视频信息
- 标题: 20260315 本周经济数据分析：消费物价大幅回升，工业价格缓慢复苏，美国陷入滞胀风险，降息概率大幅下降
- BV号: BV1cGwTzLEXC
- 时长: 32分46秒（1966秒）
- 作者: 史诗级韭菜
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本期视频围绕2026年3月中旬的中美经济数据展开分析。国内方面，CPI同比回升至1.3%，创近期新高，消费物价底部可能已探明，涨价覆盖面较广（约60%-70%品类上涨），但尚未形成趋势性反转。工业出厂价格（PPI）同比仍为-0.9%，环比连续五个月上涨，但复苏结构不健康——主要由有色金属等原材料暴涨（同比涨约26%）拉动，下游传统制造业（食品、纺织、汽车、电子等）价格普遍下跌，属于"成本逼迫型涨价"而非需求驱动。美国方面，油价飙升叠加劳动力市场恶化（2月非农就业净减少），令美联储面临滞胀困境：通胀要求不降息甚至加息，失业要求降息刺激经济，货币政策方向难以判断，降息概率大幅下降，长债利率从3.9%飙升至4.3%。
核心要点
CPI温和复苏：2月CPI同比1.3%，环比创13个月新高，剔除春节错位因素后1-2月均值仍超0.5%，消费底部可能已探明，但距2%央行目标尚远，尚不能确认趋势反转。
PPI结构性失衡：工业价格环比连涨5个月，但80%以上行业（食品、纺织、汽车、电子等）价格同比下跌，仅靠有色金属暴涨26%拉动整体数据，属于上游矿业的"独角戏"，下游制造业盈利受挤压。
消费vs工业分化：消费物价涨价面积广（旅游、服装、家电、服务等多点回升），结构相对健康；工业价格涨价面积极小、密度极大，结构远不如CPI乐观。
美国滞胀风险：油价3月暴涨叠加2月非农就业净减少，令美联储陷入"左脑互搏"——通胀要求不降息，失业要求降息，货币政策方向极难判断，市场已基本定价年内不降息。
美联储两难困境：核心CPI环比0.4%超目标，3月油价冲击或推至4%；同时失业率4.4%偏高且就业岗净减少，双重矛盾使降息预期大幅降温，长债利率从3.9%升至4.3%。
中国降息方向明确：中国通胀仅1%、失业率偏高、GDP增速放缓，商品市场与劳动市场均指向降息，方向确定，仅节奏问题；与美国形成鲜明对比。
投资启示：工业领域偏上游矿业（有色金属、黑色金属）为真正受益方向；消费股底部已过但需等CPI连续三月超2%确认反转；美国不降息对港股美股构成压力。
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第1段
Hello各位亲爱的B站的小伙伴大家好，我是石井小菜，我们来到了3月15号的这一期的一个每周数据的一个盘点。那么最近这段时间的话呢，我们应该可以观察到的一个比较明显的一个现象，主要就是国内的各种各样的物价都开始回升了。消费者物价的话呢，已经开始达到了1%以上的一个大涨。1%的一个物价其实上在消费的CPI物价的角度不算很强的，因为全世界绝大部分的央行都对CPI的价格的目标是设定在2%左右。因此1%左右的增速实际上只有平均全球央行目标的一半左右。但是对于我们国家过去的几十个月的背景有持续通缩的风险，1%的CPI物价已经算是一个非常超预期的回升了。当然有春节错位的影响，但是因为我们一月份的话物价也是上涨的，对吧？
第2段
而去年的话呢，一月份有一半的春节，今年一月份没有春节，所以的话呢一月份本身物价也是上行的。因此我们可以认为整个春节包含在内的一加二月一起去对比的话呢，平均物价上涨到0.5%以上，那么这个结构的话呢已经是一个复苏的一个情况了。然后工业价格的话呢，其实是缓慢回升啊，我们已经连续第41个月的这个工业价格同比下跌了，但是这个跌幅越来越窄，从峰值的接近-2%点多-3%的一个，从峰值的接近负2%点多负3%的一个下跌的价格，到现在为止只剩下负0.9，对吧？因此我说工业价格的一个下跌的这个程度是大幅的收窄的。然后在年内的环比层面，就2月份跟1月份，1月份跟12月份，年内进行对比，它的一个整个工业价格在年内已经呈现出一个正0.3正0.4的一个复苏结构了。
