能源价格上涨本质是不强的。房地产的话超线城市房价有一定上升,非超线城市的话都很差。货币政策的话,我个人认为今年年代不太会降息,不太会降息,但也不可能加息。国内,美国的话在后面讨论。 第11段 财政政策方面的话,我们国家的赤字率是在上升的,以长期特殊国债来融资。然后我们中国股市目前的核心问题是增长性问题。当然你可以拎存储,但刚刚一个人看过了,下游的话除了存储之外都是死的。存储的话在中国这么大的制造业面前,它是个小头,当然它增速很快,但是它是个小头,所以。我们整个工业目前来讲是一个没有增速的问题，所以这个方面的话大家就需要去找细分端去做，因为投资整个工业的ETF你的表现会比较差的。然后另外的话，我们的制造业的我们的消费者物价跟工业物价都有所回升，但是我们的老板现在消费总金额的话短期间是在一个衰退的，而且远低于GDP的暴涨，所以这代表的话我们下游的需求是远低于供给侧的一个增量的，结构性的行情，结构性的国家的供需侧的一个不对称，就需要我们国家去开拓海外市场，亦或者提振国内消费，二选一。 第12段 如果国内老百姓一直没有钱，那就一直拓展海外市场也是可以去消化你的产能的，只有这两个选择。具体怎么去解决这个问题，我也不知道，因为现在的话大家国家的智囊团也不知道怎么办了，对吧，我还能比国家的智囊团更聪明吗？ 我们来看看美国部分的这么一个情况。失业率，我们观察到美国的失业率整体从最高值的4.5，在什么时候发生的？在25年的11月份来到了4.5%，失业率后面逐渐下降到26年的June，就是6月份，已经降到了只有4.2%。这证明美国的失业率了，它是一个慢慢下降的一个情况。很多人说失业率下降不是个好事吗？但是他的失业率与他的就业岗位之间是矛盾的，不匹配的。在你失业率逐渐下降过程当中，我们观察到你的就业岗位的新增就业岗位是一直在下降的。 第13段 左边他的单位是thousand，就是千，对吧，20个千就是20万，100个千就是10万。那现在这个柱子，你看，对过去只有50几个千，就是5万多，对吧，你相较于之前的这个20万、10多万的这个就业岗位，你只有延伸了四分之一到二分之一这个水平了。 最关键的是我们看左下角这幅画，Changing total non-farm payroll employment，对吧，就整体的非农就业的这个变化。这个April是4月份，被这个Revise，这个April是4月份被这个revised down，被下调了3万1千个人，从原先的17万9千个下调到了14万8千个。And change for may，5月份的这么一个这个这个就业岗位也是revised down，revised就是回顾，down就是往下的意思，回顾往下就又下修，下修43个千，就4万3千个人，从原先的17万2千下落到12万9千，对吧。 ...

视频信息 标题: 20260621 本周经济数据分析：房价分化持续一季度，社会零售增速衰退，固定投资增速明显衰退，工业增加值增速维持不变，美国输入性通胀明显 BV号: BV19ujb62EEy 时长: 32分57秒（1977秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频解读2026年5月中国及美国多项经济数据。中国房地产呈现明显分化格局：超一线城市连续三个月微幅上涨（涨幅约0.1-0.6%），其余城市持续阴跌，库存同比基本持平，量缩格局已持续一个季度。社会零售总额5月转负（-0.6%），为2022年疫情后首次单月负增长，需求侧进入实质性衰退。固定资产投资累计同比骤降至-4.1%，5月单月实际衰退达-15%至-20%，制造业、汽车、教育、医药等行业投资全面收缩。相比之下，工业增加值仍维持4.5%增速，供给与需求严重失衡，产能消化依赖出口或降价。美国方面，因伊朗战争扰乱全球能源供应链，进口商品通胀飙升至6.7%，油价大幅上涨，美联储7月加息概率升至42.1%，特朗普面临中期选举压力，被迫转向与伊朗和谈。 核心要点 房价分化格局确立：超一线城市（北上广深杭）连续三个月微涨，其余城市持续下跌，库存与去年5月基本持平，量缩价分化已成结构性趋势。 社会零售总额转负：5月社零同比-0.6%，商品零售-0.7%，餐饮仅+0.6%，为2022年疫情后首次单月负增长，居民消费总预算进入绝对下降通道。 