视频信息
- 标题: 20260816 本周经济数据分析：消费物价通胀较低，工业物价上游通胀，美国通胀缓解，加息预期回落
- BV号: BV1dxbQ67EbV
- 时长: 19分49秒（1189秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频聚焦8月中旬中美两国最新通胀数据。中国方面，工业生产者出厂价格同比从4.1%降至3.5%，但环比已转负，年内涨价动能枯竭；上游原材料与化学纤维涨幅显著，下游食品、汽车、通用设备持续承压。居民消费价格同比仅0.5%，环比三连负，结构上医疗服务和服装涨价、猪肉和房租大幅下跌。美国方面，CPI年化增速从4.2%回落至3.4%，核心通胀降至2.5%，PPI亦实现三连降；能源项是通胀下行的核心驱动因素，反映霍尔木兹海峡局势对油价及整体通胀的深度影响。综合来看，两国通胀均处于下行通道，但绝对水平仍偏高，市场对美联储加息的定价概率由43.4%降至32.3%，风险溢价尚未消除。
核心要点
中国工业PPI：同比涨幅由4.1%收窄至3.5%，环比由正转负至-0.7%，年内涨价动能逐步枯竭，原材料与化学纤维涨幅大于成品。
下游工业承压：上游涨价难以向下游传导，食品饮料、汽车、通用设备、印刷等行业普遍降价，下游毛利率受到挤压。
中国CPI结构：同比仅0.5%处近六月低点，环比连续三月负增长；医疗服务和服装涨价，猪肉同比跌13.3%、房租下跌拖累整体。
医疗服务的独特机会：集采压低中西药价格，但医疗服务（手术、住院、护理）连续多月大涨，主播看好医院股但提示优质标的稀缺。
美国CPI减速放缓：综合通胀从4.2%降至3.4%，两个月合计仅降0.8个百分点；核心通胀回落至2.5%，但综合通胀仍远高于2%目标。
能源主导美国通胀回落：商品型与服务型PPI的最大拖累项均为能源相关因子，霍尔木兹海峡局势成为美国通胀走向的关键变量。
加息预期小幅回落但未消除：美联储9月加息概率从43.4%降至32.3%，市场认为通胀方向好转但绝对水平过高，加息风险定价仍在，美元利率维持高位震荡。
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口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
哈喽各位亲爱的小本，大家好，我是十九餐，我们来到了这个这周8月16号的一个经济分析。本周的一个核心内容的话呢，依然是分析我们国家刚出的一个通胀，还有美国刚出的通胀。各国家在那个8月，在每个月的中旬10号零点点，一般都会一般都会有一个这个CPI的一个更新，还有PPI的更新。所以我国的话呢也是在十几号更新了这个工业通胀，还有这个消费者通胀。美国的话呢也是更新了消费者通胀跟这个工业的这个通胀。那么最近那期数据的话呢，我国的这个通胀的话呢依然是正的，但是它这个正的这个幅度越来越小，现在只有这个这0.5左右的一个同比。然后跟6月份相比的，跟6月份的物价相比呢，其实是回落的。我指的是居民物价。工业物价的话呢依然是通胀的，但是工业物价的通胀它主要在原材料端，就是我们所说的一个有丝金属啊，然后化工这种东西为主。
第2段
石油的话有很多干扰，因为霍尔摩斯海峡那边打打停停对吧，这个事件的话反反复复。然后美国测的一个通胀的话，CPI的话是它有一个这么一个加速度的一个回落，但是这个速率本身还是一个比较偏高的。然后工业物价的话也是增速回落。我应该把它叫做增速时机回落，就它本身的绝对值市增长是比较高的，就他本身的绝对值是增长是比较多的，只是跟之前的几个月相比的话呢稍微降低了一点。应该叫他增速回落，应该说通胀变慢吧，变慢更合适点，嗯，我觉得这样子会好一些啊。然后我们开始吧，还是念个免责声明，我们就呃搞一个这个数据分析啊，没有什么呃其他的意思。 那么第一块的话是我国的一个工业生产者的这么一个出厂价格的一个分析。我们看右上角这幅图，我们可以看到工业生产者的出厂价格的话，同比从4.1降到了3.5。
