视频信息
- 标题: 20260322 本周经济数据分析：地产价格持续下跌，社会零售总额回升，工业产值依然旺盛
- BV号: BV1k8AGzwELS
- 时长: 20分17秒（1217秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本视频围绕2026年3月22日当周发布的中国宏观经济数据进行解读。核心结论是：房地产周期仍处于下行且未见底的阶段，70城中66城房价环比下跌，库存大幅累积超8亿方，需求疲软；社会零售总额1-2月回升至2.8%，趋势改善但绝对增速偏低，无法匹配GDP增长，导致供大于求和降价压力，其中餐饮表现亮眼但汽车与石油制品是主要拖累；工业增加值同比增6.3%表现旺盛，新能源发电与工业机器人增速突出，但汽车、光伏电池在减产；固定资产投资小幅回升至1.8%，仍属低位。货币政策维持低利率，以消费贷为主，无降息空间。外部环境方面，美联储4月降息概率仅约10%，十年期美债利率飙升，人民币汇率相对坚挺。
核心要点
- 地产周期：70城中66城房价环比下跌，平均跌幅超-0.4%，库存已超8亿方且继续累积，销售面积大幅萎缩，底部"遥遥无期"。
- 社会零售：1-2月回升至2.8%，趋势转好但绝对增速低于GDP增速，2.8%与4%以上的供给增长不匹配，结构性涨价困难。
- 餐饮与商品分化：餐饮收入达4.8%表现强劲，受外卖券刺激；商品零售仅2.5%，传统烟酒礼品金银珠宝维持10%以上高增。
- 汽车与油价拖累：汽车零售金额大跌7.3%，石油制品受油价影响下跌9.7%，是压制社零的主要因素，但3月起油价大涨将转正。
- 工业增加值：1-2月同比增长6.3%开局强劲，新能源发电全面增长，工业机器人增速31%非常亮眼，但汽车与光伏电池产量大幅削减。
- 固定资产投资：从去年大幅衰退转为1.8%小幅回升，绝对水平仍偏低，铁路航空航天增长31%，教育卫生文化长期衰退。
- 货币与利率政策：国内维持低利率横盘，以逆回购和消费贷为主，2026年核心看GDP与通胀，降息概率较高但空间有限。
- 外部环境：芝加哥利率期货显示4月美联储降息概率仅约10%，十年期美债利率单日飙升10个基点，但人民币汇率保持坚挺。
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第1段
哈喽各位亲爱的小伙伴，B站小伙伴大家好，我是石久才。我们来到了3月22号这一周的经济数据的一个分析，稍微有点忙，所以到周日晚上才更新，希望大家见谅。那么首先今天的一个主要的一个核心命题集中在一个房地产的一个数据更新。房地产这个数据的话，相信大家也都比较了解，之前的一个情况是属于一轮地产周期深度调整的一个情况。那么现在房地产的一个情况依然没有得到比较多的改善，房地产目前依然呈现出一个大面积下跌，然后房地产的库存还在进一步升高，就是代收的房地产越来越多的这么一个情况。因此我们说整个地产周期目前依然处于一个下行且没有见底的一个阶段。然后我们国家的消费数据，社会零售的数据是有一定的回升的，但是一个核心问题就是说我们社会零售的绝对增速比较低，我们GDP的增速可能在4个点5个点，但是收购零售的增速只有两个多点，也就意味着我们国内的预算它增长的特别少。
第2段
这样子的话呢，你没有办法去匹配我们比较大的一个供给量，就会导致你在单价容易下跌，容易产生供大于求的一个情况。在工业增加值的层面的话呢，我们国家的产能增长的还是比较旺盛的，尽管我们国家的工业产值工业生产量已经占到了世界工业总值的25%到30%多的一个幅度，非常的大，取决于你用这个购买力评级还是用这个美元评级。然后这个这个美元评级，然后我们的固定资产投资的话，从去年下半年的大幅衰退转为利回上升，但是一个多点的投资总额的上升，我觉得依然是偏低的。因此这个东西属于是趋势比较好，难得回升一下，但是太慢太低，绝对值还比较差。然后我们会对宏观经济进行一个简单简单的修改评价。然后在美元利率层面的话，主要涉及到我们现在在讨论4月份的一个降息概率还是比较低的，美元的话短时间之内降息的可能性不是很大。
