每周经济分析

视频信息 标题: 20260726 本周经济数据较少，简单水一期 BV号: BV17B3j6rEGY 时长: 32分37秒（1957秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频因当周经济数据较少，主播围绕国内宏观数据、7月中旬大宗商品价格、美国就业与对外投资数据，以及 A 股、港股各行业估值进行系统梳理。国内二季度 GDP 同比仅 4.3%，上半年均值约 4.7%，未守住 5% 目标，工业与制造业为主要拉动，建筑业和房地产业为拖累；大宗商品中聚乙烯、聚丙烯偏强，多晶硅、磷酸铁锂下跌，反映新能源原材料短期偏弱；美国失业率因世界杯临时岗位被压低，对外投资仍集中于欧洲与亚洲。资产层面，主播认为上证指数中枢上移，下跌空间有限（大盘股约 20%）；创业板与科创板估值过高（科创 50 平均 PE 超 150），需带止损；红利低波股息差收窄，性价比中性；食品饮料板块整体廉价但建议避开白酒；券商保险业绩失真；新能车整车行业全面衰退，杀得不够便宜；医药 ETF 处十年大底但创新药需回避；高速公路为长牛板块；港股恒指性价比一般，恒生科技因龙头基本面恶化不宜重仓，KWEB 处于历史最低，是海外账户最优选择。 核心要点 国内宏观：二季度 GDP 同比仅 4.3%，上半年均值约 4.7%，未守住 5% 年度目标，主要拖累来自建筑业和房地产业，工业与制造业仍是核心增量。 大宗商品：7 月中旬有色金属、聚乙烯聚丙烯偏强，多晶硅、磷酸铁锂同步下跌，反映新能源上游原材料价格短期承压；生猪采购价回升至约 5.5 元/斤。 美国数据：劳工署口径失业率因世界杯临时岗位被压低，整体并不乐观；美国对外直接投资仍主要流向欧洲与亚洲，对中东非洲几乎为零。 上证与科创板分化：上证中枢上移、权重股估值低，下跌空间约 20%；创业板 PE 超 60、科创 50 平均 PE 超 150，估值显著高估，需配严格止损。 红利低波与食品饮料：红利低波股息差已收窄至 3% 以内，性价比中性偏弱；食品饮料板块估值已腰斩但建议规避白酒，优选奶、啤酒、可乐等抗周期品类。 券商保险与新能车：券商保险受牛市自营与财富管理业务带动，业绩失真不可持续；新能车整车 6 月零售金额跌 16%，行业全面衰退，比亚迪动态 PE 已达 50 倍，跌幅不够。 医药板块：医药 ETF 处于约十年级别大底，具备配置价值，但创新药 ETF 仍处高位且普通人难以读懂管线，建议回避并转向高股息医药股。 港股与海外配置：恒生指数不够便宜，恒生科技指数虽较 3000 点低位更高但龙头自由现金流恶化，性价比中性偏低；KWEB 处历史最低，是海外账户最优选择。 ...

视频信息 标题: 20260719 本周经济数据分析：房价分化持续，社会零售增速缓慢，固定投资增速大幅衰退，工业增加值增速上升，美国通胀回落 BV号: BV1b5K662EqY 时长: 34分56秒（2096秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 视频系统解读当周中国与美国多项宏观数据。房地产方面，北上广深二手房价格连续四个月环比上涨，其余一二线城市多呈下跌，三四线大概率阴跌；全国商品房库存缓慢消化，超一线城市买盘更旺，行业整体处于磨底阶段。社会零售6月回升至1%增速，餐饮与体验型消费略好于商品零售；固定资产投资6月单月同比衰退约13.7%，创12个月新低，主因传统行业饱和、回报率缺失，而非利率水平。工业增加值升至5.3%，显示产能利用率回升，但产量增速远超消费增速，差额依赖降价或出口消化；新能源汽车产量增29.4%，燃油车减产17%，消费电子因存储涨价大幅缩量。美国5月通胀高企后6月回落，核心驱动是油价从110–120美元跌至七八十美元，有利于7月底议息会议暂停加息。 核心要点 房价分化：北上广深二手房连续四个月环比上涨，其余一二线城市多下跌，三四线人口流出导致大概率阴跌，结构性差异显著。 库存消化：全国商品房库存自去年8月以来累计消化约1000万方，年底因竣工集中或有回升，超一线城市去化更快，整体磨底。 社会零售：6月增速回到1%，仍处近12个月低位，反映消费总量恢复但乏力，消费增速远低于工业产值增速，差额需出口或降价消化。 消费结构：烟酒饮料保持正增长，白酒啤酒增速达12%，属于廉价多巴胺消费；汽车、家具、建材、家电因高单价与地产链拖累严重衰退。 固定投资暴降：6月单月同比衰退约13.7%，并非利率问题，而是传统行业饱和、回报率不足；增量集中在商业航天、半导体等仍存行业空白的领域。 