第3段
这是指的话，跟去年的7月份相比，今年的物价涨了3.5。但是跟今年的6月份相比，我们这个环比的话则到了一个-0.7的一个很大的一个回落。因此我说，现在实际上工业的物价的话，它回落的在年内的趋势是有点转幅来。我们可以看到从4月份开始到7月份，我们的环比的视角每个月它的这么一个年内的动态的单价其实都是在快速的增速，都是在快速的回落的。从4月份比3月份价格涨1.7，5月份比4月份价格涨0.5，6月份比5月份价格跌0.3，7月份比6月份价格跌0.7。我们可以感觉到整个工业的一个涨价的幅度在年内逐渐的转为减价。当然今年年内无论再怎么减，也是比去年的价格要高一些，所以同比还维持在正数。 我们看底下的一个原材料的一个价格涨价。
第4段
我们发现原材料的价格也同样经历了这个四个月的这个增速的持续滑坡。这也代表这个矿之类的话呢，也都在降价，就逐渐转为降价。降的虽然不是很多吧，价格还在很比较景气的价格，但是风向是有点朝下的。因此我们说的话呢，这个工业物价的话呢，跟去年七月份相比的话呢，今年7月份涨了3.5。但是比今年6月份开始，价格年内开始转跌了。这个趋势的话可能能控制住今年年内飙涨的大宗价格。其中工业原材料的这个价格的涨幅依然是大于工业的成品的涨幅。也是我们右边这幅图下面这张购进者的涨幅的话，同比在5.5，而成品的价格涨幅在3.5，中间差了两个点，就代表上游的提价比下游的提价的这个行为更加多。下游没有办法把上游的涨价传递出去，所以，我们说工业价格的话，实际上它目前是复苏且上涨的阶段，但是在年内的上涨的动能暂时短时间有点枯竭。
第5段
然后我认为下游工业的毛利率是有压力的，因为他们没有办法把上游的涨价直接传递给消费者。 然后我们具体看7月工业生产者的具体的出厂价格。我们会发现煤炭的话价格涨了27个点，有色金属的话价格涨了22个点。然后其他的石油跟黑色金属的涨幅已经不明显了，因为去年的基数还是比较高的石油。然后黑色金属的话价格其实不高，但是它的话就是新领域AI之类，对钢铁之类的用量不是很多的。当然建数据中心也需要一些钢了，但这个的话毕竟钢的技术产能很大，它不太依赖于这么点需求。而有石金属还有一部分的稀有金属，他们的话就是比较依赖于，因为他们的生产攻击量本身不大。就是你AI的消耗对于很多什么T金属，什么沽，什么镍，那种东西可能就也有比较大的影响了。
第6段
所以有时你说的涨幅比黑的金属会大一些。 然后我们可以看到一些传统行业，比如说农副食品、食品加工制造、酒、饮料，这些价格有所下跌。当然这一块它指的是工业领域的这么一个收场价格。工业的消费者物价的话等一下在另外一块，我们一般直接看的是消费者物价的变化，就老百姓买东西的一个价格。然后另外涉及到上游的原材料，像化工的原材料、化学纤维，这种涨幅都在八个点跟九个点。这个证明的话其实你的大宗在化学端它也是比较景气的。而传统的医药制造业、化学原料之类的一些下游，它可能是价格反而大跌了四个点。这个代表的话，我们其实下游的工业利用领域今年都是比较困难的，今年比较乐观的都是一些原材料端的一个上涨，大概那么一些事。然后在公共事业端的话，然大概那么些事。
第7段
然后在公共事业端的话，燃气涨价，水油电涨价。所以我们公共事业提价是对地方政府财政的一个保护。 然后大家比较关心的汽车制造业的价格又是下降的，这次的话7月份又降价了2.3个点。所以我说汽车还是比较内卷的，跟去年相比还是价格跌了2.3。 综合来看的话，我们对工业生产者的一个物价的评价，整体的价格上涨依然延续前两个月的风格，集中在矿原材料、化学纤维这种东西。那么我们的下游，你无论是食品饮料、酒，还是汽车等等，又或者是通用设备，然后印刷等等，它都是一个降价的结构。 上面是工业，然后现在来到了跟大家生活比较相关的居民消费物价的分析。我们首先看右上角，我们可以发现同比端的话已经来到了最近六到七月的最低值。
第8段
