视频信息
- 标题: 新手投资入门篇3：PB市净率全面解读
- BV号: BV1aQZiBiERj
- 时长: 13分30秒（810秒）
- 作者: Br7uce
- 原始链接: B站视频
视频摘要
本视频是新手投资入门第三期，全面讲解 PB（市净率）指标。布鲁斯指出 PB 公式为总市值除以股东权益（净资产），并强调其复杂度高于 PE，因为资产构成远比利润杂乱。判断 PB 是否真正低估需回答三个核心问题：资产是否真实（警惕商誉、坏账、存货水分）、资产能否赚钱（ROE 是否覆盖 6%-8% 的资本成本率）、盈利能力是否可持续（行业前景与护城河）。视频还区分了 PB 的适用场景：适用于银行、券商等金融业，以及钢铁、煤炭等周期性和成熟制造业（净资产驱动型行业）；不适用于依靠品牌、科技等表外资产盈利的公司，如茅台、英伟达、腾讯。最后给出简化公式——合理 PB ≈ ROE ÷ 资本成本率，仅供新手初步判断。
核心要点
- PB 定义与分母：公式为总市值÷股东权益，财报中以"股东权益"体现，新手易与总资产混淆。
- PB 比 PE 复杂：资产包含现金、存货、应收、固定资产、商誉等多项，判断含金量远比判断利润难度更高。
- 商誉风险：溢价收购产生的差额属于商誉，并非实物资产，若商誉占净资产超过 20%，该公司存在较大风险。
- 坏账与存货：应收账款是劣质资产，可与同行对比；存货含金量因行业差异大（白酒、金矿越存越值钱，快销品、电子产品易贬值）。
- ROE 与资本成本：资本成本率约 6%-8%（中值取 7%），ROE 长期低于该水平说明公司赚钱能力差，PB 破净也属正常。
- PB 适用行业：银行、券商、保险等金融业，以及钢铁、航运、电力等净资产与利润高度相关的行业，PB 是可靠估值锚点。
- PB 不适用场景：盈利主要靠品牌溢价（茅台、可口可乐）、技术壁垒（英伟达芯片、腾讯网络效应）、创新药管线等表外资产的公司，PB 会严重失真。
- 三类典型行业用法：金融业看 PB+不良率+拨备覆盖率；周期行业在底部看龙头并跟踪产能出清；成熟制造业以 PE 为主、PB 处于历史低位为辅。
视频全文转录
口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。
第1段
嘿，大家好，这里是Bruce啊。今天这期视频是这个新手投资入门第三期，这里讲的是PB啊，全名叫Price to Book Ratio，也就是市净率啊。它的基本公式是这个总市值属于公司净资产。啊，这里我们依然要注意它的分母指的是净资产，而不是总资产。啊，在净资产这一项啊，在它财报中是以这个股东权益来体现的。啊，这里我们新手要注意，不然说你到时候在财报里面找得到净资产这一项啊，它是这个股东权益来体现的。 那PB这个东西，我个人认为是比这个呃PE要复杂一点的啊，因为PE它的分母是净利润嘛啊。我认为其实净利润是更加直观、更加纯粹的啊，因为我们判断这个利润的含金量，只需要看这个啊，它的利润收的是不是现金啊，含金量高的，它收的现金就比较多一点。
第2段
那含金量低的，可能说它这个应收收的比较多一点啊，它的应收账款可能比较多一点，它的含金量就比较低，对吧？ 但是你这个资产就没有这么容易判断了啊，因为资产它包括这些现金、存货啊、应收、固定资产、商誉，还有一些专利等等等等，非常的杂乱，对吧？那你这个就不像利润了，只需要判断啊，粗略判断一下他这个呃，是不是收到现金就行了，对吧？啊，所以说我认为还是这个资产的复杂呃，复杂程度是远高于利润的。 啊，我们不能单看说这个PB低，或者说他破净了，就能说他便宜啊，这个是不行的。那我这里就列举了是呃大概三个问题，我们来初步判断一个PB的含金量。 第一问啊，就是资产是真的吗？啊，这是也是最重要的一问啊，其中我们要注意这个商誉、坏账以及存货的水分。
