视频信息
- 标题: 20260111 本周经济数据分析：消费者物价回升，工业物价连续39个月衰退但环比回升，美国失业率下降
- BV号: BV1jG69BLEWk
- 时长: 24分49秒（1489秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频围绕中美最新经济数据展开分析。国内部分重点解读 2025 年 12 月 CPI 与 PPI：消费者物价同比回升至近一年高位，显示消费价格可能逐步探底，但结构分化明显；工业物价虽已连续 39 个月同比下降，但近三个月环比回升，主要受反内卷和有色金属涨价支撑。央行展望显示货币政策仍偏适度宽松，降准降息取决于 GDP、CPI 和流动性传导效果。美国方面，失业率小幅下降但新增就业偏弱，贸易赤字显著收窄，主要来自贵金属出口增加和消费品进口下降，而非制造业真正回流。
核心要点
CPI回升：12 月消费者物价同比升至 0.8%，环比也为正，说明消费价格出现较明确的底部修复迹象，但反弹速度仍较温和。
结构分化：食品、衣着、教育娱乐等多个项目上涨，但猪肉、酒类、药品等仍下跌，价格回升并非全面通胀，而是行业间差异明显。
能源拖累：交通通信价格下行主要受国际油价和燃料价格下降影响，剔除能源后，国内核心通胀表现可能比表面数据更乐观。
PPI衰退：工业物价同比仍下降 1.9%，连续 39 个月处于负增长，显示制造业价格压力尚未解除，但跌幅正在收窄。
原材料支撑：有色金属涨价、光伏等行业反内卷推动工业品环比回升，但下游产能过剩导致成本传导能力有限。
货币政策：央行强调适度宽松，短期不具备加息逻辑；未来是否降息主要取决于经济增速、物价回升和资金传导效率。
美国就业：美国失业率从 4.5%降至 4.4%，但新增就业人数偏低，劳动力市场相对预期偏强，却从绝对水平看并不算强劲。
贸易赤字：美国贸易赤字降至近一年低位，主要因贵金属出口增加和消费品进口减少，并不能证明制造业回流已经成功。
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口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
哈喽各位亲爱的小伙伴们大家好，我是十九菜，我们来到了这周1月11号这一周的经济分析。那么国内这一块的话，我们主要集中在消费者物价跟工业物价去年12月份的数据的更新。那么工业物价的话大家也知道是一个很大的问题，已经连续39个月同比下降了。比较好的是最近两三个月之间的话环比是一直在略微的回升的，虽然就0.1、0.2不足以把年度之间的物价的下降的同比口径给翻证，但是在年内的话呢是有些好的迹象的。消费者物价的话呢则是持续的这个回升啊，12月份的话呢已经到了正零点八了。正零点八的话呢这个数字已经算是最近12个月当中的最高值了，是吧？然后环比的话呢也有正零点。所以说我们在这个地方有些时候考虑消费行业了，我们认为有些时候呢它是一个底部就可能出现了，不一定说它很快的繁荣啊或者说很快物价就会起来，也没有这个经济条件。
第2段
但是我们说的话物价无限下跌它是有个底线的，可能跌到一定的价格它就不跌了。为什么呢？比如说青菜跌到个两块钱一斤或者一块多一斤，它可能跌不下去了，你不可能跌到几毛钱去。同样的一些猪肉的话你跌到9块钱或者10块钱12块一斤的话可能也跌不下去了，你不可能跌到六七块钱一斤，因为它有个养殖成本在那里。所以我们说消费的价格它会逐渐的探底出来，随着居民的杠杆下降跟他的技术的这个下降目前是有一股这个味道啊，他的基数的这个下降目前是有一股这个味道啊。然后央行的话呢给了25年的一个总结报告，其中也提到了对20年的展望，然后我们大家适当的看一下。毕竟我们做金融市场或者说你做那个呃老百姓的这个房贷啊、lpr的贷款利率啊等等都是跟央行的这个利率据证是有关系的。
第3段
