视频信息
- 标题: 20260411 本周经济数据分析：工业、消费者物价均上涨，工业由上游开始涨价，美国战争引发大通胀
- BV号: BV1eTQMB3E3H
- 时长: 22分09秒（1329秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频解读2026年3月中国与美国最新经济数据。中国侧，制造业PMI回升至50.4，需求端改善优于生产端，但原材料购进价格涨幅（约64）远高于出厂价格（55.4），中下游承压。CPI同比涨1%，剔除春节因素后呈大面积普涨；PPI同比终结连续40余个月负增长，转正0.5%，核心驱动来自上游有色金属（同比涨36.4%）和石油等能源周期，下游成品涨价有限。美国侧，3月CPI环比飙升至0.9%，年化通胀或达3%–4%，几乎完全由能源（汽油涨30.7%、燃油涨21%）拉动；市场因此修正过度加息预期，美债收益率回落。视频认为特朗普发动的战争推升油价是本轮美通胀主因，美元信用受削弱，人民币相对走强；短期内中美均不具备降息空间。
核心要点
- PMI结构分化：制造业PMI为50.4，新订单（51.6）强于生产（51.4），显示需求端回暖，但从业人员仍萎缩，整体复苏并不全面。
- 中下游利润承压：出厂价格指数55.4，原材料购进价格指数约64，后者涨幅是前者三倍，工厂被迫提价转嫁成本，毛利空间被压缩。
- CPI普涨特征明显：3月CPI同比涨1%，除居住项因房租下跌小幅负贡献外，其余类别几乎全面上涨，并非单一由油价驱动。
- PPI终结长期通缩：工业出厂价格同比时隔三年多首次转正至0.5%，但涨价集中在上游有色金属和石油，下游工业品涨幅微弱。
- 上游周期是核心驱动：有色金属同比涨幅达36.4%，石油受3月中下旬战争影响开始提价，4月CPI中油价贡献可能升至4%–5%。
- 美国通胀由能源单点引爆：3月CPI环比涨0.9%，剔除能源后其余品类几乎平稳，汽油涨30.7%、燃油涨21%是唯一主因。
- 降息预期落空：中国温和通胀叠加美国单月近1个百分点的涨幅，使两国短期内均无降息空间。
- 美元信用与汇率影响：特朗普未能速胜伊朗削弱美元信用，人民币对美元显著走强，港股投资者因汇率换算面临浮亏。
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口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
Hello各位亲爱的小伙伴们，大家好，我是十九彩。然后我们来到了4月11号今天的一个经济分析。上周的话，其实把稿件给做了，但是因为清明节来回来回跑就没有时间录，那么也整合到这周来了。所以这周国内的数据稍微多那么一丁点。然后我们这期看到比较乐观的一个迹象是什么？我们的消费者物价跟我们的工业物价均开始上涨。当然这对很多收入端没有怎么增加的本频道的朋友来说，可能是一个没有那么好的消息。因为在我们老百姓的观念当中，肯定是希望这个价格越便宜越好是吧，我们不希望用更高的价格去买东西。但是对于一个国家来说，如果你的一个产业始终就是保持一个无限降价的这种情况，它的连续的价格下跌是一个非常久的一种情况的话，其实我们说它可能有一种通缩的风险。
第2段