第3段
当然我们说这个背后其实上有很多很多的问题的。因为我们说价格的复苏有两种可能性。第一种可能性就是指的是你国内的需求比较旺盛，老百姓的资产负债结构修复了，老百姓的需求比较旺盛，大家有很多很多的钱要去买你这个产品，你这个公司的这个生产量了他供给不过来，从而形成一个市场自发的一个供给与需求层面商品市场本身的一个这个需求的回升导致你的这个价格上涨。这是最好的一个情况，代表我们国内市场的消费力很旺盛。另外一个情况的话，是供给侧被压迫导致的一个升价。比如说像我们工业领域是非常之明显的有色金属疯狂的涨价，3月份的石油暴涨，当然这是后面一个月的，我们2月份的数据仅仅局限于工业有色金属的一个大涨，其实能源系的一个价格它一个触底的一个情况，导致你的原材料的价格的上涨，然后你又经历了前面40个月的连环降价，你的价格不断的下降，你的成本不断的上涨，最终导致你不得不由于成本已经逼近了你的这个盈亏平衡线，你被迫进行涨价。
第4段
所以我个人认为的话呢，这一轮工业价格的复苏其实不是消费力过于旺盛导致我们的工业产品生产不过来导致的，而是因为有色金属的涨价逼着你去涨原材料端逼着你去涨价。因此这一条第二它是属于第二种情况，由于你的盈亏平衡线被触动了，你这个这个生产厂商下游的生产厂商不得不把原材料成本的压力转嫁一部分给消费者，而不是消费者的购买力太过于旺盛不得不提价导致的。因此我说这一个缓慢复苏还是比较痛苦的一个过程。那么消费物价层面的一个回升的话，则是稍微乐观一点，它是一二种情况混合，一二种情况混合整个消费的一个情况。因为你是跟二五年比，跟二五年比的话确实二六年的消费情况比二五年稍微好了一丁点，但也不多。因此消费的结构我认为比工业的结构稍微好一点。
第5段
工业结构是被涨价涨出来的，实际上真正受益的是原材料端，就那些有丝金属的矿之类那些是真的盈利的。你的下游的这些工业品的话，人家反而是被你的成本给挤兑了一下，它的盈利可能还是下降的。因此这个东西其实偏向于原矿的产业会好一些。然后美国的这一侧也跟大家聊过，我之前发过多个动态，美国现在开启了伊朗跟以色列的战争之后，对于其国内面临的一个情况是一个窘境。我不是说美国的国力下降了多少或者美国有多么大的危机，而是美联储这一个机构的一个视角是非常是尴尬的。因为的话呢美国现在的话呢，以前的这个通胀从3%点多慢慢下降到2.7%、2.8%，很大一部分是油价在过去今年两月份之前是一个长期下降的一个情况。这个油价的这么一个下降给美国提供了很多的一个输入性的一个价格的一个降低的一个因子。
第6段
现在美国把这个好不容易有利于他压通胀因子给他搞得窜升了就，油价三月份不是飙升吗？美国现在2月份本身的通胀就有抬头，你3月份开始油价飙升势必让你火上浇油，你的这个通胀的话呢，无论是综合通胀还是说你的那个扣CPI你的这个核心通胀，我认为了大概率都会上到3%以上。那么对于美国的这个美联储来说，我的这个物价上涨的过快，它是一个通胀的一个风险。另外的话呢，我的国家的这个财政开支基本上都在军费身上，国内的预算比较少。另外一个的话呢，就是我现在的话呢，因为特朗普大幅的这个驱逐移民啊什么东西，搞得劳动力市场也是鸡飞狗跳的。美国现在的一个经济有很明显的一个停滞的风险，具体的一个矩阵就是二月份的他的一个非农就业数据已经没有增量了，他的劳动力市场提供的就业岗位竟然是一个净下降的一个结构，你敢相信吗？
第7段
他整个国家的这个劳动力岗位是减少的，你的失业率正在上升呢，对吧？那老百姓找不到工作就会社会动荡，你一个国家的增速就会慢。当然有一部分AI优化出来，比如说像美国的Meta那家大公司现在不是号称要裁员，比如说像美国的Meta那家大公司现在不是号称又要裁员一万多个员工是吧？那么美国二月份分东机也衰退9万个，像这种大企业裁员1万个，你多来几家马上就构成了这种七八万个工作岗位的衰退。可能也是因为生产力向AI迭代，但是你这个工作岗位的下降在传统的劳动市场上面认为是要给劳动者提供工作的，所以的话也是希望美联储去降息的。因此你一面通胀，一面老百姓找不到工作，对吧？你通胀高你要加息，老百姓找不到工作让你降息去刺激企业的生产。