然后在美国侧的话呢，呃特朗普呢他不是上任的时候提出来啊，第一方面我要增强我的制造业，另外一方面的话呢我要降低我的这个赤字，通过我这个关税对吧，把外国人的商品巨视门外，把本国的这个商品的这个出口之类扩大。那么就结果上来说，美国的话呢最新一期的赤字确实是最近12个月当中最小的，当时的话呢它其实并不是得益于制造业振兴，因为它的一个核心出口的增加是工业原材料当中的贵金属。美国有很多这个相关的矿物，那么现在有色金属狂涨的话，美国的这个原材料端他是这个获得了接近上百亿美元的月度的这个出口的这个增加值，这是他一个主要上升。然后他另外一个的话就高关税减少了他的这个进口的消费品的这个金额，所以一进一出出口增加进口减少，他的赤字就创了个新低出来。
第4段
那么这种情况之下的话呢对美国的这个特朗普来说至少表面上是可以赢的是吧？那我的关税确实降低了我的赤字。然后在劳动力市场层面的话呢，就是一个我们所说的一个失业率的一个终于开始出现一点点下降，然后新增就业但是却是减少的，最近好像这两个数据一直是矛盾的。那我们就开始吧，刚开始的话还是要做个免责声明，我们的经济分析反正都是公开免费的，也没有任何利益关系，然后反正都引用的是官方数据，要么中国国家统计局，要么美国的等一下会聊到，要么是美国的劳工署或者美国的经济分析局BA对吧，没有其他的东西。那么首先第一块也是大家非常关心的消费者物价，因为大家老百姓怕通胀，投资者在消费板块上面希望看到物价上升是吧？首先我们看右上角了，右上角的话呢蓝线是同比啊，就是跟去年的同一个月份相比，黄线是环比了，就是跟最近的一个月之间对比。
第5段
因此的话呢12月这个数据，这个正0.8这个地方体现的是2025年的12月份的物价比2024年的12月份的物价上升0.8。这个底下的正0.2指的是2025年的12月份的物价比2025年的11月份的物价上升0.2。所以这个结果你从两个层面理解都是利好的，首先你跟24年的年底去比，你的年份之间你有0.8的通胀创了个新高出来。另外一个你在2025年的年内对比，你相较11月份你有0.2点的物价的上升。而且我们可以看到去年的12月份，它的同比跟环比是没有发生过大跌的，所以去年12月份的基数不算是特别差的，至少不是那种暴跌的那种偏离值。所以说12月份的这个值还是不错的，它证明CPI的话整体有回升的一个趋势是比较明朗的。
第6段
但是环比的0.2的环比的上升其实还是比较慢的，环比的这个0.2的这个环比的上升其实还是比较慢的。然后我们看具体跟去年跟24年12月份相比它的这个结构了，我们会发现它的结构实际上是大部分都在涨，食品研究一组、生活用品、教育娱乐、医疗保健还有这个残差项就其他用品就不在前面的都被列在这里对吧，这些东西的话呢它都有个比较大比较这个大面积的这个上升，虽然说这个密度不大对吧，但是面积很广。那么它的这个价格的这个拖累因子一个是交通通信，交通通信里面其实一方面是我们所说的汽车的一个降价，另外最大的一个因素的话是石油价格的下降。石油价格的话是在交通通信里面以燃料的形式存在的。然后居住的话则是来自于房地产周期导致的租金的下降。
第7段
因此我可以跟大家说的很明白，这个地方的话大家会发现租金的下降其实拖累的不明显，就负0.2是吧，核心拖累的话还是石油，全世界石油价格的下降是交通通信领域这个负2.6这么大的这个下降的一个核心贡献因子。因此我们说石油价格它是外生性的，它是个国际油价，不是由我们国内市场单一决定的。你把这个因子剔除掉之后，剔除掉这个食物跟能源之后的核心通胀，我们其实会比这个表面表现的更加乐观一些。因此我说的话整个消费者物价我们认为这个CPR的底部是有可能慢慢出来的，我们也不预期就那种很快的反弹，然后在同比口你这下当会发现它的其实有个非常大的结构性的差异，就有些东西长得很多，有些东西长得很少。就拿食品领域来看对吧，其实都是这个鲜菜18个点、牛羊肉的6个点4个点，然后再加上这个鲜果的4个点直接贡献起来的。
第8段