工业增加值回升：升至5.3%，源于以销定产模式下旧产能利用率提升，新能源汽车产量大增29.4%，消费电子则因存储涨价缩量13%以上。 出口走强：出口货值同比增14.8%，空调在欧洲供不应求，美的、海尔海外受益明显，格力因海外布局缺失错失机会。 美国通胀回落：6月CPI回落主要由油价下跌贡献，其他类别回落有限，有利于7月30日议息会议维持利率不变。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小板大好，我是十九彩。我们来到了本周的经济数据分析。好的，然后我们的标题直接总结了本周的一个经济数据的一个情况。第一点就是我们要对房地产进行一个技术分析，就是跌涨层面的一个总结，再对其现在的市场上的库存跟它的一个竣工产量跟它的一个市场的消费量之间进行一个供需的分析，因为它的价格是供需的一种体现。你要理解未来的价格走势，技术面是一方面，基本面也是一方面，两个一度去看。那么我们目前短时间的一个结果就是房价的一个分化是比较明显的。北上广深四个超一线城市的房价在二手房当中连续四个月上涨，而其余的一二线城市则大部分偏于下跌，三四线城市数据不足没有办法得出结论，但大概率是偏向阴跌的，因为他们的人口有些是流出的比较严重的。 第2段 然后我们的第二块就是社会零售数据。社会零售数据的话，在5月份短暂地出现过一个绝对值意义上的一个衰退，6月份的话则是回到了一个缓慢的回升，但是增速只有1%。然后我们的固定投资增速的话，则是巨幅的一个衰退，单月的衰退达到了10%以上，这是一个非常大的一个同比的一个衰退。工业增加值的话则是一个增速重新回到了5%以上，代表我们全国的工业的一个产量它是一个5%以上的速度上升。5%以上的速度上升的，不好意思。 美国的话则是通胀回落。为什么回落呢？因为油价在6月份下跌了，5月份的时候美国的油价、布伦特原油、世界的油价一度冲到120美元、110美元一桶，在6月份的当中油价的价格是大跌的，从110到120美元逐渐跌到了七八十那个水平。 第3段 所以美国通胀的回落核心贡献因子是水油，其他产品的一个回落是不太明显的。但是这一个通胀的回落非常有利于打消7月30号就本月底的那一次议席会议上加息的可能性，因为特朗普本人他是主张降息或者不加息的，那么目前的经济数据又有点辅助他，对吧。 我们还要念个免责声明。我们的经济分析的话，这个没有接受任何赞助，就是我们对于国家统计局还有美国的劳工署为主的一些公开数据的一个整理，用作仅用于学习。 第一块的话就是我们的一个房地产的一个技术分析。右边这张图是来自于统计局的二手房的一个房价，因为新房的话他有政策影响，还有一些上海之类有限购之类的是吧，影响啊，还有一些上海之类有限购之类的是吧。我们观察到啊，我们先看最左边一树栏环比，环比是吧，就是跟上个月比。 第4段 最近两个月当中谁还在涨呢？谁还在跌呢？北京上涨，沈阳上涨一点，上海上涨0.4，0.4有点多了啊，宁波涨0.2个点啊，合肥没跌，广州涨0.4，深圳涨0.3，对吧，这个幅度不算小的。呃，所以重庆有点上涨。右边的话那是江苏经济比较好的无锡啊、徐州啊，其他的全经覆没。那我们仔细看看对吧，我们说叫北上广深对吧，北京在的，上海在的，广州在的，深圳在的，超限城市北上广深房价全部处于环比的一个上涨状态，且持续了四个月左右。因此我们认为超限城市就如果你生活在中国最大都市圈这些城市当中的房价的反弹已经持续了四个月，那你或许是可以考虑买房。当然也要考虑你的经济能否支持，如果说你买房要引入巨富负债的那你还是租着算了，因为这个的话对你风险太大了，也不应该认为因为一点价格的上涨而去追，因为你也买不起。 第5段 那么其他的这些城市像杭州之类的其实还有点下跌，南京也有点下跌，宁波是偶尔涨偶尔跌，合肥没长，宁波是偶尔涨偶尔跌，啊，合肥没涨是吧，重庆就涨0.1。因此我们发现了其实除了超线城市中国人口疯狂流入的大都市之外，剩下城市其实价格基本上都是跌的啊，都是跌的啊。当然人家现在跌们也跌的比较慢，对吧，我们看他的环比的话都是0.2、0.4。但是如果你跟去年比对吧，你跟去年比的话，你发现一年当中实际上啊陆陆续续他都跌了有五六个点的对吧，因为他上面都是94、95，代表跌了五六点，跟去年同比。因此我说如果你不是想在超限城市买房的，说实话你还是可以继续犹豫。但是他的这个犹豫的话你要去对比一下，如果你买的房子本身的单价没有那么高的，你每个月的话他现在只跌个0.3、0.4、0.2居多，那么这种房价的跌幅跟你的租金去对比一下是吧。 