第8段
因此我说这个情况的话，美联储是里外不是人，它现在是一个非常之痛苦的一个立场。我不知道美国的国力下降了多少，是美联储现在非常的尴尬。所以它目前的话大概率是举期不定的一个状态，不太可能降息了，短期加息可能性也不大，它要不断的观察这个质量，因为它是对抗的对抗的情况，美联储它往左还是往右，它也不知道往左还是往右，这是非常之尴尬的。那就是我们今天给大家所起的一个标题。那么我们还用这个免责声明，我们就单纯的解读解读经济数据了，不去搞什么恶意的揣测或者什么东西的。那么第一块的话就是我们国家同学区的这个二月的这个CPI价格非常的乐观。我们可以看到这个CPI的价格，你无论是黄线的这个环比创了最近13个月当中的一个新高，因为去年两月份到今天两月份合计是13个月，然后同比的话你跟去年年内对比的话是1.3也是创了个新高。
第9段
我刚刚开头也是是1.3也是创了个新高，我刚刚开头也说了，很多人会说去年有一半时间在1月份的，有一半时间在2月份的春节，春节一般容易涨价，但是今年1月份即便我们今年1月份没有春节，去年1月份有春节，它也没有下降，它也是一个双增的结构。所以我说今年1月份是很能看得出成色的。你的年内的环比的物价你看1月份的话依旧很坚定，同比物价的话甚至都是一个真的无据你去年1月份春节的加持。因此我说的话你看我们跟去年春节比依然做到了涨价，对吧？所以我说的话整个情况来讲CPI了它基本上是一个涨价的情况了，只是涨多跟涨少，我认为进入到一个负数的概率是相对来说是比较低的。因此我认为消费的话它实际上已经从一个最惨最惨的一个螺旋式下降看不到底的这么一种漫无目的的这么一个熊市，已经切换到了底部可能已经出来了，我们只是不知道什么时候往上走，对吧？
第10段
因为我跟大家说底部探出来跟往上走是两回事情，底部探出来我们只能说你不衰退，不衰退不代表有增长。因此消费目前的话它的价格有点增速，但是我们不知道这个增速能维系多久，但是我们认为过去这么十多个月的困顿期，一会挣一会付的这么一个搞不清楚的情况已经基本上度过了。那三月份的话因为没有二月份春节的加持三月份你这两个数据会往下掉一掉的对吧，环比可能会有一点小幅，同比的话我觉得不太可能，环比可能会有点小付，同比的话呢我觉得不太可能付了。因此我觉得CPI的话呢，这波探底是很有可能已经探出来了。消费股的低位的消费股了其实都已经涨过了对吧，我们手里的话呢这个三只消费股都已经赚比较多的钱了。因此我跟大家说了，你看，等到你看到物价有回升的时候呢，已经来不及了，它都已经起来一大波了。
第11段
然后的话呢，这还仅仅是在1%，很多人界定的消费股的这个定性层面的反转是什么呢，是CPI大于2%以上超过三个月对吧，你现在才第一次1%呢，这些公司的价格都已经涨完了，涨了一大半了，涨了30个点以上了都。那么等到他连续三个月都2%以上了，你可能都涨六七十个点上去了对吧，那就没法买了。所以我跟大家说，资本市场到了现在这个阶段了，他是越来越越来越讲究预判的。在我们中国资本市场发展的早期，你可能说大家都不太懂，大家都搞不清楚，所以的话呢我们等数据出来了，我们再去慢慢的去去做。但到了现在这个阶段，资本市场一轮又一轮的消费周期，我们从资本市场发展的角色现在为止也经过五轮六轮以上的周期了，市场已经习惯了所谓的提前预盘周期。
第12段
像诸周期的话，三年以前就有人在压住诸周期反转了对吧，这多么夸张的一件事情。然后在具体的结构层面我们也发现，除了房地产的周期，房地产价格下跌导致房租的价格有所下降，居住这一块比较低。然后二月份的话，因为伊朗跟以色列跟美国的打仗还没有开始，以色列跟美国的打仗还没有开始，两月份的话油价还是一个下降的结构，所以交通通信是个负数。其他所有的东西在同别的角度都是一个涨的。三月份有个特别乐观的一点就是油价涨了，油价暴涨，所以三月份交通通信它势必从负零点期变成一个非常大的镇柱子。那么三月份的结构其他部分不知道，反正交通通信这一部分负面因子肯定是消除掉了的是吧，房地产的话可能还是个硬碟，这个可能不变。因此三月份的整个CPI会比二月份更加地乐观，因为你这个汽车的燃料它会翻证。
