视频信息
- 标题: 20260713 本周经济数据分析：消费物价温和通胀，工业物价上游通胀，美元加息预期持续上升
- BV号: BV1YjNS6VEHX
- 时长: 15分09秒（909秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频分析2026年7月中旬中国三项核心经济数据。第一，消费物价（CPI）同比仅约1%，环比连续下跌，属于"勉强的温和通胀"，反映内需疲弱；其中猪肉大跌15.9%构成核心拖累，而能源涨价15.3%是唯一有力支撑。第二，工业物价（PPI）呈现明显的"上游通胀、下游通缩"分化：煤炭、石油、有色金属、化学原料同比涨幅均在10%以上，但下游医药、汽车、食品、通用设备等行业不涨反降，毛利率与净利率承压。第三，芝交所数据显示7月30日美元加息概率从上周的22%迅速攀升至41%，美债十年期利率升至4.6%高点，市场正从"降息预期"切换至"加息预期"，对全球成长股与红利股均形成压制：前者受现金流折现率上升打击，后者面临资金流向高息美债的虹吸效应。
核心要点
CPI温和通胀：同比仅约1%、环比连续两月下跌，远低于西方国家2%的合理通胀标准，反映内需极度疲弱，是"勉强的温和通胀"。
猪肉价格暴跌：猪肉同比下跌15.9%，是食品饮料板块价格走弱的核心利空因子，严重拖累整体CPI。
能源价格支撑：受国际油价大涨驱动，能源板块同比上涨15.3%，交通通信也随之上涨4.1%，是CPI唯一的核心支撑因素。
工业上游通胀：煤炭涨20%、有色金属涨25%、石油涨16.8%、化学原料涨11.3%，大宗原材料价格全面飙升，构成工业涨价的主导力量。
下游通缩困境：医药跌4.5%、汽车跌2.1%、食品跌1.9%等下游行业不涨反降，面临"涨价又跌毛利率"局面，利润空间被上游严重挤压。
美元加息预期升温：芝交所数据显示7月底加息概率从22%翻倍至41%，美债十年期利率升至4.6%高点，市场定价逻辑已从降息切换至加息。
成长股受折现率压制：加息推升利率使未来现金流折现贬值，现金流后置的科技股、成长股估值遭受显著下杀压力。
红利股面临资金虹吸：美债短端利率上升使债市吸引力增强，资金从红利股流向高息美债，红利策略同样承压。
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口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
Hello，各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九菜。然后上周日的话，上周日的我跟周日比较忙，所以就没有更新，但是，我没有放弃，我们把时间推迟到周一的晚上11点半下班之后，给大家整理一下数据，给大家补上上周的一个经济数据的话。其实有三个事情，其他杂乱的小编小料我就没有写上来。第一个事情的话，是消费者物价的话，目前的通胀我认为是有点低预期的，因为大家知道现在的话油价上涨，霍尔木斯海峡的封锁，导致全球的能源成本都在上升。所以我们看到美国的CPI已经涨到了4%以上，欧洲或者日本的通胀也持续上升，日本的通胀甚至破天荒让日元加息到了1%。这些的话都是全球的通胀在逐渐升高的一个迹象。那么面对一个同样是上涨的一个油价，而我们的CPI目前的话上涨速度反而下降了，目前只有1%的同比的增速，在年内两个月之间对比，甚至出现了物价下跌的这个情况。
第2段
