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永久分享链接：https://zfile.yagu.ddns-ip.net/share/605d257d2cb4（约 932 MB，15 个 PDF/ZIP） 朋友在 FlowUs 上做付费课配套资料时搭的两个公开文件库：「价格行为藏经阁」和「订单流藏经阁」。两套合计 15 本经典交易书 + 专题材料，覆盖了 PA（Price Action）和 Order Flow 两个主要技术派别的核心教材。我把内容过了一遍，整理出每本在讲什么、适合谁读、按什么顺序读。 价格行为藏经阁（Price Action） 围绕 Al Brooks 一脉的纯价格行为体系——只看裸 K、量、价格行为本身，抛弃所有滞后指标。8 本书/合集，约 787 MB。 1.《价格行为学》（基础篇 1-36 章）· 221 MB 经典教材扫描版，36 章系统讲了价格行为学的三个核心能力：识别市况（趋势/区间/反转）、找关键 K 线（信号 K）、读市场背景（context）。基础篇的主要目的是建立完整的"裸 K 思维框架"，把传统教科书里那些 MACD/KDJ 全部扔掉，强迫读者只用 OHLC 五要素做判断。 这一本最重要，是其它 Al Brooks 系列的中文入口。 2.《价格行为学》（进阶篇 37-52 章）· 182 MB 基础篇的续篇，内容更深，覆盖了一些进阶形态、复合信号、长周期市况的判断。读完基础篇再读这本。 3. Reading Price Charts Bar by Bar (Al Brooks) 机翻版 · 52 MB Al Brooks 的 Bar by Bar 是 PA 派别的"圣经级"英文原书。原书 500 多页，分上下两册，是把 PA 体系系统化、案例化的集大成之作。 ...

视频信息 标题: 全网最详细的拍卖理论讲解！任何一个交易员都需要知道的底层逻辑！ BV号: BV12WJL66EXu 时长: 37分41秒（2261秒） 作者/来源: 我是寒师兄 原始链接: B站视频 转录方式: API 转录优先；本地模型仅作为 API 用尽/不可用时的备用。 视频摘要 本视频系统讲解拍卖理论这一交易底层逻辑。核心观点是：市场本质是一个连续拍卖场，每笔成交都是参与者对某价格的真实投票；个体意见经大量样本累积形成群体共识，进而推动趋势。主动方与被动方的对抗决定结果——主动方占优形成单向拍卖（失衡/趋势），被动方吸收形成双向拍卖（平衡/震荡区间）。视频进一步说明 Volume Profile（筹码峰）与 TPO 是呈现投票结果的工具，引入 POC、VAH、VAL、HVN、LVN 等概念，并通过标普 500 三分钟图实例展示攻防转换。同时区分美股的隔夜盘（亚欧盘）与 RTH（美盘），指出 80% 成交量集中于美盘，隔夜库存修正与高低点测试本质都是对隔夜共识的检验。强调拍卖理论是华尔街交易员的基本功，是理解订单块、聪明钱等概念的根基。 核心要点 拍卖理论本质：市场是连续拍卖场，每笔成交都是参与者对某价位投出的赞成或反对票，个体投票经样本累积形成群体共识，决定价格方向。 主动方与被动方：主动方用市价单推动价格，被动方用限价单吸收并限制价格延伸，二者对抗是市场运行的真正逻辑，而非简单的涨跌。 单向拍卖与双向拍卖：主动方突破吸筹形成单向拍卖（失衡/趋势，连续大 K 线）；被动方成功吸收则形成双向拍卖（价值区间/震荡，对应 HVN 大肚子）。 Volume Profile 工具：蜡烛图无法展示内部投票过程，筹码峰通过 POC、价值区域（VAH/VAL）、HVN、LVN 直观呈现真实共识分布，是拍卖理论的核心可视化工具。 隔夜盘与美盘区分：亚欧盘（隔夜盘）成交量碎片化、随机性强；美盘（RTH）贡献 80% 成交量，机构在此集中定价，隔夜高低点本质上是对夜间共识的测试。 隔夜库存修正：隔夜盘获利筹码会在美盘开盘时被回补修正，前期涨势常伴随开盘下砸，这是基于隔夜库存状态的合理预期。 批判聪明钱概念：在 NQ/ES 等中心化品种上，亚欧盘成交量极低，不足以构成美盘开盘的成本锚点，所谓"亚欧盘成本位"在数据上不成立。 底层逻辑地位：拍卖理论是数学与经济学的严谨框架，是理解订单块、流动性扫荡、聪明钱等概念的前提；忽视底层只学形态，属于本末倒置。 以下为中文视频转录整理。 点击展开完整转录（37分41秒完整版，中文） 视频全文转录 以下为完整中文转录，已加标点并按自然段落整理。 第1段 学会拍卖理论是交易语言的必备。哈喽大家好，这里是韩师兄。那我们今天来讲解什么是拍卖理论，那么这一套理论呢，它不是一个单独的进场信号，它更像是理解市场运行的底层语言。我们都知道，现在市面上有很多的方法，比如说从目前概念其中的订单块、流动性扫档，那这些东西有没有用呢？是有的。但如果你只记得形态，你不知道市场为什么会在那里反映，那你看到的都是图形，不是逻辑。那么拍卖理论要解决的就是这个问题：市场为什么会接受某些价格，又为什么会拒绝某些价格？仔细听，如果价格往上走，是在测试上方有没有人继续的买，或者有没有卖方愿意接住。那如果主动方持续的突破，打穿了这些吸筹，那么市场就会形成单向的拍卖，也就是趋势的推进。那如果说主动方他没有打破，反复的被进行吸收，那么价格就会在某一个区域来回的成交，形成这个价值的区间。所以說拍卖理论的重要性就在于：他不只告诉你哪里能够进场，而是告诉你市场现在处于什么状况，是主动方占优，还是被动方吸收，还是说在寻找新的价值，或者是在旧的价值区间寻找平衡。 第2段 那学会这个之后，你再去看聪明钱、订单块、流动性、volume profile等等，就不是只在背概念，而是能够理解他们背后的市场原因。所以说这节课我们从最底层的开始，市场为什么会被看成一个连续的拍卖场，以及每一笔成交为什么都是一次真实的投票。好，我们直接开始。好，我们今天来讲解什么叫做拍卖理论，目前我在国内的平台，我没有看到任何一个博主能够分享或者说讲解这套拍卖理论的整体价值的，基本上都是分享各种裸K，或者说一种网红的交易办法，或者是滞后的指标等等。那为什么呢？我有时候在想过这个问题，明明拍卖理论才是整个市场，不管是任何市场，他交易的底层逻辑，却没有人认真的教过。第一点我能想到就是国内其实环境并不好，拍卖理论它是严重的基于整个数据化、中性化的底层之上才能使用。第二点呢，咱们国内的人还是非常喜欢故事叙事的，你能够给他这个东西贴上一些标签也好，贴上一些故事也好，一种情绪的引导，反而这种真正的知识埋没在这个角落，没有人发现。 第3段 所以說今天这些课，我希望大家不要说丢了西瓜捡了芝麻，这才是真正一切所有人都应该知道的最底层的逻辑。我们要像一个正常的职业的交易员去学习，而不是那些网红的交易员。而拍卖理论也是整个海外市场、海外的职业交易员他们都要学习的，你可以去问一些华尔街的交易员，他们可能不知道ICT是什么，也不知道充分前概念是什么，但他一定知道拍卖理论是什么，因为这一套逻辑是源于数学和经济，这是一个工科或者商科的人，他想要进入到华尔街，他必须要学习的，这是他的基本功。而这一套干枯无聊的这种理论，可能不被国内大多数人接受，他也没有市场，但是他才是真正有价值的东西。这也是我现在花几分钟，我要告诉大家他的一个重要性。首先什么叫做拍卖理论，他为什么就是整个交易世界的一个底层的逻辑呢？对吧。首先拍卖，拍卖我先讲这个拍卖两字，因为其实大家都是普罗大众很少接触拍卖这个东西，没错吧，大家都是从这个电视上去看啊，有一个拍卖员，他在拍卖某样价值，下方有人出价，但是只要有人举牌出价，就代表他认定这个价值，他为这个价值投了一个赞成票，这个没有错吧？ 第4段 所以說我们今天把拍卖理论啊，我们换一个思维叫做投票理论，这样能够帮助大家更快的去了解他的一层涵义是什么。好，那既然讲到投票，也就是说每个人的意见不同才会产生投票这么一个结果，对吧？那每当你在屏幕面前去看这个K线的时候，当价格来到了一个位置，你是不是就开始要发表你的意见了？哎，我觉得这个地方要涨，我觉得这个地方要跌，或者说他应该震荡，那这个时候你是不是就点击了你的按钮，你是买还是卖，还是用来防守还是进攻，等等等等，那这个时候就是你的依据了，你的意见了。但是个人的意识能够决定群体的共识吗？对吧，大家来分析一下，我这句话很难吧，对吧？好比说一个班级的学生，老师问你今天大家中午饭想吃辣的，想吃甜的，第一个人发表了意见，嗯，第一个人发表的意见，他想吃辣的，那后面所有的人的意见能跟他一样吗？不可能的，所以说要经过样本，要经过大量的样本来达成共识，那么这个才是最后市场的方向，懂了吧。 第5段 也就是说，你个人在屏幕前的点击，完全决定不了方向，只有当所有人的意见全部统一了，这个方向才能够出来。那么也就是說，你能不能意识到拍卖理论，就是一个从个体意识到群体共识的过程，谁投票多谁就是王者，市场就应该听谁了，就是这么简单。所以为什么說价格行为学老爷子在第二集，他就讲到说这个拍卖理论是什么东西，以及为什么他做的交易全都是顺势，我们要通过左侧的文本来推导右侧的未来，对吧，因为他就是能够知道什么叫个人意识要服从集体的共识。我已经讲得非常清楚了，拍卖理论就像我说的，他不是一个叙述型的理论，他不是一个故事型的理论，可能听起来大家不是那么的亢奋，那么的激昂，但是他非常的重要，非常的底层，他才是真正构建交易世界的。那我现在呢，给大家上一个图，你可能就会比较理解，我们再把我们刚刚的例子重新讲一遍。好，我们可以看到，当每个人当他持有的信息和判断不一致的时候，有的人可能在今天早上一起床的时候，听见了什么信息，他就武断的认为今天市场应该涨，那有的人可能觉得通过价格行为来看，整个趋势都是下跌的，我就应该是觉得跌，那还有第三种就是有人可能会觉得震荡，这个大家印象不到吧，对不对？ 第6段 为什么会有人会觉得有震荡呢？就是说他觉得价格不应该今天有趋势出来，应该在某个位置盘着，这的确有这么一类人的，要不然为什么每次有交易的时候，你的价格走不远，到某一地方就开始停止了？因为就是有这一部分人存在，所以說你看，个体有不同的想法，有人涨，有人跌，有人会震荡，他们就开始表达他们的观点，投票，也就是在图表上进行点击下单。那么投涨的这拨人就是说，不断的去买，不断的去买，投跌的人不断去卖，那么投震荡的人他们不断的去挂现价单，不让你走出他们的区间，这个时候就是每个人把他们的想法都表达出来了，然后呢，他们就会依次的站队，拜拜，他们就会依次的站队，对吧，这个涨的人越来越多，跌的人越来越多，震荡的人越来越多了，就这个时候，当你的样本不断的壮大的时候，统计结果出来了，还是涨的人多，那么多数的人的意见就占了上风，最后形成了市场往上涨了这么一个景象。 第7段 所以說整个市场就是由一个不断累积的个体意识，变成最后群体的共识。那么有一部分人肯定是吃亏的，因为，他就沒有服从这个共识，知道吧。那其实这么讲，他太过于细分了，你想想涨跟跌，其实他不就是一种趋势的体现吗？震荡就是没有趋势吗？大家能明白吗？不管涨还是跌，他都是一种趋势，一种方向，但是震荡他不是方向。所以說我们更应该把这个市场分的更加准确一点，我们再来一张图，看这个第二张图，我们把刚刚的思维再进化一下，那么就应该是主动方与被动方的对抗投票，每一笔交易呢，都是市场在不同价格上的一次真实的投票，那么他这个预期就可以概括为，有趋势的这一拨人呢，他会觉得价格会继续的走远，那么那拨震荡的人，他就会觉得价格走不远，这才是市场真正的逻辑，这是完全符合还是市场真正的逻辑，这是完全符合于我第一期讲的这么一个CVD，对吧？我告诉大家是有进攻方和防守方的，大家可以看到啊，我现在到原因期，我都要不断的去带大家回想我之前助击期讲的这些内容，他们完全是贯通融合在一起的。 ...

视频信息 标题: 2026.6.11北京炒家首次接受采访 BV号: BV155E16KEvH 时长: 55分18秒（3318秒） UP主: 超短龙补切 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频为对短线高手"北京炒家"的首次播客采访。他回顾了从价值投资转型短线的历程——早期激进追连板曾因天地板单月亏损80%，后逐步建立以首板为核心的交易体系。核心观点包括：交易追求的是均值和体系化执行，而非每笔都正确；通过设置不买清单（低价股、问题股、庄股、波动恶劣股等）来约束行为；连亏时优先降仓位、聚焦最强前排；踏空比亏钱更令人心态失衡，需用尾盘推中军等方法应对。访谈最后建议普通人不必学其高频模式，应聚焦知名公司和行业ETF，承认难以跑赢指数，抱有谦虚心，先求活得久。 核心要点 交易认知：短线交易的本质是追求均值和体系化执行，而非每笔都判断正确，重点是交易完成后不后悔，而非追求胜率。 转型代价：从价值投资转向短线时曾九个月亏损80%，激进追板遭遇十余次天地板，付出惨痛代价后才形成规则意识。 仓位管理：面对大亏或连续亏损时，核心策略是降低单票仓位而非急于翻本，避免越亏越集中导致亏损加速。 不买清单：普通投资者应建立不买清单——低价股、问题股、庄股、K线波动恶劣股、有历史遗留问题的公司，以回避风险。 首板逻辑：打板并非高风险操作，涨停板确定性更高且具备防御性，选股需关注辨识度、基本面和行业地位。 连亏应对：连续亏损时需先观察封板率和次日溢价率两个指标，通过降仓位、聚焦早盘最强前排来调整策略。 踏空处理：踏空比亏损更让人心态变形，可通过尾盘强行买入板块中军（知名大盘股）缓解，但要控制小仓位。 普通人建议：不建议普通人复制高频模式，应拥抱指数ETF和知名公司，承认跑赢指数难度极大，关键是先活得久。 视频全文转录 口播原文，由本地 Paraformer/Groq Whisper 转录 + M2.7/LongCat 标点修复。 第1段 那今天非常荣幸能请到北京朝家老师来做客。我们的播客间最重要的是什么样的票？你是一定不买，我跟你说说我常见的一些原则。首先，真正改变你的可能真的就是在一个阶段里头，至少能帮你们回避至少一半的风险跟不确定性。那如果只能给普通投资者一句提醒，您会说什么？呃，那我比较好奇的是，同样是做短线，有的人可能会越来越乱，然后他的资金也会越来越少。但是您是怎么能够从中摸取到一条规则和一个边界的？嗯，其实做短线的话，我觉得很多人他都有一个很长的迷茫期。其实这种情况不单，你包括我每个人都会遇到在胜利上面的一个把握。他其实一个是是一个均值，不会说你水平高，你就能做得非常精准。真正交易你追求的不是一个超常发挥，而是一个均值。就是你要接受，你卖完之后接着涨，你也要接受，你卖完之后它真的就往下跌，而不是说你要去追求，我大部分处理都能对。你追求的是你做完这个交易之后，你不后悔，这就是很多人其实都有误气，追求的目标太高了。所以交易一定要形成体系，形成习惯，形成这个很系统化。 第2段 就是很多人认识您，是因为了解您从小资金做到现在这么大的一个资金的这么一个经历。如果现在回头看的话，真正改变您的是某一次赚大钱的经历呢？还是说是因为某一次交易而带来的认知的一个变化？嗯，其实认知它是一直在变的，每个阶段的这个行情不一样，对每一个人的这个事业它也都不一样的。嗯，真正能让你一直提升的，就是你需要一直去跟随这个市场做一些微调，就在你整个大框架的交易体系下去做微调。然后我在早期的时候，比如说短线的起点的话，还是需要一些信心。嗯，就是你一定是会在某一个阶段会做得很好很顺。嗯，其实这个阶段就是你的一个大框架，然后在这个主框架就随着市场以后再去做微调嘛。所以我赞同这个观点，就是真正改变你的可能真的就是在一个阶段里头赚的。不管是赚到大钱，还是说这个取得很好的收益，这个是最核心的。所以还是说某一次赚钱的这么一个经历，会大大刺激这个交易者的一个信心。然后他在跟随市场去做一些心理上的微调。对，就像我在早期的时候，其实我一开始做的也很激进的。 第3段 因为我其实我前十年的时候，我不是一个短线客。后来是因为就是我们的市场越来越头部集中嘛，那对于大部分人来说，可能都跟你无缘。你可能不在那些股票上面嘛，那我当时就是意识到这个问题。所以我原来的那个交易思路就会有大的风险，叫容错率。就比如说你一个票，你可能拿了很久很久之后，你发现错了。第一，你失去了很长的时间，就是这么长时间，你可能没赚钱，甚至说出现大亏。是的。第二，你可能说一直拿一直拿，你并没有去感受市场，你可能只是每天看一些涨没涨，然后这个公司有没有什么消息面？你其实对市场的感知，对市场这个判断什么的没有什么提升。一旦最后发现错了的话，你可能就是你失去了，就你什么都没有。对对对，你什么都没捞着，加，当时的行情又是漂亮五零嘛，所以我那时候就主动求变去做短线。呃，我当时拿出了五十多万开始做嘛，就是在第一阶段是九个月，亏了百分之八十。这个在市场上有很多人有一些误传啊，说我这个上来亏的怎么样怎么样的。因为你转型是要付出代价的，但是我的性格是我转型，我一定要把这个下限兜住，所以我当时做短线也是固定金额，就是你一定要把你的这个下限考虑清楚，而不是说去赌。 第4段 赌的话呢是十赌九输的呀。然后就是我当时去做短线之后呢，就是我一开始手法是很激进的。嗯，就是从一开始我也是就买一些连板，买得很高，比如说五板、六板的，四板的都做。嗯，但是我是天地板的，这个一共是吃过十次左右。然后当时从五十多万你一路亏下来，从一开始是买四个票，到后面我就只买一个票，就如为什么会只买一个票呢？就是比如说亏下去了，我要翻本嘛，其实人性都一样的，大家都一样。我亏了之后，我也想着有我的两个票，到时候回本得多久啊，我就变成一个票，就越来越集中嘛，导致我的那个亏损速度越来越快。就这个跟我现在做交易有一个本质的区别，就是我以前是亏下去之后，会越做越集中，着急翻本。