视频信息
- 标题: 20260614 本周经济数据分析：工业物价由于原材料而飙升，消费物价由于能源温和通胀，美国通胀原地起飞，年末加息概率定价
- BV号: BV1haJA62Etv
- 时长: 18分33秒（1113秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频解读中美两国最新物价数据。中国工业 PPI 同比飙升近 4%，由原材料端驱动（油气涨35.7%、有色金属涨36%、化工原料涨12%），但下游行业（汽车、医药、印染、服装、食品）仍在跌价，利润集中于上游。中国 CPI 仅温和上涨约 1.2%，能源涨近 20% 提供支撑，但猪肉逆势跌 16% 严重拖累整体物价。大宗商品方面，有色金属高位震荡，黑色金属与化工普跌。美国通胀则全面起飞：综合 CPI 达 4.2%，核心 CPI 接近 3%，工业 PPI 高达 6%–10% 以上。市场对美联储年末加息的定价已升至约 60%（加息一次 42%、两次 14.7%），降息概率仅 1%。美元长期利率被定价至 4.2% 以上，但由于美元购买力被高通胀侵蚀，人民币汇率表现仍偏强。
核心要点
- 中国工业 PPI 飙升至近 4%：原材料端石油天然气涨 35.7%、有色金属涨 36%、煤炭涨 10%，是 PPI 反弹的核心驱动力。
- 下游工业利润承压：汽车制造业售价跌 2%、医药制造业跌 4.5%、服装跌 1.4%，原料涨价几乎全部由下游企业独自承担，难以传导至消费端。
- 中国 CPI 维持温和通胀 1.2%：能源价格上涨近 20% 是主要拉动，但其他消费品普遍走弱，结构性分化明显。
- 猪肉价格创纪录大跌 16%：作为权重最大的消费品，猪肉逆势暴跌直接拖累食品板块转负，是压制 CPI 的关键因素。
- 美国通胀全面起飞：综合 CPI 升至 4.2%，剔除食品能源的核心 CPI 达 2.9%，工业 PPI 介于 6%–10%，远超美联储 2% 目标。
- 美联储年末加息概率高达约 60%：加息一次概率 42%、两次 14.7%，降息概率仅剩 1%，市场已基本放弃年内降息预期。
- 美元长期利率被定价至 4.2% 以上：10 年期美债收益率维持高位，反映市场对加息与通胀粘性的双重定价。
- 人民币汇率逆势偏强：尽管美元加息预期升温，但美国通胀高达 4% 严重侵蚀美元购买力，使人民币相对美元仍具升值逻辑。
视频全文转录
口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
Hello各位亲爱的小伙伴，大家好，我们来到了本周的经济分析。然后上周的话，这个没有发，主要是因为上周没有数据。没有数据的情况之下，我们也不能去虚构一些东西出来，对吧？所以上周是唯一一期没有什么数据。这周的话，数据还蛮多的，他可能把两周合在一起发。这周的数据的话，主要集中在物价层面。 首先的话，大家知道工业物价的话是超级无敌起飞，因为大家知道我们过去的历史的话，在这一轮涨价之前，是连续三年以上的一个工业价格的同比下跌。所以现在这个情况的话，像是之前在ICU，现在直接给你进KTV了，对吧？非常的夸张。工业物价的涨幅，但是我们看到，有一部分的工业下游行业，它甚至是跌价的。所以的话，有一些竞争激烈的行业，原材料价格的一个上涨，几乎完全由下游的工业企业他一个人在承担，他没有传递，也没有能力传递给消费者。
第2段
消费物价的话，由于能源的温和通胀和人的上涨而温和通胀。消费物价本身它是温和通胀，只涨了一个来点。但是能源这一侧的话，是涨了20个点。由此可以看出，其他的消费品很弱，是吧？因为能源涨了20个点，如果你其他的消费品稍微不弱一点，你的消费物价也跟美国一样，可能上四个点、上三个点去了。所以我说，我们国内的，除了能源侧的物价之外，其他的物价是非常的弱的。 美国侧的话则是通胀原地起飞，他们已经是飞到天上去了，好吧？等下我给大家看美国的劳工署发布的数据，美国的通胀是已经飞到九霄云外去了。年末的话，已经开始定价加息了。今年的12月末最后一次会议，目前定价的话呢，是40%以上的概率加息一次，14%以上的概率加息两次或者更多，不加息的概率只有四成，然后降息的概率基本上约等于零，一两个点吧。
第3段