6到7月份的话，CPI的增速大幅下滑，从一个点直接腰斩到0.5点的涨幅。然后最近三个月的话，环比年内的物价的话，三个月实现了三连负。就5月份的物价比4月份低0.1，6月份的物价比5月份低0.3，7月份的物价比6月份低0.1。当然这是年内了，今年7月份虽然说比6月份的价格要低0.1，但是跟去年的7月相比依然还有0.5点的年化涨幅。0.5点的年化涨幅其实是非常低的，一般我们认为一个多点到两个点是比较健康的。 然后我们看下面又然后我们看下面右下角那幅图的结构，我们观察到主要是食品烟酒及餐饮是降价的，然后房价的下跌导致租金也是下降的。其他部分的话基本上都是一个上涨的这么一种结构。那么这是我对消费物价的这么一个分析。
第9段
然后我们现在通胀反而集中在医疗保健了，因为右边这块其他用品及服务就是个杂项，它是一个白噪声。我们传统意义上的消费的链条就左边那几块对吧。当中的话医疗保健的价格涨价了很多。很多朋友会很好奇，我们国家不是集采对吧，不是集采把药品价格给杀穿了。是的，我们看右边后面这页的图，我们观察到医疗保健当中中药跟西药已经连续几十个月的价格降价了。为什么这次医疗保健医药行业好像从应外当中走出来了变成提价了？因为它医疗保健2.9个点的通胀都是由医疗服务的这个4.3个点的大涨去带动的。所以我说为什么我觉得要投医院股，因为你从单价当中非常明确的观察到药物企业它一直处于没有边界的这种降价，而医疗服务，我们所说的这个医院的这个收取的手术费、住院费、床位费、护理费，它的一些X光的拍片这种各种各样的医院的服务的开支，它是一个非常大的一个涨价。
第10段
而且一条服务的涨价是已经连续很多个月，而且医疗服务的涨价是已经连续很多个月了，它的话呢这个是一直涨价啊。 因此我说我可能主观上会看看什么海基啊啊，这各种医院。当然医院的话您想要找五点以上回报的其实也不多的选项，大家自己去翻翻吧。啊，这就是为什么我个人比较看好医院股的原因啊。当然医院股的话呢，这个你民营医院其实上竞争力不如公立三家的，不如公立三家，也就我们医院真正核心的你说你想买香雅医院想买这个这种级别的医院的话人家是不上市的，你只能买一些名的边边角角的医院，你配置不到核心资产。 然后我们看其他的板块。我们大家比较关心的这个猪。这个猪的话，跟去年同级相比跌了13.3个点，这个价格的话属于是比较差的，然后牛肉跟羊肉都是涨价的。
第11段
但是因为猪的价格跌幅太大，导致把整个肉类搞成了负6，因为猪肉的占比比较高，然后它跌的也比较多。然后其他的粮食、食用油、鲜菜三个全是下跌的，水产品下跌，奶下跌，鲜果下跌，烟卷下跌，酒类下跌三个点。这个酒的三个点的下跌，我认为是属于比较大的一种价格降价，也其实跟茅台的中报业绩转为利润的略微的复苏其实是具有一定相关性的，因为你是酒里面的大哥，所以这个里面除了周杰伦这个牛肉羊肉跟鸡蛋的话有点涨价，其他全军覆没。然后服装的话都是涨价的，我们中国的服装的话其实一直在涨价，但是它的核心问题就是它的消费量上不去。但是它的核心问题是它的消费量上不去，服装看似在涨价，但是它的社会零售的总金额其实是下降的，所以这个是属于这个这个这个价增量减的这种情况。
第12段
然后房租的话呢，居住的话呢，主要是房租跌了0.6个点，把水电燃气公共事业的提价0.5给抵消了。我们国家现在其实对于公共事业水电燃气没的话呢，一直都在缓慢提价的，它一直长期有会通胀，但是被房租的下跌给抵消了。因为你这个卖地收入没有了，只能从公共事业从存量人口的生活日用当中去抽点水出来。然后生活用品等等这个东西有点涨价，这个东西的话一部分国补构成的，一部分是劳动力的价格的原因。家庭服务实际上是劳动力收入的一种模式对吧，给你家里面做钟点工之类或者作业扫这种，其实是倾向于一种劳动式收入的家庭服务，所以这个其实这个设计像通胀我觉得其实还是蛮好的。然后另外是交通通信，我们观察到了石油交通工具用的能源这个东西的话价格没跌了，因为油价跟去年相比的话还有一点点涨幅。
第13段