所以我说的话，我们的消费者物价当前按照年与年之间对比同比的口径依然有一个点的上涨，但是在年内的趋势其实已经在下跌了。所以我把它叫做一个非常勉强的温和通胀，代表我们的内需是比较疲弱的。工业物价的话，我的定语的话是上游通胀为主，下游也有通胀，但下游本身并没有涨价的动力。下游的话它是由于上游成本的上涨而被逼着涨了点价格。同时我们观察到工业物价的话，基本上工业制造商的下游承担了绝大部分的损失，因为下游的涨价幅度远低于上游原材料的涨价。那么在这种情况之下的话，你就相当于上游上涨价，下游自己消化了很大一部分，很小一部分传递给了消费者，最终才使得下游的涨价幅度明显的低于上游。那么最近在7月底我们观察到了，7月底那次一期会议的加息概率正在持续上升。
第3段
在上周或者说是前几天的话，7月30号的美元加息的概率在芝加哥交易所之前真金白银交易是20%左右的加息概率，那么到了最近两天的话，美元加息概率已经提高到了40%。那么这种在7月底翻倍式上涨的加息概率正在对全球的资本市场造成一个分母端抬升的一个压制。因为我们知道很多的成长股、科技股，它的现金留在于未来，对吧？那如果利率是零的话呢，你未来赚了100万，现在也等于100万。如果利率你提高到一个点，未来的100万比如说一年之后的100万利润，现在可能只是99万。如果利率加到五个点，未来的一年之后的100万利润现在就只是95万，因为你把95万传到银行一年之后就等于100万，对吧？所以目前的一个情况的话，就加息它对于现金流后置的企业会造成比较大的压迫。
第4段
那么对于现金流前置稳定的红利股，虽然说你没有进行折现的一个压迫，但是你的话由于债的利率上升，对吧？美债的利率上升，美元短期利率上升，它会导致资金从红利股身上讨一部分到一个美债的利率侧，因为它的利率更高，吸引力更强。所以目前的话，加息对于资本市场是两条路：一个是对于未来现金流折现对于成长股有个非常大的压制，因为它的现金流贬值了；另外一个的话，对于现在极其现金流稳定的红利股，那么有很多资金也会从证券流到债，所以是这么两个方向。我们观察到一些欧洲股市、美国股市出现的一些预冷的情况。所以这是我今天跟大家说的三个事情，念下你的声明，我们就解读一下经济数据，不带有其他的主观评价。那么第一块的话是我们的工业生产者的出厂价格，我们分成两个角度去理解，一个是工业的最终的出厂价，一个是他们的一个成本价格。
第5段
在同比的角度，就是拿今年6月跟去年的6月份之间对比，我们观察到工业的成品价格涨了4.1%，而下面那张图工艺的原材料的涨幅是6.4%。而在最近两个月当中原材料的上涨还加速了0.8，还加速0.6，而工业成品的一个涨价幅度只加速0.2。因此无论是绝对是6.4还是加速0.6，它均远远的超出工业下游的整体的涨价的情况。所以我们认为的话，原材料的涨价是主导性的，然后成品工业品的涨价是被迫的，而且其幅度明显的低于原材料的涨幅。这代表出厂价格的层面，下游的制造商他承担了很大一部分的涨幅。比如说存储价格是翻了好几倍的，但是手机他不敢涨那么多价，苹果手机是涨了足够多的钱的，而安卓手机、小米之类不太敢把手机的价格大幅的涨价。
第6段
因为你大幅的涨价它就会使得消费者的消费数量快速减少，那么他们的一个涨价幅度可能就没有充分的反映硬件端的这种涨幅，而是把很多的亏损都聚在自己的很多的成本端，都由自己的价格去消化掉了，所以它的毛利率反而会下降。也就是我们所说的上游大涨价，下游小涨价，下游价格上升但毛利率和净利率下降，也就是一个涨价又跌毛利率的这种情况是有可能发生的。因此在部分行业当中，大家也需要小心这部分行业当中大家也需要小心。而在环比层面年内对比，今年六月份的工业物价相比于五月份则是负0.3，而这个成他的原材料价格的话呢只得了0.2啊。所以我们观察到其实六月份他的平均的这个工业的这个价格的话呢相对于五月份是有降温的啊。然后我们看这些的行业哪些东西的一个价格处于一个上涨呢？