就是我们今天的一个主题。 然后还是念个免责声明，我们的话呢，就是对数据进行解读，没有其他主观上的一个恶意。那第一个的一个主题就是工业物价，我们可以看右边，我们看右边两张图。我们工业的一个出厂的一个成品，工业成品下游产品的一个价格，5月份的话通胀是逼近4%了，维持在3.9个百分点。环比层面的话，则是0.5个点的上涨。我们观察到，整个工业下游成品其价格的涨幅还是比较猛烈的。当然因为4月份本身有2.8个点的上涨，所以5月份跟4月份相比，单月的涨幅只有0.5，但是今年5月跟去年5月横跨12个月进行同比，则涨幅达到了惊人的4个点。考虑到我们之前去年还是在ICU的，一直在三个多点、三个多点跌去、跌去，今年一下子给你搞到反方向的3.9个点，也是过于夸张。
第4段
然后为什么我们说是原材料驱动？我们看底下的一个购进价格，就这些工厂了，他们平均购买原材料的价格涨幅来到了惊人的5.8个点的一个上涨，是吧？跟去年同期相比，涨了接近5.8个点，接近6个点了。你看去年还在ICU，还在负数，今年给你干到正六去了，都快。我们可以看到它的原材料的涨幅5.8是明显的高于它的成品的3.9的，甚至高出了40%，就是说5.8除以了3.9，这已经1.5倍。所以我们说，工业出厂价格更像是原材料端大幅上涨而驱动的。目前这个情况，我认为已经不叫做价格复苏了，已经到了一个加速暴涨的一个阶段，是到了一个加速暴涨的一个阶段了。 然后我们看具体的这些单价、具体的行业层面，我们观察到依然是原材料端。
第5段
比如说像石油、天然气，跟去年相比涨了35.7个点。煤炭跟去年相比涨了10个点。有色金属跟去年相比涨了36%，涨了10个点。有色金属跟去年相比涨了36个点。这都属于原材料阶段。化学原料、化工原材料涨了12个点。石油煤炭燃料加工涨了18个点。化学纤维涨了8.5个点。有色金属的冶炼涨了24个点。这些无一例外全部都是工业的原材料。 那么我们看成品工业，大家比较关注的汽车制造业跌两个点，计算机有存储的价值之下也就涨了两个点。你普通的这个东西压力很大的，然后你的这个医药，这个下游的医药制造业跌4.5个点的售价。印刷业跌2.7个点的售价。服装跌1.4个点的售价。食品跌1个点的售价。农副食品跌1.4个点的售价。
第6段
烟草基本没涨。然后其他的一些金属制品也涨了，也就涨0.8，还是因为上游的有色金属这里飙升了36个点，逼着你涨了0.8。 所以我们观察到的一个迹象是什么？下游它根本就没有涨价，甚至在跌价。比如像汽车制造业，它的两个点其实是要用很多有色金属的，有些用铝材，有些用铜，有些用混合金属。你哪怕使用的是普通的钢材，黑色金属系都涨了三个点，都远大于你的PPI。所以我们发现这种行业它是一个非常困难的情形，是吗？这种行业了，它是一个非常困难的一个情形。什么？我的售价在低，我的原材料它的暴涨。 所以我说，现在整个工业的话，我还是建议大家要多考虑原材料为主。当然原材料估值也蛮贵了，但是工业的下游的话，除非真的很便宜，否则它的业绩压力会相对的比较大一点。
第7段
一些从零到一的高精尖的科技行业可能不一样一点，因为人家市场份额是空白的。如果你这家公司本身市场份额饱和，在面临一个降价涨原材料的这种情况，是非常之痛苦的。所以从它的一个结果上来看，我认为这个工业确实是走出困境了，它的单价层面。但是对于下游来说，其实是雪上加霜的；对于上游来说的话，那是久旱逢甘雨，对吧？一个KTV，一个ICU。ICU是下游，KTV是上游。 我们来到了这个居民的消费单价，这个跟大家的关联性更强一点。因为我们毕竟是居民，我们是消费，我们也很少去买工业品。我们观察到一个很大的一个迹象，最近几个月它的消费者物价实际上是没有涨的。它的一个涨幅的话应该说没有加速涨，是在涨的，它是没有加速的，一直都维持在1.2%左右的一个上涨。
第8段
5月份跟4月份环比，单价甚至还低了0.1，这个代表你的物价属于一个温和的上涨，在年内的话甚至没有进一步上涨的一个动能。 我们观察它的一个结构，你会发现这个水果和餐饮这块实际上是跌价的，房地产周期的居住也是跌价的。其他的一些普通的消费领域，像服装、生活用品，这个跟能源有关的交通通信报销、教育文化、医疗保健，这些其实都还是上涨的。所以它目前核心不是普涨，核心是一个下跌。其中有两块，一个房地产有关的居住，一个我们的一个水果研究。 那在具体的领域里面，我们会观察到真正拖累的水果研究当中是猪肉，猪肉跌了接近16个点，它直接导致了水果研究整个板块变成-0.9，因为猪肉占消费的比重是比较大的。除了猪肉之外，其实牛肉在涨价4个点，羊肉涨价6个点，这个涨幅还真不小了，4到6个点的涨幅还是真不小了，所以我们不能把它一棍子打死。