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然后美债利率也上升的蛮多的，导致资本市场沉压，一般债的利率上升的时候，资本市场都会容易有点压力。然后还是念一下免责声明，我们大家的话反正都是对国家统计局的公开数据等等进行一定的探讨，只在对国家公开的数据进行一定的总结，帮助大家快速的用一两个小时的时间盘点一下这周中国更新的一些数据，希望能对大家产生一些帮助。因为我们视频也完全是免费的，纯粹出于这么一种共享共同进步的一个想法，对吧？因此还是希望大家能点赞投币一下，有能力的或许可以充个电。然后第一块的话是来自于大家最关心的地产数据，因为这个其实对大家的财富也会有非常大的一个影响的。大家需要有个观点知道，就是我们中国老百姓的财富，我观点知道就是我们中国老百姓的财富绝大部分的人了他的财富都是以固定资产为主的，因此房地产价格的波动决定了你的资产负债表当中最大比重的那一个部分它的一个价值的一个变化。
第4段
那么我们主要关注的是一个环比，为什么不去关注同比呢？因为同比肯定是负的，你拿今年的房价跟去年年初相比，因为去年跌了一整年嘛，你拿今年的房价跟去年年初去玩同比你肯定是负的，而且你复数大家可以看到都是-8、-9、-5这个样子，所以同比的话呢没有什么参考价值了。我们主要是看到是他什么时候止跌，那么止跌看到就是最近的两个月，最近的两个月这么一直往下，哪几个月份他终于开始大面积回正，那我们主要是看这种环比，这个年内的一个月度之间对比的一个视角，也是最动态的。那么在环比层面我们可以看到，这一期北京的话呢涨了0.3个点，因为他的价格谈到了103，然后另外一个沈阳的话是100点不跌不涨，然后上海的话是上涨了0.2%。
第5段
那么除了这三家城市之外，北京上海跟沈阳之外所有城市都是，还有个厦门，厦门也是不跌，其他所有城市都是下跌的。因此我们说70个城市中只有4个城市的价格是不跌的，66个城市都在下跌，那么这种面积显然到达90%以上了。所以我们认为的话，现在房地产的一个技术分析层面就是看它的一个价格跌涨的一个客观的一个结果，我们认为的话，下跌的速度略微收窄，但是继续继续呈现一个大面积下跌，基本上所有城市的地产全部下跌的一个情况。然后平均的跌幅的话，每个月大概是在-0.4%以上，具体看你在哪个城市，像我所在的城市就基本上不在这个表上，因为我们是小城市。然后我们更加深入的分析来自于供需分析，供需分析的话，因为国家统计局他没有披露1月份的数据，直接给了1到2月份的一个综合数据，因此这一期数据的话他的数据是有些变化的，因为他可能把两个月的东西都合在一起，因此他的销售面积可能是把两个月卖的面积都算在一起了，竣工面积也把两个月收工的都算在一起了，但是库存变化的话是没有把两个月合在一起的，因为他库存变化只要截止只需要截取一个时间点上的数据就行了。
第6段
所以后面两个数据的话是先是乘以2的，左边这个数据的话呢是一个固定值，呃他只只结算某一个点到底还有多少的楼等待去卖，对吧，跟时间无关，那应该说跟月数无关。呃因此的话呢我们可以看到，这个最能反映这种情况的库存变化，它是呈现一个库存在不断增加的一个情况。呃今年一到二月份库存的增量比去年年末一次性保交楼算进去多少大。然后在这个呃数据层面，这个灰色的销售面积是比蓝色的这个竣工面积要大的，理论上存在，于是比蓝色的这个竣工面积要大的，理论上存在一些这个库存的虚化。但是为什么销售面积大于竣工面积的情况之下，库存还会飙升呢？因为里面有些合并值进去，就不是现场造完，是之前造完那没有统计进来。然后在静态库存图我们可以发现，最近一段时间这个房地产的库存起飞了，已经远远的超出了这个之前25年3月份的那个高点。
第7段