第13段
但是我跟大家说过，我们是看本质的，我们不看这个表象。CPI价格三月份进一步受到油价的刺激，大幅的这么一个反弹，肯定对消费股上来讲是个好消息。但是其实这一种它的一种反弹部分是一个假象，虽然我是做多消费股的，但是我们得认清现实。三月份CPI的一个涨价，很多是因为油价的上涨所导致的，但油价的上涨了除了那一帮石油企业之外，对绝大部分的食品饮料这些传统的制造股、食品制造股是没什么关系的，大家要知道这一点。它是一个外生性的变量，它是因为世界上能源价格的推升，导致三月份的CPI可能比二月份还要乐观一点。但这个东西不是国内的消费，它本身消费力充足，老百姓消费的钱多，大家都想买东西，给你推升出来的CPI上涨，它是因为油价导致的。
第14段
所以在CPI层面我们一直有一个CPI指标叫做核心通胀，核心通胀就是把石油跟能源剔除掉，把食物给剔除掉，看你内生的这些因子的变化。所以三月份的话，我认为宏观CPI跟核心CPI之间的差值会比较大，因为三月份CPI的增量主要来自于石油价格的上涨，这一部分在核心CPI当中是不体现的，这是我跟大家所说。但是国家同济区不更新核心CPI，国家同济区不更新，我也不会去引用第三方的，我们只看官方机构，否则会容易产生一些什么脱带进别人的一些观点了是吧。所以这是我们对他的一个宏观的一个这么一个分析。在微观的结构我们可以看到，两月份真正下行的周期是诸周期跌了接近11.2个点的这个价格，然后这个食用油啊，然后这个粮食啊，都有一定的价格的下降。
第15段
然后牛肉跟羊肉的价格是在反弹的，也是我跟大家说的奶周期也有关。因为奶周期的话呢，这个奶啦它跟牛的话是有关系的，奶类的话虽然说还在负一，但是你的牛肉价格已经先一步开始大幅的反弹了，所以奶周期的底部基本上在3块03、3块04稍微晃，我认为底也是比较接近了，我们后面再看，现在还没有右侧验证，还在左侧。然后蛋类的话是一个比较大的下跌，其实国内的蛋的价格已经很低很低了，鸡蛋价格我们国家的鸡蛋价格是全世界里面最便宜的一个国家之一了，鸡蛋价格是真的是便宜，但是的话因为我们的产量实在是过于夸张了，所以鸡蛋价格竟然还能在这么低的价格再跌6个点，我也确实是没有想到的。然后其他的水果之类因为季节性的原因也有一些回升。
第16段
然后酒的话大家也知道是负2.2的一个价格的一个下降，这代表了你白酒了确实是比较困难，这个我们是有点据实证的。然后服装的话也都有一定价格的涨价，服装现在的涨价其实是不乐观的，因为服装它的社会零售总额的增速可能是个负的，现在服装是老百姓买的少，但是它的单价往上涨，以价换量的这么一种结构，跟我们通常所说的这个毛利不、这个薄利多销、以量换价是相反的。服装是一个这个这个这个老百姓消费的建树减少了，但是你的这个价格单价在上涨的一个情况。然后房地产的话其实水电燃料这种公共事业是在提价的，主要是房租的比重更大一点，我们的水电燃气这种生活上的这个公共事业的开支其实占比比较低，的，主要是房租为主，房地产价格下跌，房租是很难上涨的。
第17段
然后在生活用品及服务层面对吧，家用器具、家庭服务这一整块它的话都还有一定价格的上涨，其中是非常得于国补的。家用器具什么小家电之类其实它没有什么提价权，但是国补的话国家报销了四分之一，让这些厂家反而敢于涨价了。我原来卖100块钱，我给你涨到107块，涨到106块对吧，这地方不是涨了6个点吗，然后国家再给我报销20%对吧，老百姓的话实际上他支付的钱依然是降低的，我原来付100的，现在付80几块，我厂家原来卖100的，现在付100几块，这么一个东西，所以厂家实际上是受益的。然后我也跟大家说，交通通信的价格下跌主要是能源导致，你看能源大跌了9.7个点，另外汽车由于国内非常强的一个新能源汽车的内卷，导致燃油车子类也都跟着降价了，所以小汽车也在降价，能源也在降价。
第18段