消费分项严重分化：刚需低价品（饮料、矿泉水）保持稳定增长，汽车（-16%）、家电、家具、通讯器材（仅+0.7%）等大件及地产链消费大幅萎缩，呈现消费降级与板块联动性收缩。 固定资产投资断崖式下跌：1-5月累计-4.1%，5月单月实际衰退15-20%，制造业、汽车、医药、教育、基建全面负增长，反映企业投资回报率预期极低。 工业增加值与内需背离：工业增速维持4.5%，与社零-0.6%形成约5.1个百分点的产销缺口，国内无法消化产能，只能依赖出口或降价。 美国输入性通胀爆发：因伊朗战争扰乱霍尔木斯海峡航运，进口商品通胀从1%飙升至6.7%，油价翻倍，美联储7月加息概率升至42.1%，10月加息已被市场充分定价。 美伊和谈的政治驱动：高通胀冲击美国普通选民生活成本，特朗普中期选举面临压力，被迫与伊朗和谈以缓解能源与商品涨价压力。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九菜。然后今天来到了26年的6月21号的这一期的经济分析。那这一次数据的话呢，还是会有一些比较旗帜鲜明的一些结论，那么其中当中也会涉及到一些大家比较敏感的因素，比如说与老百姓关联比较密切的房地产。房地产这一块的话呢，我们五月份的话呢，还是维持我原先跟大家说过的一个分化的一个结构。房地产的一个情况的话，与人口、与金融杠杆、与城市的发展情况、城市当中房地产项目的供给量等多个因素有关。那么明显来看的话，超一线城市房地产的供给量相对比较紧俏，然后那边的人口的流入比较明显，所以我们说房价分化的一个核心的一个情况就是超一线城市的房价持续的一个上涨。然后除了超一线城市以外，哪怕是一线城市的房价也明显的不一定能够上涨，容易下跌。 第2段 那么二三线城市以后的话呢，房价是持续下跌。所以就是我跟大家所说的一个房价分化的情况，它的一个表现形式就是超线城市房价上涨，其余大部分都在持续阴跌。这个情况的话你已经持续了一个季度，那么我们说一个季度以上的一个价格分化往往标志着一种格局的一种形成。 另外的话呢，我们来看社会零售数据。社会零售数据的话呢，已经到了一个绝对意义上的一个衰退，也就我们全中国老百姓最终端消费在终端商品跟终端服务上面的总金额，它是一个下降的一个情况。那么这个数据直接证明了我们的需求侧它已经不是一个这么增长的问题了，而是一个能不能停止衰退的一个问题。所以我说内需的一个问题已经到了一个非常紧迫的一个情况了。这个时候我们国家的一个注意力应该部分从扩大生产上面、提高生产上面转移到这个方面，否则老百姓他不想要买你的商品，你生产出来只能给外国人去卖，亦或者在国内打价格战。 第3段 你的总金额预算是下降的，那我把商品的单价更大程度的一个降价，那依然可以去消化掉数量更多的商品，这是另外一条路径，就是我们所说的一个内卷。 然后第三块的话，则是固定资产投资。固定资产投资的一个核心问题是一个明显的一个衰退。由于现在需求侧的不景气导致供给侧已经无力在进行社会化的扩张了。我们观察到整个社会它的一个投资于固定资产、厂房、土地、食物、工厂设备固定资产投资总金额，它是一个明显的衰退。就现在大家觉得你这个东西没有回报率，尽管中国的利率处于最近十年当中最低的一个水平，但是我们似乎并不乐于借贷去扩展投资。 另外我们观察到工业增加，那就是工业的生产量，它的增速的话维持在4%到5%，还是一个不变的，就是在4%到5%之间，还是个比较高的一个扩张水平。 第4段 那么你4.5%以上的这么一个商品数量的增加，与老百姓的社会需求的总金额的一个下降、衰退形成了一个鲜明的对比。我们生产出来的商品越来越多，但老百姓的消费总金额越来越低，它所呈现的一个结果要么卖给外国人不算在国内的需求金额里面，反正大家也买不起你卖给外国人；要么的话你想卖给本国人的话，你就只能降价。 另外我们观察到美国的数行通胀的话也是非常之明显，这是他们咎由自诩。因为他在伊朗那个地方打仗，严重扰乱了全球的货物供给，尤其是能源商品、石油之类的一些东西，他都需要经过霍尔木斯海峡。现在他封锁了很长一段时间，各国的石油储备都有明显的问题，尤其是像小日子还有韩国之类，他们的能源储备量是非常紧张的。美国的战争促使商品的运送受到了一个极大的全球供应链的干扰，竟然就导致你全球的商品都有一个数行的通胀。 第5段 而美国它是一个商品的进口国，所以它有很多的基础商品是需要从中国进口，就从去其他东南亚或者墨西哥进口的。