第9段
所以我们中国的肉都很便宜，牛肉跟羊肉的涨幅还不小了，主要是猪肉在跌，跌太多了，把他们给对冲掉了。 然后其他的话，像鸡蛋的话长得也满多的6.6，其他的奶、鲜果、酒这些都是跌的，粮食、食用油都跌的。所以目前的话，除了鸡蛋、牛羊肉之外，好像都是比较弱的。其中猪肉是创纪录的大跌，去年的基数已经这么低了，你还能跌16个点。注意这是一个最大的消费品，能跌16个点的话也是过于夸张了，你不是跌6个点，是跌16个点。所以猪周期的话就很多很多资金正在扛单，赌他是个底部，很多资金正在扛单啊，赌他是个底部。哎呀，但是他就算是底部，你要扛多久呢？这个也是个位置数，还是比较佩服那些愿意扛单的人的勇气的啊。 佛庄的话呢，这个都在涨价，对吧？
第10段
他的消费量是有点缩减的，他属于一个价增量减的一个状态啊。然后居住的话呢，主要是房子、房租的话呢跌了0.65点，水电、燃气等等可没有跌，还是涨价的啊。所以对老百姓已经有房子的人来说，你的生活成本并不会因为居住下跌而下降；对于租房无房人群来说的话，那你房租可能便宜点。 然后能源侧的话，大家看到是真正支持这一轮CPI暴涨的，能源侧就油价之类大涨了接近20%以上，这是一个非常大的涨幅。然后与AI有关的通信工具在存储的带动之下也是涨了6.6点。除此之外的话就没有什么涨幅。汽车的话价格是跌的，不要幻想了。然后其他的生活用品之类有涨价，我觉得还行。然后药物的话，最近已经连续一年多了，反正永远都是中药、西药价格下跌，然后医院里面的收费价格上涨。
第11段
所以现在是这个医疗服务是真正有饭吃的。你如果生产药品的话，你的难度比较大。创新药还好，但创新药不确定性也强。普通的仿制药现在是没饭吃的，年年跌。价格，然后其他的教育文化娱乐也没什么变化，就大概那么一些。以上就是我的这个想法。然后我们来到了大宗，大宗的话能观察到黑色金属价格是个普跌，有色金属的话价格也倾向于下跌，但它的价格很高，有色金属是在一个非常高的价格上面进行震荡，只跌了这么一点，我认为还是属于是个比较景气的一个价格。黑色金属本身就弹了一小截，这个价格又在往下跌，是不利的。化工的话这一轮也在普跌，但是我们国家限制强一点的硫酸之类还算坚挺，所以这一轮我们看下来的话，你从绝对的价格上面来讲其实都是倾向于下跌的，无非就是有氧化银属它的价格在高位跌的很少，我们觉得它相对来说还是比较有利润的。
第12段
然后来到了能源建材，我们观察到像石油天然气、天然气的价格是上涨的，石油气的话包括成品油已经都是一个比较弱的状态了。当然这是六月上旬，六月中旬的话布伦特原油都已经跌到80美元周围了，从高点的100美元掉下来都第20个点了。所以我说油气短时间来看的话，随着美国跟伊朗的对吧，这个备忘录和平备忘录可能要签署，市场的话逐渐开始定价中东的油的通道的一个通畅了。然后煤炭的话是个补偿性的上涨，就它一直在替代很多的高价能源，替代石油，替代其他的。加上又来到了我们的这么一个六、七月份，加上又来到了我们的这么一个六、七月份夏天的这个用电高峰了对吧？正常的煤炭在六、七月份都容易上涨一点的，因为我们这个空调资料开起来了。
第13段
然后非金属矿物的话呢，水泥价格上涨一点，其他依然是下跌的，非金属矿物这个东西长期都比较困难的。 然后农产品的话也跟大家说过，农产品刚刚也跟大家聊过了，不太景气的吧，基本上是全面下跌。农业生产资料的话呢，零肥因为这个供给侧原因还是有点上涨，其他的话那也是比较弱的。零产品的话呢，中规中矩，只将下跌。成品值跟橡胶这个上涨一点。 宏观评价其实也没什么变化，就是制造业从上游开始涨价逐渐传导至下游，但是下游比较困难，利润的复苏其实是集中在上游的。然后另外的话呢，消费的话呢，这个由于能源价格的持续上涨它有点反弹，但实际上本质上把能源剔除掉之后它是有点弱的，尤其是猪肉之类的价格下跌已经创纪录了。然后我们国家的政策实际上都是鼓励科技为主，目前对内需的话其实政策性的出台有点少。
第14段
