视频信息
- 标题: 20260906 本周经济数据分析：采购经理指数工业原材料价格上涨，美国就业逆天回升导致加息概率增加
- BV号: BV1afbn6sEUq
- 时长: 20分08秒（1208秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本视频围绕本周国内外经济数据展开分析。国内方面，8月制造业PMI从49.2回升至49.8，但仍低于50荣枯线；核心信号是原材料购进价格（56.6）涨幅明显高于出厂价格（50.4），表明工业涨价集中于上游矿产品与化纤，下游工业品提价困难，订单端也持续走弱，预示后续PPI仍以原材料涨价为主导。大宗商品方面，8月下旬能源系（原油、LNG、煤炭）受霍尔木兹海峡战争风险外溢而普涨，有色金属高位维持强势，新能源系多晶硅两旬累计涨幅超24%，基建系水泥、玻璃则持续阴跌；猪价由涨转跌，农业生产资料全面走弱，与市场炒作的厄尔尼诺逻辑相悖。美国方面，8月非农就业新增16.7万，叠加6、7月上修合计22.2万，三份合计达21.7万，年内新高；失业率从4.5%降至4.1%。强劲就业叠加通胀粘滞，使9月17日美联储加息概率攀升至58.4%，十年期美债收益率突破4.8%。但美元指数反而走弱，人民币持续升值，主因国家信用问题盖过利率因素，全球去美元化与日元加息打破套息链条，资金回流美债动力不足。
核心要点
PMI回升但未过荣枯线：8月制造业PMI由49.2升至49.8，仍低于50，新订单与生产虽平衡扩张，但工业整体景气改善有限。
原材料与出厂价格剪刀差：原材料购进价格指数56.6远高于出厂价格50.4，说明工业利润被压缩在下游，成品端提价能力弱，后续PPI涨价仍将以上游为主。
大宗商品结构分化：能源系因战争风险外溢普涨，多晶硅受新能源需求支撑两旬累涨24%，但基建系水泥、玻璃阴跌，农业生产资料与厄尔尼诺炒作逻辑背离。
美国就业数据超预期大增：8月非农新增16.7万，6、7月上修5.5万，合计22.2万就业，失业率从4.5%降至4.1%，劳动力市场强劲到无需降息救市。
9月加息概率显著上升：芝加哥交易所数据显示9月17日美联储加息25基点概率已达58.4%，十年期美债收益率突破4.8%，市场为加息定价。
美元与利率背离之谜：尽管加息预期推高美债利率，美元却相对人民币持续贬值，反映国家信用问题已盖过利率因素，全球去美元化与黄金回流削弱了加息对美元的支撑。
日元加息打破套息链条：日元三十年期利率破4%，过去借日元买美债的套利模式瓦解，资金回流美债动力进一步下降。
港股美股汇率损失加剧：港元与美元挂钩，人民币升值意味着港元相对人民币贬值，投资者在港美股的汇率成本持续上升，单日损失约0.14%。
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口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
Hello各位亲爱的小伙伴们大家好，我是石九彩。然后我们来到了这一周的一个经济数据的讨论，那么这周的数据的话呢，相当于是比较简单。一个的话呢，就是国内数据主要是以采购经济指数为主。采购经济指数的话呢，目前的一个，它是早于这个我们所说的PPI，就工业物价，它相当于是一个工业物价的一个前瞻。我们可以在里面主要看到整个数产价格的一个结构，还有原材料价格，还有它的成品工业品之间价格的一个关系，对吧。那么这一期的话，我们可以等一下可以看到我们的一个工业的一个原材料的一个竞价的一个涨幅，是明显的要大于工业的一个成品的一个价格的一个涨幅。当然采购经济指数本身是一个定性的指数，它里面的数据的话，只是代表范围，不代表绝对的量级。
第2段
但是我们可以从它的范围当中，也可以揣测出一些东西，比如说原材料价格的涨价，它的一个范围是明显的要大于工业成品价格的涨价的。所以我们大致可以推出绝大部分的工业品，它的原材料的涨价都是比它的一个成品的一个价格的提价的概率要大。 然后大宗商品的价格，就是简单的过一过。现在的话呢，主要还是有色金属，然后这一种派系的这个有色金属，能源系在八月下旬比较强势。因为八月下旬的话呢，霍尔木斯海峡那边的战争的这个可能性又在增长，所以原油的价格也随之发生了一定的反弹。然后煤炭由于能源补偿的逻辑，有些地方油价烧不动你就烧煤，所以也有价格的一个反弹。然后农产品的话呢，这个生猪在8月中旬是有大涨价，8月下旬的话呢，涨幅就变弱了，可能是小跌了一下。