第6段 因为你租房的话你的话很多的装修、你买的家具什么都是放在那里的，如果你把自己的房子给买下来了，你可能还个房贷对吧，房贷还能一定程度上抵个人所得税，虽然也抵不了多少。所以你综合去比较一下，现在房价比如说每个月跌0.2、0.3，跟你去租房的租金去进行机会成本的对比，看看哪个方式的话对你的个人的现金流是比较优化的，你就思考一下这个问题。好吧，当然买房肯定会让你的储蓄一下子被给你真空掉，你的抗风险能力会急剧下降，你要综合去对比的。以上就是我的观点。 所以在技术层面给大家总结一下：超线城市可买，考虑你自己的综合能力；非超线城市的下跌居多，可以犹豫。新房的话可能容易涨价一点，二手方法是这种情况，这是我给大家的一些建议。 第7段 那么我们来到了房地产的一个供需分析。我们通过对统计局数据库中的一个公开数据进行作差来得到单月数据，然后再把它可视化做成图。那么首先我们看它的灰线叫做销售面积，它反映的是我们国家的居民整体买房地产的面积的大小，单价不知道。好了，我们可以看到它的一个买盘是逐渐的，从上个月的一个五月份的一个地点是有一个猛烈的一个反弹的。当然上个五月份可能是有个残差值，因为当时五月份他的数据有一波修正。我们观察到其实他现在的买量其实跟今年的一二月份、三月份、去年十二月份的水平大致是齐平的，也就是这个地方其实没有多大的一个买量的反弹，他维持在原先的均值上。然后我们看他的竣工面积，房地产的供给量，说实话整体而言也是处于一个中低的一个幅度的，没有特别大的供给上升。 第8段 然后我们看他这个charge的供给上升啊，然后我们看他这个差值就是这个灰线高于蓝线的这个结据，他就是你的销售量大于竣工量的部分啊。当然一般在年底他会有回补的，因为很多房子他领证啊什么都在年底去搞是吧，年底才批。我们观察到现在的话呢，其实他的消耗量还是比较快的啊，因为这个灰线明显比蓝线要高啊，所以我们可以看这根沉线的库存对吧，他的这个变化量了是处于一个零轴往下再消化了。那这个变化链我们给它落地到具体的数字上，我们可以看到一个连贯的一个库存下降的情况。而且现在的这个库存你看它对过去这个点大致是在去年8月份的这个点位，比去年的这个6月份的话，去年6月份是7.7亿方对吧，今年的6月份的话是7.6亿方左右，大概消化了1000万方左右的商品房。 第9段 所以我们认为库存消化是可以的，还是明显的有消化的，只是比较慢。毕竟我这个外轴上所有的数字都是7亿方以上了是吧，如果我把这个零我从零开始统计到7亿的话，那你可能就是很扁平的这么一个东西是吧。我给你截了这个7亿到这个8亿你就显得好像你消化了很快，所以它的消化的话我觉得是有效果的，虽然说是比较慢。然后一般到年底的时候它会一波库存的飞升的，因为很多的这个建筑他要到年底才去办证。因此的话我们认为以房地产的供需角度上来讲，全国房地产的库存很显然是在消化的，而且有明显的一个消化的效果。然后消化的这个当中像超限城市肯定是买盘更大的，然后一些三四线城市可能他的买盘就相对小一点，毕竟这个是个汇总的数据，因为你人口多的地方、流进流出大的地方它很容易发生换手。 第10段 因此我们针对这个工具情况我们认为的话，房价逐渐触底是有依据的，因为它的库存在减少，但仍需时间磨底。什么时候磨出底部要结合技术面什么时候触底来综合判断。如果哪一天你的库存已经消化到一个非常低的水平了，你的上面的也持续好多个月，它出现一个普遍反弹的情况，或许是我们可以尝试去买房地产的一个点。现在这种持续应跌的话，说实话你是可以再等等，因为它的房价在一直变便宜。 我们来到了社会零售数据。我们看到宏观数据我们的一个社会零售数据的话，在6月份有一个反弹，就5月份的-0.6是我们非常纠结中国老百姓的消费总金额是否会进入一个持续衰退的一个纠结点。6月份的话社会零售数据的话回升到了一个点，但是啊这一个点，嗯，这一个点不好意思说话太用力了，喉咙点发言。 第11段 我们这一个点的话呢，在过去12个月当中都属于是一个比较低的一个位置是吧？所以我们说摄灵这个一个点，他在绝对值意义上依然是一个非常低的一个水平，我们不能说摄灵回到了一个点就证明了内需有多么旺盛。为什么？因为我们国家的工业的一个产值的增速，它5%以上，上半年的GDP的增速是4.7%，国民的生产量生产总值都在4个点或者5个点的水平，而中国老百姓的消费金额增速却只有一个点。代表你整个国家的生产量的一个增长是远远的超出你的一个消费的一个能力的一个金额预算的。所以我们说的话，为什么全国的生产量生产产值它增长了四五个点，我们的金额只增长一个点？要么降价，要么出口消化掉了那个差值。也是为什么我们最近总感觉到很卷很内卷非常的卷，因为你的产量比你的我们的一个需求要大很多。 