来到了美国侧，美国侧的话我把它叫做真正的起飞，有这种长法来你看是吧。它all items，所有物品的综合通胀在May，5月份了，已经涨到4.2%了，这是消费者物价是吧？老百姓的消费者的物价都4.2了。美国现在利率是多少？3.2。物价都4.2了，美国现在利率是多少？3.75到4。你是有个美国国债利率，他跑不过通胀了。美元利率是高，美元通胀更高。所以我说人民币为什么会持续的增值？今年的话人民币通胀就一个点，美元通胀有四个多点，人民币是不是应该增值3%的对吧？因为同样的一块钱对吧，你在美国那边贬值四个点，在我们这里贬值一个点，你这个人民币增值三个点，它是应该增值的。所以我们观察到的话，美国的综合通胀的话已经起飞到4.2个点了。
第15段
然后all items less food and energy，把食物跟能源剔除掉之后的其他的粘质性的因子虽然说涨得慢，但也已经涨到快要贴近3%了，已经在2.9了是吧？所以的话美联储的目标是2%，你的话把能源之类剔除掉你也快突破三个点了，你把能源在那加上更是已经飙到四个多点了，这非常不好的一组数据。 上面是消费者物价，底下的话是PPI，也就是我们之前跟中国一样的工业物价。工业物价了你看这个final demand goods，就是最终需求的商品了，你涨到什么价格去了？通胀都已经涨到11%去了，10%去了，10.5去了，非常的高的。然后我们看final demand就综合所有需求的物品，他这个通胀了也已经在6%以上了是吧？
第16段
你把服务这是services，就是你把服务，服务价格就是劳动的这个服务价格都已经干到个四个多点五个点去了。所以我说了，你的工业的这么一个这种价格了已经都已经飙到平均到六到七个点以上了，消费者物价的话已经干到四个点以上了对吧？你各种周期因子剔除掉你也到三个点周围了。所以它是一个真正的通胀起飞，工业干到六七个点，消费干到四个点，非常大的一种通胀。如果你不在加以控制的话，它会继续腾飞了，会不可控的。所以的话这种高通胀将会严重的影响利率曲线。 我们观察到以今年，因为最近两个月它都是没有降息概率，最近两个月都是没有降息概率，所以我在拉最近两个月也没什么意义了，我们直接看全年的加息概率好了。现在的利率水平就是现在利率水平就是我跟大家说的这个3.75%到4%对吧？
第17段
我这个地方应该写错了。目前定价的话应该是15%以上的概率加息一次或者更多，然后还是有这个40%的概率降息一次的。现在美元的利率水平在多少来着？现在是3.5到3.75。那我没写错，我没写错，我刚脑抽了，没写错，现在的利率是这个。我刚记反了不好意思。现在的利率是那个三点，现在的利率是这个3.5到3.75，也就是个标栏的，他软件给你标栏的。我们观察到了今年底加息一次也就25个基点0.25%的概率高达42%，加息两次的概率是14.7%，加息三次有2.1%，降息的概率只有1%了。所以你看你维持现状的可能性是40个点，降息只有一个点，你有60%左右的概率要么加息一次要么加息两次或者更多，所以这是一个非常名牌的一个对于利率曲线已经呈现一个正常的期限结构加息概率的这种可能性了。
第18段
关于人民币的汇率也比较强势，为什么美元加息定价人民币汇率还比较强势呢？因为你的美国的通胀大幅削弱了你货币的币值。你同样10块钱到了明年，可能在我们中国你还有9块9的购买力，你到了美国的话可能就剩下9块5的购买力了。所以市场在大可能就剩个9块5的购买力了，所以市场在大幅的定价你美元币值的削减的原因，因为你能购买的东西变少了。 另外一个的话就是我们发现利率曲线在这段时间其实进入到箱体了，因为市场在这段时间已经彻底已经定价了它未来会加息的可能性对吧？现在就3.5左右的到3.7的利率，市场都已经把你长期的利率定价到4.4以上去了。你已经维持了比现在的利率高出100个基点的定价结构，所以未来的话美元10年期利率我觉得都会在4.2%以上摇晃。
第19段
以上就是我的一些想法。那就是我们本周的一个数据，给大家总结一下的话就是：中美两国的工业物价全部起飞，美国的消费者物价起飞，但中国的消费者物价其实还是比较温和的，因为猪肉价格逆势跌了16个点，严重压制了消费者物价。另外我们认为的话，美元今年确实有加息的可能性，会压制资本市场的一个表现的。以上就是我的想法，尤其是现在市场根本就对美元加息这个东西不太畏惧是吧？美股的话呢还在AI高歌猛进的，我们人民币市场也是这样。大概那么一些想法，然后谢谢各位，拜拜。