第3段
但是奥迪市场的话呢，在9月上旬对于猪价还是蛮乐观的。 然后这个美国侧的话呢，有个非常不好的消息。就是我们之前说过美国的通胀比较粘滞，之前披露的最新一份的通胀数据上显示，他们的一个物价的话呢，本身已经没有停止放缓了。那通胀没有放缓，本身是对加息是有利的，对我们资本市场是不利的。那么这周发的一个，就9月3号发的一个美国的一个就业数据，则出奇意料的发生了一个非常大的一个就业数据的一个修复，甚至把6月份、7月份的就业数据全部上修了，然后8月份单独发的就业数据还是个大增。三份加在一起，增长了接超过20万以上的就业数据。那么就业数据这种奇迹般的在世界杯之后的这种大幅的修复，很显然他表示我们的——不是我们，是美国的，这个劳动力市场，他那个有明显的一个这个复苏嘛。
第4段
所以我说劳动力市场的一个复苏，其实是有利于加息的。因此我说现在我们前面几天看到上周给大家说的那个商品市场就是通胀侧的停止下降，有利于加息，到了这一周的就业市场劳动力的这个就业数量的一个反弹，有利于加息。所以现在商品市场跟劳动力市场两个市场都是对加息是有一个预期的。因此我们认为现在美国的这些数据，确实是导致加息的概率在猛增。由此导致本月中旬9月17号的这么一个，我们所说的芝加哥交易所交易的9月17号的美联储的这次一期会议的加息概率已经上升到58%点多了，接近60%。因此这一期的话呢，为什么加息概率还能够压在60%没有进一步上升，核心原因是因为特朗普从政治策角度上来讲，多次要求鲍尔保持降息嘛。所以现在我觉得是政治端的压力压制了加息。
第5段
否则如果美联储按照原先的角度，他观察到就业数量暴增，通胀在4%点多的情况之下去高不下，其实他是肯定会加的。所以现在的话呢，就看特朗普能不能发力了。否则这个的话呢压力就比较大是吧。所以是主要是这么一个本周的一个大致的一个概览跟大家说一下。 那么还是念个免责声明啊，我们就是对数据进行解读，而不是对其他的。那么我们看8月采购的PMI的这么一个采购经理指数，我们观察到他的宏观数据在右上角，是从49.2谈到了49.8，这个情况的话，显然是修复了一点。但是我们毕竟认为50点横线才是库仲线，所以49.8从严格意义上面来讲，它有向好的趋势，但是目前仍然低于50的库仲线的一个绝对值。然后我们再看底下的这么一个具体的PMI的具体的表格，我们可以观察到这个具体的这个表格的，我们可以观察到这个表格的话呢，它的一个生产依然是扩产的，然后它的新订单也有所增长。
第6段
这两块来总，两两工序两侧还算是平衡的。但是如果我们看那个下一张图对吧，那这个地方就有些问题。问题在哪里呢？就是作为工业的整体上来讲，它的一个主要原材料的购进价格在56.6，是个比较高的数字，而它的出厂价格只有50.4。这个代表一个什么问题呢？就是原材料价格的涨价，它的一个幅度是明显的要高于成品工业的一个出厂价格的一个涨价了。因此我说现在工业，如果你看原材料价格跟出厂价格两者之间的关系，在最底下一行，你可以感觉到我们的一个工业产品其实跟之前我跟大家分析工业企业利润是很像的。它的整体的涨价都有限，且局限在原材料价格为主，出厂价格本身是基本上没有涨幅的，因为50点是平衡线，它在50点周围。因此我认为的话，后面的工业价格的一个就PPI工业价格的，在下面两周的披露，大概率也是一个以原材料为涨价的核心的。
第7段
那么工业成品可能是不涨价的。另外右边有个东西叫做在手订单，就这些工业的话，他们手头的订单，说实话增长量一直是在减少的，都是在50以内，然后生产经营活动预期还是偏弱。因此我认为对于订单的单位的工厂获得的订单实际上是不利的。那左边的这个文字大家仔细看看就好，我刚刚都跟大家聊过了，主要还是一个原材料的涨价为主。我主要希望大家从表格当中直接得到，而不希望直接看我的文字，因为第一手材料是比较重要的。 那么我们看那个8月下旬的这个大宗的数据。首先第一块是金属化工，那么这个数据都是跟8月中旬去进行10天之内的一个对比。我们可以观察到这个黑色金属其实价格是普涨的。然后有色金属的话呢，因为它的基础比较高嘛，它能够在这么高的基础之上维持涨价已经比较强了，就略微稍微跌了一点，其他基本上都是涨价的。