第3段
啊，因为我前面说了，资产是非常杂乱的，它不像利润那么纯粹，对吧？它的PB过高或者过低，很有可能就是因为资产里面任意一项异常所导致的啊，所以说我们就要深入到财报里面去，具体分析。 好，我认为其中最有可能出现问题的是这三项啊。 第一项就是商誉。啊，什么叫商誉呢？啊，商誉大概就指的是这个公司他溢价收购其他品牌所产生的这个差额。哦，我这里举个例子，比如说我这个呃一百万去买了一个公司啊，买一个品牌。那其中这个公司他有净资产有二十万，那这个二十万就实打实的对吧？实打实这个呃资产转移过来的。那另外八十万就是我支付的这个溢价啊。因为我认为这个品牌它有这个呃护城河，或者我认为这个品牌非常优秀，所以说我愿意多花这八十万来买过来，对吧？
第4段
那这个八十万就进入到商誉里面啊。只有这个二十万，它是真的是变成这个净资产啊，可能会进入到这个固定资产，或者说就到这个存货里面的啊，然后其中的剩下这个八十万就是商誉了。 那这就我们可以看到啊，商誉它并不是实物，对吧？它不能变现啊，所以说一个公司如果说商誉高，导致他这个净资产很大，呃，从而再导致这个PB低的话，那这个就有有点问题了。因为商誉高不是好事啊，这里我们要特别注意啊。那我大概就想这个想个比例吧，就大概呃商誉可能占超过这个净资产百分之二十，那大概就是有问题的，我们就不要去碰它这个公司。 那第二个就是坏账。那坏账指的就是这个应收账款，很好理解嘛。就是比如说如果说你一个公司他的坏账比较多，那收的都是假钱，对吧？
第5段
因为应收账款他只是对方公司给的一个条子，但是并没有给你钱啊。因为你没有啊，你都没有收到钱，你需要把啊这笔钱进入到你资产里面啊，所以说这个应收账款是非常劣质的一种资产啊，所以说如果一个公司他的这个应收账款占的一个净资产比例非常大，那我们依旧要注意啊，这里我们可以用到这个同行业对比法啊。如果说这个行业内你观察到那个公司，他的这个应收账款占总资产的百分之五左右。那如果说其他公司呃，只占百分之只占净资产百分之一百分之二。那说明这个观察的这个公司他是有点问题的，因为他应收账款太多了，对比同行业来说。 啊，那第三点就是这个存货。那存货我们就要去看它这个存货的含金量。嗯，看他这公司的属性啊，比如说你这个公司是个快销品啊，或者说是个卖电子产品的，那他就会随着这个过期，或者说随着这个产品更新迭代，这个存货的含金量就会慢慢下降啊，就会越来越贬值。
第6段
啊，简单简单的说，那这个含金量高的，就是比如说像这个金矿啊，那像这个金子，金子肯定是越存越值钱，对吧？啊，或者说这个白酒，那白酒也是越老越值钱啊，那这个存货含金量就非常高啊，不怕它贬值啊，这是我们要注意的啊。 这三点都需要我们深入到这个公司的行业，以及这个公司的财报里面去分析。啊，所以说我们不能单论这个PB低它就是低估的啊，这是不对的事情，我们是要深入分析的。 那第二点就是这个资产能不能赚钱啊，ROE是否优秀，能不能覆盖这个资本成本率。那这个资本成本率大概就指的这个公司他借钱的成本啊，其中有两项。第一项就是这个公司在市面上所能借来的钱的成本啊，以及这个股东给公司的钱啊，他所期望的回报率。那综合起来加权之后，算出大概是百分之六到百分之八啊，那这里我们就取个中值百分之七啊，也就指大家就是简单说这个公司的ROE是否超过百分之七啊。
第7段