那么像猪肉的话就是大跌14.6，就是跟24年年底去比。然后像鸡蛋类的话也是价格下挫的比较明显的。所以我们说的话它实际上食品领域内部了是一个非常割裂的一个情况。大家比较关注的白酒之类的酒类也是一个价格下降的。然后服装领域的话都在提价，但是他发现一个怪事，服装的价格在上升，但是为什么海兰之家雅各尔之类的这个股价跟估值都很低，都在个位数估值去了，为什么他们就出现不了增速？核心还是我们现在这个价格降级的环境，因此这个衣着之类的这个东西体现在一些低端衣着跟老百姓日常买的衣着上面，那么这些比较高端的或者带品牌的这些衣服的话，他其实在目前的经济环境当中还是有比较大的压力的。然后居住的话则是商品房的这个则是租房的这个房租的这个下降是主要的一个因子。
第9段
然后我跟大家说过的最大的负面因子是交通通信里面最核心的就是这个石油燃料价格大跌了8.2个点，是核心贡献出整个板块负2.6的交通通信负2.6的这个核心贡献因子。其他部分的话有大差不差，但是其中要注意医疗保健领域这个依然是被积采影响，大家会发现中药跟西药对吧，只要是药物生产的，它都是一个价格不断的下降的情况，它都是一个价格不断的下降的一个情况。那么医院的服务的话医疗服务的话价格就始终是通胀的，所以投医院股的话你的毛利率更加稳定一点，投药物股的话你的毛利率大概率是下降的。但是的话你有些是以量换价，以更低的价格卖的更多，你也很难说利润表一定是怎么样的是这么一块结构。那么大家也都知道就可以了，就是说CPR整体回升，但它的结构是比较的有结构性的，不是说大家一起涨或者大家一起跌这样子。
第10段
其中核心负面因子是燃料，如果把燃料的8.2个点这个外生性的东西剔除掉的话，实际上CPI可能会冲到正1%左右。然后我们来到了工业物价分析，工业物价分析首先还用上了这幅图，大家会发现工业物价的话整体的跌幅依然是比较大的，25年的12月份跟24年12月份相比依旧是跌了1.9个点，但是它跌幅的话是收窄了，因为25年的12月份跟24年的12月份对比的话，实际上中间这么多个月月度之间的跌幅的累加值实际上。然后最近三个月大家也可以发现整个工业的价格是连续三个月在月度之间环比回升的，这0.1，这0.1，这0.2，所以就大幅的抵消了这个年中之前的这些跌幅，导致同比的口径从负三点多慢慢收下到负二以内，现在是负1.9了。
第11段
因此我说，如果你单纯的从动态的角度上看，从年底的角度上看，其实年底的话工业的整个物价的话是连续三个月的再回升的，只是没有办法抵消前面大半年的跌幅，所以才导致同比是-1.9了。然后我们的一些是负1.9的，然后我们的一些生产资料价格也是一样的，而且生产资料价格的这个动态的这个回升速度还快一点。这主要是因为我们现在工业的这个回升了，很大程度上是来自于反内卷。反内卷包括从之前光伏的这个离矿硅料之间的反内卷，然后再过渡到现在这段时间的我们所说的一些有色金属之类的这个供需搓配，它带来一个除了反内卷之外市场自发性的这个工业原材料价格所驱动的一个价格提升。因为你的铜的价格上升，铝的价格上升了，相关工业制成品也会尝试把这个成本向下游去转嫁。
第12段
当然这个转嫁很难转嫁，因为我们现在的整个工业领域可能是一个买方市场，因为你的产量是过剩的，产量过剩的情况之下你是非常难以把这个这个价格的转嫁传递给下游的。所以我们说你会发现，环比上来讲，比如说生产资料的它的原材料的价格涨幅可能是0.3，但是你的制成品的这个价格涨幅就0.2，对吧，你会发现原材料的价格涨幅是大于这个工业制成品的价格涨幅的，这个就体现出了这个问题。因此我说的话，就是这个反内卷跟工业原材料的这个提价，尤其是有资金属，是非常大的贡献因子。那么在具体的行业领域，我们可以看到这个核心的这个价格的下降了在周期股里面了，主要是这个煤炭跟石油了。石油的话之前在这个我们说的这个CPI这里也可以看到是发幅幅8.2的这个价格，对吧，那么在他的原油层面的话折扣负11点，那么在它的原油层面的话则是负11.5，还有这样天然气跌幅也挺大的。