第8段
化工产品的话呢，基本上大部分都是涨价的，其中的话那像甲醇啊，或者说冰醋酸这种，当然甲醇醇类的话呢，在期货市场的话呢最近也是很强势的，所以整体都还是比较强的。在能源系上来讲，因为八月下旬战争风险的外溢，导致我们的这个石油油价跟LNG天然气都是比较强势的。煤炭的话呢，在能源补偿逻辑之下也是很强。注意啊，八月中旬的时候煤炭本身就涨得比较多了，8月下旬又涨那么多，所以煤的话短时间确实是比较强势的。然后非金属矿物当中，其实分为两个派系，新能源派系叫多晶硅。因为多晶硅是光伏的那么一个整片的材料，所以多晶硅在8月中旬涨了10个点，8月下旬涨14点4个点，所以你可以认识到就是偏向新能源材料的这一些这个硅类其实还是蛮强势的。
第9段
然后基建派系的话，我们说叫水泥跟平板玻璃。以前其实分成袋装水泥跟散装水泥的，但是新规更改过之后，统计局就只披露散装水泥了。散装水泥的话-0.2，平板玻璃的话-1。所以我们观察到基建周期的话呢，其实长期是阴跌的一个状态。因此我们对能源建材进行一个总结，就能源系他因为战争风险荒门在海峡的外溢，导致能源系是个普涨的一个连续状态。然后建材层面的话呢，那个新能源建材的话呢反弹，然后基建类在建材的话呢就偏弱。呃，然后农产品的话呢，这些大家比较大家其实做的比较多的都是猪嘛。猪的话呢这一期的话呢，因为八月中旬涨了五个多点嘛，我没记错的话呢上周跟大家聊过，八月下旬的话就负零点九。剩下其他的这些数据的话呢，都还是比较乐观的，基本上就没什么大跌。
第10段
农产农业生产资料的话呢，则是全面下跌。那大家就觉得很奇怪，毕竟现在我们炒的一个叫做厄尔尼诺。什么叫厄尔尼诺呢？就是说全球这个温度的一个市场的一个变化导致农产品减产对吧。所以一般来讲，大家通俗意义上认为你需要更大的生产面积、生产数量来消耗这个相关的农药，就钾肥、磷肥、复合肥对吧，农药跟尿素。但是现在最近几期它都很弱，这个跟我们资本上面炒作像北大荒、大北农那一批资产就明显是不太一样的。这个代表我们跟大家说现实情况跟实际大家预期的情况还是暂时有出入。因为你看上面农产品整体也没有什么大涨价。所以目前的话，我认为大家炒作厄尔尼诺，短时间来讲的话，农业生产资料层面的数据代表现在生产量好像没有这么大的扩产，是这方面的一个问题。
第11段
然后农产品的话，天然橡胶跟纸浆两块涨价，然后瓦棱纸是跌价的，所以纸豆期现在稍微弱一点。然后这是我对于大宗的一个概览。然后美洲中国平价的话，英文指数主要还是更新了一下PMI，PMI的话其实就是验证了一下我之前说的这句话，目前的涨价跟利润上涨主要是集中于工业上游的矿产，然后化学纤维这种东西为主，然后成品的工业品的涨价是比较不明显的。所以这个是我跟大家所说的一个我认为的一个主要的、在我们之前的结论当中是第二条的后半部分得到了验证。那其他偏向消费策、偏向经济策、偏向地产策，还有货币跟财政策这些数据，我认为目前建州的数据都没有能够实证的，所以我们对其结论不进行修改。 那么来到了国际市场，就我们刚会报的是这个大陆市场。
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如果我们看国际市场的话呢，首先我们认为毛利货币是美元嘛。那么这个不叫美，应该叫美国啊。美国就业是大幅改善，这份数据是出自于劳工署的，所以我应该把底下的脚标给他修改一下啊，我把他的这个脚标，脚标应该改成那个BS，这个美国劳工署。这就是我希望大家去还是要去研究这个数据的来源嘛。超链接最近就没怎么放，因为合规性问题。 所以我们看这个美国的这么一个就业，你会发现它的一个数据是比较强势的。为什么？因为首先我们开箱上讲的这一幅，这个Unemployment Rate，Seasonal Adjusted，这是一个这个失业率数据。你会发现最近失业率的话呢，从美国的话呢，从25年的这个November，就是25年的这么一个11月份就开始走下坡路。
第13段