第12段 所以的话，你劳动岗位本身就也有点过剩的，你生产的东西本身也是有点偏多的。我们中端的消费力不能支持这么多多的，我们终端的消费力不能支持这么多，你中间的节约律进只能是改革分配方式。因为我们现在是想消费但没想消费，因为这个利润大头都在企业的利润表上，而员工的工资是占个小头的。那你员工在整个利益分配当中占了个小头，而员工却需要承担整个社会的消费的预算。像我们中国的社林绝大部分肯定是由老百姓消费出来的，你再有钱的人也就一张嘴。因此，如果你的整个社会的财富过度集中于小部分人身上，你就会出现，人家只能释放一小部分的购买力，而绝大部分嗷嗷待哺想买的人，他由于分配方式的问题，他只能拿到社会财富的一小部分，你当然无法转化成消费量。 第13段 所以的话就我跟大家所说的，现在我们这个癥结所在。 那么在具体结构上面，我们的商品的这个社会的商品的零售了增长0.9，餐饮的增速在1.2，所以目前整体体验型的消费比商品型消费要好一点。我们这种服务型消费体验型消费它的增速了这个黄线在大多数时间它的增速是要高于商品的，说明现在消费者还是注重于体验，他在这方面愿意给的预算增速是要大一点的，也是我们目前看到的。那么我们看它的具体的结构对吧，我们观察到实际上大家最看空的一部分消费，它是比较好的，饮料的增速有5.8%是吧？酒跟烟嘛，因为白酒啊啤酒，酒跟烟因为白酒啤酒不是被市场杀爆了是吧，饮料今年也被市场杀爆了，这两货还是个有增长的。你还别说，烟酒的增速在12%。 第14段 不是大家所说的我们好像不喝白酒了也不怎么喜欢喝啤酒，但饮料的话好像大家都喝矿泉水要搞什么健康了对吧，这饮料都不喝了，这两个都是很明显的有增长的。为什么？这个叫廉价的快乐是吧？在经济下行的阶段，老百姓获得多巴胺的方式不再是买房买车，而是买点小便宜的东西，对吧？那我两三块钱的一个肥宅快乐水了，抽包烟对吧，这个就是很简单的一个这个获得愉悦的方式。你说以前我们要大搞什么买车买房买奢侈品，那大家是搞不动了。所以你会发现金银珠宝类是衰退的是吧，然后国补的一个基数比较大的一个电器，因为空调冰箱彩电大沙发对吧，国补的核心几招去年的话一次性释放了非常高的一个基数，今年是比不过了。然后家具受到房地产的影响，建材受到房地产影响，然后另外一个就汽车负16%。 第15段 我之前就跟大家反复的强调过一句话，要是你连酒喝不起，饮料喝不起，外面还得捞吃不起，你说你有钱去买几十万的车，你这是什么一个逻辑？我一百块钱的东西消费不起，十几块钱的东西消费不起，100块钱的东西消费不起，十几块钱的东西消费不起，几块钱的东西都要犹豫一下，犹豫一下，你让我去买几十万的车，你这不开国际玩笑了？所以我当时跟大家说过，你不要一边唱多汽车整车，而一边又来嘲讽一下消费，你汽车就是消费，你房子也是消费。现在房子价格不涨的情况之下，你不是一个投资品，你就是个消费品。汽车买过来的话就是为了我的使用价值服务的，我汽车哪个能够一家卖的我都是折价卖的，你买车的一瞬间，你的价格就折损了，它很清晰的就是一个消费品。 第16段 所以我说现在的消费实际上真正衰退的是高预算的大预算的，特别占用你的现金流特别导致你的储蓄要被掏空的这一类资产，它是严重衰退的。至于你的结婚率低，你的生育率低，仅仅是因为你的婚姻成本高生育成本高才导致的，所以所谓的不想生小孩是个悖论，大家养宠物养的这么开心，小孩他就不愿意养了，这开玩笑了。因为养宠物的成本虽然说贵，但是远低于养小孩的成本。还有什么结婚的成本，你买套房买辆车，你狗有个十字号养了。所以我说现在的话，如果你把房子跟汽车视作为一个大型的巨额的消费品，你会发现社会的消费是分化的。我低端的烟酒饮料，我照样这个社会零售持续上涨，他今年就没衰退过，这两块是吧？那我的汽车呢，今年一直在衰退对吧？我的建材啊，我的房子一直在衰退，因为现在老百姓不愿意上杠杆啊，你的金融品属性没了。 第17段 那我认为你钢筋水泥不值那么多钱，你的汽车的话呢大家也没钱买啊，所以我呢往低端走。所以我保持我的观点，现在是中国投资低端消费品最好的时间节点。青岛啤酒、雪花啤酒、雪花装的华人啤酒身上的两个，什么估值？10倍估值是吧？可口可乐公司对吧，他有两家，南边江苏省浙江省这一块的是太古，北边对吧东三省加上内陆地区加上安徽之类的那些省份，偏西偏东偏中偏北的都装在中国食品市场，他们什么价格9到11倍估值是吧？那白酒我觉得是贵的，白酒的话比我们这批低端消费要贵多了，它本来就是奢侈消费的代表，我就不想买奢侈品。所以我说你这个低端的话它的这个增长的挺好的，你凭什么就认为他是衰退的？我有什么数据证明我的啤酒我的饮料我会衰退，他不是衰退的。 ...