但是我现在出现大亏的话是完全相反的。就是我如果出现大亏之后，我首先做的第一步，我会降低仓位。第二就是我会死守一个下限。举个例子，比如说你一百万是你的一个底线，然后当你靠近这的时候，那假设你平时是用一个票买五十万，那么这个时候我会把仓位降低，我可能一个票会买二十五万，然后呢用这二十五万去赚出一点点利润，把这个单票仓位降低一些，把你的波动降低一点。 第5段 然后如果这个时候你做得对是赚钱的，那么你的这个金额不就离这个一百万就远离了。那么就当你远离到一定程度之后，你再慢慢的再去提这个仓位。那假设你提完这个仓位又大亏了，但你是有一点点安全垫的，就不容易说直接去击穿。我以前是越亏越上头，越亏越集中。那我现在其实是相反的，就是越亏的时候就越稳，越亏的时候就越求稳一点，回血的速度我也可以慢一点，但是我接受不了亏损的速度继续加速。明白，就是哪怕亏，我也希望他慢一点。这也让我自己感受到就是交易啊，它其实都有两面性。嗯，你看这是两个完全相反的一个思路。但是是发生在我一个人身上，就是都有过这种经历，你说都错了，都没错。只是每一个阶段的这个不管说是心理承受能力啊，还是说你自己的一个交易更加系统化了，有时候还是会比较激进。那我其实我想问，从激进到有规则和刚才您说的给自己设置一个下限以及容错率。那我刚才您提到的这个现在的一个心态是我越亏，但是我越稳的这么一个状态，你是有什么事件影响你，还是说某一个时段慢慢过渡成这个样子的？ 第6段 唉，这个还真是有一个事件。当时行情好，然后那个月我就想破两千万。所以那个时候我的交易，我记得我当时买过一个上头的股票，然后我是第一个涨停板卖的。但是我那一次做了一个我交易系统之外的事情，我第二天半路我去加仓了。因为按我的风格，我其实第二天肯定是卖掉了。是，然后我贪心了，我当时应该看港股涨得太多太多了，我觉得他这个能够继续往上涨，涨连板的概率很大。我大概在半路加了双倍的仓位，然后那个票冲高回落，把我套进去了。套进去之后又出现持续跌跌，当时那笔亏损我大概折腾了一两个月，而且我当时的资金就在那里来回百分之十的一个空间里头震荡，大概震荡了半年。这个就是属于一个一个血的教训嘛，就是出现这个上头的一个交易，然后代价还挺大。我觉得自己已经做得挺成熟的情况下，还是会犯这种错误。所以后来我也养成了一个习惯，比如说有一些叫我很看好的情况，我可能会比我平时正常仓位多买一些。然后买多了之后，我有个原则，就是我第二天会把这个多出来的会用最快的速度把它平掉。 第7段 不管说是输还是赢。如果说是赢，那说明你看对了，你无非就是早赚一点，可能处理的比较快。如果说是看错了，那你可能也就是你就把这个损失压到最低的嘛。其实这种情况它不是说你亏这点钱，对你的交易有一个长时间的扭曲，会让你一直陷在这里头，进退两难。我们做短线的还是讲究的是节奏跟状态的一个持续性。明白，就是一定要把状态调顺。这就像我遇到一些极端情况下，这个比如说我前一天很看好，然后推多的仓位，结果下午风云突变，风云突变之后，行情就变得不行了。然后可能我从很看好到可能还得大亏。我第二天我就是先尽快处理，至少买多了之后自己大仓位的这个不确定性。我哪怕说我出来之后，我再重新再观察是好还是坏。明白，我哪怕在很低的位置割掉了，结果它又变好了，我可能还会再进去。用这个更高的价格，更高的这个机会重新再进来，但是也好过说我抱着很大的不确定性，然后在过多的主观明白。所以我很多交易，很多这种特殊的一个行情下，还是会用纪律性习惯或者原则来约束自己的一个交易。明白，那您是什么时候开始意识到说交易不是靠感觉，而是要有一种规则和纪律性的？ 第8段 那这个其实在我的曲线刚开始向上走的时候就形成了。明白，就回到了我们刚刚说的，我交易的主线是因为自己尝到甜头了，就像我一开始做这种连板，然后我九个月亏的很快，亏了百分之八十。然后呢，我又用了几个月的时间，我又赚了百分之三百多，就是就是在赚百分之三百多的这个阶段。是我大部分追求的是相对低风险的，就是位置比较低的。一般是我主要是做第一个涨停板的嘛，不管说是当时可能行情更适合我，还是说我当时是不是顿悟了，但是事实就是我在那几个月尝到甜头了。嗯，就是你能够取得这个高额的收益，首先是你的进攻肯定是没有问题的。明白，就是你首先会把你的交易是没有问题的，唯一你的这个仓位啊它会很成熟，因为它是向上的。唯一可能会有意外的是，在这个阶段是你的高光时刻，你可能在当时还没有遇到一些特殊行情，只能靠以后的出现这些行情之后，在你的这个主线上面去做一些修复。所以后面就是属于在有一些特殊行情之下的一个经验吧，然后会在之前这个进攻的主线上面去做修正。明白我，那我听下来觉得北哥早些变化不是从不懂技术，懂技术是说在尝到甜头之后，能够设立一套规则，约束自己的这个交易行为。 第9段 这个其实对普通人很重要啊，因为很多人进市场之后，一般比较明白其第一刻应该是知道自己为什么亏，然后尝到甜头之后，能够去设立一套属于自己的，或者是适合自己的方法来去约束自己的交易行为。您在做首板的时候买的是什么？是公司价值还是市场情绪呢？呃，是这样的，其实首板呢他只是说我这个买点是在百分之十，就是涨停板那一刻。嗯，那其实跟你正常去追涨一个股票也一样。有时候有些网友喜欢调侃说，打板怎么样怎么样的对吧？但其实他们可以左手说，哎呀打板风险大，各种的，右手他们自己一样追高啊，你要去追百分之五、百分之六甚至百分之八的这种票。嗯，但是最大的区别是涨停板上的话，它的确定性会更高。嗯，因为一个票它涨到了百分之八，它不涨了，涨到头了，它回落的概率自然就大。但是涨停板是它涨到了百分之十，今天因为规则的限制，它今天涨不了了。它有更大的空间是因为涨停板的一个约束。所以本质上其实也是追涨，嗯很多人的误区啊，就觉得涨停板的风险是很大。当然它本身对这个操作难度是比较高有要求的。 第10段 嗯，对，但其实涨停板确定性高，而且它涨停板不炸，甚至有时候指数一直在跌的情况下，它能维持到那个涨停价一直在那横着。但其实你当天是不亏钱的，这是很多人到现在都理解不了的。涨停板其实它最强的特点不是进攻，而是防御。就算我们不做涨停板，我们其实有时候是需要去关注一下涨停板的，因为它代表了一些市场方向。有一个热点出来，一定是早上就这个板块里头一拉的最凶，或者说这个里头涨停最多，那当天最热的基本上都离不开这几个基本特点。你哪怕去看说哎今天什么板块强，你也是简单地看看这些涨停的票的时间跟板块，你也就知道今天什么板块强，明白它其实是一个市场的表现吧。你像我们会有很多涨停板，有一些是那种纯题材干很小的公司，可能趁一个热点就涨停了，然后还甚至说很火。但是我自己来说啊，我还是比较喜欢做这种有一定的基本面基础，或者说有一定的知名度的公司，市值还不小，然后有一点的那有赢的话，它就离不开一个点叫辨识度。嗯，就是辨识度就代表着说能被注意到的人越多，那到时候它的这个买盘也会越凶嘛，所以这个是属于加分项。 第11段 但是这个东西不是说我买这个票最主要的，因为说前面有一些那种很小的公司直线就涨停了，第一我也买不到，第二可能市值也很小。明白，那这个时候我又看好这个方向的时候退。如果板其次简简单一个策略补仓的一个策略，去把这个仓位推出去的一个点。那这部分我听下来最大的感受呢就是涨停板也不是一个什么特殊的东西哈。它背后其实是在判断市场情绪、公司基本面和防御机制。那普通人容易呢是只看到那个涨停，但真正难判断的是这个涨停值不值得参与，以及错了以后怎么办？如果炸板了的话，等于那个涨停没封住嘛，对吧？那你会做什么样的处理呢？还是会等到第二天？我现在面对的炸板的情况比以前多，曾经很容易买到的，现在因为市场环境我也买也买到，就是好的我也买不到。我也可能跟大部分人一样，可能只能买到一些看起来是很一般的，明白这是很现实的东西。我以前的交易模式是炸板的会处理的比较快，但现在现在有一些变化的，因为我现在炸板的票越来越多啊，包括昨天我六个炸了三个，那实际上亏最多的是封住的。 第12段 其实三个炸的我今天没有亏，嗯，以前是炸的亏的概率很大。明白，现在就是成也量化，败也量化，因为有了量化，其实现在炸板的这个亏损率没有以前那么高了。嗯，不用太在意说炸板就一定会怎么样。明白，现在这个随机性会更强，我现在也会有一些票啊，它上榜的时候我没打着，躲过了这一节，那可能它最终炸到了六七个点。我其实有时候我还会尾盘去买，涨十个点的时候我看好，那我不能说他现在只有六个点，我反而变得更好。嗯，因为以前我是不喜欢炸版的，明白，炸了我就不看了。嗯，现在有一些这种的会处理啊，还是会去看炸板这个东西。现在不需要那么幽默化，说很担心炸板可以把它当做一个正常的票。因为有很多票，它真的是量化莫名其妙强起来，就像集合竞价九点二十五，最后时刻可能从负二给你抢成了正啊，如果换以前就是所谓的弱转强，然后直接就高开就继续往上冲。但是现在恰恰相反的，很多时候是触发的量化强起来了，但是我们散户是不会买的。是的，所以就会出现莫名其妙抢起来之后，然后再莫名其妙开盘就直接下去。 第13段 明白，就是现在这个市场的偶然性变多了，处理的方式其实是差不多的，就是我自己不看好的，然后出现这种偶然性抢高的话，我一般开盘可能也会先卖一部分。嗯，但如果说它量化偶然性强起来之后，又得到了市场的共振，开盘之后的资金是直接往上抢，这种就是很强的情况下我会留一下。明白，因为虽然炸板的环境变了，但是我还是尽可能的保持我以前的那个交易习惯，就是炸板要处理的快一点，因为我不太喜欢持股太久，明白，而且也吃过很多次亏。其得我有一个票是晚上发了一个减持，发了个减持，按理说是一个利空，对吧？然后市场反映出来也是一个利空，九点十五的时候直接有人挂跌停，然后呱呱呱一直在九点二十四已经五十多秒的时候，从跌停也就是回到了负五左右吧。嗯，其实还是把这个消息当做了一个利空，所以它是一个大低开。结果在最后一秒的时候被量化抢成了正一，哎，我当时一想，哇，这么大的利空怎么还能抢着正一换，以前肯定是一个弱转强的哇，那开盘之后肯定直接往上冲嘛。嗯，结果开盘直接又从正一直接摁到负二负三这种的了，整个市场没法再像以前那样去完全有竞价，就认定说是强上加强还是弱转强，还是这个不及预期。 第14段 明白，它的偶然性太大，加上这个流动性的问题，我其实尽量不在竞价上去卖，但是我我会观察一下，它开出来之后的一个走势，嗯，就是我会遵循我不持股或者说卖的快一些的习惯，在这个基础上适当的稍微多看一下。嗯，就是等自己看到这个市场上的一个合力方向之后，然后再去做顺势处理。那处理的原则也是，比如说开的很弱，那往上冲如果冲的不动，我就直接走。是，特别强，那我还是会以卖为主。明白，如果冲得特别强，我才会把我的卖的点位预期会稍微抬高一点。比如说一个票低开瞬间就拉红的，然后强势度很强，换以前我可能在零到一个点之间我就会开始卖。嗯，但如果强度很大，我可能就会看到三到五个点。明白，因为我会有一些这种点位上的嘛，以平盘以上嘛，就是一个点左右是一个标杆，三个点左右是一个标杆，然后五到七个点又是下一个标杆，一个区间一个区间，一个区间的一个一个对待。但它的强度匹配上了之后，我会有一个对应的一个卖点区间，就是针对是向上的。如果说是直接低开，只是冲了一下就回落的，因为现在的量化是比较疯狂的，它有时候你往外卖啊，你刚卖一点，直接就砸的更深了。 第15段 所以我现在卖向下的情况下，我一般还是只能跟以前那样，就是在一个堂堂正荡的时候慢慢卖。这没有办法，就是当股票上涨的时候，我们是很容易卖的，嗯，也会出现说涨的时候卖的太快啊，就断了一点点。对，然后呢，往下的时候吧，你又卖不掉，是这个面又全吃到了。这就是大家说的这个盈亏比数。哎呀，我涨的时候我赚一个点，跌的时候一跌跌五个点，我就拿住了。嗯，其实这个是没有办法的，没有办法明白，也要接受这个现实。但是你你真正说你做到一定程度啊，这个五个点的面这种情况有，但是肯定不是大概率嗯，也要接受这种情况出现。就像我昨天六个票，五个票是红的那五个票其实基本上都就是一个点。但是我亏的那个亏的是四个多点，就是他直接下去之后，你都没有卖点，你只能下去之后，他就开始横着，你只能在横着的时候慢慢出，所以这个亏的幅度就全吃到了。明白，赚的时候吧，早早的就就跑掉了。这里我也给一些做价值投资的小的建议啊，就是嗯还是尽可能的去考虑这些知名的公司，知名的公司从零到一太难了。 第16段 你你一发现一个小公司，然后这个公司最终能向你的预期成长，成为大公司的。这个难度肯定是远小于你发现一个大公司，然后这个大公司越来越好。是的，就是不要把自己的这个认知啊，包括自己的能力不能太高估，零到一就等于你是一个风投。风投其实是九死一生一到十。虽然没有零到一那么暴利，但是成功率以及难度会更小，也更适合咱们普通的普通的投资者。对，所以朋友们还是要选一些基本面比较好的公司啊，还是要看一些公司的信息的基本面。那呃有没有哪种亏损，是您一看就知道必须得认的那种。有啊，就是我之前暂停买过一个那个是做芯片那一块的。嗯，当时是半夜发了一个公告，嗯，就是相当于他那个重组直接取消了，就相当于是突发利空嗯，很明确的这种突发利空啊，那我是肯定就很干脆的，直接跌停板就割了。我第一个跌停板割出来了，最终那个票是跌了四个跌停板，而且第一天是比较好出来的。明白，其实第二天、第三天反而都不好出来了。就是真正遇到这种明确的利空啊，我还是比较果断的。短线，有时候做错了的情况下，我会第二天以最小的代价，尽可能把仓位降下来多看一下。 第17段 不在于说我降价仓位，哪怕是在低点降一下仓位，不可能说卖在地板上了，很亏明。但是它增加的是把那个不确定性降低了。就是我至少说我把这个割完之后，我能再多观察一下这个市场。所以有时候你遇到一些利空，也是你是没有办法得先出来看一看，明白。这个就属于自己的一些交易原则的一些点呢，就像很多朋友在上个月的时候踩了很多雷啊这种的。嗯，那我其实很少踩雷呀。我们举个最简单例子ST，有些公司莫名其妙变成ST，对吧？是的，其实这个问题就很好避免了。因为ST基本上是当天晚上发完财报，然后对应的公告嘛。那其实你不管好还是坏，你都不买它，你等他发完之后再去考虑，对吧？你也别去赌呢，哎，发这个财报会出好消息，那也可能是坏消息。你把这些细节，包括这个市场的这些规则，稍微去多了解一多了解一下。对对对，就是说还是比较喜欢说财报出来的一个走势之后，还很好的公司，再加上它基本面也很好的公司。然后再这样再去选择一些股票或者是板块。是的，就像我们做短线，有一些人常说的所谓的股性，他就有一些票，它的历史情况，它就是涨停容易，第二天有溢价。 第18段 那有一些票可能过去几年或者是过去一年一个涨停都没有，但是可能说炸吧，有好几次。嗯，这就跟我们在社会上一样的，你会认为这有些人这个他人品就不行，是吧？你可以这么去去类比，就是古也有骨性嘛，对吧？还是要尊重一些这个历史统计嘛。明白，那今天您提到了好多次自己的交易原则，或者说每个人应该有自己的一套交易规则或者规范。今天你也提到了很多，就是就自己一定要保证一个自己的一个仓位的标准。那除了这个之外，还有什么比较通用的适合于普通投资者普通散户或者是刚炒股的小白的一些常见的原则或者规范吗？常见的原则最重要的是什么样的票？你是一定不买。我跟你说说我我常见的一些原则啊。好好，首先第一家价格很低的，相当于一块多的两块的，我就不喜欢买。嗯，低价不买对吧？这是第一。迪亚问题公司嗯问问题公司我基本上也不买了。第三就是短期就莫名其妙的那种小阳，小阳涨得很多的那种庄股。所谓的庄股我也不买了。其实像现在市场有很多那种乱七八糟的庄啊，包括有资合力的那那些，因为庄股的话，他们的控盘太高了，明白，而且有一定涨幅，他们随时可能就兑现。 第19段 明白，因为我们做股票还是希望市场更合理一点。明白是说某一个庄或者某一个大的资金来决定它的一个走势嘛。明白，所以庄股这种我也不太买，还有就是那种波动太大，有那种很恶劣的K线的，我也不怎么买。比如说一个公司刚第一个涨停，它第二天可能从十个点达到负几，就有那种特别特别的波波啊。对对，就是是股线很恶劣，又涨停不多，然后一有涨停，老出现这种局面的这种情况，那我一般也不敢去碰，甭管说它当时导致那个原因是什么吧，我们也没法去深究明白。但是有这些迹象，至少证明它的里头的资金是很杂，或者说里头的这个猫腻很多，就是能避就比就是你要给自己定很多不买的原则。明白，因为买的原则是千千万。你在一些基本框架下选a不选b你一定是有一些原因独立的原因可能原因。比如说他先涨停，比如说这个这个公司股性好，它以前涨停的次数比较多，比较活跃。涨停第二天的这个往往还能继续冲高概率比较大，或者说它涨停的时候的这个历史炸板率也比较低。嗯，或者说这个公司的知名度比较高，或者这个公这个公司的业绩好，就是你会找很多很多的这种亮点来强化说，哎，我为什么选这个不选这个明白？ 第20段 就是你这个时候你就需要用这个亮点来说服自己。嗯，有一些我在犹豫当中，可能朋友说哎，他呀刚买了这个，我可能一听哦，那我也买吧。就是就是当你很犹豫的时候，真的就是有一个小点刺激你一下，你可能就会买。所以只要你别偏离你的这个主框架，然后在这个基础上会有一些常见的这种自我安慰的逻辑。其实是够用的，但是不买的原则是更重要。你要把自己不买的原因找清楚。对，然后要一定要记住的。对，甚至有一些ST它是跌了好多跌停的那种票，我就肯定不会去买。为啥？因为它曾经值几次从正常股票被ST又成ST变回来，就是是反复变化。对对对，就是有很多那种历史遗留的这种问题的公司。我的我我也不碰的明白，我前几天还看到一个我做短线之前这个最后一次所谓的做价投的一个票，而且我当时割完它的时候是两块多，嗯，已经过了八年了吧。我前两天我又看它了，又从一个正常股票变成ST了。然后股价好啊，好像还是两块左右不到两块。我说我去这都已经多少年了，我看了眼那公司，我当时看好了那个逻辑，其实变化也没有那么大。 ...