那么这一些技术商品的话有一个名字，那么这一些技术商品的话有一个明显的一个数型的通胀的飙升，飙升到什么幅度呢？从去年年底到今年年初的1%周围，飙到了最近的6.7%，翻了有个4到5倍。那4到5倍直接飙升到6.7的通胀是非常明显的一个通胀，所以他是自食恶果。所以特朗普的终极选举如果在如此大的通胀之下，老百姓怨声载道，因为6.7、七八个点这种通胀是非常高的通胀，你是肯定是输掉的。所以他现在只能向伊朗去和谈。 那么我们的话还是做个免责声明，以后面念叨的所有数据都来自各国的官方机构，然后我们只是做个解读。 第6段 那么第一块的话就是中国大家最关心的房地产。房地产的价格体系分为两个体系，一个是叫做一手房，一个是叫做二手房。那么我们大家考虑是二手房主要考虑是一个持有价值跟居民的财富效应。因为你去卖房子，你不可能拿一手房的价格去卖，绝大部分老百姓的家庭，他或多或少都是有自有房子的，或者在租房。那么他主要跟二手房有关，因为一手房它主要受到现价政策的影响、还有限量、还有限人口、还有什么摇房对吧。 我们观察到二手房的话很明显的，上个月的话是有16个城市上涨的，到了5月份的话结果只有13个城市上涨，说明跟4月份相比房地产的上涨面积是变小了的。然后即使是上涨的城市，比如说宁波涨了0.1%，比如说宁波涨了0.1是吧；厦门涨了0.1；郑州涨了0.1；广州涨了0.1；深圳涨了0.6；重庆涨了0.1是吧；北京涨了0.1；然后上海涨了0.6。 第7段 我们发现它上涨幅度也很小，所以的话呢我也跟大家说过现在即便你想要买房你也依然可以观望。为什么呢？因为只有超线城市，北对吧上是吧广是吧生这几个城市它是一直上涨的。那么它上涨的幅度的话很小，0.1、0点几这样子。所以如果你说你要观望一下，你觉得这波房地产没有触底，你觉得价格还要跌的那你就继续观望好了，反正你每个月的成本也上升不了多少，涨不到一个点了是吧。所以的话就是现在的情况的话虽然超限城市有上涨但很疲软，那么其他的一线城市都是99.9都下跌了。所以现在的情况的话只有超线城市价格是稳涨的，其他都是下跌了。而且你继续上涨的话你的机构成本也很低，我等一个月的话涨0.1没关系。 所以的话我们认为房价确实呈现出风化，人口持续进流入的超线城市，房价已经连续三个月的上涨了。 第8段 那么连续三个月的上涨你不能再把它表述为一种短暂的一种迹象了，你一个季度了是吧，你再搞下去要四五个月、半年一个季度了是吧，你再赶快去要四五个月、半年去了。所以我们认为超线涨价它科幻情况确实涨了一个季度，所以我们认为目前的情况的话反正一线城市房价有概率起稳，超线城市已经起稳，那么其他二三线的话还在跌，一线城市多半也是跌的。就是我们给大家反映的一个技术面的情况，你不要讲原因，那结果就是这样的。 那么第二块的话原因就是从供给跟需求测诀进行拆分。因为我们没有办法得到一个城市的一个数据，我们只能拿到全国的数据，那全国的数据不代表你的城市对吧。中国这么多城市，中国这么多人口，14亿人口。你说你所在的那个城市可能几十万人口或者一百多万人口，你在超线城市可能几百万人口对吧，他的14亿当中都是个很小的一个数字，就海洋里面的一滴水对吧。 第9段 所以我说这个地方只反映全国的情况，你不能以此作为依据来推测你当地的房价的走势是吧。就相当于大盘在下跌，你的购物可能是上涨的。 那么我们简单聊聊全国上来讲的话，它的销售面积这根灰线是有明显的一个下降的，代表什么的？是你超一线房价是在涨对吧，但是我的交易量是在萎缩的，我的销售面积是在下降的，我的销售的热度是在下降的。这个销售面积的下降是全国都在下降，不代表你超线城市不可能上涨，你有可能上涨的，超限城市不可能上涨你有可能上涨的，但是整个系统的盘面的趋势它的一个成交量一个买量是一个下降的。竣工面积就全国房地产的这个开发完毕、登记入册的、代售的面积，拿拿证销售嘛你拿证的面积也是一个大幅的下降，所以现在它是一个什么情况呢？ 第10段 就是一个量减的情况。这个量减不仅仅在买盘上，在卖盘上也是一样的啊。 然后库存变化就是一个差值，灰线大于蓝线的时间阶段，销售面积大于竣工面积的时间阶段，它都是一个下降的。那么库存变化就是两根线之间的间距，间距越大代表你的买盘比卖盘大的更多，你库存消耗的就更快。