视频信息
- 标题: 23岁850w资产，聊聊新手适合的估值/选股知识点
- BV号: BV1vJuG6nEVN
- 时长: 13分48秒（828秒）
- 作者: Br7uce
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本视频讲解新手选股的估值知识与筛选指标。核心观点：估值本质上是主观的艺术，即使最经典的 DCF 模型，其参数（增长率、折现率、终值）均因主观判断不同而导致结果天差地别，不存在万能的估值指标，投资者应坚持独立思考而非盲目抄作业。作者提出四个新手易用的筛选门槛：一是 PE<20 且经营性现金流接近净利润，或 FCF 倍数<20；二是 PB<4；三是弱周期行业近五年营收增速≥8%、利润增速≥6%，且营收增速含金量更高；四是股息率>3%，但需结合周期性与成长性具体调整。作者强调，这些指标仅是研究入口，满足后才有深入分析价值，并非直接的买入信号。
核心要点
- 估值主观性：DCF 等估值模型的所有输入参数（增长率、折现率、终值）均高度主观，相同公式下不同人计算结果可能天差地别，不存在万能的估值指标。
- 独立思考：投资决策必须基于自身认知体系，不能盲目抄作业，因为每个人的思维都有局限性，长期稳定盈利无法靠复制他人作业实现。
- 经营性现金流：判断企业盈利真伪的关键指标，应接近或高于净利润；若远低于净利润，说明利润含大量应收账款，属于"赚假钱"。
- FCF 倍数：用市值除以自由现金流（经营性现金流减资本开支），比 PE 更严格，要求小于 20，可有效过滤低质量盈利企业。
- PB 标准：一般企业 PB 应小于 4 才有研究价值，仅 ROE 极高的优质企业（如茅台 ROE 32%）才配得高 PB 溢价。
- 增长底线：弱周期行业需保证近五年营收增速≥8%、利润增速≥6%，且营收增速含金量高于利润增速，因利润可通过削减营销研发费用暂时美化。
- 股息率调整：股息率需超 3%，但周期股要求更严（≥6%），稳定分红企业可放宽至约 4.5%，成长型可接受约 4%，需结合行业特性。
- 门槛定位：四个指标仅是筛选研究的入门门槛，满足标准仅说明企业值得深入观察，并非直接的买入信号，不能等同于"便宜"。
视频全文转录
口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
嘿，大家好，这里是Bruce，很久没有录这类干货视频了。那这一期视频是大家一直比较期待的一期视频，也是关于选股体系开篇的第一期，后面有时间我还会一直更新。那这个篇章类的视频主要就是来聊一下我个人的一些价值模式，对于选公司、对于估值，以及股息，我是如何看待的，如何抉择的，都是一些个人观点。那首先聊这个投资，我们不可避免就是要去了解关于估值这个概念。那很多朋友经常会问我说，Bruce，你有没有什么指标，他能够直接选出好公司，就是不用动了，也不用去看财报，就可以直接选出来？或者说你有没有一个估值模型？因为大家都知道我很喜欢用AI去钻研一些估值策略，他们就会问说，你有没有一些估值模型，它可以完美适配任何企业，直接算出你这个合理的买入价格？
第2段
实际上答案都是没有的，因为估值本身实际上它就是一个很主观的东西。大家都说好听点就是这个估值，它就是一门艺术，对吧？而艺术它本身就是带有一个强烈主观性的。所以说我们必须要认识到你在市场上面你跟别人争吵什么都是很正常的，因为本身这个估值它就是一个很主观的东西，你可能觉得它贵，然后别人觉得它便宜，这都是很正常的事情。就算是这个最经典的DCF，最经典的游击算法，它也存在一个很大的主观性。那这个就是它的一个公式。如果自己需要说的就是它的一个公式，然后自己需要说的就是，我这个视频前半段它可能会稍微讲的比较理论化一些，然后后半段我会给大家介绍一些我认为是新手的去选择公司的一些具体指标。我希望大家把整个视频都能耐心看完。