通缩的话，因为它不是说是一个孤立的价格的一个下跌，它最终是会传导到社会的方方面面的。比如说你们工厂这个货卖不出去，你们货卖得很低，它的毛利率很低。老板的话就会想着节约收入，怎么节约开支，怎么节约开支，可能就会降低大家的工资了，至少可能你原先应该获得的年终奖之类的都不太有提升的空间了。所以我们说一个比较好的经济体，它应该是一个生产力跟它的需求相对来说比较匹配的，然后我们的一个国家GDP的上涨伴随着一个物价的温和上涨，这种情况是比较好的。我们之前的一个前面的一个情况是比较极端的，物价的话有个两年左右没怎么涨，工业价格的话更是在同比口径之下连续跌了42、3个月，连续跌了三年多的话，这种是比较极端的。
第3段
因此我们说你不能够这么一直跌下去。所以的话在前面这种长期不涨价甚至跌价的背景之下，我们基于那一个情况说现在的价格的上升了可能是比较乐观的，因为它是一个长久以来的复苏。我们的话认为这个东西他尽管有很多借口，就是比如说董王的战争导致油价上涨，你推升了物价是吧？然后比如说像一些AI的东西，你驱动了有色金属、小金属的这么一个价格的上涨，导致有色金属的价格涨很多，驱动了工业价格的上升，对吧？这些都可以找原因。但是你从结果层面来讲的话，它终归是有一些变化的对吧。另外的话就是市场之间已经形成一个共识了对吧，降价内卷，降价内卷，你现在来一个公布应求给大家看看，原来有些资源他也是稀缺的，改变一下整个工业行业的共识了。
第4段
我觉得阶段性的这么摇身一变，他有些时候还是有点好处的。所以这是我对于整个价格上涨的一个态度，我认为你的一个微涨的话我认为是偏正面的，因为你也不是大涨，涨个零点几，对大家的生活上没有那么大的压力，甚至可能带来一部分工作、工资的上涨。然后我们的大宗商品的话大家也都知道就是油价上涨了是吧？然后特朗普的战争现在已经在美国劳工署更新的3月份的美国物价层面清晰地看到了大通胀的一个征兆。3月份你一个月时间就把整个物价往上拉了接近一个点，这是非常大的。因为我们说什么叫温和通胀，指的是一年下来你涨了两个点，也就意味着你的月度应该是0.2、0.3、0.2、0.3这样的持续12个月，你最终构成2%到3的通胀。但如果你一个月就涨一个点的话，你全年还得了？
第5段
你一年下来就不是2%的通胀，你可能变成10%的通胀去了。因此我们说特朗普的战争导致美国的大通胀已经在劳工署的官方数据上面出现了是吧。等一下我给大家解读一下结构，基本上完全是由油价的上涨所引导的。那么在这种情况之下你说有可能降息吗？不太可能降息了。 然后我们来个免责声明，我们所有的数据要么来自于中国统计局，要么来自于美国的劳工署或者美国的经济分析局据为官方机构，不带任何的自媒体之类的恶意解读的这种消息。 那么第一块就是我们第一块叫做采购经理指数，其实是上周的一个数据了。采购经理指数一般是先于工业价格这个发布的，它是一个定性的一个数据。大家不要看右边好像有50.4、40.0好像是个定量的，它的这个问询方式其实就是给你定性的问答，问答。
第6段
为什么这个东西比工业价格要提前一周出炉呢？为什么它能更快呢？因为它是个定性的，大家只要勾选我对这个东西乐观，我对这个东西悲观，我的订单是增加了，我的订单还是减少了，他没有问你增加百分之多少，也没有问你减少百分之多少。所以采购经理指数它是一个定性级别的统计量。比如说大部分工厂都涨价了，上面的出厂价格就写为上涨。它上面的65指的是有很多的工厂涨价，55指的是有少部分工厂涨价，48指的是有一些公司在降价。它是一个面积为主的，不是以一个你的深度、你的密度为主的，是这么一个指标。因此制造业PMI的50.4了，代表有超过一半多一点点的这么一个我们的制造业的工厂了，他们的制造情况是偏向于乐观的。然后我们看右下角的这幅图，我们聚焦的是最新的26年的3月份，它是个环比的指标，3月份的数据都是跟2月份的基数去对比得到的。