汽车产业链的内卷加上石油价格的下降，这两块是导致交通通信下跌的一个真正的原因，大家需要知道。然后另外一个的话就是旅游层面的话也有一定的上涨。然后大家也知道内存的价格涨得比较大，所以手机有点点涨价，因为内存的价格飙得太夸张了，手机都开始涨价了。医疗保健的话我一直跟大家说过，长期就是药物价格下跌，医疗服务价格上涨。所以现在单单只考虑单价这个因子，实际上民营医院才是更加有提价空间的，你的这些纺织药或者说药物的制造企业，它反而面临的是一个降价的结构，因为国家现在在大力的以极采的方式调控药物的价格，非常非常的内卷。所以的话目前投医院股的话更好，但是医院股有个问题就是它的费用前置，我要造医院，医院造好之后前面十年有非常大的资产折旧去影响我的利润，当然现金流是不影响的，但是我的利润的话被巨额的折旧所掩盖。
第19段
典型的就是海基亚，海基亚两三座一落地，巨额的折旧很烦的这个事情。所以这块的话大家需要在投资上面更加注重于个体资产负债表结构其公司资本开支计划在短时间之内对我表面进入的一个干扰，现金流是不影响的，是这么一块东西。然后我们来到了工业出厂价格的分析。2月份的话工业出厂价格我们可以看到它，我们看的是环比为主，因为你的同比的话负太多了负太多了对吧，比如说今年两月份的跟去年两月份的同比，你今年两月份跟去年两月份对比，你是看中间12个月的累计值呢对吧，好就是我的这个工业价格3月份下跌、4月份下跌、5月份下跌、6月份下跌、7月份下跌、8月份下跌、9月份下跌、10月份下跌、10月份下跌、12月份下跌，我连续跌了12个月对吧，然后加上我2月份的这个价格变动，我跟去年两月份对比，我是经历了这么长的一个时间久期，那我过去十个十二个月当中有十个月八个月都在跌的，这么大的一个累积值，我不可能因为二月份的价格改善给它抵消掉。
第20段
所以我说它这个这个出场价格实际上环比了你看年内啊两月跟月比、月跟两月比，这种年内的微小的这个时间截面之间的对比，它实际上就连续有五个月的一个涨价了对吧，但是为什么同比的价格一直是负的，因为我是跟去年对比，我中间累积了12个月的时间久期，我中间曾经有这么多的负0.4的这个积累，我现在一时半会翻过回去，所以这是我跟大家所说的现在同比的意义不大。我们看它是否筑底主要看环比，环比的话工业价格已经连续五个月的价格在上涨了，年内黄线，因此我说现在工业价格实际上是可以乐观的。但是我跟大家所说为什么我觉得这个结构本质上是不好的，因为它的生产资料原材料的涨价更夸张，你看我的下游的成品我涨0.4涨0.4，我的原材料涨了0.5涨了0.5是吧，之前涨0.2我原材料涨0.3是吧，因此我说他下游工业品的涨价是因为原材料的价格的暴涨被逼出来的。
第21段
最典型的就是有色金属，我的铜涨了这么多，我的铝涨了这么多是吧，给我造成了一个非常大的压力。因此我说工业出厂价格的这么一种结构，它实际上不是国内的消费力暴增，老百姓狂买你的工业品导致你涨价的，而现在原材料涨得太快了，我现在又吃不消了，只能把成本向下游转移。所以这一块的话，我认为它的涨价的结构结果上面来讲确实涨价了，确实开始涨价了，但是我是被有色金属给逼出来的。因此整个工业产业链目前真正受益的对象，真正有需求量是共振的，是有色金属这个矿物类的产业。所以工业领域里面现在偏原矿类的、偏资源类的、偏大宗类的，反而他的这个结构大宗类的反而它的这个结构比下游的这些传统制造业好。这个他的上游的原矿类是真的在涨价，他是一级涨价的这个对象，他是真正的有毛利率跟净利率的一个提升的。
第22段
下游在涨价的时候可能一边涨价一边毛利率还更低了，因为你的原材料涨得更多。所以这个结构的话，那我认为结果上来讲是好了，但是他的结构性上来讲，他的差别蛮大的。我觉得现在是偏上游一点的这个投资的一个机会。包括我们在里面看我把一大月份合在一起给你看，因为有春节的干扰，你看真正涨价的26个点暴涨的是有色金属，还有一点钢之类的铁之类的这么一个黑色金属，都原矿在涨。你看看真的传统制造业，食品制造业负的，酒制造业负的，农副食品制造业负的，纺织负的，服装负的，木材负的，造纸负的，印刷负的，石油负的，化工负的，医药制造业负的，化学行为负的，橡胶负的，非金属矿物负的，金属制品负的，通用设备负的，汽车制造业负的，铁路传播负的，计算机负的，电力负的，燃气负的，都负的呀对吧。