虽然这两根线都是下降的，但他们两个的间距没有什么大的变化对吧，所以你会发现库存变化就是个附属，而且它的这个绝对值维持不变节率没什么变。化，所以我们观察到最近几个月，你看它库存下滑的速率是基本上一致的，这根线有点像直线。因此我们说的话，库存确实在下降，但是你跟去年的5月份区比，是吧，其实你的水平是差不多的。去年5月份在7.7一方到7.8一方之间，今年5月份依然在7.7一方到7.8一方之间，没什么本质区别。 第11段 为什么呢？因为每年到年末的时候都会有一波集中登记、集中办证、年底竣工，所以就我跟大家所说的，你看似好像今年实现了几年这样的库存，但你今年11月份到今到明年1月份之间肯定还会有一波上升的。你到底是这样一个循环的，这个波浪型的，对吧，这个不好说。所以我说我们就拿今年5月份的库存跟去年5月份对比好了，你没有多少下降的，你可能就就下降了七八百万房，但你的面量还在7.7亿方以上。因此我说的话呢，这个还不足以形成一个明确的一个库存下降的一个定论。所以我说的话呢，买盘大于卖盘代表你动态上是消化的，但是你的库存没有比去年五月降低多少，仍然需要时间去摸底。这是我的答案，是吧。而且现在的话呢，你的成交量买卖盘的这个量啊，它往下降是个非常不好的信号，代表什么？ 第12段 代表你这个市场的活跃度下降，你后面有可能是有价无市的。所以我建议大家，你想观望就继续观望好了，反正机会成本不大。如果说北上广深价格一个点一个点再涨，那我觉得可能要焦虑了，对吧，我们要急着上车。那0.1、0.1的涨，那我观望观望好了，这是我的一个答案。那所以我跟大家意思是不要急，你二三线城市就一直等着，你超一线城市你想去北上广深想去杭州之类的地方买房的，可以的，可以买，也可以不买，也可以再观望观望，因为现在他还没有加速。我们来到了社会零售数据，我们观察到了五月份社零的中值转为了负数，这是从2022年疫情之后第一次出现单月的全国的摄零的一个数字转为负数。实际上如果你观察下面的结构图，商品的零售其实在4月份就转了-0.1了，但是因为4月份餐饮的零售还有正2.2，所以把它还维持在正0.2。 第13段 因为商品的权重远大于这个餐饮，所以餐饮的2.2只能抵掉商品零售额的0.3个点而已。那么到了5月份就不得了了，对吧，你的商品零售额从负0.1扩大到了负0.7，你的餐饮收入从2.2暴跌到了只有正0.6。你的商品的零售额本来权重就大，你现在盖不住了。所以的话我们观察到5月份的话，摄零的话已经变成负0.6了，这个情况代表什么？代表需求次已经进入到了一个彻底的一个衰退，已经进入到了一个彻底的一个衰退，这个你没有办法再掩盖了，是吧。所以我就跟大家说，那现在是什么情况？我们国家GDP要冲5%的经验，对吧，但老百姓的预算已经转入减少了，我们愿意花的钱原来也少了。你现在还要求你的国民生产的总值还要增长5%，你就会产生严重的不匹配、不均衡，是吧。 第14段 你生产了105件商品，以前是卖100件商品老百姓用100块钱来买的，今年你生产了105件商品，老百姓钱预算只有99块钱了，是吧？商品老板钱预算只有99块钱了，是吧。代表什么？代表你平均每件的单价要么降6个点，要么你卖到隔壁村，是吧，你本村的村民没钱了，要么你卖给隔壁村。这是一个很现实的情况。所以我说这个社会零售的一个衰退，它是个非常严重的一个问题，它是个非常严重的问题，它最终会反噬你的制造业的，如果你分配制度有问题的话。所以我说连续两个月的商品零售的衰退，去4月份的-0.1、5月份的-0.7，这不是我说的，这是国家统计局说的，是吧。所以它严重的低于生产端的GDP的增速或者工业产品的增加值，这该怎么办呢？ 第15段 我也不知道。我们看分项数据，我们投资的消费领域实际上是没问题的，我们投资什么饮料正6%，是吧，有些人要投资酒烟，是吧升4.8。谁在衰退呢？家用电器，还有谁呢？还有家具中资产链的，还有谁呢？还有就是汽车。新能源汽车是目前汽车行业也不限于新能源汽车，可能燃油车跌得更多。整个汽车行业是中国衰退最严重的行业，老百姓在汽车行业当中的愿意花的钱已经降到16%左右，是吧。其他的话就是政治上被房地产拖累的建筑装潢、家具、家用电器。国补去年冲了一波，今年反噬了。所以我说任何的补贴，这种短期的这种价格补贴，它是个好事，但是它不能长久。怎么样长久呢？就是老百姓可支配收入的提高能长久，但可支配收入对任何国家来说都是非常难去搞的。 ...