但是如果你把它做环比就是跟6月份区比，肯定是回落了。然后汽车的话大家可以看到是降价的，这个是老百姓消费的终端售价，所以无论是刚刚的PPI还是现在的CPI，它都给出了个共性的答案就汽车是一个降价的行业，它比较卷。然后通信工具为什么会大涨8.3？因为它涉及到存储什么内存条之类的什么东西都算在这个里面，所以什么内存条之类什么东西都算在这个里面。所以我说通信工具的上涨的话反映了存储对于手机这种交通工具的这种通信工具的这么一种提价的这么一种压迫的效果。然后其他的就差不多了，给大家都读了一遍。旅游的话有点涨价，然后国内数据是这么简单，大家过一遍。我们目前的一个标红的地方，我们跟上周相比需要进行更改的就是工业的上游涨价对吧，导致上游利润复苏。
第14段
然后下游行业里面我觉得只有AI存储电子产业它可能有点利润增长，其他都差不多。然后消费的话我也跟大家说过物价的上涨非常微弱，其他部分的话就没有什么需要多聊的。然后来到了大家做资本市场比较在意的全球的加息与否的可能性，首先第一块我们从美国的消费者物价层面去解构它的通胀。我们看右上角我们的12months，12月就年化的CPI的通胀，我们观察到它实现了二连降，它的高点的话是在May，May就是五月份。五月份的时候我们看OITEMS蓝线的综合通胀，当时一度是左边对标过去是在4.2%的。那么六月份的话从4.2%的话暴降到了3.5%，在这里这个点3.5%过完之后，这个月从3.5%进一步下滑到3.4%。所以这一次的通胀虽然说加速度是在回落的，但是它回落的比较慢了。
第15段
上个月的话是一下子从4.2给你暴降0.7个点到3.5，一下子从4.2给你暴降这个0.7个点到3.5，6月份到7月份的话呢则只降了个0.1，从3.5降到了3.4。那么3.4的综合通胀依然是偏高的，因为每年存能不要是两个点是吧？然后我们看底下的这么一个子线就是这个all items就是说把15个能源清掉之后的一个核心通胀。核心通胀的话呢，高点也是在5月份，当时的话呢涨到了近2.9，然后6月份的话从2.9降到了2.6，7月份的话从2.6降到了2.5。所以我们呢这个不是我们的美国的这个核心通胀从这个2.9慢慢两个月降到了这个2.5。核心通胀2.5说实话其实是不高的，但综合通胀太高了。毕竟核心通胀你是把石油价格给剔除掉，但老百姓他需要消耗石油，美国的油是个必需品。
第16段
因为美国他是必须要开车的，大部分人群他们的话地广人稀，必须要开车的。所以我其实认为核心通胀没有那么大的绝对的核心以他，只是用来观测内部年轻通胀的方向。老百姓真正的一个消费价格那就是整个消费者篮子对吧，所以all items综合通胀现在还在3.4就是构成了一个非常大的威胁。因为在这一轮油价反弹之间，大家可以看到当时的综合通胀甚至是比核心通胀要低的，在1到2月份。然后我们看看table A下面右下角的这幅图，它说CPI的percentage changes就是各种贡献因子。我们可以看到这个我这个最右边的这个这个July对吧2026就是20267月份这一数栏的话那是我们要观察的对象。我们看下去哪些东西在于这一块对吧，这一块是负数比较多，其他都没有负百分之以上的，这个的话呢这四块对过去什么对过去就这个Energy这个栏子是吧？
第17段
Energy这个栏子它是这个这个这个Energy Commodities就是能源大宗，然后这个Gas Align就是它的这个石油，这个Fuel Oil就是它的这个柴油啊对吧。所以我说的话呢它的这个能源系的这个四大因子都是在一个明显的一个下跌的，它是这里面的核心贡献者。其他的话呢就算能付你最多底下这个付0.6，这个medical care commodities就是这个医疗的这个大宗物品就什么纱布啊这种东西，它这个东西跌了一点，其他基本上都没有跌的。所以这一轮通胀的下跌的核心贡献者就是这个energy能源，没有其他的。那么美国的工业通胀的话呢也是变慢了我们看一下这幅图。工业通胀的话这个蓝线叫做final demand school就是说商品型的工业通胀，它是从10个点暴降到了6.1个点。