视频信息 标题: 美国的黄昏已经到来，未来5年世界格局推演——瑞·达利欧最新访谈（双语配音） BV号: BV1c5EJ63EaH 时长: 48分56秒（2936秒） UP主: 高维实验室 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频是桥水基金创始人瑞·达利欧接受访谈，讨论美国帝国的衰落与未来五年的世界格局推演。达利欧提出历史上反复出现的"大周期"理论，包含三种秩序的演变：货币秩序、国内政治社会秩序、国际世界秩序。他指出美国当前财政严重失衡——支出7万亿美元、收入5万亿美元，债务达收入的六倍，叠加国内左右两派不可调和的分歧与国际多边规则体系的瓦解，使美国正处于类似大英帝国衰落的历史关口。他以苏伊士运河危机类比霍尔木兹海峡局势，认为若美国在中东失利，将动摇美元信用与盟友信心。在货币层面，达利欧预测法币长期贬值、黄金走强，但人民币难以取代美元成为财富储藏手段。AI是未来五年的关键变量，既可提升生产力、缓解债务，也可能加剧贫富分化与地缘冲突。达利欧建议个人通过分散投资（配置5%–15%黄金）对冲风险，而国家则需在教育、公民素养、避免战争三大基础上做出艰难改革。 核心要点 三大周期框架：达利欧认为历史存在反复出现的"大周期"，由货币债务循环、国内政治社会循环、国际世界秩序循环三种力量共同驱动，当前美国同时处于这三个周期的转折点。 债务危机预警：美国年支出约7万亿美元、收入约5万亿美元，财政赤字长期占GDP的40%，国家债务已达收入的六倍，且三分之一由外国持有，债务问题正不断恶化。 多边体系瓦解：二战后建立的多边规则秩序因缺乏执行力而崩溃，国际争端重新回到权力博弈逻辑，霍尔木兹海峡与伊朗核问题成为关键试金石。 苏伊士类比：达利欧将美国当前的中东处境比作1956年英国苏伊士运河危机，若美国被视为战败或未能达成目标，将严重削弱其全球信用与盟友体系的稳定性。 货币与黄金走势：历史上所有法币长期都走向贬值，黄金目前是央行第二大储备货币，预计未来储备货币多元化加速，但人民币因历史信用问题难以成为主要财富储藏手段。 AI的双刃效应：AI将带来三重影响——提升生产力以缓解债务问题、扩大贫富差距引发政治矛盾、以及被用于地缘对抗和金融犯罪，加剧国内国际紧张局势。 未来五年"时间扭曲"：达利欧判断未来五年将经历货币、政治、国际秩序与AI等多重力量的集中冲击，世界将变得几乎面目全非，进入高度动荡期。 应对策略与国家根基：个人应建立多元化投资组合并配置5%–15%的黄金作为对冲；国家层面则需回归教育质量、社会凝聚力与避免战争三大根本前提，否则将重复帝国衰亡的历史轨迹。 视频全文转录 口播原文，由本地 Paraformer/Groq Whisper 转录 + M2.7/LongCat 标点修复。 第1段 Ithinkeverybodyshouldbemostworriedaboutwhattheydontknowaboutthefuture.Okay,Iamworried.Yes,Iamasking.SowhatImsayingis,Ithinkweknowthatweareinincreasinglydisorientingtimeslately.IfeellikewerehavingkindofanendoftheAmericanempiremoment.Endpartpart.OurstalematewarinIran.TheStraitofHormuzisclosed.Thenuclearmaterialstillintheirhands.Americansarebeingcrushedinparts.Justthestrain.TheDonaldTrumpisputtingonAmericanalliancesandwholeworldwartoorderorwhateverremains.Inpart,itsthesensethatourbiggestrival,China,issortofpatientlybidingtheirtime,watchingusflailaround,waitingforustojustcollapse.Myguess,thisweekhasbeenonthisbeatforawhilenow,andhehasagrandtheoryofhistorythatpredictsthatAmericaisheadedforafall.HeskindofanunlikelyCassandra.RayDaliobuiltoneoftheworldslargesthedgefunds,Bridgewater,fromthegroundup.Butthesedays,hemostlywantstotalkaboutourimperialdecadesandwhethertheresanythingwecandotopulltheAmericanempirebackfromthebrink.RayDalio,welcometoInterestingTimes.Thankyou.Itsinterestingtobeininterestingtimes.Sopeoplesay,youresomeonewhospentyourcareermakingbets,andasubstantialnumberofthemhavepaidoffoverthelastfewdecades.Andlately,youvebeenarguingthattheUnitedStatesofAmericaismaybenotsuchagoodbetatthemoment.SoifsomeoneislookingatAmericarightnow,tryingtodecide,letssaywhethertobetontheAmericanempireasadominantforceinthetwenty-firstcentury,whatisthebigforcesorfactorsthattheyshouldbelookingat?Yeah,Icorrectthat.ImnotsayingthatAmericaisabadbetoragoodbet.Imjustdescribingwhatsgoingon.AndwhatIvelearnedthroughmyroughlyfiftyyearsofinvestingisthatmanythingsthatareimportantthathappenedtome,didnthappeninmylifetimebefore,buthappenedmanytimesinhistory.AndsoIlearnedtostudythelastrealmoffivehundredyearsofhistorytofindwhatcausedtherisesanddeclinesofreservecurrencies,theirempires,andsoon.Andyouseeapatternoverandoveragain.Andthereissuchathingasabigcycle.Andthebigcyclestartswhenthereareneworders.Therearethreetypesoforders.Theresamonetaryorder.Thereisadomesticpoliticalorder,andthereisaninternationalworldorder.Andsothesearethreebigforcesthatevolve.Soonthefirstforce,aswelookatthatmonetaryorder,theresadebtcycle.Okay,whendebtsriserelativetoincomes,anddebtservicepaymentsriserelativetoincomes,forcountries,foremperors,foranybodythatsqueezesoutspending,thatsaproblem.Soforexample,theUnitedStatesnowspendsseventrilliondollars,aboutseventrilliondollars.Ittakesinaboutfivetrilliondollars.Soitspendsfortypercentmorethanittakesin.Itsbeenrunningthosedeficitsforawhile.Soithasadebtthatsaboutsixtimesitsincome.Theamountthattakesit.Andyoucanseethroughouthistorythatthatproducesproblems.Anditsaverysimplething.Thedebtsforacountryworkthesameasadebtforanindividualoracompany.Itexceptsthatthegovernmentcanprintmoney,whichiswhichisanimportantdifferentimportantdifference.Okay,justspeakingpersonally.AndsoIcantprintmoneytopaymymortgage.What?Butwhatthatdoesisitalsodevaluesmoney.Okay.Sothatsthemechanic.Thatswhythereisalong-termdebtcycleaswellasshort-termdebtcycle,andmoneycyclesandeconomiccyclesthattakeusfromonerecessiontooverheatingtoanotherrecession.Relatedtothatisthedomesticpoliticalandsocialcyclethatrelatestothemoneycycle.Andwhenyouhaveverylargewealthandvaluesdifferences,biggapsinthosemeaningsbetweenrichandpoor,betweenrichandpoor,andthosewithdifferentvalues.Andyougettothepointwherethereareirreconcilabledifferences,thenyouhavepoliticalconflictsthataresuchthatthesystemisatrisk.Okay.Ithinkwehavethefirstcycle,thedebtcycle,goingon.Ithinkwehavethesecondcycle,thepoliticalleftandright,goingon.Andtherearereallyirreconcilabledifferences.Wecangetintothose.Andthenhowtoseeinternational?Andthenyoutoo,are,shouldallisthesamething.Okay,internationally,thereisalways,followingawar,therewasadominantpower,andthedominantpowercreatesthenewworldorder.Okay,thisordermeansthesystem.Andsothatbeganin1945forus,theUnitedStateswasthedominantpowerthatestablishedthatsystem.Thatsokay.Anditestablishedthesystem,whichwaslargelymodeledaftertheUnitedStatessystem,inthatitwasmeanttoberepresentative.TheUnitedNations,forexample,thiswasthemostmultilateralworldorder,theycallit.Andsoalldifferentcountrieswouldoperate,andtherewassupposedtobearule-basedsystem.Andbuttheproblemwiththatisthatwithoutenforcement,itsnotgoingtobeaneffectivesystem.Itwasanidealisticsystem.Itwasabeautifulsystemwhileitlasted,butwenolongerhaveamultilateralrule-basedsystem.Wehavewhatexistedpriorin1945throughmostofhistory.Andnowyouregoingtohavegeopoliticaldisagreements,suchasevenwhatisexistingwithIran?Howarethosedisagreementsresolved?YoudonttakeittotheWorldCourtandgetaverdictandgetitenforced.Itsthepoweroftherule,right?Butjustonthatpoint,evenattheheightofwhatwethinkofastherules-basedinternationalorder,first,formostofthathistory,theUSwasinconflictwiththeSovietUnion.EvenaftertherewasanongoingColdWar.Sotherewasarelativelynarrowwindowofjustthatsystemexistingindependentofgreatpowerconflict.Andeventhen,right,Americanpowerwasintheend,sortofthedecisive,andevenso,right,becausetheSovietsdidnothaverealpower.Theyappreciatedpower,buttheendofWorldWar,too.TheUnitedStateshad80percentoftheworldsgold.IthadhalftheworldsGDP,anditalsohadthedominantmilitarypower.Soasaresult,itcouldgivethemoney,andtheywhoreceivedthemoneyappreciatedthemoney,buttheyhadtheSovietsystem,whichwasaverysolidpartandfinanciallyalmostashock,certainlysignificantand…Sothemilitarybalanceofpowerwasreal,thefinancialbalanceofpower.JustputAmericaincharge,[vestry?]…Fortunately,whentherewasmutuallyassureddestruction,wedidntusethatmilitarypower,though.IrememberwhentheCubamissilecrisis.Asakid,Iwatched,andwedidntknowwhethertherewouldbeonenewbuyerexchange,buttheynevercametothat.Andthen…sotheSovietUnioncollapsed.Andthenwhatroledojustcontingenteventsplayinthiskindofgeopoliticalview?Well,onthestreet,alltheeventsthatcomealong,Iguessthequestionis:dotheyleadtoadispute?Andhowwasthedisputeresolvedinaworldwheretheresnotthecourtsystemthatyougototoresolveiteitherdomesticallyorinternationally.Soforexample,whatshappeningintheMiddleEast,particularlywhatshappeningwithIran?Theresaconflict.Andthentheresawar,asthereis,becausetheresnootherresolution.Andwhattheworldislookingatrightnowis:willthismorebeabletobeonebytheUnitedStates?Orwillitbelost?Andwhenwelookatthat,itwillbemeasuredinalmostblackandwhiteterms:whowillcontroltheStraitofHormuz,andwhowillcontrolthenuclearmaterials.WilltheUnitedStateswinawar?Andweshouldalsorecognizethattherearealignmentshere,sothatChinaandRussiaand…tendtobemoresupportiveofeachother,justastherearesupportsontheotherside,right?Andthat,again,justsortofemphasizeswhatsdistinctiveaboutthismomentrelativetothepastfewdecades,certainlyright.Itsthestrengthofthealignmentontheotherside.Like,whatareyou?Itsarelativestrength,right?Andthebreakdownofthat…Inaddition,therearebigdebtorrelationshipsthatenterintoit.Forexample,whentheUnitedStatesrunslargedeficits,ithastoborrowmoney.Sothatisveryriskyduringperiodsofconflict.Andsoisinterdependence.Inotherwords,inthisworldofgreaterrisk,youhavetohaveself-sufficiency,becausehistoryhastaughtusthatyoucanbecutoff,andeithersidecanbecutoff.Yeah,ImjustImveryinterestedinhowthepiecesfittogether,right.SosupposetheendgameinIranisthatweareperceivedtohavelostthewar,orattheveryleast,failedinourobjectives.MaybetheStraitofHormuzisopen,buttheIranianregimeisstillinpower.AndtheresjustaperceptionthatAmericatried,youknow,triedthisthing,anditdidntwork.Youthinkthat?Thatthenbleedsbackintopeoplesperceptionsof:Arewetrustworthytopayourdebt?IwasjustthroughAsia.IjustspentaboutamonthinAsiagoingandmeetingdifferentleadersandothers.嗯，ithasaverybigimplication,verymuchlikeumtheimplicationthatumhappenwhentheBritishlosttheSuezCanalbecauseEgypttookcontrolofthecanal.AndthatwasperceivedtodayastheendoftheBritishEmpire.Inotherwords,verysignificant,right.Andthiswasinthe1950s,yeah.Andthatsalsowhentherewasnotawillingnesstoholdtheline.Theydidnt.Andsowhatishappeningnowindifferentcountriesisthequestionof:WilltheUnitedStatesdefenditsallies,oristheUnitedStatesnotinapositiontodefendusbecausethepopulationdoesnotwanttofightawarthatwaslong?Sothewarhastobequickandnotexpensiveandpopular,popular,right,whichourwarsdonttendtobe.ThesekikesjustjusttostayitwithwiththeSuezanalogyjustforaminute,though,becauseIthinkitsinteresting.Andweveheardalotofpeopleofferthatanalogy.SothiswasacasewhereBritainandtheFrenchandtheIsraelisbasicallytriedtoretaketheSuezCanalafteritwasnationalizedbyEgypt.Soobviously,theresparallelstoIran.Youhaveachokepointinglobaltrade.YouhaveaconflictoveritbetweenWesternpowersandtheoriginalpower.Butinthatcase,thekeyelementofSuez,itseemstome,wasthatEisenhowerandtheUnitedStatesbasicallytoldtheBritish,No,yourenotgoingtodothat,right?AndsopartofthecrisisandconfidencefortheBritishEmpireandtheBritishpound—everythingelsewasconnectedtothisrealizationthat,youknow,thisis,asyousaidbefore,likeitsthepost-WWIIorderandAmericasincharge.DoyouneedthattohappenwithChina?Right?Doyouneedtohaveasimilarmoment,哎，forpeopletoreallyloseconfidenceinAmerica?Howmuchdoyouneedanewhegemontoemerge?IguessitswhatImasking:forpeopletoabandontheoldone.Bytheway,IdontthinkChinawillendupbeingtheclassichegemon,whichwecangetinto—information—inthatinafewminutes.But啊whatIwouldsayis啊，therewasthecombinationoftheBritishdebtandthefactthatitclearlylostpower—thedeclinebeganbeforethis—andtherewasarecognitionthattheUnitedStateswasinafinanciallybetterposition,right,aswellasaworldpower,sobeinmyopinion.Sohowdoesthat?Butthen,howdoesit—ifthereisvalueinthathegemony,whatistheequivalent?Now,ifpeopledecidetheUSisnolongerastrustworthyaswethought,itslesslikelytopayoffitsdebts,andsomeone[stepsin].AndmaybethisgoestoyourpointaboutChinaandwhetherthereisanewhegemon.嗯，dopeoplegotoChina,ordopeopleabandonthedollarasareservecurrency?Wheredoesthemoneygo?Isitpeoplelose[confidence]?Difficulttoknow.AndIllgiveyoumythoughtsonthat.ButIalsowanttosaythisistypicalofeverycycle.SowhentheBritishtookoverfromtheDutch,Ithappenedinthesameway.Right?Okay,theBritishwerefinanciallystrong,capablystrong.Theylost,anditcausedtheshiftfromtheDutchempire,whichhadthereservecurrencyatthetime,inthedebt.Andsoitshappenedrepeatedlythesameway.Soyoudontneedtheparticularsof,letssay,presidents,andno,butyouneedasuccessorpower.ThatswhatIm,thatswhatImaskingabout.ThenIthinkwhathappensis,andansweredyourquestionofwherethemoneygoesorwherethewealthis.Okay,youcouldbeadominantpower.Youcouldstillhaveadominantpower,andyoucouldstillhavefinancialproblems,likethebreakdownofthemonetarysystemin1971.Okay.InourUnitedStates,theywerestilladominantpowerin1971yettoomuchdebt,andyoucouldntbackupyourpromisetodelivergold.Andyouhadabreakdownofthemonetarysystem.IhavedirectedtheSecretaryoftheTreasurytosuspendtemporarilytheconvertibilityofthedollar,orotherreserveassets,exceptinamountsandconditionsdeterminedtobeintheinterestofmonetarystability.Andwehadtheseventiesinstagflation.Okay,youcouldstillhavethat.Soyoucanhaveacrisis,thatisasituationwhereyouhaveacrisis.Youdonthaveasuccessorpoweryet,right?Theydidnttakeoverintheseventies.Thatswejustwentthroughareallybadtenyears.Youstillhavelovelypricerises.Andwhatthatmeansisholdingthebondsisnotagoodstoreholdofwealth.So,money,toansweryourquestion,therearetwopurposesofmoney.Somediumofexchangeandastoreholdofwealth.Ithinkthatyouresayingrightnow,Chinascurrencyincreasinglybecomesamediumofexchangeforanumberofreasons.ButIverymuchdoubtthatChinawill,orChinesedebt,orwhateverwillbeaseriousstoreholdofwealthbecauseoftheirhistoryofnotprotectingwealth.AndIdontthinkanyofthefiatcurrencieswillbeeffectivestoreholdsofwealth.Asay,afiatcurrency,justforourlisteners,isjustacurrencyissuedbyanationsstatethatisntbackedingoldoranythingelse,wheretheycanprintmoney.Sowhenwelookathistory,weseethatinallsuchperiods,allthefiatcurrenciesgodown.Okay.Andgoldgoesup.Goldrightnowisthesecondlargestreservecurrencyofcentralbanks.Inotherwords,thedollarsfirst,thentheresgold.Thenthereistheeuro,thenthereisyen.SowhyIthinkthequestionis,whatismoneyasastoreholdofwealth,right?Butgoldnowhasbeentheleadingcandidateforthat,outofdefault,becauseitsbeenthewinneroverdebt.Soalternativestothedollarbecomemoreattractive.Withouttherebeingthisshifttojustyou.WerejustbuyingChinesedebtinstead.Thatwouldbethepredictionhow.SothenforAmerica,Ithink,fromtransactionspointofview,thewayitworkstraditionallyis,ascountriesstarttotransactinacurrency,theywillbuildreservesinthatcurrency.Itsliketheircashaccountsothattheyexpectthemwhentheypayforthosethings.Theyjustbought.Theyhaveenoughcashonhandtodothat.SoIwouldexpectthat.Thatwouldincreasethereserves.Theissueofsavinginthatdeadisisaproblem.Soweareinanewworldofsayingwhatisasafestoreholdofwealth,right?HowdoesthisthenfortheaverageAmerican,sortoflookingatyourcycleandsaying,okay,yeah,thishashappenedbefore,itshappeningagain.Weregoingthroughaperiodwhenwespentbeyondourmeans.Andtheresgoingtobeacorrection.Whatdoyouexpectthatcorrectiontolooklike?Theresthenineteenseventies,whichisaperiodofinflationandslowgrowth,misinflation,right?TherestheGreatDepressionmodel,whichisafinancialcrashandcrisisthatleadstopovertyanddeflation.Whichoneshouldwebemostworriedaboutinthisenvironment?Ithinkeverybodyshouldbemostworriedaboutwhattheydontknowaboutthefuture.Okay,Iamworriedaboutthat.ThatswhyIm,thatswhyImaskingyoutotellmewhatwedonotknow.Alotaboutwhattheworldwilllooklikeinthreetofiveyears.Whatwedontknowismuchgreaterthananythingweknow.Ithinkweknowthatweareinincreasinglydisorderlytimes,andthesearethegreaterrisks.AndsowhatdoIthinktheanswershouldbe?Ithinkthattheanswershouldbetoknowhowtohaveawell-diversifiedportfoliothatislargelybalancedforthesekindsofuncertainties.Iwouldsayoneelementtogiveasimplicity,ifyouresayingwhatismytypicalportfolio?Theresstocks,theresbonds.Thereisinvestmentsinothercountries.Diversificationisgood.Imnotgoingtobeabletogothroughallthethingsabouthowtostructurethat,butIthinkanyportfolioshouldhavebetweenfiveandfifteenpercentingold.Becausewhenyougetintothereallybadtimesfortherestofit,thatiswhengolddoesbest.Okay.Sowhateveris,itsoneofthereasonsitsbeensuchagreatinvestmentinasenseoverthelastfewyearsbecausetheresamovementinthatdirection.SoIwouldsaybalance,knowhowtohavegooddiversificationasahedgeagainsttheotherstuff.Butso,justasIdoasaninvestormyself,Idowanttheinvestmentadvice,butasapundit,whateverIam,right,whostryingtodescribeoranticipatereality,evenacceptingthatwecantknowforsure,iftherearetheselessonsfromhistory,iftherearethesesortofcyclesthatrepeat,andwereheadedforakindof,wecancallitabottomingout,wecancallitareset.Maybewebouncebackfromit.Imjusttryingtogetasenseofwhatyouthinklifelookslikeatthebottomofthecycleandwhetheritisasortofstagnationandpersistentunhappiness,orisitmorelikecrisisandyouknow,clashesinthestreetskindofthing.Becausetheseventies,thethirties,mydifferentdifferentexample.Thatsyou.Illgiveyoumyconcerns.Ithinkwehavethesebigissues:themoneyissue,thepoliticalandsocialissuedomestically,andtheinternationalgeopoliticalissue.IthinkasIlookattheclock…Weregoingtocomeintothemid-termelections.AndIthinkthatprobablytheRepublicanswilllosetheHouse.AndIthinkfromthatpointon,youregoingtoseeanintensification,apoliticalconflict—politicalandsocialconflict—thatwilltakeplaceinthatperiod,particularlybetweenthatelectionandthepresidentialelection.Andtheyear2028.Iworrythatthosecanbeirreconcilabledifferences.Idontknowhowtheywillgodown.Idontknowhowtherespectforrulesandlawandorderandwhateverwillkeeplawinorder.Iamconcernedabout,butImnotpredictingbroader-basedviolence.Youcouldhavebroader-basedviolence.TherearemoregunsintheUnitedStates,andpeople.SoImnotpredicting,andImnotmettocomplete.Ithought,ifImay,Iveseenthepossibilities.Ithinkthateverybodyaroundthemisgoingtolookatthesethingsandjudgeforthemselves.Mygeneralreactionisthatweareenteringaperiodofgreaterdisorder.Toansweryourquestion,Ithinkgreaterrisk.AndImexited,anditisfollowingthatarc.AndImnow.Wetalkwithwords,butIplotthingsonchartsintermsofwhatthepatternsare.Thatthesethingsarefollowingthosekindsofpatterns.Soforthatreason,Ithinkyouaskedmethequestion,Imgivenyoumyanswer.AndIthinkforthosereasonsofgooddiversificationandsupport,andtobealertedtothose.Tellmeme,me,howyouthinkthedebtpictureandthepoliticalandsocialpictureinteract,becauseitseemslike,ifyouaskpeopleout,theyredividedaboutrightnow,theydontsayinterestpaymentsonthenationaldebt,right?Andtheyknowtheyhaveamuchlongerlistofthingstheyredividedabout.AndImjustcurioushowyouthinkcountriesgoup.Theycrowdoutotherformsofinvestment.Whatdoestheeconomicforcethatinteractswithsocial?Dividedaboutrightnow?Theyredividedaboutwhat?Nowwhatbody?Andwhogetsit?Okay.Sowhichisverymuchrelatedtothedeficit.Iwrotemymostrecentbooktoexplainhowitworkswiththirty-fiveexamples.Howcountriesgobroke.AndIvebeenspeakingtotoplevelsofboththeDemocrat,Republicanparty,andeverybodyagreesonthosemechanics.Yes.AndthenwhenIgodown,IsayyouvegottogettothreepercentofGDPdeficitthroughsomemixofraisingtaxes,cuttingspending,andcontrollinginterestrates.ThatasIhavetodomechanicallyalso.Butbutandtheyrenotready.Youdontunderstand.Andinorderforustobeelected,wehavetomakeatleastoneoftwopromises:Iwillnotraiseyourtaxes,andIwillnotcutyourbenefits.Okay.Sowhatthecountrydecidesis,youknow,letssay,themulti-billionaireclassandthosewhoarenot—thosewhoarestrugglingfinancially,theleftandtheright,andpopulism,andsoon.Sowhathasamoney-incomponent?Sodeficitsandthemoneypartisaverybigcut.Socialandwelfare.Butso,whenyouretalkingtopoliticiansabout,andtheygiveyouthisspeechabouthowwecantraisetaxes.Andwecantcutspending,right?Ithinkthefollow-upthattheywouldsayistheexperienceofthatleadstoopportunityorequality,right?Um,thosewhorelyonMedicareandSocialSecuritythinkthisistheguaranteeofequality.Peoplewhorelyonnotaxestobuildabusinessthinkthisistheguaranteeofopportunity.SoifyouaretryingtosellunityoncuttingdeficitstothreepercentofGDP,whatdoyoutellthem?Youresavingthemfromafinancialcrisis?Okay.Okay,whathappensinthefinancialcrisisintheUS?Whatdoesthatlooklike?Thefinancialcrisiswillmean,right,um,thecapacitytospendwillbeverylimited.Anotherword,youcanttaxit,right?Militaryexpensesandsocialexpensesandsoon.Soyoullbeveryconstrained,andyoullhave,um,becausethedemandwontmeetupwiththesupply,youllhaveinterestratesgoingup,whichwillcurtailborrowing,willhurtmarkets,andsoon.Andthatwillleadtothispre-2008,uh,tryingtobalancethatbyalsoprintingthemoney,whichwillalsodevaluethemoneyandcreateastagflationkindofenvironment.Okay,soitsoundslike,intheworstcase,acombinationofthe2008financialcrisis,yieldingthatthe1970sstylestagflation.Imsorry,Imtryingtounderstandandnowon.Itrytorate,like,becausejusttoputitinperspectiveforyou,Iamforty-sixyearsold,andIvelivedmyentirelifeintheshadowofthenarrationthattheUSdeficitbeingunsustainable.ThefirstpresidentialelectionIreallyrememberisRossPerotscampaignin1992,whichwasruninpartonthosethemes.Thedollarsdoomthroughthefloor,whosefaultisthat?ButlikeDemocrats,notRepublicans,notherupthere.Theresanextra-terrestrialdoingthistous.Iguessthatforeverybodysays,Itakeresponsibility,andeverybodysomewherehastotakeresponsibilityforthis,butlikealotofAmericans,thatmeansthatItendtodoubtthedeficitargument.ThefirsttimeIfeellikedeficitsandoverspendingbecameareallybigissueinpeoplespocketbookssincethe1990swasthewayofinflationinthefirstcoupleyearsoftheBidenadministration.SoIjustthinkitsusefulformeandforlistenerstounderstandconcretelywhythe2030saredifferentfromthelasttwentyyearswhenwevealsohadthesedeficits,thankyouforyourcorrections.Okay,andIfeelcompelledtogiveyouthatanswer.Okay,soitisliketheplaquebuildingup.Sostartlikeyouresaying,um,Ihaventhadaheartattackyet.Okay?Okay,Imsaying,okay,youhaventhadaheartattackyet.Imsayingyouhaventhadaheartattackyet,butcanIshowyoutheMRIwheretheplaqueisbuildingupinyoursystem?AndcanyouunderstandwhatImsayingabouthowthatplaquemeansyouwillhaveaheartattackifthatplaquethenstartstogetthat?Canyouunderstandthat?Canyouunderstandwherethenumbersareandwhereyouare?Look.Itsyourlife.Itsyourchoices,okay?Andaskyourself:Isthatright?Oristhatyet?Okay,youknowwhatyouneedtodoforyourownwell-being?So,inyourstory,itsoundslikeifyoucombinethatdiagnosiswithyoursense—andmysenseofhowtheAmericanpoliticalsystemcurrentlyworks—thatyouregoingtogetatleastamildversionoftheheartattackbeforeteenyears.Areyouattheoutset?YouwerentreallybettingagainstAmericainspiteof,like,mypodcastsframing?Areyouoptimisticthatwecouldhave?Iguessyoucouldcallitaminorheartattackandrecover.Ithinkweregoingtocomeintoaperiodofgreaterdisorderastheresaconfluencebetweenthemonetarypart,thepartdomesticsocialandpoliticalpartwherethereareirreconcilabledifferences,andtheinternationalworldorderpart.AndIwouldsay,then,Ishouldbringdisorderfactors.Oneofthemisactsofnaturethroughouthistory—pandemics,droughts,floods,andpandemics.Okay?Andifyoutakewhatmostpeoplethinkaboutwhatshappeningtoclimate,itsnotamovementtowardimprovement.Itsamovementtowardworsening.Andnow,technologyandAI.AndIthinkthatwehavetotalkabouttechnologyandAIasitentersintothispicturebecauseitplaysarole,andthewayitplaystherole—Ithinkthreeways.Itcanbeatremendousproductivity-enhancingresultthatcanhelptomitigatemaybealotofthedebtproblems,andsoon.Soforittomeetthem,perhapswecangetintothis.Idontthinkitsgoingtocomeupacrosswiththatspeed,andsoon.Well,thatsjust…just…Icanhearthisfromme.Ithinkpeoplewillsaythatinthebestcase,AI,ifitjustaddsapercenttoGDPgrowth,apercenttoproductivitygrowth,thatitreducesyouroriginalproblems.Thatsright.Thatsthought.Itseasiertobear,yeah.ThoughtIsaid,yeah,becauseitcanproducetheincomes,letssay,andtheincomescanhelpservicepaymentsandalike.Okay.SoIjustwanttosaythatsoneofthethreeeffectsofAI.ThesecondeffectofAIisnowcreatingenormouswealthgaps.Okay,thosewhoarethebeneficiariesof…butwereapproachingwhowillbethefirsttrillionaire.Okay,thewealthgapthinghasincreasedatgreatamounts,anditwillreplacealotofjobs.Andsothatsnumbertwoasafactor,right?Sothosegapsareanissue.Howeverweeverdealwiththem,theywillhavetobedealtwith.Andthatsgoingtobecomeprobablyapoliticalquestion,butthatsanissue.Andthennumberthreeis:Thetechnologiesthemselvescanbeusedforharm.Alotofpower—itcanbeusedbyothercountries.Itcanbeusedbythosewhowanttoinflictharm.Itcouldbeusedbythosewhowanttostealmoney.Itcanbeusedforharm,right?Andinyourpattern,inyourcycles,right?Youcanseeitasinthatlastsense:itincreasesgeopoliticaltensions,potentiallyitheightenswardynamics.Itincreasesdomestictension.Butitcouldbephysicaltensionsatright.Itcanproducetheproductivity.So,butifit,butifithassomeofthebadeffects,wellprobablyhavesomeofthegoodeffectstoo,right?Like,andhowthatbalanceis.Yeah,youknow,andwewontknowwhatitislikeinthefuture,becauseitstooarehumancapacitytoanticipatewhatitllbelikeinthreetofiveyears.SoIthinkthatweforalltheseforces,theseforces,andIthinkoverthenextfiveyears,itllbelikegoingthroughatimewarp.Okay,itllbehugechangesoverthenextfiveyearsinalloftheseforcescomingtogether.Andattheothersideofthat,thatitllalmostunrecognizable,willbeverydifferent.Itllbeaperiodofgreatageovergreatturbulence,um,andthenbacktohow,okay.Sowhatisonesupposedtodo,knowingthatoneisnotgoingtoknowwhatitsgoingtobelike?Thatsmyownapproachtothis.AndIrecommend,thisiswhatbalancepositionsmyrepublicansthough,Ifeellikelisteningtothataccount,maybemakesthemsaywhyitlllie.Hewantsustocutdeficitstothreepercent,buthealsothinksweregoingthroughafive-yeartimewarp,unlikeanythinginhumanhistory.SomaybewelljustwaitandseewhattheworldlookslikeinfiveyearsbeforewepainfullyrestructureMedicareandSocialSecurity.Idontthinktheyregoingtothinkaboutwereatradevalueofwono.Isaytheyregoingtothinkabout,like,whatdoestheballotboxthen?Yes,no,no,absolutely.Butthereare,youknow,IvetalkedtopeopleinWashington,inDC,whohavethereisalwayslegitimateconcernaboutthedeficit,andthereareactualattemptstodosomethingaboutit.IguesswhatIminterestedinisyouraccountoftheriseandfallofempires,Spanishempire,Britishempire,theDutchandminiempireandsoon.Youdonthavethesecasestudiesofagreatpowergoingthroughthiscycle,hittingwhatyouthinkofasthebottomandthenbouncingbackandsortofhavinganotherrun?Ordoyou?BecausethatsImean,look,asAmericans,right?Thatsourgoal.Ifsomeonebuysintoyournarrative,theywouldsay,okay,buthistoryisntdeterminedaswecanmakechoices,andwecanhaveourselvesanothercycle,right?Yes.AndIthinkthatspossible,buthereswhattheywhathastohappen.Ithinkandhistorywouldsayyes,thatsthecycle.Yeah,noandnorepublic.Okay.Andhetalkedaboutthedemocracyandtheproblemswiththedemocracy,becausethepeopledontvoteforwhatisgoodforthemandstrength.SixtypercentoftheAmericanpeoplehavebelowasixth-gradereadinglevel,andtheresaproblemwithproductivityandsoon,andtheyvoteandtheydeterminealot.Andsothequestionishowinademocracycanthathappen?Andyouknow,hisviewisthatswhenyouhave,ideally,thebenevolentdespot,somebodywhoisgoingtotakecontrol,bestronganddoforthecountry,inasense,bringpeopletogether.However,Thathappens.Whatyouneedisastrongleaderofthemiddle,whorecognizesessentiallythatthepartnershipandtheconflictisgoingtobeaproblem,buthasthestrengthtogetpeopleandeverythingworkinginawaythatitneedstowork.Sothattherecanbeadebtrestructuringofsomeform.Therecanbeanimprovementinoureducationsystem.Therecanbethestructuralchangesininefficiency.Itsdifficulttorunabigcompany.Imaginewhatitsliketorunthiscountry,andtorunitwell.Soalothasto,youhavetohavearemarkablepersonwithgreatstrength,andyouhavetohavestrongleadershipthatisthenfollowedratherthansubvertedbyeitherofthosesides.SoyourelookingfortheFranklinRoseof,maybetheoriginalfigure,ofthisparticularcrisis,ifanythingnowmorethanithaseverbeen,becausewerefurther,werefurtherdown.Wehavetheright.Werethere.Everybodysgotanopinion.Youdonthaveto,thatistolead.Imean,Ivebeen.Canyouimagine?Andeverybodys,onceyouknow.Sothequestionis:canyouleanpeopledownthemiddle,bringpeopletogether,andgetthemtododifficultthings,right?Butwerealso,Imean,thisissomethingthatIthinkaboutwiththesedebates.Werealsoextremelyrich,liketheUnitedStatesismuchricherthanitwaseveninthe1980s.ItscertainlymuchricherthanitwasduringtheGreatDepression,right?Andthat,youknow,asmuchaspeoplefeelthebiteofinflationorfuel,youknow,thestruggleofaspikeintheunemploymentrate,thatitselfisakindofstabilizer.Andsoitseemslikeyoucanalsoseescenarios.Ithink,IthinkyoutaketheexampleofJapan.Um,Japanisacountry.Um,itscarriedatremendousdebtburdenforalong,longtime.Ithasdoneso.Iwouldntsayitsdonesowithgreatsuccess.Ithasbecomelesseconomicallydynamic.Itsmorestagnant.Itsnotasitwasinthe1990s,whenpeopleweretalkingaboutJapantakingovertheworld.Um,butitalsohasthiskindof,youknow,wealthyoldersocietystability.Doyouthinkthatsaphilosophicalscenarioforthefuture?Ithinkyouaskedtwoquestions,andIwanttotreatthem.Yeah.Um,actually,Iknowtheyrerelated.Um,thefirstisabouttheseparationoflivingstandardsthathavebeenrising.Thathasbeentruethroughallhistory.Soallofthesetimes,butwentbeforeWorldWarTwo,thathasbeentrue.Andthebigissueishowpeopledealwitheachother,meaningthatatthepeakofdebt,theempireswerericherthaneverbefore.We,yes,orifyoutakepercapita,onmanymeasures,lifeexpectancy,anymeasuresofwell-being.Andyoudoachartforreallyfromthe1400sintheDarkAges,itwasrelativelyflat.Andsoateverymomentintime,we,asaworld,asasociety,havebeenricherthanbefore,makingyourpoint.Okay,thatdidntpreventWorldWarTwo.Didntpreventthedebtproblems.Didntpreventanyofthosethings,becausethemostimportantthingishowpeopledealwitheachother.Cantheytogetherdealwiththoseproblems?Andbecauserealistically,sowhatifwehadtenpercentdeclineinourlivingstandards,aspartofahealthyadjustment?Imalmostfinishedon,butIwanttogetthisout.So,sothat,thatisthefirstthing—doesntalleviatethedeepproblem,doesntalleviatethefightingforwhocontrols.Andsothatsme.Now,justwhenthatIdidntinterruptyou,pleasedont—okay,Illfinishamanualreply.So—andontheJapanesecase,ordoyouwantmetoanswerthisoneandthengotothejob?Just—justwait,waitontheJapanese.Justonequestiononthat.Dontyouthinkthoughthatthereissome?Igiveyou—takethethirties,theseventies,andtheaftermathofthefinancialcrisisintwothousandandeight.Asweknow,eachaperiodofsomekindofeconomiccrisis,itwasbetter,right?Thethirties,thethirtieswereworsethantheseventies.Andtheseventieswereworsethanthetwothousandandtens.Somaybethingshavestabilizedalittle,alittlebitbecausewevegottenricher.Yeah,ifyouwouldlookatpercapitaincome,lifeexpectancy,anymeasuresofstandardoflivingandwhateveritis,andyouweretosee.Buteven—Imjustsayingeventhefightingrightwasnotasbadintheseventiesasitwasntinthethirties.ThatsallImsaying,Iwouldntreadtoomuchintothat.Okay,okay.Inotherwords,Iwouldsaythisismuchmorelikethethirties.Okay,okay.Foravarietyofreasonshavingtodowiththemeasures,ifyouweretosaytheseverityofthedebt,theseverityoftheinternalconflict.Imean,IlivedthroughtheseandI—so—sosinging,wewereworseoffintheseventies.Ourconflicts,ourdebtisworseoff.Thatstrue.Okay.AndtheUnitedStatesdominanceintheworld,thewar,andtheconflictisworse.Okay,okay.SoIwouldsaythatsobjectivelythecase.Imnottryingtomakeabadcase.Imjusttryingtobeanalytical—just,andmyjobistogetitcorrect.So,sohowabout,howaboutourJapanesefuture?CouldwehaveaJapanesefuture?TheJapanesesituationis—twomain—thanks,veryinteresting.TheJapanesedebtisaninternaldebt.Inthatparticularcase,thewayitwasdealtwithisthatthecentralbankprintedalotofmoneyandbroughtthedebt.Okay,thatshowtheydidit.Andasaresultofthat,theJapaneseyendeclined.Andsotheyhadatremendousappreciationinthevalueofthewealthbecauseofthedepreciationinthevalueofthemoneyandthedebt.Soyes,wecanseesomethinghappeninglikethat.Okay,butwealsohaveaforeignone.Thirdofourdebtisheldbyforeigners.Okay.Soitsadifferentthing.Andso—andweasacountry,youknow,allmoneyowedtobythecountry.So—butyes,andifyouthinkthatthatsagoodoutcome.No,IknowwhatIthink—itsthedeclineoftheBritishempire.IcouldhavethedeclineastheBritishempire—thesamesortofthing.No,Idontthinkitsagoodoutcome.IminterestedinitbecauseinthecaseofJapan,itssortofasustainablestagnationratherthancrisisandcollapse.ButIthinkwhereIwouldagreewithyouisthatthereare,forvariousreasonsthatarebeyondthescopeofthisconversation,JapanesesocietyseemsmorelikelytoacceptadererciationinlivingstandardsthanAmericansociety.Andinthatsense,itprobablyisntamodel.Letmeaskyoualastquestionintheformofacommentaboutmyownoptimismthatyoucanrespondto,right,whichisthatImentionedearlieraboutdebt.Ivelivedmyentirelifeinaworldofpeopleworryingaboutdeficitsanddeficitspending.AndIthinkitiscompletelyreasonabletosay,asyouvesaid,just,justbecausethecrisishasntarriveddoesntmeanthatyouaregoingtohaveaheartattacktomorrow.AndsoItotallyexpecteverythingyouredescribingtohavesignificantnegativeimpactsontheUnitedStates.Atthesametime,IdothinkitsaweirdmomentwheretheUSlooksweak.Ifyoulookatcertainindicators,butYIO,wealsocanlookvery,verystrongininmanyways,right?Justifyoulookatthelasttenfifteenyears,RGDPgrowthhassubstantiallyoutpacedWesternEurope,Canada,peereconomies,right?Westillhavetheworldsmostprofitablecuttingedgetechnologycompanies.Westillhavetheworldsmostcapablemilitary.Andthensocially,andwehavealotofproblems,butarethereotherbigcountriesintheworldthatarebetteratsimulatingimmigrants,thathavehigherbirthrates,thataregeographicallyisolatedfrommajorwarsandrefugestreams,andsoon?Imnotsurethereisabetterbet.SoIguess,ifImlookingforwardfiftyyears,right,isntAmericastill,inthecontextofthewholeworldorder,aplacetohaveacertainkindofconfidencein?Whatdoyoumakethat?Ithinkwecantframeitaslike,IstheUnitedStatesgoingtowinorlose?orIsanythingabadthing?Ithinkweknowwhathealthyis.Thereareonlythreethingsanycountryhastodoinordertobehealthy.Andthisisthroughouthistory.First,educateyourchildrenwell,intermsoftheircapabilities,thequalityoftheirabilitytobeproductive,andtheircivility.Numbertwo,havethemcomeouttoacountryinwhichtheresorderandthatpeopleworktogethertobeproductive,sothatthereisbroadbasedproductivityandprosperity.Andnumberthree,dontgetintoawar,dontgetintoacivilwar,ordontgetintoaninternationalwar.Thatswhatyouhavetodo.Thenyoucouldlookatthefundamentalsofthat.Areweeducatingourchildrenwell,sothattheycanbeproductiveanduncapable,andtheyrecivilwitheachother,thatwehaveacivilpopulation?Dowehaveanenvironmentwherethereisproductivity?Andwecangetalong?Ithinkwehaveterriblecircumstances.IliveinConnecticut,andmywifehelpskidstryingtogetthroughhighschool,thegapsineducation,thegapsinthesethingsandcivilityareourrealproblems.Okay.SoIthinkthatitreallycomestothem.Youknow,itsbasics:Doyouearnmorethanyouspend?Whatisyourincomelike?Whatisyourbalancesheetlike?Thesearebasics,youknowthosebasics.Soifwecanhavethosebasics,Yes,Ilived.IthankGodthatIgrewupintheUnitedStates,because,ohmyGod,itwasunbelievable.Itwastheplacethatanybodyfromanywhereintheworldcouldcomeandtrulybeacitizen.Soithadthatrealmeritocracy.AndIgrewupinalowermiddleclassfamily.Mydadwasajazzmusician.Icouldgotoagoodschool,andIcouldnt—Idontknow—makemyway,okay?AndIthinkofthatcreativityandallthewonderfulthings,broad-basededucation.Amiddleclass—thatwehadamiddleclass,andwehadthosethings.AndsoIveseenthedifference,andright?AndsoIknowwhatthefundamentalsare.AndIlookatmeasures,andImworriedaboutthat.Alright,Radelio,thanksforjoiningme.Thankyouforhavingme.

视频信息 标题: 摧毁你90%收益的陷阱：日内交易的残酷骗局——交易大赛冠军访谈（双语配音） BV号: BV1F4EZ61EAc 时长: 1小时21分07秒（4867秒） UP主: 高维实验室 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频采访交易大赛冠军 Marius（曾以 290% 收益赢得美国投资锦标赛），揭示日内交易陷阱与可持续交易系统的构建。Marius 前四年做日内交易，因情绪消耗巨大、回撤难承受、无法想象自己未来五年仍如此而转向波段。核心观点包括：找到匹配个人特质与弱点的交易风格；利用极紧止损制造数学非对称优势（止损减半胜率并不等比减半）；重仓押注每年 400-500 笔交易中贡献 80% 收益的约 15 笔"异常值"；通过研究基本面、价格结构与成交量筛选标的、识别新兴主题（如量子计算）；以固定单笔风险应对波段行情的多因素驱动。他还谈到 AI 在情绪与行为分析上的辅助作用，以及通过深入理解系统每个环节、消除"意外因素"来化解 90% 的交易心理挣扎。 核心要点 日内交易的陷阱：日内交易情绪消耗巨大，每日波动直接冲击本金，连续亏损难以承受，且难以坚持五年十年，是 Marius 转向波段的根本原因。 匹配个人特质与弱点的系统：每个人优势（如深度研究、拆解复杂问题）弱点不同，应找到放大强项、规避弱点的交易风格，而非照搬他人策略。 紧止损的数学优势：止损从 2 ATR 缩至 1 ATR 甚至 0.5 ATR，胜率不会等比例下降，但期望值可提升数倍，制造非对称的风险回报。 异常值交易驱动收益：每年 400-500 笔交易中约 15 笔异常值贡献 80% 收益，目标是增加高赔率交易出现概率，而非预测哪只股票会爆发。 主题识别与集中持仓：通过研究基本面、价格结构、成交量筛选标的，识别新兴主题（如量子计算集群），并以集中持仓放大收益。 固定单笔风险：波段行情受价格之外多种力量驱动，使用固定单笔风险而非动态风险，才能有效控制回撤、把握异常值。 AI 的应用边界：AI 擅长情绪、行为、新闻叙事分析，不擅长价格行为；可用于加速研究，但不能替代交易逻辑与系统理解。 消除意外化解心理挣扎：深入理解系统每个环节的逻辑、预见连续亏损等异常情况，可消除市场"意外"因素，解决 90% 的心理问题。 视频全文转录 口播原文，由本地 Paraformer/Groq Whisper 转录 + M2.7/LongCat 标点修复。 第1段 Trustme,youcanmakemillionsfromdaytrading.Youcanmakemillionsfromscalping.Youcanmakemoneyfromtrading,tradingoppositiontrading.Whynot?Clearly,youcanmakesomethingaboutfifty-sixhightrades,butthefutureoftradingisanalgorithm.ItsnotevenAI.Thefutureisthehybridbetweenthetruediscretionarytrading.Ithinkwhatmostpeoplethinkbeforetransitioninyouis,maynotspendsomuchtimetryingtomasteryourstrategy,oreverythingisgoinggoing.Go,go,trade.No,itstheopportunitythatotherpeoplesearchfor.Thisisanewstuff,isnewstrategy,butthetrueholygrailis,istomeetthemanwhowantstobethefirstworld-classhybridtrader.MarmariusachievedovertwohundredninetypercentreturnintheUSinvestingchampionship.Thequestionis,canyougetaholdofthattrader?Soeitheryouregoingtobeahealthytrader,oryouknow,yourereallygoingtogodownthehardpath.Thebesttraderoutthereisgoingtoemergefromdiscretionaryminds.ButwiththehelpofAI,thatssecond.Thenewmotherregardstoseeoutliertrade.Howoftenwouldyousay?Areyouseeingthemthere?Yeah,Iputallmyfocus,time,startingandhavingateamandspendingmoneyonresearchtoincreaseourchance.Becausetoday,hebreaksdownthestep-by-stepprocessofhisjourneyandhisgoaltobecomethefirstworld-classhybridtraderutilizingAI.Didheventhistrade?Whatwouldyousayisthehardestthingabouttrading?Understandingthingsoutofthissystem.Youdontneedtooperateinonestyle.Youcancreateanykindofstyleinyourtrade.Youcannotliveinaseventy-ninepercentofyourfather.就一直不推thing.Marriusisgreattohaveyouwithustoday.Iwanttostartthingsoffstraightaway.Iwanttoknowwhyisdaytradingthewrongpathfortraderstotakeright?Soitsablankhere.Um,youknow,Imamortizingmydancefearintrading.AndthefirstfouryearsIwasadaytrader,right?AndIwasoneofthemostseriousguysaboutdaytrading.Probable,哎哎,whyshouldntyouberight?LikeIhadnofirstemotionsabouttradingthroughdaytrading,right?Tryanderror.Imademyfirstmoneyhowtodaytrade.Youknow,atsomepoint.Andum,youknow,youneedtolistentoyourselfandseewherethingsaregoing,becauseum,IstartedtradingbackwhenIwaseighteenyearsold,right?So好,thepersonwhoyouknow,youandthebank,right,yougrowatrader.Yougrowaperson.Soatsomepoint,theremaybesomeconflictinsideofme.Andreally,thesetwothingsneedtobesynced.Isthatagoodpoint?Thatum,youknow,Ireallyenjoythetrading,right?Therearesomanygoodelementsthere.Butyouknow,um,Inoticedthatthereareafewthingsthatwerentclicking,right.Icouldntvisualizemyselffiveortenyearsduringdaytrading.Itwassuchanemotionallydrainingride,stayingwholedayliketheoptionsdanceofit.TheonethingthatIcouldntstall,um,andprobablyitwasbecauseIwasntthebestdaytraderoutthere.Andnotthetruth.Okay.wecangodifferenttothat.嗯，butdomomtheroad是thevolatilityandthinkindetratraatinggies,everydordanthatyouhaveright.呃，it’sadrawonofyourprinchbookspital,right?Becauseyoucloseyourpositionsattheendoftheday.Soeverythingisprincipal,everythingisbackinast.Sowhawhaververthoseyouyouit’sitsmoney,youactuallyown你工作室不想thinklongerthemlikeasrmcredingwhereyouhaveabirthtallli’reright?因为他们five,sixpercentuhdowndayyouaredownweek,butthatdoesn’tregisterrightawaybecauseit’snotactuallythemoneyyouhave.Youhaveknowthemoneyyouhaveisthecastplusthemoney.I’llgitedinthepositions,thedayoftheentry.Sofivedayscanboston.Thismoneycanbewaymorethanitwhenbeforebythenaaterathing,everydroddownwasreredistteredright啊。 