视频信息 标题: 20260713 本周经济数据分析：消费物价温和通胀，工业物价上游通胀，美元加息预期持续上升 BV号: BV1YjNS6VEHX 时长: 15分09秒（909秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频分析2026年7月中旬中国三项核心经济数据。第一，消费物价（CPI）同比仅约1%，环比连续下跌，属于"勉强的温和通胀"，反映内需疲弱；其中猪肉大跌15.9%构成核心拖累，而能源涨价15.3%是唯一有力支撑。第二，工业物价（PPI）呈现明显的"上游通胀、下游通缩"分化：煤炭、石油、有色金属、化学原料同比涨幅均在10%以上，但下游医药、汽车、食品、通用设备等行业不涨反降，毛利率与净利率承压。第三，芝交所数据显示7月30日美元加息概率从上周的22%迅速攀升至41%，美债十年期利率升至4.6%高点，市场正从"降息预期"切换至"加息预期"，对全球成长股与红利股均形成压制：前者受现金流折现率上升打击，后者面临资金流向高息美债的虹吸效应。 核心要点 CPI温和通胀：同比仅约1%、环比连续两月下跌，远低于西方国家2%的合理通胀标准，反映内需极度疲弱，是"勉强的温和通胀"。 猪肉价格暴跌：猪肉同比下跌15.9%，是食品饮料板块价格走弱的核心利空因子，严重拖累整体CPI。 能源价格支撑：受国际油价大涨驱动，能源板块同比上涨15.3%，交通通信也随之上涨4.1%，是CPI唯一的核心支撑因素。 工业上游通胀：煤炭涨20%、有色金属涨25%、石油涨16.8%、化学原料涨11.3%，大宗原材料价格全面飙升，构成工业涨价的主导力量。 下游通缩困境：医药跌4.5%、汽车跌2.1%、食品跌1.9%等下游行业不涨反降，面临"涨价又跌毛利率"局面，利润空间被上游严重挤压。 美元加息预期升温：芝交所数据显示7月底加息概率从22%翻倍至41%，美债十年期利率升至4.6%高点，市场定价逻辑已从降息切换至加息。 成长股受折现率压制：加息推升利率使未来现金流折现贬值，现金流后置的科技股、成长股估值遭受显著下杀压力。 红利股面临资金虹吸：美债短端利率上升使债市吸引力增强，资金从红利股流向高息美债，红利策略同样承压。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九菜。然后上周日的话，上周日的我跟周日比较忙，所以就没有更新，但是，我没有放弃，我们把时间推迟到周一的晚上11点半下班之后，给大家整理一下数据，给大家补上上周的一个经济数据的话。其实有三个事情，其他杂乱的小编小料我就没有写上来。第一个事情的话，是消费者物价的话，目前的通胀我认为是有点低预期的，因为大家知道现在的话油价上涨，霍尔木斯海峡的封锁，导致全球的能源成本都在上升。所以我们看到美国的CPI已经涨到了4%以上，欧洲或者日本的通胀也持续上升，日本的通胀甚至破天荒让日元加息到了1%。这些的话都是全球的通胀在逐渐升高的一个迹象。那么面对一个同样是上涨的一个油价，而我们的CPI目前的话上涨速度反而下降了，目前只有1%的同比的增速，在年内两个月之间对比，甚至出现了物价下跌的这个情况。 第2段 所以我说的话，我们的消费者物价当前按照年与年之间对比同比的口径依然有一个点的上涨，但是在年内的趋势其实已经在下跌了。所以我把它叫做一个非常勉强的温和通胀，代表我们的内需是比较疲弱的。工业物价的话，我的定语的话是上游通胀为主，下游也有通胀，但下游本身并没有涨价的动力。下游的话它是由于上游成本的上涨而被逼着涨了点价格。同时我们观察到工业物价的话，基本上工业制造商的下游承担了绝大部分的损失，因为下游的涨价幅度远低于上游原材料的涨价。那么在这种情况之下的话，你就相当于上游上涨价，下游自己消化了很大一部分，很小一部分传递给了消费者，最终才使得下游的涨价幅度明显的低于上游。那么最近在7月底我们观察到了，7月底那次一期会议的加息概率正在持续上升。 第3段 在上周或者说是前几天的话，7月30号的美元加息的概率在芝加哥交易所之前真金白银交易是20%左右的加息概率，那么到了最近两天的话，美元加息概率已经提高到了40%。