第18段
为什么商品型的这根线在最上面？因为商品型的话它是需要消耗能源的，你石油周期对于商品影响最大。然后这根子线final demand services这个的话是一个服务，service是服务，服务的话本质上是一种劳动力收入，它是干活的人力成本。人力成本的话就没有那么直接的受到通胀的影响了。然后黑线的final demand就是把两根线加权平均一下的综合对吧，所以是跟黑线才是我们的最终的综合值。当然蓝线跟红线可以帮助我们辨别出目前美国国内通胀的核心贡献者是生产商品的这些因子，劳动力因子其实没有那么通胀的就代表是都是油价驱动的。所以我们黑线的话最近也实现了三连降，不是我们美国的，美国的黑线的话从6%的5月份的最高点回落到了这个5月份的最高点，回到6月份的这个五点几，然后再回到了我们这个7月份的4%几，所以美国的工业通胀是实现了三连降的。
第19段
那么上面这张这个table A它是横线了这个July这个地方这根横过去一条的话就是这个6月份的这么一个7月份的这么一个最新一个月的数据。我们可以看到这个地方了-3.1是最大值对上去是谁呢对上去也是energy就是能源对吧。然后在这个services劳动者相关的这个负1.7，负的最大是谁呢？transportation and warehousing，就是transportation的话呢就是我们所说的一个运输对吧。运输呢是什么跟什么相关？跟油价相关对吧。所以我说这个energy跟这个transportation在商品侧跟服务侧两者当中都是这个能源相关的这个东西表现最差，它导致这个负的比较多，把这个工业通胀拉下来了。
第20段
所以我说美国目前的这个工业通胀的下降的核心困境者依然也是周期型的这个石油价格。那么我们根据这两个地方推理，你会发现实际上美国目前通胀受到霍尔木兹海峡石油价格的深度影响。这样就可以推断出，说实话依然是特朗普的这个霍尔木兹海峡的这场大戏影响了整个美国的通胀。进而影响到美联储的这个通胀决策是吧。由于前面两个通胀，虽然前面两个通胀，这个CPI跟这个PPI虽然说也是偏高，CPI在3.4对吧，在这个4.3左右，都是严重大于2%，但他们最近两个月的话，都是朝下的，所以这种朝下的这个方向的话，确实把这个加息的概率从上周的43.4%改到了这一周数据发布之后的32.3%，下降了10个点，但是依然是一个偏加息的一个定价，他依然认为有1/3的概率加息。
第21段
为什么会这样的？因为前面的通胀虽然说回落了，但是他的速率正在变慢，而且你回落完之后，消费者通胀在接近3.5%，工业通胀的话在近4.5%，它都严重高于美联储认为两个点才是正常的情况，所以3.5、4.5都是一个通胀的一种体现。因此的话，市场认为当前的通胀不足以去把加息的预期消灭掉，它是能降低预期。所以我前面说了，当前的通胀的下降能下降趋势，能够缓解加息的焦虑，但不足以打消加息的风险是吧。我认为打消加息风险的话，CPI要求现在3.4慢慢过渡到2.8、2.7、2.5那个水平。因此我认为的话，为什么说现在美元的常在率生产期利率，你看它维持在高位震荡，根本就没有随着这个数字下跌，原因就是因为市场认为你不太有降息的可能性，你的利率就是在这个位置维持住的。
第22段
然后人民币汇率的话，相对来说这段时间是比较平静的，这周的话走了个相提震荡，K线紧密的横向排列，没有什么方向。最后是我本周跟大家分析内容，我跟大家总结一下的话，就是我们国家的话，消费者物价比较疲软，已经开始有点颓了，工业物价的话，原材料端也开始年内转转价格下跌。美国侧的话，消费跟工业的通胀都有所下降，但是绝对值在三到四个点，远高因为每年出两个点的要求，所以资本市场的话有一定的认可，但是只是略微改变了它的加息概率，没有从加息的定价身上解除风险。以上就是我的一些观点，谢谢各位，拜拜。