第2段 Sothat’swastheconflictforme.Andumprobablybecauseitwasn’tthebestdaytraderoutthere.Ineedtofinethethingsright.Anduhandoneofthethingsthatmademestartconverting,andisayiwasreallyobjessed.Ididn’twanttohearhethingaboutabouttraingtrading.Anythingaboutthepositiontrading.I’mdivingyoulike.Andirememberbyone,twothousandandtwentywheniwasseeingthingsexplode,anditwasagreatmarket啊，一楼啊forforallsortsoftrading,rightmainreversionofgoinglong,likethingsexploded发子。 第3段 Umandiwasrememberseeingthat,thatyouknow,嗯，youknow,havingdatetradingentryinsomestocks,right?Likeifijustwentonnotsock,whatwrtenenedputmystopbreakeventhenextdayandjustwentonvgeationfor不玩，忙子completelyofthechargerightwiththatentry.Andthestockexplodingtwoonehundredpersontothreehundredperson.Stufflikethathappenedsomuchsiblytobackinintheday是吧。Iwakeup,mademoremoney,thenbttlelinkwithaday,bitcheverysingleday.Sohere’sthethingislike,umthebeautifulthingaboutthemarketisyoudon’tneedtochangewhoyouare.Youneedtofindthestylethatreallyelevatesthestrengthofyouorright.Andheisisagainstyourweaknesses.Right?So,trustme,youcanmakemillionfromdaytrading.Youcanmakemilanksfromscalping.Youcanmakemillifromtratratratradingtratrainof,right?So,well,probabdotofeityourpersonality.So,well,well,probablywwouldn’tbethebesttratradingoutthere.Andiwasn’tright,whateverstrengthofdaytradinging,right?Soorwhatwhat’remakeweaknesses,right?Soinoticeasaperson,that’showeveryoneshouldthinkofit.Igotothefirstprinciplesofwhoyouareasaperson.Soformyself,right.Sowhatoutsideoftrading,iwasmakingmanymistakes,ifistartedthem,youknow,mymistake,justofanygoodthingimademoreandmoreinlife,right?Right?Iwasn’tthatpreciseinmylife.Iwasn’tthataccurateinmylife来的呃，howthebigeagleinmylifeaswell.Probablyiwasn’tthatsmart.I’mnotthatsmartofaguyfasttoreactguy.I’mnotthatkindofagoodrightthatthatreallyadjustquicklyinlife.Buttheseweremyweaknesses.Whatwormerstrenrenks,ThoughImreallygoodatunderstandingcomplexliveproblems.Alright,really…Um,Ididdeepdives,findingthestring.Youknow,Imfoldingit.Imunderstandinghowtoeliminatenoise.Uh,seeaboastamountofthat.Andunderstanding,youknow,uh,theyunderlyingmeaningsfromit.Thatsaquiet.Itneeded…forlongerthantrading.Andmyweaknesses,right,mygonna…mistakes,thewayImoperating.Now,hello,Icandofivethantwentyconsecutivelosingmistakes.AndIcanlosetwentyyears,right?Butsincemysystemisbasedonsymmetryasaswingtrader,momentumtrading,right?Whynotlearncanmakemebackfifty,sixty,eightytimes,tenhundredtimes,youknow,backintheextremeoutstrength.Soallmymistakesare…youknow,uh,Icanmakebackallmymistakes.Icanmaketotalmistakesofstabilityrewarded.Soyouseeitsaboutyoujustyoudoisfindingstylereally,reallysuitsyou,understandingwhatareyourstrengths,yourtruthandstrengthandyourweaknesses?Anddontmy…youjuststartedtoadjustthiswithasystem,thatshowyoubecomeinalist…SoIeverbecomeinaleaddaytrader?No,myresultsweregreat.ThatswhereIraisedmyfirstprofitability,alright.ButasIadjusted,Ilearnedtoacceptmyselfandwhatwherewasthattruestrengthandelevatethemthroughthesystemandhadagainstmyweaknesses?Thatswherethingsstarted.Youcrazy.Thingsstartedhappening,right?Yes,youcandoeverything,youcanstillitasasmuchasyouwant.Alright,justtrytolistentoyourself.Thatstheanswer.Whatwasthereflection?Foryouthere?Whatmayyoudothatreflection?Atonepoint,youwouldneverassumedorlookedatswingtrading,oppositiontradingexactly.Whatwasthereacatalyst?Yeah.Uh,notarealizequestion.SoasIsaid,Icouldntstomachthedrawdown,right,right,likethevolatilitywasgetting…Uh,youknow,anotherhadthiswasthe…readofme,notbeingthegreatesttrade…outthere,right?Um…Icouldntseemyselfhavingafamiliar…causeIwasrememberingbackinthosedaysabouttheoutcomewouldhaveparteffectontheday.SolikeIcouldntimaginemyself,youknow,anditjust…thatsjustmeright,havingafamily.Andyouknow,havingaboutthat,yourehavingthatkindofvolatility.Uh,thatskindof…thatskindofpressure,thatkindof…youknow,aprecision.Uh,andthosearesaid,said…whenIsawwhathappened,doesnt…doesnt…itdoesntneedsomuch…youknow,time,youdontneedtooverdoit.Youcandolessthings,butstillprofitmore.Andthenitcameto…andlike,whataremystrengths?As…whataremy…whataremyweaknesses?Andthenyouknow,itwasaprocess,astep-by-stepprocessoftransition,Igo,right?Andthatsreallyimportant,right.Uh,reallyIthinka…IthinkI…IthinkIgotto…board…people,youknow,wehavemadethehundredofthousandfrommillion…onstheyhavemade…Andthey,theysay,Ivemademillions,dothat,right?No,thisisdogma.Andhowdoesthatwork?Tryitasastepdeletiontowhoyouare.Allright,andfindthesystemthatchoosesyou.嗯，你老板的瓜达里斯，thistwocastleiswheretheperformance.IcouldntstoplikeIcouldntwitnessmyselffive,tenyearsdoingthat.Andsoyouknow,seeingthatIcouldmakethesameamountofmoneywithdoingclasses.Um,thesewerethemainconsiderations.Onethingyoumentionedaswellisthatyougoformoreasymmetricinyourtrading,soyoureabletoriskoneRtogetten,oneRtogettwenty,oneRtogetthirty.Sohavingsuchhigherreward-to-riskratios,wasthatquiteanadjustmenttogetusedtocomparedtodaytrading?Becauseassomeonewhousedtoscalp,andthentransitiontoswingtradingmyself—andImbynomeansanactivetrader,orasactiveasIprobablyshouldbeifIwaslookingtoreallyscalemytrading—butIrememberitbeinghardtogetusedtoessentiallyscaling.Anddaytrading,Iwasinandoutveryquickly.AndthenwhenIcametoswingtrading,Ihadtostarttrustingtheanalysis,andstarttradingthethesistoplayoutlongterm.AndIhadtobeabletogetusedtoholdingthesetrades,evenwhentheywouldpullbackandhavethatcontinuation.Whatwasitlikeforyouinthattransition?Yeah,soyeah,itwasntstepbystepprocess,butIstillusemydaytradingtactics.Why?Havingum,Imstilldoingthebuys,andtheweightofmystopsandtheirrisksarethesamewayasIwasdoingbackindaytrading,right?Sothewaytodothatisactually,youknow,protectyourselfearly.Sowhenyoureinaposition,right,andyoubuyabreakout,thesetting,Ishoulddoitstop.Allright,thenletssayonedaylaterortwodayslater.嗯,itsalreadyfiveorsixhours,allright,youcanmoveyourstoptobreakeven.Thenitsarisk-freetrade.Ofcourse,yes,gapdownscanhappen,right.Butinthemarket,inthelongterm,right,uh,thelargenumbers,youcanhavegapdowns.Likethatsthebiggestriskthatpeopletheydreamof.Sayyoucanhavethesegapdowns.Thatsabigrisk,likeyouwouldhavegottenburned.Soallthis,youknow,kindofhandsoutattheendoftheday.Soifyourerisk-free,thenandIsellthem,thenyoucanstomachalotofvolatility.Andothersaid,itsnotseemsyourmostofyourmoney.Itmakesbetweenyourmoney,marketsmoney.Um,youdonttreatthemmostyours,soyoucantrustthemarketsrandomnessinorderforthatoutliertohit.Butofcourse,therearemorenuancesaroundwhyIfocusonthesentiment.呃,andIusereally,reallytightstops.SoIwentback,Imstarted.Actually,youknow,thereasonthatIwantedtousethatstopstrategy,right,isbecauseIhadthismemory,Ihadtheskillsasatradertodothem.Uh,butalsowhatwetalkaboutlong-termtrading,whatmattersmoreistohavenicepositions,right?Likeyouhavetobediversifiedenoughinordertoavoidcompany-specificrisks.Soyoucanhaveasixtypercentpositiononthestock.Right?Becauseyouletjustoneoutvery…ventyourdeck,yardmonthsofyourjourney.Soyouneedtobediversifiedenoughtoavoidthiskindofrisk,butconcentrateenoughfortheoutcometohappen.AndsowhatIwantedinorderforthatbreakeventomakesenseandbestress-freementally.Ineedtohaveareallybigpositionrighton.WheneverIbuyabreak,Idontneedtoputtheminright.AndIwanttohaveabigpositionrightnow,soIcanput…aboutbreakevenandknowabouttheyen,right?Sotheonlywaytodothatwaswithextremelytightstops.AndIalsowasnt…becauseIwascurious,right?Like,you…forus,cemetery,youhuntforextremely,youworktorisk.Butthatcomesattheexpenseofwinrate.嗯,right.SoaquestionthatIalwayshad,youknow,backinthedayswas:howmuch…canIyet?Andistherelationshipoftheweightofstopswithawinratekindoflinear?说明那个。 ...

前高盛分析师 Codie Sanchez 总结 10 条财富构建思维：风险预算、OPX、声誉、困难入口、工作时长、合伙制与场外交易。含完整中英双语逐段转录。

视频信息 标题: 付鹏6.7直播：预测AI闪崩后聊聊当前市场"虹吸效应" BV号: BV1vnE46EEG1 时长: 46分10秒（2770秒） 作者: 大咖观点库 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频延续付鹏此前关于吃鸡缩圈、吸星大法的分析框架，系统阐述当前市场虹吸效应的形成逻辑与演变路径。核心论点认为，2008年至2021年间的全球流动性宽松为技术革命提供了培育土壤，但自2021年下半年起流动性逐步收紧，市场开始进入剥洋葱式缩圈阶段。AI技术确定性确立后，资金持续向核心资产集中，形成反身性循环——越确定越被买入，杠杆越堆越高，脆弱性随之累积。2024年7月英伟达的闪崩正是这种脆弱性的触发点。付鹏指出，当前全球市场已不分国界，仅按AI含量分为含AI量与不含AI量两类，被虹吸者逐渐边缘化。他强调，市场分化是结构性而非总量性的，投资者需紧盯反身性触发点与脆弱性累积量，而非追逐单一热点。 核心要点 结构性分化：市场本质是极度的结构化，旧生产关系（房地产、消费、白酒）与新生产力（AI、新能源、芯片）之间存在显著分化，非总量行情。 流动性收缩P/Q/G三维框架：流动性分析需关注水温（利率）、水量（总量）和水压分布（结构），三者共同决定市场走向。 反身性陷阱：确定性越强→资金越集中→杠杆越高→脆弱性越大，好资产叠加高杠杆会产生系统性风险。 剥洋葱逻辑：2021年至今市场持续缩圈，从外围垃圾资产到确定性核心层层剥离，当前连核心资产本身也开始出现夸张化倾向。 虹吸效应：流动性有限时，大鱼入场会吸干小鱼，资金向AI核心资产集中，未持仓者首当其冲承受压力。 临界点观察：老法师的价值在于观察反身性触发的临界点与脆弱性累积程度，而非预测短期涨跌。 历史镜鉴：当前行情与2021-2022年极为相似，当时英伟达跌70%后完成证伪与华丽转身，核心在于能否穿越去伪存真阶段。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M2.7 标点修复。 第1段 那为什么今天要开这个直播呢？相信大家应该都留意到，副总最近发的一篇文章啊，就是有关于吃鸡缩圈、吸星大法这一篇。我就简单讲了讲这个关键词啊。那其实我看到就是，您也是列举了就是当初2021年的那个案例。那您觉得说就是目前这种情况，它的一个形成的原因是什么呢？或者说给大家展开讲一讲。 其实本质上来讲，就是我们之前讲的一个大的框架。就是说，在差不多过去的小十年的时间里，我们全球正在经历这种结构性的剧变。这场剧变它一定是以生产力革命为核心的，但是它还没有完全的扩散到生产关系上，也就是到各行各业上去。这就会造成市场实际上是一种极度的结构化的。这种结构化它本质上来讲就是说，这个叫旧的生产关系，其实还在，它表现为传统的所谓的宏观吧理论上。 第2段 但是同时你可以发现科技进步正在行行向荣，就是新的技术，尤其是到了20年之后，这个技术已经基本上都确定下来了，是人工智能。这就导致了一种大的虹吸效应。 所以说，实际上那个日记中可能很多人觉得，实际上那个日记中呢，可能很多人看完以后只是认为说，我单纯的在描述比如说今年的这种情况。实际上呢，因为日记我写了5000字，对吧？那天晚上其实太晚了，我没完全的写完，因为完全写完了的话就开张了。如果完全写完的话，整个这个大的吃鸡缩圈，实际上是从这个2022年就已经开始了。你可以理解，从2022年到现在为止，就跟我们剥那个洋葱一样，它其实是先剥的是洋葱的外层，然后一层层的剥到了里头的这个芯。那么当前呢，用我话说，只是这个芯里头又在剥，这一层层的在往里这个剥。 第3段 所以整个这个大的吃鸡缩圈的这个背景呢，我先跟大家陈述一下。就是2021年、22年我们开始这个大的这个叫这个往里缩。那么这个所谓的缩券呢，实际上你可以理解就是红吸。因为所有的资金也好，投资的眼光也好，目光也好，或者叫未来也好，都放在了这个生产力上。而那个阶段中呢，22年我们杀完那波估值，到22年的年底，到23年的年初，实际上以这个当时的ChatGPT为核心，我们的人工智能的这条主线，就洋葱里边的这个这个核心的洋葱已经浮现出来了。这第一波的这个波频就已经在第一波的这个波皮就已经在21年到22年算是顺利的这个完成了。 实际上，在那波的这个我说洋葱皮的波的过程中，它一定要有一个，其实我在日记中大概跟大家描述的，我说这个过程中，它一定要有一个先决条件。 第4段 这个先决条件一定是跟钱有关系的。我说任何的创新也好，是需要资金的。就好像马上大家可能看到SpaceX、Anthropic、OpenAI都要上市，所谓的IP融资。其实你可以简单理解，任何的技术进步都是需要潜力的，无论是这个钱来自于一级市场还是来自于二级市场。任何的创新都是需要资金的，所以流动性宽松的一种环境，实际上是对于培养、培养创新是有利的。 所以从08年一直到我们说2021年，我们整个大的流动性环境，本质上是在15年、16年就开始收了，但是中间又赶上了个2020年疫情，所以一下子使得我们无论是从财政端上还是从央行端上，都看到全球流动性大概在2021年达到了一个顶峰。 所以，如果我们把这个时间周期看一下，是08年到2021年，那这个过程中就属于典型的流动性的宽松，财政的宽松，去给予我们这个一个的宽松，去给予我们一个呵护的土壤，让全球完成齿轮的转向，完成生产力的诞生，完成生产关系的一种调整。 第5段 所以说到2021年、2022年，当技术演变到这个阶段中了以后，我们说宽松的流动性开始逐渐逐渐的退出，它是一个逐渐的过程，它不是一下子的。所以这种流动性开始重景的过程中，它就出现了这个我们说缩圈吃鸡。为什么用吃鸡缩圈呢？因为打游戏，大家可能对吧，打这个对打过吃鸡游戏的，打过吃鸡游戏的他就会能明白。跑独吃鸡缩圈，我刚才举例子这个剥洋葱，其实也是这个逻辑，对吧。然后这个剥洋葱也是这个逻辑。 而且呢，2021年到22年呢，因为我当时发过一个微博，其实去讲过这个大的缩圈的一个路径，当时不知道有多少人看得懂。第一，其实那张图里第一讲了市场里边的，就微观里的缩圈，其实讲了产业上的缩圈。你其实仔细看看，那产业的外围就那个吃鸡跑犊的图里，那个外围其实全是旧生产关系，什么房地产对吧，什么消费，什么白酒，什么之类的。 第6段 那些外圈都是旧生长，那些外圈都是旧生产关系。然后那个里圈呢，你看包括了新能源呀，然后再往里缩，最后那个圈点就是芯片。其实这就告诉你了未来的生产力的一个方向。所以那个图呢，不光是当时这个微观市场上这个21年、22年的一个跑度缩圈，其实呢，它也蕴含了我们整个大的这种生产力的一个这个变革的一个产生，他也需要搜圈。 实际上你看，现在其实不是说光那一次，其实那一次搜圈跑毒的时候这个词对吧？搜圈跑毒，对对对，游戏是这么说的，是是是。那次的搜圈跑毒中间呢，你会发现呢，这个当时普通的老百姓，普通投资者，他当时就有过跟现在一模一样的困惑。他说为什么感觉这个指数在涨，股市在涨，我手里的票怎么没涨，没反应，没动静？ 第7段 甚至他会有一种感觉说，为什么只有那几只在涨，我们的都在跌。他会有那种感觉。你看，是不是跟现在这情景一模一样？因为他是个吃鸡跑犊，他是个结构性，他不是一个总量。总量是必须要扩散到这个新的生产关系能够占GDP的主导的时候，他才能成为总量。 所以，实际上你可以理解，一直到今天为止，我们其实都是一种结构，都是一种结构。所以这里边，其实当然，因为你知道，大家希望能够变成，因为没有任何人希望自己是那个叫被落在毒圈外面的，叫总量收缩、结构性被优化掉的那一代人，对吧？每个人都希望能够在总量上去沾沾光。但是呢，用我话说，你得清晰的有所认知，它其实就是个总的生产关系新的生产关系产生。那么技术的进步，使得我们市场出现的这种结构，全球实际上不光是一个国家，它实际上全球都在缩。 第8段 缩到这两年，咱说实话，都已经变成哪还分什么国界对吧？很多人可能会讲说日本的股市、韩国的股市对吧，台湾地区的等等。大家会去讲很多这种这个叫故事对吧？其实没有意义。现在呢，全世界只分为寒AI量，就按AI量寒来进行这个自然化，别叫寒的和不寒的。不寒的就是被摔下来了。寒的呢就在里头，寒的多的就在最里头。还有的就是这个叫，因为大的环境它一定要有嘛，就是流动性的收缩。流动性收缩其实从某种程度上叫什么你知道吧？趣味纯真。就你玩健保游戏的时候，是不是就是趣味纯真专家一介定拿小春帮当一枪，把那个纯真专家一介定拿小春帮当一敲，把那个验品给砸掉。 其实流动性宽松的时候，它实际上是真假难辨，而且越假的搞不好就越疯狂。 第9段 所以你看在2020年、2021年，如果你去看疫情后，应该是流动性的高超，数据上应该是联储的资产费外表是最大的，政府财政赤字展GDP比重是最大的，就是这些所有从货币端、财政端上来反应宽松的这些所有要素都是最大的。而且呢，在这个我们说在这个水，也就是我们讲的这个所谓的流动性上，这个普通的人呢，他有个错误的认知。他的理解呢，就是简单的加息降息。这个其实我之前讲过，他最简单一种方法就是水，就跟那浴缸一样。他除了水温的高和热，那也就是我们讲的这个叫利率的高和低。那水温还分层呢，水下边很热，上边很凉，或者下边很热，上边很凉，对吧？这水层也不一样。第二，游泳池还有个总量呢，对吧？这游泳池你水是放了半米的深度，还是放了两米的深度，那答案也不一样。 第10段 第三呢，还有个叫分布。你记得你小时候游过泳，那个游泳池，它是一般都是个底，是个黄坡。它这边是一米，嗯，对，坡，它这边是一米，这边变成一米多两米。这个坡呢是什么意思呢？就是说两吨水放在不同的这个斜度坡里边，它的压力是不一样的。它左侧的右侧深的两米的水压就大，那一米呢，它压力就小。这个是什么意思呢？就是分布，它水里边还有一个压力的不同分布，它不是个均衡的。 所以说呢，这个在教科书里呢，它是在研究这个流动性的时候，它其实是三个变量，水温、水温分层，然后水量，然后水量里面的结构性的这个分布。所以它实际上是P、Q、G三个维度。 所以说呢，你知道在这个过程中，为什么其实不光是咱们这次写的日记了，其实今年就写了两个两篇长文对吧？ 第11段 一个是一月份给大家解释了这个凯伦沃什的保守主义、美联储回归保守主义，到底什么意思？因为大部分人他理解不了什么叫做短端降息、长期缩表，它到底啥意思？因为对于很多人的理解是不是降息就是类似宽松，其实不是。他对P、Q、G的理解是不够的。这块实际上教科书里其实都有，但有一说一，但是叫大部分人这个老师们，其实只会按照课本去教，但是呢，这个叫老师们自己不干市场一线，所以他对这个东西怎么去理解，怎么去应用，他其实是不明白的。他实际上不愿意。 所以说呢，这就咱就反正就翻来覆去的，又把这些老生常谈跟大家去唠一唠。所以当时，我很详细的在一月份跟大家解释过，哎呀，这个东西到底啥意思。他其实是告诉你类似于08年之后，这种激进的政策都要全面的去退出了。 第12段 实际上从2021年的下半年就已经开始在退了，它只不过是呢，在这个过程中呢，它是先把水温升上来，然后慢慢的开始缩表缩总量，然后一层层的再往下推。那就剥洋葱吧，它不是一下子让这个洋葱心露出来，它是一点点剥。所以它把洋葱皮一点点剥。所以你在2021年的时候，应该看到是最疯狂的垃圾资产，因为这个皮，洋葱皮最外头，确实就是要丢掉的东西，是垃圾嘛，它是要丢掉的对吧？一般来讲就是我们说叫叫这个趣味存珍，就是水多的时候，到底谁是真的假的，看不出来的。 所以你 know，水多的时候，那个妖孽是会横生的。就是垃圾资产会飞到天上，混水摸鱼，对。然后一旦潮水，就是那句话，潮水退去，才知道谁穿裤子了，嗯，对吧？然后呢，一样的就是水退去的时候，你才知道啊里边谁是真的，谁是假的。 第13段 所以他每一波都要去。 所以当年呢，你像有一堆那种什么炒空气的空气壁的，炒垃圾壁的，炒什么炒元宇宙的，炒元宇宙的，炒咪咪的，然后炒什么nfd，字画的，嗯，然后还就是什么垃圾股狂欢的那时候对吧？都有。就是那个时候，其实大家并不知道我们说这个叫去伪纯真以后，谁是那个真吧？真正那个真去掉是22年，22年美股跌下来，英伟达，然后当时的木头结，这都跌掉了以后，他在去伪纯真，大家才发现，哦，谁是那个真的，洋葱里边谁是真的。那么假的其实就去掉了。 ...

