20260111 本周经济数据分析:消费者物价回升,工业物价连续39个月衰退但环比回升,美国失业率下降
视频信息 标题: 20260111 本周经济数据分析:消费者物价回升,工业物价连续39个月衰退但环比回升,美国失业率下降 BV号: BV1jG69BLEWk 时长: 24分49秒(1489秒) 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频围绕中美最新经济数据展开分析。国内部分重点解读 2025 年 12 月 CPI 与 PPI:消费者物价同比回升至近一年高位,显示消费价格可能逐步探底,但结构分化明显;工业物价虽已连续 39 个月同比下降,但近三个月环比回升,主要受反内卷和有色金属涨价支撑。央行展望显示货币政策仍偏适度宽松,降准降息取决于 GDP、CPI 和流动性传导效果。美国方面,失业率小幅下降但新增就业偏弱,贸易赤字显著收窄,主要来自贵金属出口增加和消费品进口下降,而非制造业真正回流。 核心要点 CPI回升:12 月消费者物价同比升至 0.8%,环比也为正,说明消费价格出现较明确的底部修复迹象,但反弹速度仍较温和。 结构分化:食品、衣着、教育娱乐等多个项目上涨,但猪肉、酒类、药品等仍下跌,价格回升并非全面通胀,而是行业间差异明显。 能源拖累:交通通信价格下行主要受国际油价和燃料价格下降影响,剔除能源后,国内核心通胀表现可能比表面数据更乐观。 PPI衰退:工业物价同比仍下降 1.9%,连续 39 个月处于负增长,显示制造业价格压力尚未解除,但跌幅正在收窄。 原材料支撑:有色金属涨价、光伏等行业反内卷推动工业品环比回升,但下游产能过剩导致成本传导能力有限。 货币政策:央行强调适度宽松,短期不具备加息逻辑;未来是否降息主要取决于经济增速、物价回升和资金传导效率。 美国就业:美国失业率从 4.5%降至 4.4%,但新增就业人数偏低,劳动力市场相对预期偏强,却从绝对水平看并不算强劲。 贸易赤字:美国贸易赤字降至近一年低位,主要因贵金属出口增加和消费品进口减少,并不能证明制造业回流已经成功。 视频全文转录 口播原文,由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 哈喽各位亲爱的小伙伴们大家好,我是十九菜,我们来到了这周1月11号这一周的经济分析。那么国内这一块的话,我们主要集中在消费者物价跟工业物价去年12月份的数据的更新。那么工业物价的话大家也知道是一个很大的问题,已经连续39个月同比下降了。比较好的是最近两三个月之间的话环比是一直在略微的回升的,虽然就0.1、0.2不足以把年度之间的物价的下降的同比口径给翻证,但是在年内的话呢是有些好的迹象的。消费者物价的话呢则是持续的这个回升啊,12月份的话呢已经到了正零点八了。正零点八的话呢这个数字已经算是最近12个月当中的最高值了,是吧?然后环比的话呢也有正零点。所以说我们在这个地方有些时候考虑消费行业了,我们认为有些时候呢它是一个底部就可能出现了,不一定说它很快的繁荣啊或者说很快物价就会起来,也没有这个经济条件。 第2段 但是我们说的话物价无限下跌它是有个底线的,可能跌到一定的价格它就不跌了。为什么呢?比如说青菜跌到个两块钱一斤或者一块多一斤,它可能跌不下去了,你不可能跌到几毛钱去。同样的一些猪肉的话你跌到9块钱或者10块钱12块一斤的话可能也跌不下去了,你不可能跌到六七块钱一斤,因为它有个养殖成本在那里。所以我们说消费的价格它会逐渐的探底出来,随着居民的杠杆下降跟他的技术的这个下降目前是有一股这个味道啊,他的基数的这个下降目前是有一股这个味道啊。