如果说你这个公司ROE它只有百分之五、百分之六，那是非常的低，对吧？那说明这个公司很难赚钱啊，那他如果说他的PB破净了，那也是很正常的事情，对吧？啊，那这个PB如果说只有零点七，那你并不能确定说这个公司就是低估了。因为他ROE非常低啊，所以说这是我们要企业判断的一个点啊。 那第三点就是这个赚钱的能力可不可以持续，那就是判断它的行业前景以及护城河。那如果说你这个公司它是夕阳行业呃，或者说护城河非常低，要随时有这个破产风险。那如果他PB低的话，自然也没有吸引力的，对吧？啊，所以说我们还是要综合判断这三个问题。 我相信我这里讲的是非常全面的啊，就是你们认真的听完之后，认真的去呃反思复盘，不懂的就去结合AI来问啊。
第8段
OK，那下面就来到这个PB所适用的条件。 那我前面也说了啊，这个PB不同行业的PB的差别是非常之大的啊，这里要注意这个PB它跟PE是不一样的啊，它是不如PE这么适用这么万能的啊。PB实际上呃在某些行业中，我认为是完全不适用，没有任何参考意义的啊，所以说这里我就列举出呃两个差别让你们更好的理解。 那第一个就是可以适用的条件范围啊，就是指这个该行业该企业它的盈利来源或者说盈利核心啊，主要是靠这个净资产驱动的啊，这个时候PB才是适用的。那比如说像像这个银行、呃、海运、钢铁啊、电力这些产业啊，公司的盈利能力是跟这个资产规模成正比的。啊，你想赚更多的钱，你就必须买这个更多的船啊，你就必须要有更多的这个银行资本金啊，或者说你必须要建这个更多的电厂啊。
第9段
好，这个资产跟利润是高度相关的啊，所以说PB它就是一个比较可靠的锚点啊，比较可靠的指标啊，这是适用的情况。 那不适用的情况就是公司它的盈利是靠表外资产啊，净资产跟赚钱能力就是没有太大关系，这个时候PB就会失真啊，有些公司甚至到达几十倍的PB依然不算贵啊，比如说英伟达啊。那什么是表外资产啊，这里我就写一下啊，第一个就是品牌啊，品牌溢价就像茅台啊、可口可乐这种啊。第二个就是这个技术，科技技术。第三个就是这个啊创新药的管线啊，这个如果有做创新药的就知道啊，这三者是比较特殊的，就像这个可乐和茅台啊，他们的这个盈利来源主要是这个招牌以及配方。啊，所以他们盈利主要是靠这个表外资产啊。 还有这个科学技术。那技术也可以说是这个啊，腾讯它的微信的网络效应啊，带来这个非常高的这个技术护城河。
第10段
那你像这个科技的壁垒的话，就像这个英伟达他的这个芯片设计方案啊，是也是不计入这个净资产的，对吧？但是它这个壁垒非常高啊，所以说他的盈利也是靠表外资产。啊，所以说这些公司、这些行业，他们的净资产跟赚钱能力几乎没有关系，对吧？那PB就会失真啊，那你像英伟达他几十分几十倍的PE，你能说它贵吗？啊，说实话算不上多贵啊，只能说这个PB它只是不适用这种行业而已啊，就是不适用。那下面我就列举出这个啊三个PB比较啊常用的行业来给大家仔细讲一下。 那第一个就是金融业啊，就是这个银行、券商、保险好吧。因为他们的这个净资产大多数都跟钱相关啊，自然这些资产的价值就是明码标价，对吧？啊，所以说你用PB来衡量这些企业价值的话，就会比较直接有效。
第11段
那这里我就仔细讲一下这个银行啊，如果说你要简单的对一个银行进行这个估值分析啊，判断这个银行的质地以及它是否被低估啊，我们就用这三个指标就可以简单判断啊，就是PB、不良率、不被覆盖率。那这个不良率值就是这个坏账率。那我们在判断看银行的时候啊，看这个财报的时候，只要看到这个不良率是啊超过百分之二了，就基本不用看了啊，这个这个银行就不用考虑了啊啊。还有这个不被覆盖率啊，我认为是这个低于百分之两百的不被覆盖率的银行，我们都可以直接排除啊，不用考虑啊。你像这个招行、像这个宁波银行这些比较优秀的银行啊，他们的不良覆盖率都是呃超过百分之四百的啊。那什么是不良覆盖率呢？啊，指的就是这个啊银行给这个坏账准备的这个储备金啊，那你像这些好的银行啊，不良覆盖率都非常高的啊，那就是那些低的我们就不用考虑了啊啊。