第23段
所以你看到这个结构就是我跟大家说的真的是只有矿物在赚钱，剩下都是在跌的。因此的话呢，我们再去看这个结构层面，真正跟去年相比，真正已经走出这一轮困境，已经发生巨幅翻转了，其实就是矿。所以我说这些现有你真正你有走入困境吗，你没有走入困境，你是被这个有资金属给他逼着在涨价。当然这边显示的同比，他这边解析的是这个-0.9，但-0.9已经快要收敛到零周周围了。因此我说他如此大的困难点，就是因为你整个工业的一个涨价潮都是被矿物逼着在涨，不是下游的需求在共振。如果是老百姓的这个需求很旺盛，狂买你的工业品的话，你应该呈现的是一个广义的一个涨价，而不是这种东西都在跌就你一个东西暴涨。因为你看底下这个跌了，下游都是-1-2-1-2-1-2，因此它是属于涨价的面积极小但是密度极大，我通过一两个矿物的巨幅的26个点左右的超级涨价，去抵消了大量的工业的一个一两个点的小幅的跌价，最终呈现出来我的一个收敛。
第24段
所以你看这个结构，我真的是全行业的工业品在回暖吗，不是的，我是靠一个有色金属发疯一样的涨给我拉起来的。就类似于我班里面其实平均身高才上涨，完全是因为涨了一个5米身高的一个怪物出来，我班里面其他人还都是一个小矮子的一个情况，但是显得我的班级的平均身高在上涨。因为这个结构我说它是不健康的，健康的结构了应该是大部分行业都在上涨对吧。但是资本市场的话人家看到一个PPI你一直在收敛对吧，这当然是个好的结果，但是我们看其本质了，它是有问题的对吧。它跟我们的CPI不一样，CPI你看它有很多涨价的，旅游涨价，工具涨价，家用器具涨价，家庭服务涨价，医疗服务长期涨价，服装涨价，鞋内涨价，水电燃气涨价，医疗服务涨价，芯菜涨价对吧，我这边至少有至少有60%70是涨价的，我是真在涨。
第25段
那你工业的话，那你80%以上都是跌的，我就靠一两个东西在涨然后这样给它拉起来，这种结构我认为PPI的结构比CPI要不健康的多。因此这个PPI的这个涨价，大家千万不要认为我的工业要搞全行业复苏了，这个我觉得还是有点危机的，但消费可能是有一个大部分行业要复苏的，因为我的面积比较大，我的涨价的面积了。因此我们这个宏观评价了跟大家简单唠一唠，第一个就是我们要改一下对于经济周期的一个判断，CPI了我认为已经开始复苏了，消费的摄灵的话虽然说它的速度在放缓，但是CPI的话它真的是它复苏了，它的面积比较广。然后PPI制造业的话我认为的话它的跌幅确实在慢慢收窄，但是没有发生根本意义上的全行业复苏的一个情况，它是靠有色金属原材料端的涨价给它逼出来的。
第26段
然后消费的话我也跟大家说过，物价两月份的话这个涨价创了个新高出来，我认为的话要适度乐观一点，我们也不看反转，只是我们觉得你这个底可能是触底了，是非常保守的，我们没有给出什么激进的表述，我觉得就只是探探探探个底出来好吧，其他的结论都差不多，我们两会的公报到时候看看。然后来到了美国，美国为什么我们要聊，因为我们投了不少的港股，港元汇率美元汇率，包括全世界金融市场是深受美联储加息跟降息影响的。美联储是加息跟降息影响的，美联储之前疯狂加息的时候，我们924之前美元疯狂加息的时候，我们国内也很困难对吧，所以美国的加息跟降息它也会影响到A股的。我们看美国的通胀线，我不是跟大家说美国有两个事情叫做滞胀，滞指的是经济有点停滞，胀指的是物价有点通胀，它对于货币政策的立场是互相矛盾的。
第27段
通胀要求加息或者不降息，这个经济停滞失业率走高劳动力市场要求你降息或者不加息，他们两个对于美联储产生了一个非常大的矛盾。美联储站在商品市场站在通胀市场的这个角度，他必须得要加息或者不降息，但是站在了这个劳动市场，国内老百姓找不到工作还要失业，国内社会动荡，找不到工作这些人就会有事没事找事情去扰乱社会秩序是吧，所以这个东西美联储的话又需要在劳动市场上又需要降息。所以美联储现在是左右不是人对吧，处于左右脑互搏的一个状态。中国不需要考虑加息，为什么，中国的GDP增速在放缓，我们的经济也是在慢慢放缓增速的，也是需要降息刺激的。我们的通胀我没有通胀，我们搞到现在我只踩一个点通胀，还是由于春节错位导致的。