然后央行的话呢给了25年的一个总结报告,其中也提到了对20年的展望,然后我们大家适当的看一下。毕竟我们做金融市场或者说你做那个呃老百姓的这个房贷啊、lpr的贷款利率啊等等都是跟央行的这个利率据证是有关系的。 第3段 然后在美国侧的话呢,呃特朗普呢他不是上任的时候提出来啊,第一方面我要增强我的制造业,另外一方面的话呢我要降低我的这个赤字,通过我这个关税对吧,把外国人的商品巨视门外,把本国的这个商品的这个出口之类扩大。那么就结果上来说,美国的话呢最新一期的赤字确实是最近12个月当中最小的,当时的话呢它其实并不是得益于制造业振兴,因为它的一个核心出口的增加是工业原材料当中的贵金属。美国有很多这个相关的矿物,那么现在有色金属狂涨的话,美国的这个原材料端他是这个获得了接近上百亿美元的月度的这个出口的这个增加值,这是他一个主要上升。然后他另外一个的话就高关税减少了他的这个进口的消费品的这个金额,所以一进一出出口增加进口减少,他的赤字就创了个新低出来。 第4段 那么这种情况之下的话呢对美国的这个特朗普来说至少表面上是可以赢的是吧?那我的关税确实降低了我的赤字。然后在劳动力市场层面的话呢,就是一个我们所说的一个失业率的一个终于开始出现一点点下降,然后新增就业但是却是减少的,最近好像这两个数据一直是矛盾的。那我们就开始吧,刚开始的话还是要做个免责声明,我们的经济分析反正都是公开免费的,也没有任何利益关系,然后反正都引用的是官方数据,要么中国国家统计局,要么美国的等一下会聊到,要么是美国的劳工署或者美国的经济分析局BA对吧,没有其他的东西。那么首先第一块也是大家非常关心的消费者物价,因为大家老百姓怕通胀,投资者在消费板块上面希望看到物价上升是吧?首先我们看右上角了,右上角的话呢蓝线是同比啊,就是跟去年的同一个月份相比,黄线是环比了,就是跟最近的一个月之间对比。 第5段 因此的话呢12月这个数据,这个正0.8这个地方体现的是2025年的12月份的物价比2024年的12月份的物价上升0.8。这个底下的正0.2指的是2025年的12月份的物价比2025年的11月份的物价上升0.2。所以这个结果你从两个层面理解都是利好的,首先你跟24年的年底去比,你的年份之间你有0.8的通胀创了个新高出来。另外一个你在2025年的年内对比,你相较11月份你有0.2点的物价的上升。而且我们可以看到去年的12月份,它的同比跟环比是没有发生过大跌的,所以去年12月份的基数不算是特别差的,至少不是那种暴跌的那种偏离值。所以说12月份的这个值还是不错的,它证明CPI的话整体有回升的一个趋势是比较明朗的。 第6段 但是环比的0.2的环比的上升其实还是比较慢的,环比的这个0.2的这个环比的上升其实还是比较慢的。然后我们看具体跟去年跟24年12月份相比它的这个结构了,我们会发现它的结构实际上是大部分都在涨,食品研究一组、生活用品、教育娱乐、医疗保健还有这个残差项就其他用品就不在前面的都被列在这里对吧,这些东西的话呢它都有个比较大比较这个大面积的这个上升,虽然说这个密度不大对吧,但是面积很广。那么它的这个价格的这个拖累因子一个是交通通信,交通通信里面其实一方面是我们所说的汽车的一个降价,另外最大的一个因素的话是石油价格的下降。石油价格的话是在交通通信里面以燃料的形式存在的。然后居住的话则是来自于房地产周期导致的租金的下降。 第7段 因此我可以跟大家说的很明白,这个地方的话大家会发现租金的下降其实拖累的不明显,就负0.2是吧,核心拖累的话还是石油,全世界石油价格的下降是交通通信领域这个负2.6这么大的这个下降的一个核心贡献因子。