视频信息 标题：研报里的维持买入：券商研报从来不说卖出，你要学会读懂潜台词 BV号：BV1oi5c6qEnY 时长：36分32秒（2192秒） 作者：晓玉说 发布于：2026-06-02 原始链接：B站视频 视频摘要 本集视频由晓玉说制作，深入解析券商研报中的"潜台词"现象。作者指出券商研报几乎从不说"卖出"，投资者需要学会从研报的用词、评级、目标价等细节中读懂真实判断。内容涵盖研报评级体系的秘密、目标价的计算逻辑、风险提示的真实含义，以及如何独立判断券商推荐的有效性。 核心要点 券商从不轻易给"卖出"评级：由于利益冲突（券商研究所收入来自买方分仓佣金），给出"卖出"评级会得罪上市公司和买方客户，导致收入受影响。因此研报中"中性"、“中性偏弱"等往往就是事实上的看空。 “维持买入"的真实含义：首次覆盖给"买入"容易，但维持"买入"不代表继续看好——可能只是没有动力改变评级。投资者应关注研报内容的边际变化，而非仅看评级标题。 目标价是如何算出来的：券商目标价通常基于DCF折现、PE倍数、市盈率相对估值等方法，但模型假设往往乐观。目标价更多是营销意义而非实际操作依据。 风险提示中的秘密：研报末尾的风险提示往往比正文更重要——它会列出可能被忽略的风险点，包括政策风险、行业天花板、公司治理问题等。真正有价值的风险提示说明研报在认真分析。 独立判断比依赖研报更重要：券商研报是信息来源而非投资建议。投资者应将研报作为数据参考，结合自己的分析框架做出判断，不能盲目跟随券商评级操作。 视频全文转录 口播原文，逐段引用格式。 如果我告诉你，在金融圈的潜规则里，你每天看到的"维持买入"这四个字，翻译过来可能其实是"赶紧跑路”，你敢相信吗？大家好，我是小玉。今天我们来拆穿一个在资本市场里横行了几十年的公开秘密——券商研报的"黑话"体系。 不知道你有没有遇到过这样的情况：你手里拿着一只股票，看着它阴跌不止，心里慌得不行。结果一打开行情软件，知名券商的新鲜研报刚刚出炉，白纸黑字写着"业绩符合预期，维持买入评级，目标价看涨50%"。于是你咬咬牙，不仅没割肉，反而选择继续补仓。结果呢，这只股票就像没有刹车一样继续往下探底，最后把你牢牢地套在半山腰。你当时一定很纳闷：这些年薪百万、毕业于清华北大、常青藤的顶尖行业分析师，难道智商还不如隔壁老王吗？为什么他们总是睁着眼睛说瞎话？难道他们就真的看不见公司基本面已经变坏了吗？ 其实你可能真的误会他们了。分析师们不仅智商极高，而且他们早就把真实的风险写在了研报里，只不过他们是用了一种只有圈内人才能听懂的"加密语言”。 在这个庞大的金融名利场里，有一条铁律是从来不会明说的，那就是：券商研报几乎永远不会直接写"卖出"这两个字。这不是我的凭空猜测，我们用最权威的数据来说话。根据权威数据平台数据宝和证券时报此前的系统性统计，在过往中国证券市场的数十万份券商研究报告中，给出"买入"和"增持"评级的研报占比高达85.5%以上，其中给出"中性"评级的研报只有大约14%，而最扎眼的"卖出"评级，你猜占比有多少？竟然只有不到0.5%。换句话说，在1000份研报里，你可能连4份写着"卖出"的报告都找不到，这难道是因为资本市场上的几千家上市公司个个都是绝世好公司，没有一家会走下坡路，没有一家会爆雷吗？这显然是不可能的。那么到底是什么力量硬生生的抹去了这本该存在的卖出选项？在这份动辄几十页、充斥着各种高深财务模型和行业术语的研报背后，又隐藏着怎样一条错综复杂的利益链条？今天这期视频，小玉就带你彻底扒开券商研究所的遮羞布，教你如何用一套"金融黑话解码器"读懂那些年薪百万的分析师们通过"维持买入"这四个字悄悄传递给你的自救信号。建议你先点赞收藏，因为今天聊的内容可能会触动不少业内人士的蛋糕，随时有被下架的风险。看完这期视频，你以后看研报就再也不会傻傻的跟着当接盘侠了。 要看懂研报的潜台词，我们必须先弄明白一个最底层的问题：券商研究所到底是靠什么赚钱的？很多人可能会觉得，券商分析师写研报不就是为了服务我们这些普通股民，给我们提供投资建议的吗？如果你这么想，那你就太天真了。在金融行业里，券商被称为卖方，这里的"卖"并不是说他们直接把研究报告卖给散户，因为现在的研报你几乎在各大平台上都能免费或者极低成本的读到。他们真正卖的其实是交易通道和增值服务，而买这些服务的，也就是所谓的买方，主要是指公募基金、私募基金、保险资管等手握百亿千亿资金的机构投资者。买方机构在进行买卖股票时会通过券商的交易通道进行，因为交易资金量极其庞大，由此产生的手续费在业内有一个专有名词，叫做分仓佣金，这就是卖方研究所最核心的生命线。公募基金经理每年会根据券商分析师提供服务的质量、深度甚至路演的勤奋程度来决定把多少交易量分给这家券商，并由此给分析师进行投票。在这样一个看似简单的商业闭环里，其实夹杂着三方势力极其微妙的博弈：券商分析师、买方基金经理以及作为研究对象的上市公司。而这三方形成了一个在利益上互相制约却又极其脆弱的铁三角。在这条链条上，分析师如果敢公开喊"卖出"，无异于在自己端着的饭碗里下毒。 我们首先来看分析师和上市公司之间的相爱相杀的关系。作为一名卖方分析师，你要写出一份有深度、有独家信息的深度研究报告，最核心的源泉是什么？不是你在电脑前拉的Excel表格，也不是你用的那些复杂的量化公式，而是第一手信息。这些信息从哪里来？必须来自实地调研。你需要去上市公司的厂房看生产线，需要和公司的董事长、董秘、财务总监坐在一起开会，探听他们对下季度订单的预期、新产品的研发进度。但是你想想看，如果你上周刚写了一篇报告，把这家上市公司骂得体无完肤，甚至给出了"卖出"评级，这周你给这家公司的董秘打电话说：“老师，我们下周想带几个百亿基金经理去你们厂里调研一下，您看方便安排吗？“你觉得董秘会怎么对你？他们不仅不会接待你，甚至会直接把你拉入黑名单，拒绝你参加他们的任何电话会议，甚至直接向你的领导投诉。在金融圈里，这不叫客观中立，这叫砸人饭碗。一旦你被某家行业龙头企业拉黑，你就再也无法获取最前沿的信息，而没有了第一手信息，你在买方基金经理眼里就失去了价值，你的佣金派点就会归零，你在行业里也就无法立足了。所以，为了维持和上市公司管理层的良好关系确保自己信息渠道的畅通。分析师也必须报喜不报忧。这还不是最致命的。券商作为一个综合性金融机构，除了研究所，还有一个更赚钱的部门，叫做投行部。投行部是干什么的？是帮企业做IPO上市、再融资、定向增发、发行债券，或者做大型资产重组的。这些业务的利润空间极大，一个单子可能就是几千万甚至上亿的通道费和承销费。而这些需要融资的企业，恰恰就是分析师笔下的上市公司。你试想一下，券商的投行部正在辛辛苦苦、求爷爷告奶奶地去公关某家百亿市值的科技企业，希望能拿下他们下一次定向增发的承销权。结果，自家研究所的某位年轻气盛的分析师洋洋洒洒写了一篇深度报告，直接给这家企业打了个卖出标签，痛批他们管理层无能、技术落后、财务注水。如果你是这家公司的老板，你还会把这个价值上千万的投行业务交给这家券商吗？你一定会暴跳如雷，直接终止合作。在很多老牌券商里，投行部的研究所虽然在合规上有一道所谓的隔离墙进行隔离，但在实际的利益驱动下，这堵墙往往是透光的。分析师如果因为一篇看空报告导致公司丢了数千万的投行单子，那他在公司内部可能会被领导直接约谈。为了合规和不丢饭碗，分析师在动笔之前，就已经在心里默默地把所有负面词汇过滤掉了。接下来，我们再看看分析师和买方基金经理之间的利益博弈。这是最有趣也最不为人知的一层。很多人觉得，基金经理作为专业投资者，肯定希望听到真话。如果一只股票真的要跌了，分析师提前警告他们卖出，他们难道不应该感激涕零吗？真相恰恰相反。如果分析师突然给某只股票下了卖出评级最想骂人的往往不是上市公司，而是那些手握重仓的公务基金经理。你想一想，公务基金的仓位通常是非常重的，而且他们的体量巨大，建仓或者减仓往往需要几个星期甚至几个月的时间。如果某家明星公司有很多大基金共同持股，这时候如果有一位在业内极具影响力的卖方首席分析师突然跳出来，发了一份看空言报，高调宣布给这只股票卖出评级，市场会发生什么？散户会恐慌，其他机构也会跟风，股价可能会瞬间出现砸盘甚至跌停。但是那些持有几亿甚至几十亿这只股票的大基金经理们，他们根本来不及跑，他们只能眼睁睁地看着自己的净值在一夜之间大幅缩水，在业绩排名中一落千丈。这时候基金经理不会觉得这个分析师专业客观，他们只会觉得背刺自己，是在故意跟自己作对。结果是什么？基金经理会直接取消这家券商的佣金分仓，甚至联合其他同行一起抵制这位分析师。在买方考核卖方的机制里，只要有几个百亿级基金经理给你打差评，你在下一年度的新财富评选里就彻底无缘了。在这个游戏规则里，新财富最佳分析师榜单的投票权重是跟买方基金经理管理的资金规模直接挂钩的。也就是说，一个管理着500亿资金的明星基金经理，他手里的一张选票，其份量可能相当于几十个管理着几亿资金的小基金经理。这就导致了一个非常微妙的现象：卖方分析师为了拉票，必须使出浑身解数去讨好这些买方大厂。有时候分析师甚至会退化成基金经理的私人生活助理，帮他们订机票、接送小孩、安排高档餐厅。而在专业研究层面，如果买方大户手里重仓了某只股票，分析师在写这只股票的研报时就必须格外小心，绝对不能在他们出完货之前去砸盘。绝对不能在他们出完货之前去砸盘，所以去维护买方手里的持仓是分析师最理性的职业选择。他们绝对不能在买方还没有跑路之前就把锅给砸了。那么他们是怎么妥协的呢？这就是我们今天要讲的核心——维持买入背后的黑化密码。现在请拿出你的笔记本，我们来揭晓这套流传于金融圈的言报黑化对照表。第一集：维持买入评级但目标价悄悄下调。这是券商分析师最常用也最经典的一种温和畅空方式。你在手机软件里看到标题可能写着"某某公司一级报点评：短期承压不改长期向好，维持买入评级”，你一看"维持买入”，太好了，心里踏实了。但是你如果往下滑去仔细看研报正文里那个小小的目标价，比如在之前某只被疯狂炒作的A股电商公司的身上，或者某只扑克牌龙头企业身上，就上演过非常具有戏剧性的一幕：分析师在长达半年的时间里始终在报告的评级栏里写着"增持"或"买入"，但是在同期的研报里他们给出的目标价却在悄悄的坐过山车——从最初的每股超65元一路下调到45元、35元，最后调低到了27元出头，下调幅度超过了50%。你看，在评级上他们依然在坚守"买入"的底线，但是在具体的价格预测上他们已经把这家公司的价值砍去了一半。这就是分析师在向你暗度陈仓——老铁，我碍于关系和公司的面子不能直接把"买入"改成"卖出"，但我已经用最直白的数据告诉你了：这公司现在价值已经折半，别再傻傻的守着高位的幻想了。如果你看到一份言报一边在呐喊"买入"一边却在大幅下调目标价，这在统计学上其实是一个非常强烈的看空信号。第二集。增持和中性在大部分券商的评级体系里通常分为四个档次：买入、增持、中性、卖出。但在实际的操作中，这四个档次的含义早就已经发生了严重的飘移。在分析师眼里，买入其实只代表中性，意思就是这只股票大概率能跟上大盘的涨幅，如果你手里有可以继续拿着，但也别指望它能带你报复。而增持在很多时候的真实潜台词其实是轻度看空或建议逢高减仓。为什么？因为在机构的语境里，增持意味着建议机构投资者将这只股票在持仓组合中的比例提高，但如果分析师对一只本来就该是重仓股的龙头给出了增持而非买入，其实说明在他们心里这只股票已经失去了超额收益的吸引力。至于中性评级，那在黑化体系里就是百分之百毫无疑问的卖出信号了。前面我们提到，在过往数十万份研报里，中性评级的占比只有14%左右，为什么给中性也这么抠门？因为中性就意味着分析师认为这只股票未来可能要跑输大盘或者面临较大的下行风险，给出一只股票中性评级，在圈内人眼里已经无异于给这家公司发了一张警示单。 已经无异于给这家公司发了一张警示单。如果连中信都懒得给，直接在言报里消失了，那意味着什么呢？这就引出了第三级：停止覆盖或者暂无评级。这也是一种极度微妙的冷暴力。有一句话说的好：比恨更可怕的是冷漠。在资本市场上，如果一家公司曾经是机构的座上宾，言报满天飞，但当它突然爆雷，比如出现了重大债务违约或者财务造假被立案调查时，你往往会发现一个奇特的现象：所有的券商研究所在一夜之间全部集体失声了，没有一家券商会跳出来专门写一份言报说因为这家公司爆雷了，我们现在把评级下调为"卖出"，他们只会默默的神不知鬼不觉的把这家公司从自己的研究数据库里删掉。这种沉默的大多数就是最危险的信号。当你发现曾经每个月都有两三篇研报跟踪的一只股票，突然连续两三个季度没有任何一家券商为它写只言片语的时候，千万不要以为是分析师们忙忘了，他们是在用沉默保护自己，同时也向市场发出了最强烈的警告：这家公司已经失去研究价值了，我们连粉饰太平的力气都没有了，你自求多福吧。 第四集，盈利预测的打脸修正案。这也是研报里非常常见但也极易被散户忽视的财务漏洞。根据历史监管和数据统计，分析师对上市公司每年的盈利预测往往在年初的时候都会给的极高，充满了乐观的泡沫。就以一些上市公司的历史盈利预测来看，年初的预测与最终实际业绩的偏离度均值竟然能超过70%。但是随着时间的推移，一季度报、半年报、三季度报陆续公布，眼看着牛皮就要吹破了，分析师们会怎么做？他们会开始表演"每逢年报必下调"的戏码。他们会在年中的时候，把预测偏离度悄悄调整到50%，到了四季度，眼看着尘埃落定了，再大幅下调到接近实际数值的30%以内。而当最终年报公布数据和他们最后一次下调后的预测相差不多时，他们就会在研报里用上惯用的句子，比如"公司业绩基本符合我们的预期"。这种射箭之后再画靶子的行为，在金融圈里其实是公开的常规操作。如果你在读研报时发现分析师在每个季度都在不断的修正下调他们的盈利预测EPS，哪怕他们的评级依然是"买入"，你也必须立刻警惕起来，因为这说明公司的基本面正在以比分析师修饰速度更快的速度在恶化。那么，既然分析师在主观上受到了这么多利益链条的限制，在客观的研究技术上，他们又是如何做到把一个看空的真实想法巧妙地包装成看多的专业结论呢？这里我们就得深入到研报的财务模型心脏，也就是分析师们用来估值的两大核心工具——DCF现金流折现模型和相对估值模型PE、PB。 在金融专业领域，DCF模型被认为是衡量企业内在价值最严谨的科学方法。简单来说，它就是把企业未来5到10年甚至更长时间内能赚到的每一分真金白银，通过一个特定的折现率折算成今天的价值。假设分析师在一张DCF表格里输入了某家公司的真实财务数据，由于行业增速放缓、竞争加剧，模型跑出来的结果显示，这家公司的股票在今天的合理价值应该只有30元。但是此时该股票的市场价格已经是50元了。按照专业诚实的标准，分析师应该给出一个卖出评级，并写明公司当前估值过高。但迫于我们前面提到的各方压力，分析师不能这么做。那怎么办呢？这就到了展现财务魔术的时刻。分析师不需要去改动过去已经发生的历史财务数据，他们只需要在模型的几个不起眼的参数输入框里轻轻敲下键盘。比如，他们可以把折现率从原本合理的9%悄悄下调到8%。你可别小看这仅仅1%的微调，由于DCF模型具有极强的杠杆效应，折现率的分母稍微变小一点，折算出来的终值就会成指数级暴增。或者，他们也可以把永续增长率——也就是假设这家公司在遥远的未来能够保持的无限增长速度——从1.5%上调到2.5%。只需要这两个参数的轻轻一变，Excel模型跑出来的合理价值就会瞬间从30元神奇的跃升到65元。于是一份标题为"估值人具吸引力，合理价值65元，维持买入评级"的深度研报就这样合情合理合规合法的诞生了。这种在业内被称为"倒推估值法"的操作在卖方研究中其实并不少见。 推估值法的操作在外方研究中其实并不少见。分析师往往是先在心里确定了"维持买入"的结论，然后再回到估值模型中去反向调整那些主观性极强的预测参数，直到模型吐出那个让他们满意的、远高于现价的目标价。除了在模型参数上做手腕，分析师在进行相对估值时还有一个非常经典的技巧，叫做"选择性可比公司"。当分析师要论证某家公司的估值很便宜时，他们会在估值对比表里挑出几家全行业估值最泡沫、市盈率最夸张的公司作为可比公司。比如明明这家公司的市盈率已经是50倍了，分析师却在对比表里放上了三家市盈率高达80倍、100倍的同类企业，然后他们就会在正文里得出一个貌似科学的结论：相比行业龙头及可比公司平均75倍的估值，公司当前50倍的市盈率具有明显的估值折价，安全边际极高，维持买入评级。但他们绝对不会告诉你的是，那三家市盈率80倍的公司可能基本面早已烂透，或者正处于极度危险的资金链断裂边缘。这种通过操纵参照系来制造便宜假象的估值游戏，是言报里最容易诱导散户上钩的陷阱。 