视频信息
- 标题: 20260222 本周经济数据分析：地产价格持续阴跌，工业价格环比回升，消费者价格微涨，美元降息概率较低
- BV号: BV1i8fwB2EWD
- 时长: 21分11秒（1271秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频对2026年1月中国经济数据进行了系统盘点，涵盖房地产、消费物价（CPI）、工业价格（PPI）及海外市场四大板块。房地产方面，70城二手房价格环比仅3城止跌、67城下跌，但跌幅收窄至0.2%-0.7%区间，同比跌幅仍达4%-8%，财富效应持续挤压居民资产。CPI方面，同比与环比均微涨0.2%，但食品烟酒、餐饮等消费股核心板块仍为负值，油价下跌压制整体读数，剔除国际定价因素后核心CPI约在0.5%以上。PPI方面，环比连续四个月回升且提速（1月环比+0.4%），但同比已连续40个月下跌；生产资料涨幅大于终端产品，毛利率承压，仅有色金属、黑色金属、烟草、自来水四个行业维持同比正增长。海外方面，3月美联储降息概率仅3%，人民币汇率在6.89-6.92区间企稳，对港股内地资产构成相对利好。整体判断：经济处于"增收不增力"的内卷环境，需关注工资稳定性以对冲通缩压力。
核心要点
房地产持续阴跌：70城中仅沈阳、扬州、株洲3城环比止跌，其余67城均下跌，同比跌幅4%-8%不等，对持有房产居民形成显著的财富挤占效应，千万级房产同比可亏损百万元以上。
CPI结构性偏弱：整体同比、环比均涨0.2%，定性层面为正，但食品烟酒、餐饮等消费股核心因子仍为负值；油价下跌拖累交通通信-3.4%，剔除国际定价因素后核心CPI约在0.5%以上。
PPI环比回升但同比仍在底部：环比连续四个月上涨且1月加速至+0.4%，但同比已连续40个月下跌；生产资料涨幅（+0.3/+0.5）大于终端产品（+0.2/+0.4），中下游毛利率承压。
工业行业大面积价格下跌：全行业中仅有色金属（+22.7%）、黑色金属开采（+3%）、烟草、自来水维持同比正增长，煤炭、石油、化工、汽车、电力等全军覆没，周期股内部分化明显。
美联储3月降息概率极低：芝加哥交易所利率互换显示仅3%概率降息，97%概率维持不变；国内一季度降息预期同样偏悲观，仅可能下调边缘利率。
人民币汇率企稳6.89-6.92：前期升值趋势暂停，对港股投资者压力减轻；人民币升值对收入端人民币、债务端港币的内地企业（如港股上市信托）构成利好，对纯境外经营企业则形成汇兑损失。
经济处于"增收不增力"周期：需大量产出才能维持利润，若工资稳定则个人购买力实际上升，但国家层面持续40个月PPI同比下跌属严峻挑战，行业有内卷加剧风险。
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口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
Hello各位亲爱的小伙伴们大家好，我们已经来到了春节的一个尾声，那么在新的一年开始之前，我们还是先把经济数据先简单的盘点一下好吧。那么大部分朋友的话，其实读这些宏观数据对你的帮助是不大的，我们在这个地方的话，很多朋友的话大致知道一些就可以了，也没有必要强迫自己去研究。如果你本身对经济数据比较喜欢，就那种喜欢在过年的饭桌上面大谈经济局势的那些朋友，估计可以多看一下。那么首先我们这一次的话，国家统计局一般在1月份是不会发具体的房地产的库存，然后它的销售量之类的这些数据，它一般是1到2月合在一起发的。所以我们在1月份的话，只得到了一份房地产的二手房的房价的这么一份数据。新房的数据也有，但新房的数据的话参考意义不大，毕竟大家买卖房子都是二手在卖，你自己又不可能以新房的价格去卖的对吧？