第28段
我们中国是属于国家的GDP的增速放缓需要你降息，老百姓的失业率了也没见得有多低，老百姓失业率也没有降低，然后我们的话每年一千多万大学生毕业要找工作，需要工作岗位，我们有没有通胀，我们失业率也需要你降息，我们的商品的价格一直在低，我也需要你降息，国家GDP放缓也需要你降息。所以中国是没有什么阻挠脑瀑布的，你的阻挠用的都要求你降息，只是我们感觉我们已经降的够多了，再降下去的话那例如要超1%以内去了，所以降不动了。中国是属于降息一直想降息但是要看情况下，完全没有加息的这个问题了。现在三月份的话油价上的可能把我们CBI往上抬抬，但我们CBI才1%，你就在往上抬了一点，你也冲不到2%以上对吧，我们的CBI这么低，你没有加息的这个问题。
第29段
但美国他有这个问题，为什么，因为美国的CBI人家高，美国CBI在3%是吧，你在往上一涨的话你要往4%去了。我跟大家说过各国央行都没有是2%，我们中国的话在这个位置原先在这个零周围这边摇了两区，现在摇到了一，我们距离百分之二这条水位线还有这么大的距离呢，你美国原先就是比这个水位线要高出来，现在你这个油价暴涨三月份还没有出现呢，这个地方还是January是月份了两月份你还往上涨，三月份的话你直接蹿到天上去了，你都蹿到百分之四了，那你还搞个鸡毛，你都是这个百分之二目标的两倍以上了。所以美国的话它这么高的一个通胀的这个咔嚓了，需要它去加息的。因此我们可以看到美国的话你看他的这个这个这个这个一月份了他的这个这个这个这个PC综合通胀0.3，然后这个exclude这个这个exclude info and energy，他的这个core CPI核心通胀了把15个能源剔除掉之后的核心通胀了是0.4了是吧，明显的高于这个我们我们的那个目标他的那个目标了不是我们的是美国的。
第30段
因此我说的话呢，美联储的通胀线了已经有一个抬头的趋势了，他的蓝线核心PC你看它往上涨了，然后的话呢你三月份呢还有一个油价大幅上涨百分之二十加的这个结构了，你怎么高高的，因此美国的通胀线是一个爆炸的一个状态啊。我们看到失业率，失业率你看它往上走往上走一点就算了，毕竟你也没有突破这个这个二五年的这个November十一月份的这个高点对吧，它就比它低一点了在百分之四点四，但四点四失业率真的也不低了啊。我们我们的失业率其实也有这个高度的失业率比较高，要求美国要降息，我们国家的话呢也失业率也不低的我们也要求降息，但是我们的通胀也要求我们降息，所以我们是思路是清楚的我们就降息就完了。美国的话呢是属于这个通胀线了比我们跟我们相反，我们是通缩他是通胀，美国是要求他这个地方要加息的，我们也是降息，我们我们这个失业率跟我们的商品市场都是要求降息的，美国是这个地方要求你加息，这个地方要求你降息，所以他是左脑互拨了。
第31段
然后你看他底下的这个non farm payroll employment就是over the month change，就是说他的这个非农业的这个就业港就是说他的非农业的就业岗位了，seasonally adjusted就是季度性的调整，你看他February两月份的话他的就业岗位是衰退的，他没有什么新增就业，他过去有很多个月份都新增的现在都是负的了。你看美国他在过去的六个月当中有三个月都是在下降的近下降，他没有工作岗位了，一方面是因为AI，美国是AI搞得特别夸张的一个国家，像Meta之类都在大幅采用，我们的腾讯阿里巴巴总共有大幅裁员几万个人对吧，他的meta之类的都在大幅裁员了，另外一个的话就是说他现在的话也在大搞移民的控制，很多极端劳动力也给他搞没了，所以美国劳动市场现在是非常混乱的一个状态，这个是需要你去降息的，否则美国这帮人每月几万几万人找不到工作或者被辞退掉，他国内的社会矛盾会比较尖锐的。
第32段