第7段
我们取同比的视角：煤炭的话跟去年相比涨了20个点，石油涨了16.8个点，有色金属涨了25个点，然后底下的化学原料跟化学的制造品涨了11.3%，这些再加上底下的有色金属的演练就是为数不多的几个十位数以上涨价的。那么他们分别是煤炭、石油、有色金属、化学原料，是吧，及其演练的产业链。我们观察到这个所有的10个点以上大涨价的均为能源系跟大宗原材料，也就是说我们观察到真正在提下的是谁？正在提下的是工业的这个上游。而工业的下游，食品负1.9、负1.5，纺织负1，然后大家比较关心的医药制造行业负4.5。我们观察到这个汽车行业大家比较喜欢的价格是降低了2.1个点，通用设备降0.7%，贩贴了2.1个点，通用设备降0.7，铁路传播降0.2，电力热力降0.44，AI相关的计算机设备则是涨价3.3。
第8段
所以我们观察到下游下跌的居多，它非但不涨价，它甚至还要去降价。你的医药行业降价，汽车行业降价，通用设备行业降价，金属行业降价，食品行业降价，酒饮料行业降价。大哥，你的原材料可是涨价的，还是10点以上涨价，是个普涨，你居然还是个降价的。所以我们在这个角度可以看到，工业价格整体的上涨仅仅局限于上游，下游非但不涨价，甚至还要降价，面临一个更高的人员成本甚至还降价，它的毛利率跟净利率会变得更加的糟糕。这就是我跟大家所说的工业涨价但不均匀不充分，是吧？所以就是我刚刚跟大家聊的我们对工业的一个认识，我们来到了消费者物价。消费者物价我们观察到什么迹象？它增速起不来。西方国家他们普遍央行，以美国的美联储的货币报告为代表，他们一般把温和通胀、合理通胀设置在2%左右，因为温和通胀商品略微的涨价是有利于经济、有利于刺激经济的，也会给大家一个比较好的期许，容易掉也会给大家一个比较好的期许，容易调动经济、调动市场。
第9段
所以我们说适当的通胀是好的，不能价格下跌，价格下跌种子产价格下跌、房地产价格下跌对于整个市场都有非常不良的影响。我们观察到现在同比的话它涨幅起不来，我们中国的CPI长期维持在1%周围，这是个非常疲软的一个情况。因为我们的基数比较低，大家可以看到我们去年的25年的6到9月份是一直是跌的一种物价，它这么低的同比今年才一个点的涨幅，所以是比较弱的。那么在环比层面，年内五月份的物价相比四月份跌了0.1，六月份的物价相比五月份跌了0.3，年内已经进入到了一个价格下跌的情况了。跟去年相比的话主月的话也是维持的只有1%的涨幅，因此物价是非常虚弱的，因为它背后的能源是大幅涨价的，石油价格是大幅涨价的，在石油价格打出神助攻的情况之下，你的消费价格还这么低，证明你其他板块很弱。
第10段
那么现在的话主要是石油，因为石油它是一个燃料，它被放在交通板块了，所以交通通信有4.1个点的上涨，其他的话都是比较弱的，尤其是食品烟酒还有房地产相关的租赁，这两块的话都是比较弱的。那么我们看一下具体的情况，我们看到里面最大的一个问题就是猪肉，它跌了15.9个点，这个负号的话被我解决，猪肉他跌了15.9个点啊，这个负号的话呢被我截掉了一半啊，猪肉价格跌了15.9个点，牛肉跟羊肉还是上涨的，猪肉的价格下跌是导致食品饮料价格下跌的核心原因。那然后鸡蛋的话呢，涨幅其实挺大的啊。然后酒的话呢，也是跌了2.8点，白酒啊还有其他的酒。因此我们发现食品饮料整体是没有行情的啊，但是其中真正有问题的是猪肉，它的跌幅实在是太大了。
第11段