第2段
然后简单盘一下，我们看一年一月份的消费者的价格，还有工业的物价，他们都是用来反映毛利率水平的，并不能反映企业的利润率。因为它能一定程度上反映企业的利润率，但是没有办法反映出企业整体的利润走势，因为还有它的量的话是没有办法披露出来的，那个应该跟摄灵有关了。了我们大家的一个企业的利润，一部分是你单位的产品能赚多少钱，其次的话就是你的产品卖出去了多少是吧？所以这个方面仅仅是一个单一产品的一个价格层面，没有涉及到这个行业它的出货量有多大的一个问题。然后简单再跟大家盘点盘点，就是目前的话人民币的话呢，暂时增值趋势是没有继续了，然后美元降息的这么一个概率的话呢，在三月份的这次一期会议上几乎没有。还是那个免责声明，我们的话呢就仅对官方数据做一点简单的解读。
第3段
那么首先房地产的价格的话呢，我们一向来是用二手房的房价，因为这个更加反映老百姓手中的房产的真实交易价值是吧？你新房的价格的话呢，有些地方是搞限购啊之类，创造出了一个非流通的一个市场，那么二手房的话它是一个流通的一个市场。那么我们可以在右边可以看到，我们主要关注于动态的环比，因为大家更加关注的是房地产在什么时候止跌的这个问题，而不是跌到哪一年跟去一年跟上一年相比不跌，我们关注的是年内哪几个月开始它不跌了对吧？那你说我跟去年同比的话没什么意义的，我们关注的是动态的什么时候止跌，我们可能觉得很多想要刚去买房的朋友可能就想买了对吧？目前环比来讲的话，把上一个月当成100点的话，只有沈阳100.0没有跌，右边扬州100.4涨了0.4%，这个战将还有阵将这个100.3涨了0.3%，其他的城市的话你北京跌0.2，天津跌0.7对吧，太原富豪特都在0.5左右对吧，太原富豪特都跌0.5左右。
第4段
然后大家比较关注的上海跌0.4对吧，南京跌0.2，杭州跌0.3之类的对吧。然后我们就去看同比，一年时间2026年的月份毕竟是新的一年的第一月了，跟25年对比的话，你看北京跌掉了近8个多点，天津跌了5个多点，石家庄跌了5个多点对吧。然后大家比较关注的，像离我比较近的杭州跌了4.2个点，这已经算跌的很少的了。然后现在临时止跌的沈阳之类的话，之类的话他们也跟去年相比的话，也依然跌了五个点左右甚至更多。因此我们说房地产对大家的财富效应的这个挤占是非常大的，因为的话你比如说手里面有一套100万以上的房子，因为现在你在70个中大型的城市的地方，一般它一套房产的价值都是接近80万或者100万朝上的，你在超限城市的话一套房子可能接近上千万甚至更贵是吧？
第5段
你说你跟去年同比的话，比如说跌8个点跌5个点，对普通人来说就亏5万块钱亏8万块钱，甚至你上千万的房子的话亏180万块钱，这么大的财富挤占效应。因此这个方面的话，就同比来讲，对居民的财富效应的挤兑还是比较大的。环比层面的话，依然处于一个70个城市当中只有三个城市不跌、67个城市下跌的一个情况，那么它跟25年的12月份相比的话有一些改善，因为25年12月份的话它是所有城市下跌的，现在的话是67个城市下跌，虽然说也是接近90%多的下跌率，但是你基本上来讲的话，那些跌的就城市就变少了一点，然后下跌的幅度的话也相对来说都控制在0.4%、0.5%周围。也就我们认为26年1月份的房地产市场，它的一个下跌的速度相较于25年的12月底的话是有变缓的，但是因为26年1月份跟25年12月份相比的话，依然是大部分城市的价格更低，因此你属于是还在一个下跌的趋势当中，你跌幅变窄了，跌幅变缓，低幅变化了，不意味着你买进去就不亏了，你买进去还要亏。