那么这种在7月底翻倍式上涨的加息概率正在对全球的资本市场造成一个分母端抬升的一个压制。因为我们知道很多的成长股、科技股，它的现金留在于未来，对吧？那如果利率是零的话呢，你未来赚了100万，现在也等于100万。如果利率你提高到一个点，未来的100万比如说一年之后的100万利润，现在可能只是99万。如果利率加到五个点，未来的一年之后的100万利润现在就只是95万，因为你把95万传到银行一年之后就等于100万，对吧？所以目前的一个情况的话，就加息它对于现金流后置的企业会造成比较大的压迫。 第4段 那么对于现金流前置稳定的红利股，虽然说你没有进行折现的一个压迫，但是你的话由于债的利率上升，对吧？美债的利率上升，美元短期利率上升，它会导致资金从红利股身上讨一部分到一个美债的利率侧，因为它的利率更高，吸引力更强。所以目前的话，加息对于资本市场是两条路：一个是对于未来现金流折现对于成长股有个非常大的压制，因为它的现金流贬值了；另外一个的话，对于现在极其现金流稳定的红利股，那么有很多资金也会从证券流到债，所以是这么两个方向。我们观察到一些欧洲股市、美国股市出现的一些预冷的情况。所以这是我今天跟大家说的三个事情，念下你的声明，我们就解读一下经济数据，不带有其他的主观评价。那么第一块的话是我们的工业生产者的出厂价格，我们分成两个角度去理解，一个是工业的最终的出厂价，一个是他们的一个成本价格。 第5段 在同比的角度，就是拿今年6月跟去年的6月份之间对比，我们观察到工业的成品价格涨了4.1%，而下面那张图工艺的原材料的涨幅是6.4%。而在最近两个月当中原材料的上涨还加速了0.8，还加速0.6，而工业成品的一个涨价幅度只加速0.2。因此无论是绝对是6.4还是加速0.6，它均远远的超出工业下游的整体的涨价的情况。所以我们认为的话，原材料的涨价是主导性的，然后成品工业品的涨价是被迫的，而且其幅度明显的低于原材料的涨幅。这代表出厂价格的层面，下游的制造商他承担了很大一部分的涨幅。比如说存储价格是翻了好几倍的，但是手机他不敢涨那么多价，苹果手机是涨了足够多的钱的，而安卓手机、小米之类不太敢把手机的价格大幅的涨价。 第6段 因为你大幅的涨价它就会使得消费者的消费数量快速减少，那么他们的一个涨价幅度可能就没有充分的反映硬件端的这种涨幅，而是把很多的亏损都聚在自己的很多的成本端，都由自己的价格去消化掉了，所以它的毛利率反而会下降。也就是我们所说的上游大涨价，下游小涨价，下游价格上升但毛利率和净利率下降，也就是一个涨价又跌毛利率的这种情况是有可能发生的。因此在部分行业当中，大家也需要小心这部分行业当中大家也需要小心。而在环比层面年内对比，今年六月份的工业物价相比于五月份则是负0.3，而这个成他的原材料价格的话呢只得了0.2啊。所以我们观察到其实六月份他的平均的这个工业的这个价格的话呢相对于五月份是有降温的啊。然后我们看这些的行业哪些东西的一个价格处于一个上涨呢？ 第7段 我们取同比的视角：煤炭的话跟去年相比涨了20个点，石油涨了16.8个点，有色金属涨了25个点，然后底下的化学原料跟化学的制造品涨了11.3%，这些再加上底下的有色金属的演练就是为数不多的几个十位数以上涨价的。那么他们分别是煤炭、石油、有色金属、化学原料，是吧，及其演练的产业链。我们观察到这个所有的10个点以上大涨价的均为能源系跟大宗原材料，也就是说我们观察到真正在提下的是谁？正在提下的是工业的这个上游。而工业的下游，食品负1.9、负1.5，纺织负1，然后大家比较关心的医药制造行业负4.5。我们观察到这个汽车行业大家比较喜欢的价格是降低了2.1个点，通用设备降0.7%，贩贴了2.1个点，通用设备降0.7，铁路传播降0.2，电力热力降0.44，AI相关的计算机设备则是涨价3.3。 第8段 所以我们观察到下游下跌的居多，它非但不涨价，它甚至还要去降价。你的医药行业降价，汽车行业降价，通用设备行业降价，金属行业降价，食品行业降价，酒饮料行业降价。