因此我们说石油价格它是外生性的,它是个国际油价,不是由我们国内市场单一决定的。你把这个因子剔除掉之后,剔除掉这个食物跟能源之后的核心通胀,我们其实会比这个表面表现的更加乐观一些。因此我说的话整个消费者物价我们认为这个CPR的底部是有可能慢慢出来的,我们也不预期就那种很快的反弹,然后在同比口你这下当会发现它的其实有个非常大的结构性的差异,就有些东西长得很多,有些东西长得很少。就拿食品领域来看对吧,其实都是这个鲜菜18个点、牛羊肉的6个点4个点,然后再加上这个鲜果的4个点直接贡献起来的。 第8段 那么像猪肉的话就是大跌14.6,就是跟24年年底去比。然后像鸡蛋类的话也是价格下挫的比较明显的。所以我们说的话它实际上食品领域内部了是一个非常割裂的一个情况。大家比较关注的白酒之类的酒类也是一个价格下降的。然后服装领域的话都在提价,但是他发现一个怪事,服装的价格在上升,但是为什么海兰之家雅各尔之类的这个股价跟估值都很低,都在个位数估值去了,为什么他们就出现不了增速?核心还是我们现在这个价格降级的环境,因此这个衣着之类的这个东西体现在一些低端衣着跟老百姓日常买的衣着上面,那么这些比较高端的或者带品牌的这些衣服的话,他其实在目前的经济环境当中还是有比较大的压力的。然后居住的话则是商品房的这个则是租房的这个房租的这个下降是主要的一个因子。 第9段 然后我跟大家说过的最大的负面因子是交通通信里面最核心的就是这个石油燃料价格大跌了8.2个点,是核心贡献出整个板块负2.6的交通通信负2.6的这个核心贡献因子。其他部分的话有大差不差,但是其中要注意医疗保健领域这个依然是被积采影响,大家会发现中药跟西药对吧,只要是药物生产的,它都是一个价格不断的下降的情况,它都是一个价格不断的下降的一个情况。那么医院的服务的话医疗服务的话价格就始终是通胀的,所以投医院股的话你的毛利率更加稳定一点,投药物股的话你的毛利率大概率是下降的。但是的话你有些是以量换价,以更低的价格卖的更多,你也很难说利润表一定是怎么样的是这么一块结构。那么大家也都知道就可以了,就是说CPR整体回升,但它的结构是比较的有结构性的,不是说大家一起涨或者大家一起跌这样子。 第10段 其中核心负面因子是燃料,如果把燃料的8.2个点这个外生性的东西剔除掉的话,实际上CPI可能会冲到正1%左右。然后我们来到了工业物价分析,工业物价分析首先还用上了这幅图,大家会发现工业物价的话整体的跌幅依然是比较大的,25年的12月份跟24年12月份相比依旧是跌了1.9个点,但是它跌幅的话是收窄了,因为25年的12月份跟24年的12月份对比的话,实际上中间这么多个月月度之间的跌幅的累加值实际上。然后最近三个月大家也可以发现整个工业的价格是连续三个月在月度之间环比回升的,这0.1,这0.1,这0.2,所以就大幅的抵消了这个年中之前的这些跌幅,导致同比的口径从负三点多慢慢收下到负二以内,现在是负1.9了。 第11段 因此我说,如果你单纯的从动态的角度上看,从年底的角度上看,其实年底的话工业的整个物价的话是连续三个月的再回升的,只是没有办法抵消前面大半年的跌幅,所以才导致同比是-1.9了。然后我们的一些是负1.9的,然后我们的一些生产资料价格也是一样的,而且生产资料价格的这个动态的这个回升速度还快一点。这主要是因为我们现在工业的这个回升了,很大程度上是来自于反内卷。反内卷包括从之前光伏的这个离矿硅料之间的反内卷,然后再过渡到现在这段时间的我们所说的一些有色金属之类的这个供需搓配,它带来一个除了反内卷之外市场自发性的这个工业原材料价格所驱动的一个价格提升。因为你的铜的价格上升,铝的价格上升了,相关工业制成品也会尝试把这个成本向下游去转嫁。 ...