第13段
然后另外一块的周期股当中的一个压力的话就在木料了，木材，然后还有一个化工，化工也负4.8，木材也负3.4，对吧，都是比较惨淡的，化学纤维也是负6.9。因此我说的话，整个周期领域的话只有有色金属是比较强的，黑色金属的话勉强挣1.8，因为黑色金属的价格本身在去年在20年就跌的一塌糊涂，所以你说25年的话其实也是个比较低的价格横着不动。有色金属的话那是真的是比较景气的。那么其他的话大家说食品制造领域，其实-1.8，-1.5的食品工业层面实际上也是个降价的结构。当然它不是中端消费价格，这个是在工业领域的食品价格，我们投资的其实都是服务端或者说这个2C给中端消费者的。然后其他底价的话那也可以放到汽车、通用设备、金属制品，都是降价的，计算机什么都是降价的。
第14段
公共事业领域里面电力、热力、燃气也都是降价的，只有自来水的话是一个提价的一个结构。因此我说在整个工业物价层面上来看，从同比合计算来看，其实绝大部分都是一个价格衰退的一个结构，大家还是不容乐观的。但是它毕竟短期的走势有所收敛，我认为的话工业价格你无限下跌跌了有快要40个月了，对吧，慢慢也会好起来的。然后我们来到央行的展望，第一块的话就是从严治党，我把重新制造给他截掉了，因为大家的话呢也看过，看了我们大家主要关注的是市场化的东西，因为我们也不是什么国企的员工。那么第一块就是他依然说的26年的话要继续实施好适度宽松的货币政策。那么这个言语的话不是很强烈的，因为他说是一个适度宽松，就是说他告诉大家我们国家的话是不搞紧缩的，你也不要去想加息的这种可能性，我们搞的是一个适度的一个宽松，就是说适当的会考虑一下宽松的，但是如果市场流动性不紧张的话，我必须是一个适度，我不会急着去降准降息。
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我在24年的上半年就跟大家说了，下半年我觉得降息是比较坎坷的，后面不是出现连续六七个月没有降息的情况吗，连降准都没降了，都变成低贯式的买断式逆回购。这个地方央行说的很明白，他的货币政策的是用什么一个思路去进行考量我要不要降息的，它的考量是谁呢？就是促进经济高质量发展，言下之意的话呢一个就是失业率，一个就是GDP增速吧，主要是GDP增速。第二块的话呢就是物价的合理回升，所以它的整个思路跟美联储是比较像的。当然美联储它可能对GDP考量的要素更低一点，美联储主要思考的是一个失业率然后加上一个CPI，对吧，我们这个地方它物价合理回升这个地方其实就是CPI，然后促进经济高质量回升高质量发展的话呢，可能是我个人认为我们国家的风格是GDP占比更大一些，因为我们比较喜欢这个直面数据的，失业率的话可能考虑的比重稍微低一点，但是我认为也有。
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因此我觉得主要是GDP加CPI，失业率的话就是一个比较次要的。然后他都说了要灵活运用、灵活高效运用降准降息等多种货币工具，因此的话这个降准跟降息了在26年还是有希望的。但是他这个地方的整个表述大家也看到了，对吧，都是有一堆要求，他在可能考虑去降准降息，他的目的的话是保持流动性，出于保持社会融资条件相对宽松，其实就是个低利率环境。低利率环境他希望的话，因为老百姓也在化债，地方的话城头上也在化债，对吧，融资平台在退出，因此我说保持低利率的话是有助于过渡的，至少日本是这么搞的。然后引导金融总量合理增长，然后信贷投放是社会融资规模，然后MEM2的时候货币供给量跟GDP的增速相匹配了，因此社融的话要超5%去靠，MMR也要超5%去靠，因为我们的GDP的目标是5%，你要朝他的预设平衡匹配吗？