第12段
你像像在这个二三年这个中小银行都熊市的时候啊，我就选出了宁波银行。根据这个指标简单，就选出宁波银行啊，阵容收益率也是不错的。宝贝好啊，这两个指标的话，你在财报中就可以直接翻阅得到啊。 那第二个就是这个周期性行业啊，像这个钢铁、煤炭、有色、化工、航运这些啊，我在讲PB的时候就讲过啊，周期性行业他们在PB高的时候反而很大概率是这个景气周期的顶点。而在周期底部的时候啊，这全行业都已经亏损了，那PE就没法看了，已经啊，所以只能看这个PB它的破净程度啊，看到这个该企业他现在的PB位于历史PB分位的哪里。呃，所以说我建议在这个周期底部的时候啊，只看这个行业内的行业内的龙头啊。如果说你只买小公司的话，那很可能会有那些扛不住周期下行啊、公司直接破产的风险，对吧？
第13段
而且我们在呃周期底部是说观察公司，我们还要密切的跟踪呃，该行业啊是否有在产能出清啊，需求是否有触底啊，政策有没有这些托底信号等等等等。啊，只有当你这个跟踪的够仔细，而且呢公司才有把握，对吧？啊，只有当你这个跟踪的够细致啊，更有自信啊，他才可能有这个在低位买入的勇气，对吧？才有这个逆向投资的底气啊，也就是这个逆向投资啊，买在无人问津时啊，才有最有可能获得这个超额回报啊。但是在这个股价底部啊，万人唾弃的时候，呃，谷巴上人都在骂这个行业的时候，这个时候你买油是需要非常大的勇气的啊，这个等你们亲身经历过才会体会到。 然后最后就是一些啊成熟的制造业啊，比如说像这个家电呃汽车、汽车零部件，还有一些机械类似的啊。
第14段
这些企业的特点就是说它有一定的这个固定资产。但是盈利的盈利的核心啊又依赖于品牌的影响力，还有一些技术的迭代啊，你比如说家电里面就包括这个美的、格力，还有这几家巨头，对吧？他们的品牌还是有一定的啊，对盈利还是有一定的影响的啊。也就是也就是说这个表外资产对这个盈利的影响也不小。而这些企业我们在看的时候，就用这个PE为主来看这个盈利的成长性。有PB是作为这个辅助啊，看这个这个这个企业，他现在的PB是属于历史的什么位置。那比如说你当这个啊PB它跌至这个历史低位的时候，啊，同时这个公司的ROE还保持一定的水准，还高于这个资本成本率，那我们就可以判断这个公司可能目前是比较低估的啊。比如说像这个格力和美的，他美的这个历史大抵啊，都是这个PB是跌至这个历史最低位的时候啊，这是一个可以判断指标啊，就是PB位于历史分位最低位的时候啊，这个你们直接用问AI，或者说看这个同花顺里面东西可以查到啊，就是位于历史分位的什么位置。
第15段
那下面还有一个简单的公式啊，就是适用于新手的，也不太严谨的公式啊，就是算一个企业它的合理PB范畴好，但是只适用于这些行业吧，就是我指的这三个行业啊，就是用ROE去除以这个资本成本率，我们就可以得出一个企业，它大概这个合理的这个PB大概是处于什么位置的啊，至少说这个其他异常的高PB我们可以看得出来啊，不要说啊一些公司它已经贵得离谱了，我们却判断不出来啊，这是也适用于新手而已。 那这些视频我就差不多讲到这里了啊，这期就是把这个PB讲完了啊，就是这个PB、PE这些指标啊，我们都已经把它这个特殊之处分析都已经很清楚了，很详细了啊。当然这些最最最基本的知识可能说的没有AI的详细啊，但是我只是尽量把这些AI可能不会提到的，把你们啊帮你们这个分析清楚啊。
第16段
如果还有这些啊似懂非懂地方，你们就一定要结合AI去把它搞清楚啊，这样你们就对这个三个啊比较重要的指标有了比较深入的认知哈，这对新手入门是非常有帮助的。OK，那这期视频就差不多讲到这里啊，我们下期再见，拜拜。