第6段
因此现在还是处于一个左侧的一个技术面的这么一个结构好吧。那么由于房地产的具体的最精准的数字没出来，库存、销售量对吧、交易量、新建房子的量，这个都还没出来，那么我们国家同济局前面几年都是一到二月份合并在一起更新的，精准数据要到二月份才剥离的出来，一月份的话也没有办法大家去拉一个字要去去去去做去做那个差数了对吧。然后第二块是大家比较关心的消费物价分析，因为我们自己也确实有20%以上的仓位在搞消费股的。那么我们可以看到，就是1226年1月份相比的话呢，定性层面的话呢不算糟糕吧，同比层面就是26年的1月份跟25年的1月份固定月份比年份，它的价格涨0.2。那么环比的话呢就就就最近的两个月之间对比，26年的月份呢跟25年最近的两个月之间对比，26年的1月份呢跟25年的12月份去对比，也是个涨0.2。
第7段
因此你无论跟去年的1月相比，还是跟去年的年底相比，我们的物价均处于一个上升的一个情况，定义层面是好的，但是结构层面是比较一般的。为什么？因为他这个地方的很多的这个我们认为一些比较重要的因子，比如像食品、烟酒、餐饮的这种，对我们来说最接近于消费股的，因为你不就白酒啊、这个饮料啊是吧、啤酒啊，然后这个这个什么一些食品制造商吧，这些这一整块的我们普遍认为的这个消费板块，实际上都是处于这个板块的，他还是负0.2，价格是走下的啊。然后服装的话呢有一点反弹的，服装的量是不起色的，摄灵层面的服装是不起色的啊。居住的话呢，房地产价格一直下跌，但是他说只跌了0.1啊。然后另外的话呢，来自于这个石油啊，就是油价的这个下跌啊，燃料的下跌导致交通通信跌了3.4个点啊。
第8段
因此如果说你把这个周期剔除掉，你把这个石油这么大的一个负面因子剔除掉，只看我们非国际定价的国内定价的因子的话，实际上CPI的同比是要更加乐观的，在0.5以上了。因为国际的油价的话呢，负3.4的话呢是显著的压制了CPI。然后右边的这个很大的一块其他用品及服务，这块本身的权重是很小的，没有什么大的影响，因为它这个残差项。因此的话呢，我们说整个物价定性层面上来讲，你无论跟去年相比还是跟上个月相比的话呢，都有0.2的涨幅，这个钱相比还是跟上个月相比的话呢，都有0.2的涨幅，这个显然在定性层面是一个上涨的。在具体的结构层面的话呢我认为不太好，但是毕竟从他到到他中间的话呢，国际因子压制的比较多，油价T5掉的话呢，核心物价的话呢上涨的幅度应该是在正0.5以上。
第9段
然后我们来看结构啊，结构的话呢我拉的是个同比的图啊。那么首先视频研究的话呢不是说比较负面吗？这里面比较负面的就是这个猪肉啊，负13.7，非常大的一种跌幅。然后这个蛋就鸡蛋，现在的价格也是非常之低的。然后烟酒的话呢基本上都有一点点下跌。那么上涨的话呢主要是鲜果、鲜菜对吧，这种可能跟天气比较有关系的。牛肉跟羊肉也有一定的上涨，就跟大家所说的一些奶周期啊、这个牛的价格啊对吧，都有一定的回升的。因此这个周期压制的主要是猪，然后还有这个蛋这两块。然后服装的话呢价格都在上涨，那在摄灵层面的话，大家知道社会在服装上面的消费总额的增速是极缓的，然后他这个地方主要是涨价，但是老百姓的消费频率是降低了。居住的话呢，房租的话呢跌了0.4啊，但是又主要是房地产价格下跌导致的。
第10段