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然后他说要畅通货币传导机制，这句话就点的很明白了，什么叫做畅通货币传导机制？就是你这个资金在银行系统之内空赚，对吧，有些纺织业企业对吧搞一些票据之类的赚这个贴现的利差，对吧，很多搞这种的，因此他这个货币的空赚了，导致明面的金额很大，实际上真正投放用于真实投资实业的则在减少。因为我之前跟大家说过，我们前面几期经济分析当中，我们25年到了下半年的时候到年末的时候，15资产的投资的衰退幅度其实单月已经超过10%了，就这个衰退的这个速度来，因此在10页的固定资产投资衰退速度在大于10%的情况之下，你的金融端告诉大家你的贷款是在增加的，这个显然是个背离。我的15投资在减少，为什么你的金融上面的存贷额在增加呢？
第18段
所以这个方面的话我们的消费贷之类比重又很小的，因此我说这个事情呢他就是资金在空赚的一个问题，有些钱呢在企业这边流来流去，他在做贴线赚息差，他不用于生产经营。因此怎么样就畅通？空赚这方面也是侧面点出来了。目前降息不是核心问题，核心问题是把已经过剩的流动性输送到有需求的这个地方，要发挥好政策的引导作用，对吧，要去监督这个利率政策促进社会的融资成本地位运行。然后也说了要扩大这个企业的融资成本的这个明面上的这个纸，不要去搞这些案的，要明示个人的融资成本，让银行把这个贷款利率存款利率都搞清楚。然后也要保持人民汇率合理，人民汇率现在其实贬值压力是一点没有，是增值压力。人民币的话呢去年年末的时候疯狂增值，增值有个百分之二点几，导致我最后的收益率都只有29了，汇率上损失了很多。
第19段
所以第一块也跟大家说过，他整体上是不考虑加息的这个东西，大家也可以去定心玩，通篇没有任何加息的这种表述，这个东西大家也可以吃个定心丸，通篇没有任何加息的这种表述。只是降息的话他说看情况，看这个GDP的增速跟CPI的结构，如果物价持续比较萎靡的话，可能就真的会降息继续刺激了，因为他也说了物价合理回升是他的重要考量，点得很明白了。因此我说的话，未来的话即使银行系统之类不缺流动性，可能物价持续不起来也会促使他去进行降息的。反正就看矛盾谁大，如果说物价一直很低的话，可能给你来一波洪水了，这个东西的话到时候再说，就算降息也不可能是洪水级别的，他就降个10个BP、15个BP，就0.1或者0.15，那样很低的。
第20段
然后第三条的话是提升金融去帮助实体经济发展的志向，然后他说金融他央行的金融怎么样去帮助实体经济，核心的话就是要去搞扩大内需、科技创新、支持小微企业，然后的话要给┌─ Reasoning ──────────────────────────────────────────────────────────────────┐ Following user instructions I need to follow the users request not to use any tools. This means I should provide only punctuated text, adding Chinese fullwidth punctuation without altering the English content. Additionally, I must be careful to preserve spacing, especially with things like 70% 80%, where I shouldnt change the original layout. Its really important that I pay close attention to these details as I generate the output!Following user instructions I need to follow the users request not to use any tools. This means I should