一般来讲一个国家的失业率屡创新高，一个国家的老百姓都找不到工作的时候，它这个社会的治安会变得非常之糟糕了，所以的话失业率本身也是一个维持社会稳定的一个重要的指标。美联储的两大目标，鲍威尔的演讲，一低通胀二低失业，应该说一合理的通胀百分之二，二低失业，失业率是越低越好，最好没有，通胀的话不是越低越好，通胀是百分之二周围为佳。因此的话我跟大家写他已经进入到一个滞胀的风险了，商品市场通胀对吧就这个地方给大家看通胀需要加息或者不降息去一直通胀，就业市场的话呢大家看到失业这些六个月当中有三个月都是在三四个月都是在这个失业的失业了，他要求你降息去刺激企业扩张，因为你的低费率的杠杆更加低的费用率了，是刺激企业去扩张的对吧，需要降息去提高就业岗位，两者一个要加息一个降息，他两者矛盾对吧矛盾了，美联储难以决策是吧，所以美国经济已经进入到了一个滞胀的风险正在显著的提高，而且三月份油价暴涨经济暴跌，两者的风险都在急速增加，我油价暴增23%我还没有统计呢是吧，美国这么大的一个战争开支等等这个失业率影响出来还没有出现呢，所以滞胀是对于央行巨大的考验，因为商品市场与劳动市场呈现出完全相反的货币政策的一个取向的一个立场的一个诉求。
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美联储未来是谁的问题大去救谁要获悉你了对吧，左脑抽风更多一点我给左脑去降降温，右脑抽风更多一点我给右脑去降降温，就这么高了，这将会极度困难，而且难以被资本市场预期，因为这两个数字相反的到时候开出来谁多一点谁少一点，这个定量层面的问题非常之难的。像中国的话你就不需要左脑互不大家知道你降息吗，就降多降少问题方向至少是确定的，美国现在的互联政策到底往上还是往下不知道了。因此你看他现在是一个中立的一个立场，你看三月份基本上没有降息的可能性，基本上就是维持不变，然后你看这个美元的长债利率大幅的走高，这一波直接从3.9%给你一波赚到了4.3了，长债利率一口气干了接近0.4%了，是非常大的一个波动，非常非常大的一个波动。
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因此他这个地方基本上是因为美国现在的利率你看就在3.5到3.75，所以你4.3%减掉了他的中值是3.6到3.7，你减了这个中值3.5，它已经回到了一个正常的期限结构，十年期国债收益率相比于G7的无分散利率来讲它溢价多少，溢价接近有个80个基点，十年期国债利率比现在的spot rate比现在的限价利率高出80个基点，这是一个正常的期限结构，正常期限结构一般就是货币政策稳定的一个情况设置，你80个基点的降息基本上已经没有再定价降息了。然后你看美元指数也走强，我们看到人民币跟美元之间的汇率你看它也是稳定的不变，这个就是我跟大家所说的现在美国的货币政策正在向中信政策快速的偏转。所以未来不降息的情况之下港股美股都会有压力的，因为市场原先的预期是觉得今年要降息两次点，市场原先的预期你想不降息了，货币政策水牛QE对于资本市场带来的增量基本上就没了。
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因此就是我跟大家所聊的我们本周的一个经济分析，总结一下就是中国的物价开始回升，但是消费物价的回升我认为是有道理的，工业物价的回升我认为它偏向于原材料端可能做矿之类更好。然后美国的话通胀加失业两个东西同时出现，导致左右脑互搏进入滞胀，最难以确定加息降息的结构，而中国我觉得是倾向于降息的，以上就是我的观点。但是中国你也知道它的价格物价也开始回升，物价如果CPI未来涨到了2%以上，那么可能商品市场就会对降息有阻碍了，现在1%的话这个物价依然不够高，因为你是在春节错位的价值下搞出来的，你1%的物价证明不了什么，你工业物价甚至还在负0.9的这个是不可能加息的对吧，我们才出现一点点苗头。以上就是我对于货币政策对于经济数据的一个简单的解读，然后谢谢各位，然后晚上7点钟的话再跟大家聊聊天好吧拜拜。