第3段
回到正题，那很多人这里就会有个误区。他们就觉得说我这个DCF计算法它的公式这么详尽，大家计算出来的这个企业价值一定会比较客观，实际上并不是这样子。这个DCF计算法它实际上也是一个非常、非常主观的一个计算方法，原因也是显而易见的。因为它里面有非常多的一个指标都是可以自由变动的。我这里就给大家简单介绍一下，首先第一个EV叫做Enterprise Value，也就是企业价值，这个是我们最后需要计算出来的。然后这个FCF叫做企业的自由现金流，这个倒是可以直接算出来，就是用这个财报内的经营性现金流减去这个企业的资本开支得出的一个数额。然后这个TV叫做Terminal Value，就是企业的终值，最终的终。
第4段
然后这个WACC是折现率，这个G叫做永续增长率。那这里面每个数额都是非常主观的，每个数值都非常主观的。打个比方，比如说我要计算这个企业的TV，那自然就需要用到企业N+1年的一个自由现金流。那这个变动就非常大，主观性就非常大了，因为我是用当下的一个现金流去乘以未来数年的一个增速，那这个增速就是非常、非常主观的一个东西，对吧？我这个增速可能我认为它是一个比较成熟型的企业，那我会给它5%、10%的增速。那有些人可能观点不同，他会认为这还是一个成长股，他可能会给一个50%、60%的增速。那其中就这里就会出现一个比较大偏差，对吧？从而会导致你计算出来的这个企业价值出现一个比较大的偏差。所以说这里对比，即使说我们都是用了同一套公式、同一套指标来计算，但是算出来的这个合理估值会天差地别。
第5段
所以讲到这里你们应该会理解说，就是没有一套指标它是万能的，也不能说轻信哪个大佬他有一个万能的指标。所有的估值都是建立在自己的主观思维上的，它是个非常主观的东西，而主观思维就注定一定是有很大的局限性的。所以我一直跟大家说不要闹去找别人的作业，因为每个人的思维、每个人的认知都是局限性的，对吧？但是我现在发现互联网上很喜欢去神话某一个博主，就是这个博主好像看起来很厉害，所以大家会默认为他的观点就一定是对的，实际上这个想法是非常、非常错误的。因为每个人的思维都是有局限性的，每个人都是人，不是神，对吧？所以我们可以去学习别人的思路、学习别人的研究思路、学习别人的公司思路。但是当我们做出投资决策、投资判断的时候，一定要结合自己的独立思考。
第6段
只要你想在这个市场上长期复利、长期稳定盈利，就一定要学会独立思考。那些靠抄作业想要获取这个长期稳定盈利的人，这个成功的概率基本是为零的。这个是需要注意的点。还要说的就是，即使是我个人研发的一些策略，他也不能完美算出这个企业的合理估值。这个是我提供给充电朋友的一些估值策略，这个策略就是建立在这个原生DCF计算法基础上做了一些优化。比如说我对这个企业的估值做了一些分类，就是我会分成不同的企业，在这里分成一些稳定现金回报型、高回报成长型，对吧？分了一些类别。然后再对一些数据做出了明显的划分，比如我对这个FCF的计算做了一定的优化，使得它算出来的这个自由现金流更加的准确，还有对这个金钱的筛查、对这个财务数据的筛查做了一定的这个规范，使得这个模型在计算的时候会减少幻觉、更加准确。
第7段