provide only punctuated text, adding Chinese fullwidth punctuation without altering the English content. Additionally, I must be careful to preserve spacing, especially with things like 70% 80%, where I shouldnt change the original layout. Its really important that I pay close attention to these details as I generate the output! 老百姓怎么去扩大内需，要搞消费贷，要去搞服务消费，还有养老的贷款，老年人也给你贷贷，然后服务也给你贷贷贷款，然后扩大服务消费领域的贷款的投放，让大家去贷款，去消费，去，然后的话，优化智能知晓，在贷款，在贴信管理这块，我觉得是好了，然后提升金融机构中给小企业的贷款的能力，我觉得这个也不算差，因为很多小企业之前贷不到钱，就会搞很多P2P融小企业之前贷不到钱吗，就会搞很多P2P融资，或者问自己的亲戚朋友，高利贷去借钱，我觉得这个的话呢，能从银行那边正规的贷到低利率，这个东西我觉得也是可以的，因此这块的话，我觉得还是值得期盼，但是消费层面，我觉得消费贷这个东西了，已经搞了有一年多了，我觉得这个东西的话呢，它的话呢，边际效应不是很强的，当然美国那边和英国那边是盛行的，就刷信用卡嘛，然后第四点的话，它是要化解重点领域，这个其实就是之前的一个爆雷的事情延续了，要支持融资平台债务风险化解，融资平台是谁，就主要是地方城头为主，就地方政府来以成立有限公司，然后以地方信用备收的方式，实际上成立了一个融资平台，他认为了地方融资平台需要关闭，要注销，要转到明面的地方债上面来，不要把债务给藏起来，文托有序的推进融资平台的退出，对吧，说的很明确了，对重点地区跟重点机构风险处置的话，要推进，就有些地方失去流动性了，也就没有办法靠自己解决，然后的话，要发挥中央银行的审慎管理，什么工具箱，反正以后可能会出台一些其他的工具，然后的话，这个输送相当流动性，然后发挥资本市场的支持作用，对吧，然后打击违法违规什么电站之类的话，估计是，然后要深化金融改革跟对外开放，对吧，然后主要是这个地方，我觉得对我们来说比较关键的，还是他说了，上海的话，要成为国际金融中心进行建设，然后还要巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，所以他在央行的眼中了，国际金融中心就两个，一个是上海，一个是香港，上海是对内的国际金融中心，主要是处理的是别人走进来的一个事情，香港的话，处理是我们走出去的事情，因为离岸人民币，我们人民币出境70% 80%都是在香港那个地方，先换成港币，再用港币与美元之间的固定汇率制，香港港元进行汇聚之间的勾兑，然后要维护香港金融市场的稳定和发展，实际上就是港股等等，然后要优化互联互通，就这么一件事情，所以我们整体看下来，这就是核心的第一点，就是明年是否降息，很大程度上取决于经济的增速，还有CPI的情况，物价的情况，是吧，然后他在这些数据没有爆雷的情况之下，是不太可能激进降息的，好，所以这个预期要放低，另外一个的话呢，就是扩大内需，促进金融，促进科技创新之类，他其实还是搞贷款为主，在这个央行层面，然后这个依然是下重手去化解这个地方，这个城头债之类的这个风险，其次的话呢，他认为的话呢，就是上海跟香港两个地方作为国际金融中心要加强保护，然后我们的这个宏观评价也是一样的，首先本期的数据来，就这个制造业，你毕竟连续39个月价格下降了，虽然说环比在回升吧，但是我们认为这个结果上来讲还是有点弱的，我们希望它好起来，然后CPI的话，整个价格依然是比较萎靡，但是它毕竟涨到了正0