第7段
我们看到PMI 50.4就代表整体的PMI跟2月份去对比，它是有一个反弹的。那么哪个东西在反弹？因为50点大家看50点的话是与上月无变化。所以生产端的51.4代表只有过半以上的工厂它的生产是扩张的，51.6代表有更多的工厂它的订单是增加的。51.6大于了51.4，我们可以认为订单增多的工厂比生产增多的工厂还要再多一些。所以的话这是个比较不错的，因为我们之前是有点过剩的，因此我们希望看到以订单、需求侧为主的数据更加好。然后人员的招聘之类都是一个萎靡的情况。 然后看第二张图，我把右下角的图给他换了一换，对吧。我们可以看到26年的3月份有一些什么变化，一个是他的进口的话是减少了，出口的话减少了更多，然后他的出厂价格是55.4，很清晰地代表着价格大涨。
第8段
因为55.4几乎是从去年3月份到今年3月份12个月以来的最大值，就是三月份是最多面积的工厂涨价的情况。当然它最大的一个问题是它的原材料的涨价更加夸张。出厂价格的话只是55.4，比50个基准点高了5个点。那么你的原材料成本端的话是64左右，比基准点高了14个点，是你出厂价格提价的三倍左右。因此我说你虽然说提价，但是对于下游的工厂来说压力是很大的，因为他们是被逼着去涨，因为我的原材料价格涨得太夸张了，就是有色金属铜啊、铝啊是吧？所以的话他没办法只能涨价，不然他没钱赚。然后在手订单的话那47是减少的，所以他现在还是在消耗手头订单的，是这么一个情况。所以这个PMI你不能把它解读为特别的乐观，他有好的地方，我的新订单确实变多了对吧，但我也有不好的地方，我的原材料涨价太猛，是这么一种结构。
第9段
然后第二块的话当然是我们国内的这个消费者的这个物价分析。我们看到国内的消费者的物价分析对吧，我们看到三月份环比的话有些朋友吓了一跳怎么付0.7？因为环比是指年内的价格的变化，那你两月份是春节，所以三月份跟两月份相比的，三月份价格比两月份价格在年内跌了0.7，我觉得可以理解的，因为你跟春节比你的物价怎么可能比得过过节的时候的价格。那么我们主要看同比，同比指的是跟去年的三月份比。因为去年三月份也没有春节，今年三月份也没有春节，所以物价的话还是挣0%还是挣1%的，这还是比较乐观的。因为去年春节有一部分在1月份，所以今年两月份春节的时间比去年两月份的时间要长，所以今年两月份同比1.3偏高一点也是可以理解的，因为你春节的时间更久。
第10段
那么三月份的话在两者都没有春节的情况之下你还维持一个点涨幅，这个就证明了我们的物价确实是在上涨的。 然后我们再看底下同比的跌涨幅，我们可以看到除了房地产价格下跌导致居住的房租的价格有0.5%的下跌构成了整个居住板块-0.2%的下跌之外，剩下所有的东西跟去年同期相比都是上涨的。那么其中上涨我认为比较偏弱的还是我们的食品研究，也就是大家说的白酒这种餐饮这种行业相对来说比较拉一点。当然餐饮不算在里面，因为居民消费价格它是以商品为主的，你的服务价格没有直接算在里的。所以的话就是说所以的话这是我们的CPI给大家解读了宏观的结构，我们解读下来就是一个你确实在涨，你剔除掉春节之后你确实在涨。第二个你的上涨是个大面积的上涨，不仅仅是由油价驱动的，因为油价被放在哪里？
第11段