既然言报里有这么多潜台词和文字游戏，那是不是意味着券商言报就彻底没有阅读价值了呢？答案是否定的。我们不能因噎废食，言报依然是普通散户获取专业数据、了解行业动态最廉价、最快捷的途径。只是我们必须学会去伪存真，把研报当成一份原材料，而不是标准答案。为了证明研报的参考价值，我们来看一下非常有意思的学术研究。之前权威研究机构AIFT针对过去数年间30家外资顶尖券商针对港股市场的数千份预测报告进行了量化追踪。他们引入了两个非常严谨的指标：一个是目标价达成率，另一个是平均绝对百分比误差。研究结果显示，在统计周期里，这些名头响亮的外资大行给出的预测目标价在未来一年内的整体总达成率竟然只有区区32%，也就是说有接近七成的买入和看涨目标价在未来一年里是根本无法实现的。而且随着时间的拉长，预测的误差率会呈指数级上升，在9到12个月的区间里，预测的误差率甚至超过了50%。这在统计学上意味着这些高大上的财务模型预测可能并不比随机猜测更准确。但是这项研究最精彩的部分在后面。研究人员发现，虽然预测股价上涨的报告数量是预测下跌报告数量的15倍以上，但是一旦分析师在报告中给出了极其罕见的下跌预测或者看空、卖出评级时，其预测的目标价达成率竟然高达67%，这比上涨预测的达成率整整高出了37个百分点，同时下跌预测的误差率也远远低于上涨预测。这个数据从科学的角度极其有力地印证了我们前面的结论：在金融市场里，由于面临着巨大的声誉风险、客户流失风险和上市公司拉黑风险，分析师通常极度抗拒发表悲观言论。只有当他们掌握了百分之百确凿的负面证据，并且对公司的下行趋势具有极度强烈的信心时，他们才敢冒天下之大不韪，给出看空评级。之大不韪写下那极其珍贵的看空或卖出。所以在投资界有一句名言：买入看看就行，卖出字字千金。只要你在市场上看到一份针对某家公司的看空或者评级下调报告，哪怕它只是从买入下调到中性，你也应该给它最高的重视程度，因为这往往是暴风雨来临前最清晰的雷达信号。 那么作为一个普通投资者，当我们打开一份动辄几十页的研报时，我们到底应该看什么，又应该忽略什么？这里小玉教大家一套三步去造读研报法，帮你过滤掉90%的废话和水分，直接提炼出最核心的干货。 第一步，直接忽略评级和目标价，去寻找编辑变化。什么是编辑变化？就是公司在最近一段时间里发生了哪些和过去不一样的新情况。比如产能是不是在悄悄投放，存货周转天数是不是在连续下降，客户的迂腐款项是不是在大幅增加。这些硬数据是分析师在实地调研中拿到的，具有极高的一手参考价值。你要看的是研报正文里提供的数据趋势，而不是他在末尾写下的结论。如果研报里提到公司由于原材料价格上涨，毛利率出现阶段性沉压，但订单依然排满，你要关注的不是订单排满这个好听的词，而是毛利率沉压这个硬指标。因为订单可以注水，可以延迟交付，但毛利率的下滑会实实在在地吞噬掉公司的利润。你要记住，财务数据是不会撒谎的，但修饰财务数据的形容词会。 第二步，把目光移到言报的最末尾，逐字逐句地去读风险提示。这往往是整篇言报里含金量最高、最真实也最具有法律保护意义的部分。你可能会觉得奇怪，为什么最负面的东西会放在最后？因为在合规层面上，如果分析师在研报里完全不提示风险，一旦未来公司爆雷导致投资者巨额亏损，券商是需要承担相应的法律责任和监管处罚的。所以分析师会把他们真正担心但在证文里又不方便大肆宣扬的隐患，以免责条款的形式塞进最末尾的风险提示里。如果一份研报在证文里把这家公司吹得神乎其神，说它是未来的行业颠覆者，但是在最后的风险提示里突然写了这么几条，比如"应收账款回收不及预期的风险"“大客户流失或订单减少的风险"“行业竞争加剧导致产品价格大幅下滑的风险”，这时候你就要打起十二分精神了。如果这些风险提示写的非常具体，甚至给出了具体的财务指标和客户名称，虽然可能经过合规处理，这往往意味着分析师在调研中其实已经发现了这些问题正在真实的发生。他把这些写出来，一方面是为了合规免责，另一方面也是在隐晦的警告你：兄弟，这公司正文里我只能吹，但后面的雷可都摆在这了，踩中了别怪我没提醒你。 第三步，学会看一致预期与分歧度。我们在看个股研究时，千万不要只盯着一家券商的报告看，你要去各大财经终端上看所有覆盖这只股票的券商给出的一致预期。比如市场上目前有20家券商对某只股票进行了跟踪研究，如果这20家券商的盈利预测非常接近，说明市场的预期已经高度一致，这只股票短期内很难有超预期的惊喜。但如果你发现在过去的一个月里，这20家券商给出的目标价和盈利预测出现了巨大的分歧，有的券商把目标价定在80元，维持买入，有的券商却悄悄把目标价降到了40元，改成了中性或增持，这种分歧度的大幅上升往往意味着公司的基本面正在发生重大的转变。在这个转折点上，那些率先调低预测、调降评级的券商往往是嗅觉最敏锐、信息最对称的一批，你应该顺着这些少数派的盐爆去深挖，看看他们究竟发现了什么别人没发现的隐患。在投资市场里，真理往往掌握在少数人手里，而在盐爆的分歧中，唱反调的那一个通常更值得你信任。为了让大家更深刻的理解这套黑化体系，我们来讲两个非常具有代表性的真实案例。第一个案例是关于外资投行与中资企业之间的一场盐爆对决。在几年前有一家当时极其风光的A股电池设备巨头，因为它是一台一期风光的A股电池设备巨头，因为踩中了新能源汽车爆发的超级风口，这家公司的订单拿到手软，股价在两三年的时间里翻了数倍，市值极高。当时国内几乎所有的主流券商都对这家公司给出了买入或者强烈推荐的评级，言报标题里全是"出海先锋"“技术壁垒高筑"“订单超预期"这样的赞美。然而，就在全市场都沉浸在牛市狂欢中时，一家知名外资大行锐银突然发布了一份特立独行的研究报告。在这份报告中，分析师罕见的将这家新能源巨头的评级直接从之前的"中性"下调为了"卖出”，并且给出的目标价远低于当时的实际收盘价。瑞莹在这份报告里给出的理由非常冷酷，但也非常专业。他们认为市场目前对这家公司的估值已经过度透支了传统理电设备订单的乐观预期，并且高估了新技术比如半固态、固态电池带给设备端的增量空间。这份看空言报一出，群体中引发了轩然大波，关于研报真伪的讨论也甚嚣尘上。但是，如果你对比同期其他国内券商的报告，你会发现一个巨大的反差：就在瑞银唱空的同时，国内外的另一些主流券商依然在坚定的给予买入和增持评级。他们给出的理由是一季度业绩不及预期，虽然短期可能承压，但定单端的高景气、毛利率的改善趋势依然明确，所以维持积极评级。你看，这就是典型的多空博弈。外资大行因为其独特的考核机制和客户结构，他们不用过多的去迎合国内的上市公司，所以他们敢于在关键时刻撕下温情的面纱，直接给出卖出评级。而国内的一些卖方分析师因为深陷于我们前面提到的一连串利益网络中，即使看到了同样的行业增速放缓和竞争加剧，也只能选择用"短期承压、长期向好"这样温和的词汇来维持他们的积极评级。后来的事实证明，随着新能源行业的产能过剩以及新一轮资本开支周期的波动，该板块的整体估值确实在随后的时间里经历了调整，而当时那份罕见的看空言报，对于高位跟风的投资者来说，无疑是一个非常关键的风险警示。 第二个案例则是关于在美股上市的知名跨境证券平台富途的监管风波。在监管整治的消息落地后，富途的股价单日暴跌了接近27.5%，市场上充满了恐慌，很多持股的散户觉得天都要塌下来了，纷纷在低位割肉离场。然而就在恐慌情绪达到顶峰的时候，华尔街投行摩根大通发了一份非常有意思的言报。在这份言报里，分析师并没有顺水推舟的去唱空，而是做了一次极其冷静的沙盘推演。言报中，摩根大通通过详尽的数据测算指出，虽然监管会对富途短期内的净利润造成负面冲击，但实际上富途在过去几年里已经悄悄启动了去内地化战略，大力拓展香港、新加坡、东南亚等海外市场，其海外用户占比已经大幅提升。最关键的是，摩根大通在报告里明确写道，虽然短期利润确实会受影响，但当前的股价暴跌已经充分反映了最坏的情景，因此他们维持了评级，但是目标价不降反升，调高到了100美元。这是一个非常奇妙的组合：利润预计要下降，评级没有给到最高，但是目标价却往上调了。对于普通散户来说，他们一看到利润受损和股价暴跌，第一反应肯定是赶紧离场。但是真正看懂研报潜台词的机构投资者，却从摩根大通这份报告里读到了完全相反的信息，那就是最坏的雷已经落地，估值已经充分反映了最坏情景，利空出尽可能就是利好。果然，在随后的时间里，富途凭借着海外新客户的强劲增长，股价很快企稳并展开了反弹。那些在暴跌当天因为看不懂研报潜台词而恐慌割肉的散户，再次把筹码在低位交了出去。通过这两个案例，我想告诉大家的是，在资本市场里，信息从来不是对称的。研报不是写给散户看的，炒股秘籍，它是一场高端的信息博弈。你必须学会跳出普通的字面理解，像一个侦探一样去寻找数据和结论之间的冲突，去发掘字里行间那被刻意隐藏的真实逻辑。说到这里，可能有人会问小玉，既然研报里的水分这么多，那我们怎么才能分辨出哪家券商的研报更靠谱，哪个分析师的预测更值得信赖呢？别急，接下来小玉就教你一套分析师靠谱度排列指南。第一招，看新财富和职业评价。在国内的证券投研圈，新财富最佳分析师榜单虽然屡遭争议，但它依然是目前含金量最高、也是买方机构用真金白银投票投出来的硬指标。如果一份研报的作者是连续多年蝉联新财富前三名的首席分析师，那么他的研报在行业数据的详实度、逻辑的严密性上通常是要远远超过普通研究员的。此外，中国证券业协会每年都会发布一份证券公司投行业务质量评价结果。例如，在近期的评价结果中，有12家券商获评了最高级别的A类，其中包括东吴证券、国金证券、国泰君安、华泰联合、中信证券和中金公司等。这些老牌头部券商的研究所合规管理更严格，分析师在面对上市公司施压时，其话语权和抵抗力也相对更强。相比一些随时可能退步或者被评为C类的中小型券商，大券商的深度行业报告其客观度通常会更有保障。 第二招，看首次覆盖（First Coverage）的态度。当一个分析师首次覆盖某家上市公司时，他的评级通常是最真实的。因为在首次覆盖之前，分析师和这家上市公司并没有太深厚的历史渊源和人情往来，这时候他们可以站在一个相对独立客观的角度去客观评估这家公司的竞争力和行业地位。如果一个大牌分析师首次覆盖某家公司，给出的仅仅是增持或中性评级，那你在投资时就要极度小心了。因为在初次见面本该客客气气的时候，他都只愿意给你一个及格分，说明这家公司的基本面可能真的存在连粉饰都无法掩盖的瑕疵。相反，如果一个分析师长期跟踪一只股票，评级一直在维持买入和增持之间反复横跳，目标价却一路下滑，这种研报的含金量就非常低了，它大概率只是分析师在例行公事，或者在帮重仓的基金经理朋友锁仓。 第三招，看大宗商品与周期股研报的分歧。如果你想锻炼自己阅读研报、识别周期魔咒的能力，去读大宗商品和周期股的研报是最好的试金石。在半导体、存储芯片、有色金属、煤炭这些具有强烈周期属性的行业里，分析师的分歧往往会达到顶峰。比如在近期，全球存储芯片龙头美光科技在美股单日暴涨超过19%，市值首次突破了万亿美元大关。瑞银（UBS）在当天发布了一份将美光的目标价从535美元一次性上调到了1625美元，上调幅度高达204%。瑞银给出的理由是，AI带来的长期供货协议（LTA）正在从根本上消灭存储行业的周期性，美光已经从周期股蜕变成了成长股。然而就在同一天，华尔街投行高盛却扮演了一个非常耐人寻味的角色。高盛不仅没有跟着瑞银一起疯狂唱多，反而在这个季度减持了美光近20%的仓位，并且在这一天，这个季度减持了美光近20%的仓位，并且在研报中依然维持了中性评级，目标价也死死卡在400美元不松口。高盛给出的理由非常清醒：大宗商品的周期性是无法被彻底消灭的，当前的狂欢更像是一场估值的泡沫。你看，这就是顶级投行之间最真实的交锋，一个在利用AI消灭周期的新故事疯狂推高股价，另一个则在清醒的逢高出货、默默减持。作为普通投资者，在面对这种百亿美元级别的多空对决时，你最应该做的不是去赌谁对谁错，而是去仔细阅读这两份研报里关于长期供货协议、产能利用率以及下游需求变化的具体硬数据。事实上，就在美光科技暴涨的同一天，国内智能手机巨头公布了一季报，由于内存芯片价格比去年同期飙升了近4倍，导致手机业务毛利率大幅下跌、利润暴跌，管理层直接在电话会上表示，内存涨价已经严重吞噬了下游消费电子的利润。把美光科技暴涨的利好和手机巨头利润腰斩的财报放在一起读，你就能瞬间看清一条完整的产业链。博弈卖内存的万亿狂欢，代价是买内存的利润腰斩。瑞银描绘的美好蓝图正在以上游扼杀下游利润为代价，而这种不可持续的博弈最终可能会导致下游砍单，进而引发上游产能过剩，从而开启新一轮的周期变化。高盛的克制和下游财报里的惨烈数据互为印证。如果你能看懂这一层，你还会傻傻的在超高目标价的诱惑下去高位接盘那些周期见顶的芯片股吗？分析师写研报就像是在一张纸上跳舞，他们既要带着利益博弈的镣铐，又要保持专业研究的舞姿。而我们作为普通投资者，不能只看他们的舞姿有多优美，更要看懂他们那被镣铐限制的别扭的步伐。我们要明白，在这个市场里，没有一个机构是慈善家，更没有一个分析师有义务手把手叫你赚钱。卖方研报本质上是券商的一种营销工具和公关手段。很多散户总喜欢抱怨研报都是骗人的，照着研报买最后全套牢，但实际上亏钱的原因不是因为研报里的信息全部是假的，而是因为你把研报当成了财富密码，却忽略了它是一份需要深度解码的行业白皮书。你有没有想过，为什么即使在这个信息如此透明、监管如此严格的时代，这套话术体系依然能完美的运转，没有被淘汰？因为这套话术保护了这条利益链上的每一个人。它保护了分析师，通过维持买入、下调目标价，分析师既没有得罪上市公司，保住了自己的调研通道，也没有违反合规，把真实的风险以数据的形式呈现了出来。未来哪怕股价真的回调，他也可以指着目标价的下调说，我早就提示了风险，也下调了预测，是你们自己只看评级的。它保护了买方基金经理，当他们想要默默调整仓位时，一份温和的言报能帮他们稳定市场情绪，提供宝贵的流动性，让他们能够平稳的操作。它也保护了上市公司，只要平稳。他也保护了上市公司，只要评级依然是积极的，上市公司的管理层就可以拿着言报去向董事会、向地方政府、向债权人交代，证明公司在资本市场眼里依然是优质资产，从而维持住公司的信用链条。在这场所有人都在默契配合的金融舞会里，唯独没有被保护的就是那些拿着真金白银、只看标题就冲进去的普通散户。散户在资本市场里最大的劣势从来不是资金量的大小，而是信息解码能力的缺失。用的是一套高度专业化、抽象化、黑化化的语言系统，而散户用的却是一套情感化、线性化、字面化的理解系统。两套系统在同一个市场上碰撞，其结果自然是显而易见的。这也是小玉今天要做这期视频的最核心初衷，我想帮大家建立起这套解码系统。从今天起，当你在财经新闻里看到某家券商对某只股票给出了维持买入或者增持评级时，我希望你的脑海里能够自动浮现出以下这三个核心问题：第一，这家公司最近的盈利预测EPS是连续上修的，还是在每个季度悄悄下调的；第二，在这份研报的最末尾，那些具体的风险提示是不是在变得越来越具体、越来越具有针对性；第三，其他的同行券商对这只股票的态度是高度一致的，还是已经出现了巨大的分歧。如果你能习惯性地用这三个问题去过滤每一份研报，你就会发现，原本那些晦涩难懂的专业术语会突然变得无比清晰，原本那些看似矛盾的结论和数据会开始向你展示出最真实的行业真相。你将不再是一个在迷雾中盲目跟风的盲人，而是一个能够通过风吹草动提前避开陷阱的清醒猎手，当然练就这一双火眼金睛并不是一朝一夕的事情，它需要你耐下心来去读一家又一家的财报，去对比一个又一个行业的周期，去拆解一份又一份看似枯燥的研报。在这个充满诱惑和噪音的市场里，最快的学习捷径往往就是走最远最扎实的路。抛弃那些所谓的速成炒股神话吧，资本市场是一门极其严肃、需要终身学习的专业学科。下一次，当你看到有大V或者博主拿着某份高大上的券商研报，在镜头前唾沫横飞的向你推荐某只股票时，你可以淡定的在评论区里留下一句：先看看目标价下调了多少，再去读读最末尾的风险提示吧。我相信，当你能够熟练的运用这套金融黑化解码器时，你已经超越了市场上大部分盲从的投资者。在未来的投资道路上，小玉会一直陪伴着大家，用最通俗易懂的语言帮大家拆解那些复杂的金融逻辑，扒开那些不为人知的行业内幕。今天的内容就聊到这里，如果你觉得今天的分享对你的钱袋子有所帮助，或者让你看清了一些以前想不通的股市怪现状，请一定帮小玉点个赞，在评论区里留下一句你对研报维持买入的看法。你曾经被那些写着买入的研报坑过吗？或者你还知道哪些好玩的金融圈潜规则？欢迎在评论区里畅所欲言！ 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