大哥，你的原材料可是涨价的，还是10点以上涨价，是个普涨，你居然还是个降价的。所以我们在这个角度可以看到，工业价格整体的上涨仅仅局限于上游，下游非但不涨价，甚至还要降价，面临一个更高的人员成本甚至还降价，它的毛利率跟净利率会变得更加的糟糕。这就是我跟大家所说的工业涨价但不均匀不充分，是吧？所以就是我刚刚跟大家聊的我们对工业的一个认识，我们来到了消费者物价。消费者物价我们观察到什么迹象？它增速起不来。西方国家他们普遍央行，以美国的美联储的货币报告为代表，他们一般把温和通胀、合理通胀设置在2%左右，因为温和通胀商品略微的涨价是有利于经济、有利于刺激经济的，也会给大家一个比较好的期许，容易掉也会给大家一个比较好的期许，容易调动经济、调动市场。 第9段 所以我们说适当的通胀是好的，不能价格下跌，价格下跌种子产价格下跌、房地产价格下跌对于整个市场都有非常不良的影响。我们观察到现在同比的话它涨幅起不来，我们中国的CPI长期维持在1%周围，这是个非常疲软的一个情况。因为我们的基数比较低，大家可以看到我们去年的25年的6到9月份是一直是跌的一种物价，它这么低的同比今年才一个点的涨幅，所以是比较弱的。那么在环比层面，年内五月份的物价相比四月份跌了0.1，六月份的物价相比五月份跌了0.3，年内已经进入到了一个价格下跌的情况了。跟去年相比的话主月的话也是维持的只有1%的涨幅，因此物价是非常虚弱的，因为它背后的能源是大幅涨价的，石油价格是大幅涨价的，在石油价格打出神助攻的情况之下，你的消费价格还这么低，证明你其他板块很弱。 第10段 那么现在的话主要是石油，因为石油它是一个燃料，它被放在交通板块了，所以交通通信有4.1个点的上涨，其他的话都是比较弱的，尤其是食品烟酒还有房地产相关的租赁，这两块的话都是比较弱的。那么我们看一下具体的情况，我们看到里面最大的一个问题就是猪肉，它跌了15.9个点，这个负号的话被我解决，猪肉他跌了15.9个点啊，这个负号的话呢被我截掉了一半啊，猪肉价格跌了15.9个点，牛肉跟羊肉还是上涨的，猪肉的价格下跌是导致食品饮料价格下跌的核心原因。那然后鸡蛋的话呢，涨幅其实挺大的啊。然后酒的话呢，也是跌了2.8点，白酒啊还有其他的酒。因此我们发现食品饮料整体是没有行情的啊，但是其中真正有问题的是猪肉，它的跌幅实在是太大了。 第11段 然后一些高端的酒之类，它的价格下降也是比较明显的。那么在服装行业的话，它的价格是一个上涨的。当然服装行业整体的社会消费数据是不乐观的，它是大家买的少了，但是买的贵了。然后在居住领域的话，房租它是跌0.6，进而导致居住板块下跌。政府端的公共事业，水电燃气是并没有降价的，它是个涨价的，下跌主要来自于房租。为什么房租会跌价？因为房地产价格跌了。 我们继续往后看，我们看到了能源，能源的话涨了15.3个点，这个就是核心的贡献因子了，也就是国际油价对于物价的上涨打了个神助攻。然后通信工具，它是被存储逼着上涨的，因为内存的价格贵了，所以手机也不得不涨价，否则它就会亏钱，或者说没钱赚。汽车的话则是跌价的，汽车消费是跌价的。 第12段 那么整个医疗行业的话，我不是一直跟大家说要投医院吗，对吧？你可以看到中药价格下跌，西药价格下跌，但是医生给你的医疗服务的价格是上涨的。所以我说医疗已经延续6个月以上出现这个结构了，药物价格下跌因为被集采影响了，而医疗服务的价格则持续的上涨，用来补偿医院损失掉的收益，给你多拍一个四光去了，拍的贵一点。然后旅游的话也是价格上涨，这个是个小板块。 所以我们对于整个消费板块的评价，油价是核心的支撑因子，猪肉价格是核心的利空因子，其中上涨的周期还有个服装类。然后医药板块是分化的，药物价格下跌，医疗服务价格上涨。然后汽车行业的价格下跌等等。大家关注自己投资的行业即可。 那么我们还要对每周这个宏观评价，其实对之前的结论我没有什么需要更改的，因此就没有标红。 第13段 目前的一个情况的话，这周很明显的就验证第一个：物价确实是之前我们所说的低速增长，一个点。第二个情况的话，工业物价我们之前说过，它的价格主要集中于上游涨价，是由矿产价格驱动，大宗价格驱动的是吧，大家也看到了下游的话实际上比较困难的，工业下游。