被放在交通通信里面，交通的燃料里面。你看，把油价剔除掉之后，它不也是涨的吗？ 然后我们来到了具体的结构分析。我这个地方给大家截了都是同比，我们可以看到，首先大家最关注的石油价格，它确实涨了，涨了3.4个点。为什么不多呢？因为的话，我们现在的话有很多的能源用的是电力，你的石油的占比没有那么高。你石油可能涨了10个点，涨了7个点，它被摊到了3.4。另外一个是什么？就是我们的油价的提价也是在3月中下旬才开始提的，所以你的以3月整个月作为中旬，它在时间上也被摊薄了。因为伊朗跟美国的战争不是在3月1号就打，它在3月10多号、3月20号开始搞起来的。所以这个地方的话，我认为4月份这个东西还会进一步拔高，可能会接近4%、5%以上。
第12段
所以这个石油价格会成为最近一段时间CPI物价的一个核心支柱。 除了它之外，我们可以看到，首先肉类的话跌了4.2。我们国家主要是消费猪肉为主，所以猪肉下跌的11.5个点非常的负面。其他的牛肉跟羊肉都是价格上涨的，所以这也是为什么我说奶周期可能有点看点，因为奶周期的话它是牛。然后另外一个的话，粮食、食用油等等都有点小跌。鲜菜跟鲜果是上涨的，然后鸡蛋跌得比较多，然后烟酒大家比较关注的酒，因为酒的上市公司比较多名气也比较大，它是一个价格下跌的。服装的话都在涨价，它是零食负的，它是一个量减少价提高的一种结构。然后居住的话，因为商品房价格下跌连带着房租也跌了0.5，然后剩下的家用器具、家用服务之类的都还维持比较正常的。
第13段
然后旅游的话也是正3.2，也还可以。 所以以上就是我们一个主要涨价的过程。然后医药的话其实我觉得没有必要多聊，因为我们一直保持着药物价格下跌，然后医院的服务大涨的情况。就你去看医院的话，它的医疗服务的价格越来越贵，这就大涨了三个点。那么如果你去买药的话，因为集采的影响，中药西药都在降价，这已经是连续十个月以上的一个趋势了，大家也可以理解。所以我说现在要投的话就要投医院股，医药股的话除非估值很低否则不要随便买，要么你买那些不尽其才的药物。 然后我们来到了工业价格。工业价格的话说实话还是比较亮眼的。因为我们过去有连续三十、有连续四十多个月的一个同比的一个负了，跌跌不休、跌跌不休对吧。终于，对吧，隔了，时隔三年多，对吧，时隔三年多，它终于归来了。
第14段
我们可以看到工业出厂价格，就是最终的成品工业品它的一个同比跟去年3月份终于相比的话是涨了0.5，然后跟2月份相比的话，年内的话大涨了一个点。这是非常大的一个涨幅，因为你是一个月的时间涨了一个点。然后我们的工业的原材料、生产资料的出厂价格，我们可以看到它也都是发生了一个大涨，而且涨幅比下游的成品工业品的涨幅更大，月度之间的涨幅基本上是两倍，同比的一个涨幅的话也高出0.3个点。因此我们会发现你的原材料的涨价是要大于工业成品的一个涨价的。 那么到底是什么一个东西在涨呢？我们来观察一下我截同比的，就我截的是这个绿线正0.5的解析没有解。黄线的这个环比，环比的话你跟春节比它会有些干扰的。我给你看到工业品的一个核心的它的一个结构，我在左边给大家写了是大部分下跌、小部分大涨。
第15段
大部分行业其实价格还是下跌的，但是是个小跌。为什么呢？因为同比的话你是去年的三月份到今年三月份12个月的一个累积值。我们虽然说最近一个月可能价格发生了很大的涨幅都在涨，但是因为你一个月的涨幅没有办法去抵消掉前面十几个月的跌幅对吧，所以大部分行业其实还是呈现一个负数的。但不代表他现在没涨，他现在也在涨，只是没有办法抵消掉之前的而已。 那么为什么有色金属能够涨得这么夸张？因为他涨得实在太离谱了好吧。有色金属的话跟去年同期相比涨了36.4个点的涨幅，是过去12个月累积的。石油的话也在3月份大涨的情况之下也是发生了5.2个点的上涨，2月份之后还是跌着。然后除了这两个人之外，你基本上就没有三四个点以上的涨幅了，剩下的基本上都是跌的。
第16段