你会看到这个模型实际上已经足够完善了，它有十个结构、十个prompt来分析一家公司，每一个结构都是非常、非常的详细。但即使说，这个模型已经优化完善到这个程度，他也无法保证说完美地能算出一个企业的合理估值。他更多的只是保证一个企业的估值下限，也就是说我立足于这个公司，他未来只有弱增速或甚至是零增速的情况下，我单算他目前的一个现金流以及现在的一个基本面，也就是我单算这个企业他的这个商业模式是否优秀、是否能给出溢价，来算出他这个企业在没有增速的情况下能给出一个什么样的价格。他能算的只是说这个企业的一个什么样的价格，它能算的只是说这个企业的一个保守的一个安全边际。所以说大家不要期望说有什么牛逼的模型，它能说自动算出一个企业合适的买入价格，这个是不可能的。
第8段
除非你是什么顶尖的量化模型，你算出、计算这些企业的合理价格都是需要个人的一些深度的钻研，是没有什么捷径的，这个是我需要提到的点。那回到正题，给大家科普完估值一些比较基本的一些知识之后，就来到重点干货，也就是新手在选企业的时候，我们为了避免踩雷、为了避免选到一些估值非常离谱的公司，我们应该要遵守什么样的指标。那第一期会讲一些相对来说容易理解一些的指标，也让你们有学下去的动力，对吧？那这一期就先给大家讲一些有原则性的、简单的一些估值指标，方便大家在初学的时候去筛选公司。那首先第一个就是P，他至少要低于20。而且我要求这家公司他要赚的都是真钱、赚真钱，而且我还要求它的现金流要足够优秀。那具体用什么指标来衡量啊？
第9段
其中就有一个比较容易看的指标，就叫做这个经营性现金流，它要接近于净利润。这个怎么看啊？主要就是你点开一家公司啊，随便点开，然后点开这个同花顺F10，这里点开这个财务分析，我们去寻找它的一个财报，寻找它的报表。在这里面我们点开这个现金流量表，然后在这个，这有一项叫做经营活动产生的现金流量净额啊，这个就叫做经营活动产生的现金流量金额啊，这个就叫做经营性现金流啊，就是这个指标。那你可以看到这里25年的这个金额是533亿，然后点开利润表去对照一下他25年的一个净利润是445亿。你这就会发现说美的他的一个经营性现金流会大于这个净利润啊，说明这个公司赚的都是真钱啊。因为我们注意的是啊，这有个扩展支持点，就是你这个利润表里面啊，它里面算这个净利润，它是可以包括这个应收账款。
第10段
因为在我们这个财务规则里面，就是你应收账款也算是这个净利润的一部分。而实际上你这个应收账款你收到只是一个账单，但你们并没有收到这个款项，所以说我们简称为它赚的是假钱，这个款项越多是越不好的。然后我们还有一个更专业的一个指标，叫做FCF倍数。那这个指标就跟这个P有点区别。那P我们是用这个市值去除以净利润，对吧？但是FCF倍数是用市值去除以自由现金流。那我自己在看财报的时候，我一般看的都是FCF倍数，而不是P。因为FCF倍数它简单来说，它就是等于这个P的增强版，它会更加严格。为什么？因为它的分母是自由现金流，它跟净利润不一样。这个自由现金流要怎么算出来？它跟金融人不一样。这个自由现金流要怎么算出来？
第11段
主要就是用这个经营性现金流减去字母开支。所以你会看到这个分母，它会明显比金融人更加严格。对吧，我要求它赚的是真钱，而且这个真钱还要减去它的一些维持性的字母开支。对吧，从而导致我这个分母会变得更小，对吧，从而导致我的FCF倍数实际上会比P/E来得更大。所以我依旧是要求这个FCF倍数要在我的框架内要低于20，所以这会比PE低于20更加严格一些，是吧？ 然后这个资本开支，我们一般看就是这一项，叫做构建固定资产、无形资产和其他产生资产支付的现金，一般是看这一项就比较简单一些。这是第一点。 然后第二点就是PB要小于4。因为我们只有超高ROE的企业才配得上一些高PB，比如说像茅台的这个32%的ROE，它的商业模式确实很好，所以它的PB应该是五个多点，对吧？