然后一些高端的酒之类，它的价格下降也是比较明显的。那么在服装行业的话，它的价格是一个上涨的。当然服装行业整体的社会消费数据是不乐观的，它是大家买的少了，但是买的贵了。然后在居住领域的话，房租它是跌0.6，进而导致居住板块下跌。政府端的公共事业，水电燃气是并没有降价的，它是个涨价的，下跌主要来自于房租。为什么房租会跌价？因为房地产价格跌了。 我们继续往后看，我们看到了能源，能源的话涨了15.3个点，这个就是核心的贡献因子了，也就是国际油价对于物价的上涨打了个神助攻。然后通信工具，它是被存储逼着上涨的，因为内存的价格贵了，所以手机也不得不涨价，否则它就会亏钱，或者说没钱赚。汽车的话则是跌价的，汽车消费是跌价的。
第12段
那么整个医疗行业的话，我不是一直跟大家说要投医院吗，对吧？你可以看到中药价格下跌，西药价格下跌，但是医生给你的医疗服务的价格是上涨的。所以我说医疗已经延续6个月以上出现这个结构了，药物价格下跌因为被集采影响了，而医疗服务的价格则持续的上涨，用来补偿医院损失掉的收益，给你多拍一个四光去了，拍的贵一点。然后旅游的话也是价格上涨，这个是个小板块。 所以我们对于整个消费板块的评价，油价是核心的支撑因子，猪肉价格是核心的利空因子，其中上涨的周期还有个服装类。然后医药板块是分化的，药物价格下跌，医疗服务价格上涨。然后汽车行业的价格下跌等等。大家关注自己投资的行业即可。 那么我们还要对每周这个宏观评价，其实对之前的结论我没有什么需要更改的，因此就没有标红。
第13段
目前的一个情况的话，这周很明显的就验证第一个：物价确实是之前我们所说的低速增长，一个点。第二个情况的话，工业物价我们之前说过，它的价格主要集中于上游涨价，是由矿产价格驱动，大宗价格驱动的是吧，大家也看到了下游的话实际上比较困难的，工业下游。其他的话我就没有什么需要改变的了。然后第三块也就是我开头跟大家说第三块：美债加息的概率正在大幅上升。大家看左下角的美国的十年期的国债利率，国债利率已经从之前的4.2%一路涨到了4.6%，已经来到了今年的高点，很快就要破之前的小高点了。美债长端利率的上升代表市场在交易加息预期，所以会把长时间的利率往上抬，比如市场预期你后面要加一次、加两次、加三次，那你未来十年的平均利率是不是应该往上走，对吧？
第14段
所以是这么一个预期。那么我们看到右上角芝加哥交易所，他们交易的一个加息概率，这根蓝色的这根柱子，左边写着3.5到3.75是美元现在的短期利率，美元现在的国库券的短期利率的交易水平在3.5%到3.75%的年化利率水平。那么3.75到4.0则是比左边这个区间要平均要涨25个基点就0.25，对吧？这个的话就是属于一个加息概率，因为他在交易7月30号那个时候会是加息还是降息，我们观察到加息一次的概率上周的话只有22%，是吧？然后到了昨天的话是交易到35%，到了今天的话交易到了41%。加息的概率这个月月底美元加息的概率正在逐步上升，甚至已经到达了40%了，你再涨下去就要到一半的可能性了。所以现在市场的话又在交易美元长端利率上升，又在交易加息概率上升，就是一个加息预期的这么一个可能性，已经不叫降息了，叫做加息预期，是吧？
第15段
然后人民币反而比较强，我们看到人民币这段时间其实都压着美元在6.78，所以人民币的话主要是国家性的问题，因为美债的风险问题导致现在很多国家不愿意存美元存美债，我们国家的话一直在减持美债，然后买黄金已经连续好几个季度了。所以以上就是我跟大家简单补充的报告，非常抱歉上周末的话没有来得及发，今天的话12点钟给大家补一下。然后我们还是要多勤奋多研究，要有韧性，我们这类投资者要对自己的未来有信心，好吧？拜拜。