底下的这个正二十二也是有色金属的演练业，其他人会发现全部都是负的。所以工业价格的这么一个上涨了，我认为的话目前还是局限于特别景气的石油周期、有色金属周期，他们都是一个工业的原材料端、能源端、金属端的这么一个情况。 所以就看其涨价的一个范围，我们会发现真正利润的上涨、单价的上涨，其中于这个工业制造业的一个上游及原材料，你的成品的话它的一个价格的上涨是不明显的。这就是我希望跟大家所表达的，那么大家自己投资行业可以暂停看一下自己投资的行业的一个变化对吧。 再提一下公共事业。公共事业的话稍微好一点，公共事业的话自来水跟自来水是有点上涨的，其他部分的话电力、燃气其实都有点下跌的。以上就是我大家简单的读了一下工业价格的一个变化。
第17段
然后三月下旬价格其实已经被前面的物价跟工业价格包进去了，我们就简单过一过。三跟工业价格包进去了，我们就简单过一过3月下旬最近的十来天了对吧。价格核心的下跌其中在有色金属，有色金属主要是价格太高了，高到的话已经有点过涨了，所以它有点往下跌了一点，但跌的也不多。然后黑色金属跟化工的话，化工的话特别亮眼，3月下旬的化工基本上是个暴涨的情况。这个流散涨17.2，价存涨14.8，主要是一些战争影响了很多行业的供给。化工的话之前涨的又很少，所以现在开始大幅的补涨。 然后我们可以看到在能源周期层面，3月下旬也是战争爆发的密集点是吧。石油的话基本上涨了10个点以上，非常的多。煤炭的话作为一个替代能源，有些地方油烧的少一点就多烧点煤，所以的话煤炭的话也跟着价格涨。
第18段
然后唯一一个下跌大跌的就是新能源的多晶硅什么通维股份之类，多晶硅是大跌，其他的话全部是上涨。 然后基建周期的水泥跟平板玻璃价格跌没跌但也没怎么涨，就在底下横着。我们的的一些农林产品，农林产品当中这个深珠的跌幅还是蛮大的，因为它的价格很低，中旬也是大跌跌了11个点，下旬又大跌，所以深珠的话目前跌成狗了，没有人赚钱跌成狗了。然后其他的农产品的话，上一期的话还有点涨，这期的话震荡。然后农业生产资料当中中东相关的农药的话涨幅比较大，其他部分的话基本上不变。零产品的话橡胶跟纸浆小叠，瓦兰质也不变，就这么一个结构。 所以在农历产品这一期是没有什么行情的，风险最大的是猪，猪可能会灰成狗。 然后我们做一个宏观评价，基本上没有什么大的变化。
第19段
核心的话就经济周期，我觉得工业已经开始复苏了，它的复苏的话是以上游为主的，下游的话在上游涨价的情况之下也有一部分的提价，但是很慢。目前另外一个提价上下上下有联动比较明显，就是存储内存的涨价导致我们国内的消费电子的涨价都很夸张，手机也涨，电脑也涨。我自己的话想买个Win本一直在等一直没等到好价格，就只能一直不买。也不是说没这个钱，但是我觉得不划算。就我们大家无论你钱多还是钱少，无论你上个月大赚了还是怎么样的，我们钱多是一方面，你也不能够来给我买一些不值这个价格的一些东西。所以我觉得现居单的笔记本手机很多的价格动不动上万元，我们国内的工资收入又没有怎么跟他大幅上涨，所以我觉得这已经不匹配老百姓的消费能力了。
第20段
所以我建议大家还是等这一轮AI的资本开支慢慢的透支过去再说。因为现在很多美股的大公司AI的预算咔啦咔啦的上千亿的美金的砸进去，然后他的回报率没有赚到什么钱，股价就开始大跌了。尤其是微软这种，甲骨文都已经跌了二三十个点了，资本投资者不买账了是吧。因此我说他们是有能力做长期的资本开支，但是有能力跟愿不愿意做又是那两回事情。现在还是大家脑头脑最热的时候，每个人都幻想着每家企业都幻想着自己要进行第四次工业革命，要成为工业革命的龙头再看。 所以我认为的话现在是上游的一个涨价，然后另外一个的话就是制造业，制造业的话我认为还是偏矿石部分的利润占大头，然后战争的话带着油价石油也涨一些。 然后来到了美国侧。美国侧的话大家可以看到右上角，特朗普的战争倒是你的对于所有的我们所说的一个城市消费者他的一个环比的一个价格的大涨，EKR创到了0.9，这个是一个月时间涨的，他不是说我一年涨了0.9。