第12段
就正是因为它这个商业模式够好，所以我愿意给它一些超出净资产比较多的溢价。但是，一般来说你这个企业PB要小于4才是我们值得去看的，这是一个比较容易看的一个标准。 然后第三个就是对于弱周期行业而言，你近五年的营收增速底线要在8%以上，然后利润增速底线要在6%以上。就是你至少保证这个企业它在这五年中，至少保证这个企业他在这五年中，这个至少是要保持正增长的。当然这个8%可能有比较严格，你可能是4%到8%都可以。就是你至少保证这个企业他一定一定是要正增长的，而不能是说你去买一个负增长或者说亏损的企业，这个你踩雷的概率会更加的大。 而且这有个困难点，就是我认为这个营收增速的含金量它会略大于利润。因为即使说你有时候你这个营收下降了5%，对吧，但是你可以通过削减这个营销啊、削减研发，你利润也可以暂时增长啊，所以说利润他有可能会蒙蔽人的双眼，对吧？
第13段
而且你营销下降有可能就说明你这个企业的业务已经在下行阶段了，但是你光看这个利润感觉还行啊，因为他削减的营销成本，削减的这个宣传成本，削减的广告成本，对吧，从而导致这个利润还能保持一定的增长。那这是需要注意的。 然后第四点就是股息率至少大于3%，而且我们还要具体行业具体看待，对吧？因为你股息率的高低，它会跟周期性和成长性结合。因为你像一些周期性企业，它在某一年暴赚的时候，它会自然就会分红多一些，对吧？像我考像这个股息就看到8%、9%，看起来很高一样，但是你要分清楚它这个暴赚这个利润到底是可不可持续的。如果说他这个利润是周期性的，这个利润不可持续，那如果说他这个利润是周期性的啊，这个利润不可持续，那自然而然他这个股息率也是不可持续的，对吧？
第14段
这是一个很简单的道理。就像你这个中远海控这些，对吧，你8%、9%的这个股息率是不可持续的，所以说你这里就要给他打个折扣，就是你周期股至少要在这个6%以上的股息率才值得看啊，才能说上是便宜。然后如果说你是一个分红比较稳定的企业，你像什么啊，中国移动啊、中国电信这种大运营商啊，那他分红他利润是相对来说稳定一些的，那自然而然我给他的这个股息率要求就可以低一些。在以前我们可能说这个4.5%以上就是一个比较合适的价格了，对于这个就是利润稳定的企业来说。 然后如果是成长型企业，比如说他现在增速还有20%或者说15%以上，然后利润增速也非常不错，那这样子我可以给他一些成长的溢价，也就是我要求这个公司它可能在4%以上的股息率就足够了。
第15段
所以说你这个股息率你要结合具体情况去判断，你要结合它的周期性以及它的成长性来判断，你不能单说这个企业好像看起来股息率非常高就证明这个企业很便宜，不能这么简单判断。 然后这四个指标，我认为对新手而言已经是足够拿去避的一些明显有问题，比如说估值高到离谱，或者说避的一些财报数据上明显有问题的一些企业。也就是说一旦你选择这个企业满足这四个标准，那就证明这个企业至少能达到一个值得看的一个门槛，而不是说一旦这个企业符合这些标准就证明它一定很便宜，一定值得买入，并不是这样子。而是只有满足这些标准，这个企业才是值得我们去观察、值得我们去研究的，这是一个门槛。这个是需要我们注意的点。 然后这期视频就差不多讲到这里，讲得比较简单，对吧？
第16段
这些估值指标也是非常简单易懂的。然后后面几期视频我会讲得更加深入一些，比如聊一下这个财报里面应收、利润一些需要注意的点，以及这个企业的商业模式要怎么看、一些行业格局要怎么分析，这个是我会在后面视频聊到的。当然我有空就会出，可能这个更新时间不会固定，所以说这期视频如果对你们有帮助的话，那就给一个点赞、关注和三连，我们下期再见，拜拜。