它的失业率从4.5的高峰持续多个月的下降，下降到了这个August的这个26年，就今年26年的这么一个8月份，它的失业率已经从4.5下降到了4.1%。因此失业率的持续下降本身就是个偏强的一个数据。 而我们看这个Chart 2，就是这个表二，它有一个Non-Farm Payroll Employment，这个就是我们所说的一个非农的一个就业数据，就其实是服务业跟制造业两个行业的一个汇总，它把这个农业给去掉了，因为很多自耕农有些时候在很多的统计事业里面不认为是一个就可流动的工作岗位。我们观察到这个费用这些数据，其实最右边这根柱子，August的这个8月份的26年的数据，它发生了一个暴涨。我们观察到这根绿柱的话，它的这个就业数据已经资产到了16万7千个左右的新增就业，而前面两个月的话就业数据已经萎缩到只有个两三万了。
第14段
所以它环比上个月的话是接近翻了有个五六倍的。那么这一种巨幅的一个就业数据的一个回升，其实对资本市场来说是个强心剂，但是对利率市场来说是有问题的，对吧。 然后最关键的是，我们之前说从拜登政府开始，他就有一个统计学的一个艺术，就是当我更新新一个月数据的爆炸增长时，我会把前面几个月的数据下修，也是拜登那个时期为什么能够连环加息这么久的缘故，因为他可以不断的汇报出劳动力市场的繁荣景象。但是这一期数据他不是靠下修为主的，我们看左下角的这一段话对吧，他说就是六月份的一个整体的一个非农就业数据，他是就是被这个上修了对吧，上修了多少呢？就是上修了一万一千个就业数据。之前汇报了是两万个新增就业在六月份，现在新增就业他们认为六月份应该是三万一千个。
第15段
然后然后就是就是七月份的一个就业数据，它是从之前的认为是衰退两万三千个，现在变成了增长两万一千名。所以7月份的话，在本期报告当中上修了四万四千；6月份从本期报告当中上修了一万一千，你加在一起你就上修了五万五千。那么我们知道，刚刚它八月份本身汇报的这个月的增长量就是十六万七千，加上你同期把前面两期报告上修了五万五千，那么你十六万七千加上五万五千，你合计这一期报告实际的一个就业的一个增长量达到了近人的21.7万，对吧。从16.7万加上这个5万5千一看，加在一起是21.7万的新增就业。那21.7万的新增就业，在过去的12个月当中的过去一年当中的任何一个时期当中，基本上都没有比他增长更大的，所以美国的就业数据反而在这个8月份达到了一个年内的一个高点。
第16段
那么叠加上我上周跟大家分析过这个美国的BA，美国的经济分析局发出的那个Income and Consumption，就是美国老百姓的这个消费与收入当中明确的提到，在这个八月份当中通货膨胀和我们说PC通胀，还有扣PC就是把15个能源丢掉的核心PC，它是没有继续通胀下行的，所以通胀的年制上周是被印证过的。加上这一周的话呢，就业数据的强势，那你说劳动市场这么强，就业失业率很低，就业很强，然后你的这个通胀又是上升的，那这个时候应该加息，因为现在劳动市场不需要你去救，你没有理由去降息。另外的话就是商品市场的通胀这么顽固，然后你美元持续贬值，需要去加息去强化美元指数。所以目前的一个数据的话，它经济学上来讲确实是支持加息的。
第17段
那么我们看下一幅图，我给大家更新了我们从investing.com，就是因为财经上面结的，当然大家可以去任何的交易软件上结，这个是市场交易的数据，也不是软件自己捏造的。我们看这个September 17，就是今年的本月，就September是9月，9月就是这个月，这个月的17号晚上它的一个议息会议当中，我们现在的美元的短端利率是在3.5%到3.75%、3.75%到4.0%就是加息一次，我们俗称25个基点，一个基点就是0.01%，25基点就0.25%。所以目前来看的话，加息一次的概率是58.4%，已经接近60%了，这是智商所交易出来的结果，真正白银交易的，这个不是说是预测，而是市场交易的一个结果。
第18段
那么我们可以看到它的一个这个情况，在这个Previous Day，就是在上一天的时候才只有50.4%，Previous Week，在上周的时候是55.9%。那么到了现在的话已经到了58.4%，它高于任何一次的数据，也就目前市场短期认为加息的可能性是非常之高的。 然后我们看底下右下角的这个USD/CNY，Chinese Yuan，就是美元跟人民币之间的一个汇率，它是offshore，就是离岸市场，它的一个我们观察到它的一个人民币的增值的趋势是一个非常强势的一个状态。它的话呢在最近的一天的话又发生了一根超级大的一根人民币增长的一根线，增长了0.14%，这也代表的话呢，人民币现在这个增长的状态是一个完全一个主生的一个状态。