第21段
我是一个月时间涨0.9，这是非常大的一个涨幅，而且你前面三个月已经涨了有这点小0.8个点的物价，你又干0.9，所以老百姓就吃不消了，是吧？你今年看见月份涨0.2，月份涨0.3，三月份涨0.9，你三个月时间就干了多少？干了1.4个点的通胀，才一个季度就干了1.4，可能半年时间就突破2%以上的通胀了，你全年可能要飙到4%去了，3%去了，对吧？所以我说物价太夸张了。 然后我看右下角这幅图，它的structure，它的结构，首先Oitems整体的物价涨幅，March就是26年的3月份涨0.9，我们这个数字往下看，大部分其实都是0.1、0.1、0.4，它甚至还要-1的，对吧？它的汽车甚至还是跌价的，为什么不想买车了？
第22段
油价太贵了。然后它的什么什么15万没有上涨，然后家庭食物甚至是跌0.2的。但是为什么通常这么高？全部都是由这几块搞出来的，10.9的是什么？energy，整体能源。energy commodities就是能源的大宗品上涨21.3个点，这个gas line确油，然后fuel化石石油21个点、30个点，对吧？所以这几个点，石油的21个点的上涨，油的30.7个点的上涨，它最终贡献出来了0.9。我们把石油给剔除掉的时候，你看其他部分基本上没有怎么大涨的，大通胀的。所以我说美国的通胀，这不完全是由特朗普的我们所说的这么一个战争导致的油价上涨引起的，真的是郭多是他一个人这个行为悲的。你把这个2030这个东西给剔除掉的话，其他部分根本就没有什么大通胀，食物甚至是没有涨价的，是吧？
第23段
这个就很夸张了。 所以为什么美国的这个通胀出来之后，你看他的这个美债率反而没有走高了？理论上你挣零零九不是应该走高了吗，然后对吧，他的降息这个这个虽然说降息依然依然没有可能降息，但是至少他美债率没有冲高了。为什么呢？因为他这个结构其实还是不错的，你的结构全部都是能源上涨，除了能源之外没有怎么大涨，所以市场原先这一波算的，本身就是在战争的时候要定价美元这个加息的可能性，结果你出来之后除了这个能源之外其他还行，对吧？所以原先市场的话一起打过头了，现在就往回修正一下，对吧？所以美债率就没有涨。 但是你美国毕竟是这个美元的话，他的这个霸权，他的这个美国的这个国力，这一波都被证明出来没有像委任安的那一个时期一样给大家吹哭拉朽直接把总统带走吊打，对吧？
第24段
他没有摧毁掉伊朗，甚至现在不得不跟伊朗谈判，所以美元的信用是有削弱的。你看到人民币的话又一波大增值，我们投资港股的朋友又是经历了一波浮亏，是吧？因为你的钱最终是要以人民币的方式回流的，你港元不变的情况之下，人民币越贵，你换回来的人民币越少。 所以目前的话，美国侧的这个利率端大的一个情况的话，就是美国的通胀明显是有增加的，但是结构还行，基本上都是有石油价格导致的上涨，所以比原先大家认为各行各业美国都要大通胀的情况乐观一点，所以他的这个美加利利往回掉了一点啊，所以他的美债利率往回掉了一点。 另外一个的话，就是人民币的话很强，非常强，当然是相对的强，人民币比欧元就不好说，比美元的话确实很强，然后短期来看的话没有什么降息的概率。
第25段
以上就是本期的经济分析，然后谢谢各位，然后拜拜。