然后其他的生活用品及服务啊什么的，国补的话呢让这些家用家用器具厂商进行了大涨价，国家不是补贴20%吗？那我给你涨价6个点啊，那么消费者的话呢，实际上他便宜的幅度是小于国补的幅度了。家庭服务的话呢有一定的下跌，因为实际上服务类的话其实上这个下跌啊，因为这个实际上这个服务类的话呢实际上是跟工资密集捆绑了。因为你找的家政啊之类也代表劳动市场不景气。家当通信的话，那位跟大家说过主要是化石燃料，对吧，交通工具使用的这个能源那就是石油嘛。啊，除了石油之外的话呢，汽车因为我们国内的价格战嘛，新能源汽车的价格战也价格下跌了。这是个非常内卷的一个市场。因为汽车的话呢，你不光价格跌了，你的社会消费总金额还下降了，是吧。
第11段
所以小汽车的话，汽车这个行业属于价格也跌，这个市场的消费总金额也下降了。我们只能去抢抢国外人的原来外资车的这些燃油车的市场，来填补一下我们的新能源汽车的增速了。然后其他方面也都差不多。通信工具的涨价估计是内存之类导致的，内存涨价，AI内存涨价，然后搞了手机也不得不涨价，因为成本太高了。然后旅游这一块的话，1月份的话旅游的结果是不景气的，好吧，那这个跟大家所料想的这种情况有点相反。医疗保健行业的话我已经很跟大家说过每期都是这样的。最近这段时间从国家积采开始的两三年内，药物的话价格永远是下跌的，因为积采。然后医疗服务就医院的收费服务费的话是上涨的。因为你从药物身上吃回扣之类吃反点的这种逻辑走不通之后，要医药的话，医院的话只能在医疗服务上面多赚点钱了，维持盈亏平衡了啊。
第12段
因此的话呢，整个医疗保健行业的话呢，它是一个药物价格下跌、服务价格上涨的这个长期趋势一直没有发生过改变啊。上涨的这个长期趋势一直没有发生过改变。也是为什么我之前离岸账户还没有停更的时候，不是经常喜欢买一些医院股。医院股的话跟药物无关，但是被药物杀到十倍估值以内，有些时候说不定是个好机会，但前提是负债率要低，负债率起高了就算了，太重资产了。 我们来到了工业的价格。工业的价格的话，从定性层面上面来讲，它环比的话已经连续四个月上涨了。就是十月份的价格比九月份的价格涨0.1，11月份的价格比10月份的价格涨0.1，12月份的价格比10月份的价格涨0.2，然后最新的今年1月份的价格比12月份的价格涨0.4。
第13段
它这个速度是提速的，是吧，这个结构非常的好。然后同比的话呢，就是跟去年相比，比如说9月跟这个前年9月相比，10月跟前年10月相比，10月跟前年11月相比，今年的1月份的话呢则是跟25年的1月份相比，对吧，那么全部都是下跌的。为什么？因为的话呢，你跟前面一年相比的话呢，你中间12个月的累积跌涨都需要算在里面，是吧。就像你1月份2月份3月份4月份5月份6月份每个月亏1万块，你说你后面一个月赚了1万块，那你跟前面一年相比的话，你不还是亏了七八万吗？因为你是一年在最近对比了。所以我说他从年份的角度上来讲，依旧处于一个深度下跌，已经连续跌了40个月的单价。但是在年内去对比的话，你会发现上半年到今年的上半年为止，他都有一个价格的一个回升的，这个结构是不错的。
第14段
但是这是原材料涨价引起的，为什么？因为生产资料的出厂价格的涨幅比终端产品的出厂价格涨幅要更大。你看到生产资料的最近两个涨幅是0.3跟0.5，环比是明显的要大于我们上面的终端产品的0.2跟0.4。所以毛利率不乐观，毛利率不乐观。为什么，你是不是逼出来的？就像小米手机遇到内存涨价，对吧，各种各样的下游的传统制造业遇到了有丝金属的涨价狂潮，对吧，你被迫跟着涨，而且生产资料的涨价的话还比工业生产终端产品的涨价幅度要大。所以实际上对他的毛利率上来讲不一定能够上升的。但是我们还是看到他的结果往上，总归比往下跌要好吧。因此我说的话，有些时候你现在这个阶段投资投资生产资料厂家这些人的这些企业的话也是有点道理的。
第15段