因为每年的这个一到三月份时间里面，它都会有一个库存的一个年初的一个并入，但是同样你是跟去年的这个一到二月份区比，你依然比去年要遥遥领先。我们现在的话呢已经有八亿方以上的这个在册商品房竣工已经造完的面积等待销售。因此房地产的一个底部遥遥无期，因为你的这个等待卖的房子越来越多越来越多，而你的买盘的话可能是比较弱的。为什么呢？因为这个地方的话呢，这个销售面积它是一到二月份合并在一起，你两个月加在一起的购房量都比不上去年12月份一个月时间的买量，说明他买盘削减的还是蛮多的。因此我们总结一下，就是地产库存在今年1到2月份大幅上升了3000万方以上，地产的销售面积比地产的竣工面积要稍微大一点，但是今年的话我们认为的话，他的需求跟竣工面积其实都有所收减，买房的人没有那么多，造房子的人也没有以前这么高，但是你的库存摆在这边，因此地产整体还是比较萎靡的，就是你的库存摆在这边，因此地产整体还是比较萎靡的。
第8段
我个人认为这一组数据了说明你这个底部可能还需要时间去磨，我们看到的是库存还在积累的一个状态，并没有完成一个去化。我们来到了第二个就是社会的零售数据，我们在社会零售数据就是我们全国老百姓在最终产品层面他消费的一个金额。我们可以看到这个社会零售数据在26年的1到2月份的话有一个回升，从之前的1%周围回升到了正2.8%，那这个情况的话呢还是不错的，至少从之前连续三四个月五六个月以上的这个下降的这么一个幅度当中转为了一个上升幅度。但是你拿今天一到月份跟去年的一到月份的4%相比的话呢，显然你比不过。因此我们说的话呢，今年开局他的一个趋势是变好了，但是绝对的一个摄灵的一个增速2.8%还是比较低。另外这是从他单独看他的一个角度，如果你把我们国家的供给侧联动起来，我们国家的GDP增速在4%以上的，那么你的这个老百姓的消费金额只增加2.8，那么你要么降价要么出口，只能这样子，否则你的这个4%的产能相比2.8多出来的1%、2%的部分就很难被市场消化掉，会变成库存。
第9段
因此我认为当前国内的核心问题是内部这个消费的一个增速持续的低于GDP的一个增速，它导致的一个后果是什么呢？就是我们的一个生产商了他会难以提价，因为老百姓的预算增加太少了。然后我们看右下角的这个消费类型图，大家可以发现他的一个餐饮收入其实已经超过了去年的这个4.3的情况，因此这个地方虽然说2.8的幅度比较低，但实际上我们的餐饮——收入就是，你是肯德基，就是麦当劳，就是海底捞，在外卖大人之下吃外卖，对吧？点外卖这个东西的话呢，也有这个过年的这个签问，还有那个元宝之类，千万给你狂发外卖券，这个一些刺激，我觉得可能有帮助。所以的话呢，我认为这个餐饮收入了，它还是比较高的，但是商品零售的2.5确实是比较低这么一块东西。
第10段
因此我觉得它的这个趋势是好的，看它后面能不能维持，如果能维持到2点几的话，那也算勉强过得去，但如果你后面又掉下去的话，那就有点有点危险，这是我的一个想法。然后在具体的微观层面，我们可以发现，其实整体在具体结构层面，还是有一些亮眼的一些东西的。餐饮4.8，刚刚跟大家说过是比较高的收入。然后在商品的话，商品就2.5，对吧？商品的结构里面，依然粮食食物，对吧？然后烟酒、服装，这些过年大家喜欢送礼，送礼你喜欢送烟送酒，喜欢出去外面吃东西，对吧？喜欢买新衣服，喜欢在过年的时候给自己的这个家庭的配偶之类买一些金银珠宝，对吧？那这些传统的过年的这种呃，这些传统的过年的这种消费项的话，它都维持了10%以上的增速。
第11段
这种增速的话，是一种大幅回升，我认为的话还是相当之不错的。但是它的核心通胀的压制因子，首先一个是汽车，汽车整个社会消费的金额持续萎缩，今年开年的1到2月份再次大跌7.3个点，说明汽车是个缩量行业，不是一个增量行业，至少在国内是这样的。然后石油等等制品，由于今年的话，一到二月份油价跌的是蛮多的啊，所以他这边负9.7，也重大的压制了cpi，呃，也重大压制了这个社会零售数据。当然我也跟大家说过，这个三月份开始油价的话，由于战争是爆炸20个点以上，所以我们说三月份开始的社会零售数据当中，这个石油及其制品将会由负转正啊，他将会去带动我们的这个社会零售数据，在三月份完成一个提高。呃，然后房地产周期影响了建筑局装潢，负2.2，这个大家也容易理解啊。