.8，所以我觉得这个结论上，我还是给它稍微写的稍微乐观一点，价格萎靡，我们认为CPI的话至少是到了一个新高，你正0.8的话，也不算特别的烂了，至少也是在一个比较明显的增长，就是消费者物价来讲，你跟年份之间对比，同比是真的有0.8的涨幅了，你工业的话，虽然说你的月值之间反弹，但是你毕竟还是跟同比之间还是负1.9，所以就同比上面来讲的话，消费是比制造业要强很多的，然后其他的话，也都大差不差，然后我们还强调了一下货币政策方面，依然是相关的，26年的货币政策核心还是看GDP增速，还有通胀线，然后到了美国侧了，美国侧的话，首先他特朗普政府停摆中间挖掉了一个数字之后的话，这个失业率的话，从4.5下降到了4.4，4.4的失业率依然很高，依然很高，然后他的就业数据的话是降低的，所以整个结果上来讲，你不能说美国劳动市场很强，对吧，你毕竟你的失业率在12月当中依然是比较高的，你从方向上面来讲的话，他的失业率是下降0.1，但也很小，然后非农就业数据的话也是六位下降的，原先的话，这个指头比现在要大，所以他现在只有五万个人的增量，也不算特别乐观，所以他现在只有5万个人的增量，也不算特别乐观，因此美国的劳动力市场的话，整体动态上面来讲是中性略微偏强一点，你毕竟说你的失业率在下降，但是如果你用整个年度来看，其实我觉得还是比较偏中性的，不是很强的，因此的话，劳动力数据的话，我认为在这一期上来讲，他跟原先市场给的预期上来讲，是不太利于降息的，但是就严格意义上面来讲，你不去管市场给的预期，你就看过去12个月的绝对值，你说你这个失业率，我也是在这个比较高的这个水平位置，你的非能就业数据的话，那跟过去比也是个比较低的这个数据，对吧，所以我说你从12个月上面来看的话，它实际上是一个不好的一个数据，为什么我说这个地方它不利于降息，因为市场给的预期还要差，市场原先认为这个失业率是会继续往上走，或者至少持平在4.5的，所以我说市场的预期跟市场预期相比的话，是不利于降息，但是你从结果上面来讲，对吧，12个月当中失业率它比这么高，然后就业数据这么低，我觉得它实际上是个比较差的一个数据，然后美国的赤字就逐渐减少，大家看到这个deficit，就是它的赤字下降了39%，环比之间大降，可以看到这幅图，蓝线是月度的赤字，你看它飙到这么底下去了，飙到这个位置去了，然后这个three months moving average，就是它的一个三个月之间的均线，每个点都是前后左右三个月的均值，均线的话也是朝下的，方向也是朝下的，因此我们说特朗普了，他确实可以宣称自己把美国的这个赤字给减少了啊，自己把美国的赤字给减少了，美国的export，它的出口的话增加了2.6%，impulse就是它的进口的话减少了3.2%，你进口减少了，你的出口减数增加了，你最终的用值一定是减少的，因此跟大家说的话，它赤字的话是双边减少，所以这种大降了39%，那么它的具体的结构的话，主要是美国的贵金属出口是增加蛮多的，所以有色金属的暴增了，对于美国的出口来说，增加了非常多的出口，进口的话，美国的消费品的进口额降低了，我不知道是为什么，他没有具体的理由，美国的消费品进口降低，这是个很反常的一个数据，所以的话，最终综合下来的话，他的赤字就降低了，你从结果上来讲，确实是过去12个月的赤字最低，特朗普可以宣称自己的，我的关税确实导致美国的国家级别的资金流出减少了，但是他毕竟是原材料为主，贵金属的出口的增量增加为主，他的制造业，就是他制造出来的工业成品，是没有什么出口增加的，所以特朗普号称要制造业回流，制造业回流的表现应该是你的工业制成品的出口增加，而不是原材料出口增加，原材料出口增加代表着你的对方国可能中国之类的话，从他那边进口金属原材料，人家的制造业反而可能更强，因此我说结果上来讲，他的制造业的回流，我觉得是失败的，但是抗击美国的进出口的赤字这个方面，我觉得是有效果的，然后其他的话就大差不差，就是这周的经济分析，谢谢各位，拜拜。