就有些人买金属股买矿物股之类的，毕竟人家的话是从地下挖出来，对吧，它的成本端是别人的，它的收入端是别人的一个成本端。买下游的话这个时候压力就大，因为上游在涨价。因此我说的话，整个工业价格的话还是有一些看点的，至少你环比的话四个月当中动态的已经有四个月的连续回升了。这个情况的话总比一直下跌也好。 然后在具体的行业层面，我选了个同比的，就是反映这边-1.4的这一块。因为环比的话受周期性年内周期影响太大了，同比的话可以把年内周期性消除掉。在周期层面，煤炭跟石油-9.8、-16.7的单价的巨幅下跌。然后就是周期股里面特别下跌的因子。周期股里面的话，化工价格也跌了5个点，化学纤维价格也跌了6.4个点，橡胶价格也跌了4个点，非金属矿物价格跌了5.4个点，黑色金属演练加工跌3.7个点。
第16段
全金覆膜周期股当中，仅有有色金属它的一个情况好一点，22.7。然后黑色金属的开采业正三，勉强不跌。就只有跟刚才有关的不跌，跟稀有金属有关的有大幅的上涨，就这两块。 然后在消费领域的话，我们可以看到它的话也是稍稍的单价下跌，但相对比周期过温和一点。食品制造业单价下跌两个点，酒价格下跌也两个点，农副制造业也是1.6点。因此食品制造业你逃不出的也是一个价格的一个普跌。纺织液的话呢跌1.6，纺服装液跌1.1，木材跌2.8，造纸跌2.4，印刷跌3.4，石油跌11.5，全军覆没，没有一个上涨的。然后来到了底下的，通用设备金属跌0.7，通用设备跌1.3，汽车制造业跌2.5，然后这个电力燃气全部下跌，计算机全部下跌，铁路传播全部下跌。
第17段
这地方也没有上涨的，全军覆没。因此在这么多行业当中维持家庭，因此在这么多行业当中维持价格年份之间上涨的，仅有自来水，然后有色金属，然后黑色金属，然后还有一个烟草。其他的话呢没有了。所以全中国的所有工业行业，只有黑色金属、有色金属、烟草跟自来水这几个东西有一点涨幅，其他都是凉凉，只是大跟小的区别。 我也希望的话二月份三月份开始，随着我们环比的这个价格的这么一个慢慢的一个上涨，它的价格能有所回升。当然这个价格的下跌对于消费者来说，如果你的收入能够稳定下来的话，那是件好事。在个人主义层面，如果这些行业的衰退没有影响到你的工作进而逼压定的工资的话，那么你的购买力实际上上升了。但是对一个国家来说的话，这种情况的话如果是生产力的大幅窜升导致的单位价格的下跌，那是个好事，是吧。
第18段
但是我们现在的一个核心问题就是你必须要确保老百姓的工资稳定，不会被你这个东西所波及。你用更大的量与更低的单价对冲，那才能够稳定住整个行业的利润率，进而维持劳动力生产要素的价格稳定。这是我跟大家所传达的一个信息。因此对个人来说的话，如果你的存款够大，你的现金流足够旺盛，你的工资足够稳定的话，不一定是件坏事。对国家来说的话，这种全面的40个月左右的同比价格下跌，是个非常严峻的一件事情。在内卷的话我认为是有必要去做了，否则有些行业到后期你的话会变成一个净亏损的情况。 然后我们来一个美洲的宏观评价。其实跟上周也没有多大的区别。要补充的话，制造业的话我把它改成连续40个月的价格同比下跌，环比的话是有点上涨的，但是继续看，我希望把同比翻正，我们才能够把它定性彻底改为好。
第19段
然后经济周期的话还是一个增收不争力，我给你单价的压力比较大的，毛利率毛利率非常低的，这么一种非常卷的这种环境。你要生产大量的工业数量才能够赚到钱，如果你的这个产品的数量比较小的话那就没钱赚。房地产的话自己也跟大家验证了一下，是阴跌状态，对吧。然后消费者的话，消费者物价的话也跟大家说过，物价的话相对比较弱。 然后来到了海外部分。我们可以看到在芝加哥交易所的利率缩幅互换层面，3月19号的会议目前交易只有3%的降息概率降到3.25%到3.5%的美元利率，97%的概率是不降息。我们国内的话，我同样对一季度降息不太乐观，你能降一点边缘利率就不错了。然后在人民币的整个汇率层面，我们非常之强势的波段暂时走平了好吧。