第12段
其他大部分的话呢，也都是一个增长的。因此我说，实际上整个社会零售总额，你看起来它好像还是蛮繁荣的，核心问题一个在汽车的价格战，一个在这个房地产周期的影响，一个在这个油价。但油价在三月份很显然会直接转为上升，因此三月份的话，我个人觉得摄灵的话呢，还是比较乐观的啊，商品的这个增速，我觉得可能至少也在2.5G以上，对吧？因此不用过于悲观。然后我们到了第三块，这个工业出厂价格，也就是呃，这个工业出厂价格，也就是这个的话，应该是上一期的，这个应该是上一期的，我把上一期的工业出厂价格给它删掉。然后我们继续，这个第三块应该是工业增加值。工业增加值的话，它是一个统计生产量的一个因子，就是我的这个向右边的具体的细分栏，西芬兰，对吧？
第13段
我是统计的是你这个东西生产了多少万吨，生产了多少米，汽车生产了多少万辆。它是一个以生产要素的量为主的。我们在这边可以看到，我们国家的工业增加值，在一到月份又创了个非常高的6.5的6.3的增长，也为GDP的低制度的GDP增速，创了一个非常好的一个开局。然后我们可以在右边的小项，大家可以关注一下你投资的行业，比如说你投资水泥就看水泥，你投资化工就看化工，那你投资这个汽车就看汽车，对吧？真正大幅衰退的，一个是跟基建周期有关的玻璃、钢铁，对吧？生铁、钢材，跟基建周期有关的这一块，它是一个衰退。然后在化工领域的话呢，这个化工是有一个增长的，有色金属是有个增长的。然后另外的一个煤炭的话呢，这个略微增长一点吧。
第14段
然后水油天然气也是一个开场量上升，那么当中衰退最产量上升，那么当中衰退最大的普通工业，主要集中在汽车，新能源汽车的产量大幅削减13个点，然后轿车产量大幅削减25.6个点。主要为跟大家说过，之前我们这个社会零售当中，买汽车的人变少了，汽车的这个总金额变少了，对吧？所以汽车的社会总金额下降，导致它慢慢慢慢也进入到一个缩量赛道当中，在减产了。然后另外一块的话呢，就是这个集成电路啊，这些东西我觉得都还蛮都还蛮不错的。然后光伏的太阳能电池也在削减这个产量，因为有点过剩，有点过剩，赚不到钱。呃，然后在公共资源领域的话呢，火电、水力发电和电风电、太阳能发电，全部都在增长，说明我们国家的整个新能源发电的这个电力产量，是非常之恐怖的啊。
第15段
我认为这是个好事，尤其是在油价大涨的时候，我们的新能源的话呢，更加能够对国家的能源的这个独立性，产生一个非常重大的影响。因为这个油这个东西，毕竟是你有就有，没有就没有了，但是这个太阳能跟风力发电，属于是我们可以去创造这些电力资源出来的，我觉得这个是蛮好的。因此我觉得，我们国家在新能源发电这一侧做的是相当的不错，做的相当的不错。然后大家说的工业机器人之类，增速31个点，也非常之亮眼，非常亮眼。然后我们来到了固定资产投资，我们看左下角这幅图，对吧？固定资产投资的话呢，也是完成了一个大幅的一个回升。虽然说1.81就很低吧，因为你增速一点把你很难收拾，1.8依旧很低吧，因为你增速1.8，你很难说是一个特别乐观的增长，但是你至少比之前的这个联合社对的增速好非常多了，因为我们一起读的GDP的开局，做了一个非常好的一个榜样。
第16段
我们看右边具体的微观结构，对吧？我们的整个投资领域了，目前这个不太愿意投资产能未来会增强的比较少的，一个是化工，一个是被积采之后的医药制造业，一个是有色金属的这个演练，这几块东西，有的金属它还是比较景气的，这个地方主要是演练业的一个问题。矿的话，采矿业大家看到，采矿业整体有13个点的增速，它的原矿是没问题的，主要是在演练这个层面。然后其他的话，也都差不多，能复制品，第一产业、第二产业都相当是不错，纺织业也可以，金属通用设备也还行。汽车制造业的话，也有点增长，里面比较亮的是铁路传播航空航天，31个点的增长。然后公共事业的电力热力，是三个点，也不错。然后什么教育，什么卫生，文化体育娱乐，这些长期衰退，尤其是我们国家把教育的民间投资基本上给废掉了，因为教育的话，现在国家明面上说你可以转成盈利制学校，但是基本上不批，给你卡着，导致这些转盈利制的学校一直就卡在那里。