第19段
所以我们说目前它再次印证了美元的这个弱势。 然后我们看左边的美元的十年期国债利率，它会发现它进一步退高十年期美债率率目前收益率已经到，它会发现他进一步推高十年期美债利率目前收益率已经到达了4.8%。在最近一周当中整体是呈现一个上涨趋势的，突破了之前的这个我们说这个一个相提的一个技术结构。因此我说这个状态，我认为的话呢，它实际上是非常反逻辑的。为什么？因为现在市场不断的预测美元要加息，如果市场预测美元要加息并且拉高了美元的长端利率，实际上是有利于美元增值的。但是为什么美元反而相对于人民币贬值呢？说明你这个不单单是一个利率侧问题，你还有国家信用的问题，而且国家信用的问题目前比你利率测加息的风险更大。
第20段
一般来说如果说你的你这个货币的长端利率上升，加上你的一个加息概率的上升，代表你这个货币实际上在市场化加息，市场化加息的过程当中货币在市场上面的表现本身就会比较强势，比如说市场交易我们人民币要暴力暴力暴力加息的话，那人民币就会增值，这是很简单的一个事情。但为什么市场化加息的过程当中美元反对反倒比人民币更加的弱，人民币是没有加息概率的，没有人在定价人民币加息，人民币的长端甚至还是在市场化降息的。所以目前的话，为什么美元加息人民币市场化降息的情况之下人民币反而越来越强？因为现在市场大家都不想持有美元，就尽管你加息个加息，但我不影响我不想持有你这个货币。所以最近我们看到很多新闻，比如说像荷兰之类一些国家，不断地把从美国运的黄金运到伦敦金交所。
第21段
包括我们观察到，很多国家已经不再考虑去增持美债了，中国肯定是静点词了。因为我们中国有巨额的外汇，在我们外汇会持续增长的情况之下，我们的美元储备竟然是下降的，你说没问题了。 然后，日元以前在低利率的时候，他愿意去搞一个套息交易。什么叫套息交易？就是我借日元去买美债资产，我借日元买美元资产，实际上就是把日本的货币套了个壳流到美国去，也导致日本的政府债务很高，大部分是持有美债等等。那么现在日元，大家也知道，日元也在市场化加息了。日元现在的话三十年期利率，日元以前是零利率，日元现在三十年期利率已经破4%以上了，对吧？那日元的利率如此之高，那它既然打破了原先的这么一个套利链条，它不再是一个低利率货币的情况之下，那资金就回流日元，支持增持美债的概率也很低。
第22段
所以目前就是出于这一种背景，大家觉得你这个加息归加息，但我没有市场化资金来支持你这个货币背后的资产的情况之下，那么你这个货币本身的属性就不重要了。货币本身的属性为什么重要？因为你背后有大量的商品，还有资金汇兑的这个实际的痕迹，这个货币才有效果。如果你这个整个市场的一个商品市场，包括这个各国的这个资源配置不长你这个货币倾斜，你本身的加息没有以前那么强的效果。因为以前大家认可你的情况之下，你加息才能让资金回流。如果大家不想买你的对应的资产，你加息的话可能效果就比较差了。 所以是这么一个原因，我个人认为是这么一个原因解释了为什么。那么在美元市场化加息的情况之下，美元反而是贬值了。呃，然后人民币继续增值的情况之下，那么我们投资了很多港股。
第23段
你投资港股的话，因为港元跟美元实行固定汇率制，固定比例是7.7到7.8，那么你在固定汇率制的情况之下的话，你的港元实际上跟美元是锁死的。美元相当于人民币在不断的贬值，港元相当于人民币自然也在不断的贬值，因为港元与美元是锁死的。 所以我说，现在你投资港股或者投资美股的话，你的汇率损失都在加剧，就是你无差别的一个晚上过去你就损失了0.14的总值。那我也差不多，那就是我本周跟大家交流的一些内容，就是我对这些数据进行了一些总结与探讨。最后再跟大家总结一下，summar一下。 就是采购经济指数、工业的涨价在上游为主，大宗商品整体而言大家关心的深度是跌价的，8月下旬那9月上旬应该还好一点。然后能源系很强，石油、煤炭都很强，有色金属也强。
第24段
然后美国那一侧的话，就业数据大增导致市场化加息愈演愈烈，因为劳动市场不需要降息来救，它很繁荣，最好是特朗普政府是这么汇报的。特朗普政府，特朗普说的话没有经济常识，你知道吗？特朗普说美国的就业数据很强，所以应该降息，我当时听到我都一脸懵。 以上就是我一些想法，然后拜拜。