第20段
之前的话我们一直在增值，人民币给大家的压力也比较大。那么到了现在这个节点的话，我们的人民币的汇率在6.89到6.92之间暂时先稳住了，应该是6.8到6.95之间暂时稳住了，对吧，这个没有继续增值了。那么投资港股的一些朋友可以稍微松口气。当然我一直跟大家说人民币增值不是一件坏事，对吧，有一些港股了它的债务端是用港元计价的，它的利润端是用人民币计价的，在这种情况之下是个大好事，这是个好事，为什么？我赚了人民币，一样的情况之下，我港元的债务相对于我人民币收入的比值就降低了。原先比如说7块15的汇率的时候，我港币的话是吧，我100万的债务，我可能需要93万94万的人民币的利润去还。现在人民币大幅增值之后，我100万港币的债务可能只需要90万人民币去还，我不是省了3万块钱出来吗是吧？
第21段
那么大家的话都是收股息，然后在内地人民币消费的，你的钱只是人家赚人民币给你换成港币，然后结会的时候中国结算再给你换成人民币，你就绕了一下，稍微损失了一个百分之零点零几的这么一个汇率差，我觉得是没有变化的。因此我觉得人民币长期的增值对于在大陆地区经营的企业来说是个好事，尤其是一些稍微会透露点信息，尤其是一些房地产的一些信托，在香港的有几个信托在港股上市的内地的信托，他的债务的话呢是用港币融资的，他的收入端是在中国大陆地区啊，受人民币的租金的啊。当然这个行业的话比较敏感，因为现在房地产是个下跌周期，你很难说清楚汇率方面的这个收益能不能抵消掉地价的下跌啊，但是对他们来说无疑是一个利好，无疑是一个利好。
第22段
为什么？因为这些内地的信托的这些公司啊，他的话呢就单纯是收入租金然后还还债务的啊，这笔条逻辑很干净的情况之下，人民币疯狂增值增值6点，那么他的话相当于内地产生的现金流还债的速度也会增加6点，这是个好事。对于在香港地区经营的纯外资企业或者在国外地区经营为主的，比如说像我今天之前种上的长河长石对吧，这种企业，李嘉诚的这些企业，在加拿大美国然后香港这些地方赚钱的，那么他是实打实的，对我们来说收益变少了。为什么？因为他给大家，他赚的是港币赚的是美元，分的也是港币分的也是美元对吧，我们大家的话是要说人民币的股息的，现在发出来很明显变少了对吧，所以这毫无疑问是个利空。因此的话我们还是要对香港美元的资产进行分类的，交易所不是他的核心逻辑，核心逻辑是他底层的盈利逻辑跟商业所在地，是我们大家最关注的，要看事物的本质，不要去看表面了。
第23段
好，那么我认为这方面的话呢大家也需要，那么我认为这方面的话大家也需要对自己的一个资产进行一个重新的一个审视，哪些东西多赚了6个点，哪些东西亏了6个点，一来一去不是12个点了吗是吧？因为市场的话会根据它的估值等等做出一个反应的。然后左边的话就是我们的一个美元的一个利率了对吧，美元实际去国家利率之前下降了一些，现在又上升了一些，之前美联储任命的时候下降了一点，现在又上来了一点，代表降息的概率比较低了好吧。你就这一期简单的一个分析了，因为春节期间腾计局啊等等都是一个下班的一个状态是吧，我们大家的话呢就那么简单的看一看，然后下周的话呢我们再多更新一些，然后谢谢各位，祝大家的话呢春节快乐，然后也在春节的这个尾期做好准备，应对后续的下周二左右开始的一个准备吧，好吧，谢谢各位，拜拜。