第17段
嗯啊，然后我们来到了本周的这个宏观评价啊。哎，首先我们改了第一块啊，就是我们首先我们改了第一块，就是我们对我们的原先的结论保持不变。制造业的话，营收增长我觉得是没问题的，利润的话增长的比较难。消费的话，社林的总增数比较低，我们这次也看到了，社林就有个二点几，价格比较萎靡，价格不是说在跌，不是说通俗，就是说你不太涨。然后物价的话，是在缓慢恢复。然后居民的话，是在缺抗感的这么一个阶段。制造业呢，也就是大家投资最多的工业嘛，它是一个中性偏弱一点，主要连续41个月的工业价格同比下跌。环比的话呢，是在有点回升的，它的同比的跌幅，它的这个同比的跌幅也是在收窄的。然后另外一个的话呢，就是我刚刚也跟大家说过，消费我认为目前的话呢，是总额增长，但是速度很慢。
第18段
然后社会零售的增速也比较慢。物价的话呢，在两月份的话呢，是有一个较高的有回升的。房地产目前依然处于阴跌状态，大部分的中大城市的房价始于持续的阴跌，库存的话呢，又开始反弹了，对吧？然后在货币上的层面，目前的话呢，主要是银行为核心了，给大家放消费贷，给大家放贷为主的。我们国家不直接向老百姓进行转移支付。然后利率的话呢，整体在地位横盘，并没有进一步的降息。目前是以买断是逆回购为主，像银行的话呢，国家向银行输送流动性，银行呢，再给大家放贷款的形式，来给大家刺激经济。然后26年货币政策的核心的话，依然是看GDP增速，还有它的通胀。通胀的话，我觉得短时间来说，是不太可能有加息风险的，就通胀你的物价越低，你的降息的概率越大，我们主要是看降息那一侧。
第19段
当然现在石油的价格门涨，会带动我们的物价明显回升，但是你再怎么回升，也就二点几，最多就都做到二点几，你看不到多高的增速了。然后在产能政策方面的话，我们保持积极，我们的赤字率上升到4%，用特殊国债来融资。然后国补的话，给大家2500亿的金额，也就换新。失业率层面的话，我认为年轻劳动力的就业难度还是比较大的，乡下兼容大学生太多了。然后在中国的股市的一个问题上，主要是一个增长性问题，尤其是民营企业的利润是比较平静的。我们目前消费者的物价、工业物价长期低迷，代表我们整体的需求不是说不增。长而是我们的供给增长的速度比需求都快太多，我们就看你2点几的金额的增长，你支撑不了我们的价格的内存性的上涨，还是得靠石油价格上涨这种输入型的因子来帮我们服务一下CPI，但这个东西意义不大，毕竟我们希望看到的是国内需求旺盛，对吧？
第20段
我希望未来会好一些。然后再盘一盘概率，首先芝加哥交易所的所有利率祸害衍生品工具大纸市场交易出来的结果，4月底的那一次议席会议只有10%一点点概率降息，基本上会议啊只有10%一点点概率降其，基本上不降啊。然后最近十年期美在绿里发生了一根超大洋前，一口气从一口气干了这种十个基点上去啊，因为现在美国据说可能要派地面部队去占领伊朗的那个霍尔木斯海峡周围的啊，那个影响他通关的那些呃海峡周边的这个土地啊，他也没有能力去攻击伊朗整个国家，当时他只想控制控制海峡。因此这个战争风险啊外溢啊，导致他的这个市场采取了一种偏防守性的一个视角。另外一块的话呢，就是大家看到右下角的这个这个这个美元汇率，在美元的利率爬升的这个阶段了，它的汇率也比较坚挺，但是人民币也很强，对吧？
第21段
你美元的这个利率从3.9一口气干到了这些4.4，你干了四五十个地点上去，你看人民币的汇率基本上不怎么贬值，说明人民币这个地方在目前混乱的国家当中，人民币这个货币了它是有一定的这个市场偏好，市场可能会比较喜欢这种国家的货币，我们这种国家的货币了，因为它稳定，没有卷入战争，通胀也比较低，货币的购买率在国内还是比较稳的。因此我说的话，我们这个阶段的话其实还是比较好的，我们的金融系统给大家这么简单盘点盘点。然后至于对什么战争做什么预期了，这个阶段扑朔迷离的，我也不去搞什么预测了，大家走一步看一步。目前的话就看美国会不会下场去打打海峡周围的土地了，那么一些事。然后谢谢各位，拜拜。