其他的话我就没有什么需要改变的了。然后第三块也就是我开头跟大家说第三块：美债加息的概率正在大幅上升。大家看左下角的美国的十年期的国债利率，国债利率已经从之前的4.2%一路涨到了4.6%，已经来到了今年的高点，很快就要破之前的小高点了。美债长端利率的上升代表市场在交易加息预期，所以会把长时间的利率往上抬，比如市场预期你后面要加一次、加两次、加三次，那你未来十年的平均利率是不是应该往上走，对吧？ 第14段 所以是这么一个预期。那么我们看到右上角芝加哥交易所，他们交易的一个加息概率，这根蓝色的这根柱子，左边写着3.5到3.75是美元现在的短期利率，美元现在的国库券的短期利率的交易水平在3.5%到3.75%的年化利率水平。那么3.75到4.0则是比左边这个区间要平均要涨25个基点就0.25，对吧？这个的话就是属于一个加息概率，因为他在交易7月30号那个时候会是加息还是降息，我们观察到加息一次的概率上周的话只有22%，是吧？然后到了昨天的话是交易到35%，到了今天的话交易到了41%。加息的概率这个月月底美元加息的概率正在逐步上升，甚至已经到达了40%了，你再涨下去就要到一半的可能性了。所以现在市场的话又在交易美元长端利率上升，又在交易加息概率上升，就是一个加息预期的这么一个可能性，已经不叫降息了，叫做加息预期，是吧？ 第15段 然后人民币反而比较强，我们看到人民币这段时间其实都压着美元在6.78，所以人民币的话主要是国家性的问题，因为美债的风险问题导致现在很多国家不愿意存美元存美债，我们国家的话一直在减持美债，然后买黄金已经连续好几个季度了。所以以上就是我跟大家简单补充的报告，非常抱歉上周末的话没有来得及发，今天的话12点钟给大家补一下。然后我们还是要多勤奋多研究，要有韧性，我们这类投资者要对自己的未来有信心，好吧？拜拜。

视频信息 标题: 20260705 本周经济数据分析：工业企业利润在上游驱动下持续回升，美国劳动力市场不及预期 BV号: BV11JTy6XENu 时长: 15分55秒（955秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 视频解读2026年6月底发布的中美经济数据。中国方面，5月规模以上工业企业利润总额同比增速飙升至15.2%，单月达21.1%，核心驱动力来自上游煤炭、有色金属、化工原料等矿产行业，以及AI算力链中的电子存储设备（DRAM、HBM等），利润增长超100%；下游消费品行业普遍负增长，制造业面临原材料涨价而成品降价的挤压。6月PMI回升至50.3，生产扩张但需求疲弱，属于供给侧拉动的复苏。宏观层面，中国面临消费不足与产能过剩的结构性矛盾，需靠出口或内需破局。美国方面，6月非农新增就业仅5万，4-5月数据累计下修7.4万，失业率却降至4.2%，数据矛盾暴露劳动力市场走弱；CME利率期货显示7月仍有约25%加息概率，市场延后加息预期至年底，美元走弱带动人民币升值。 核心要点 工业企业利润：5月规上工业企业利润总额同比增速达15.2%，单月增速21.1%，营收增速5.5%，利润增速远超营收增速反映供需改善带来的利润率提升。 上游驱动：煤炭、有色金属、化学原料及化学纤维等工业上游资源品是利润爆发的核心引擎，废物资源利用利润增长100%也是有色价格上涨的延伸。 AI存储爆发：计算机通信及电子设备制造业利润增长103.9%，核心增量来自DRAM、HBM等存储芯片企业，消费电子终端厂商仍普遍亏损。 下游困境：食品、酒饮料、纺织、家具、汽车等下游消费品行业利润多为负增长，工业下游受困于产能过剩无法提价，毛利率承压。 PMI分化：6月PMI回升至50.3，生产和新订单扩张但在手订单不足，原材料购进价格54.2与出厂价格48.2形成剪刀差，凸显供给强、需求弱格局。 美国就业矛盾：6月非农新增就业仅5万，较前期腰斩，4月、5月数据分别下修3.1万和4.3万，累计下修7.4万，但失业率却降至4.2%，两者出现系统性背离。 加息预期降温：CME利率期货显示7月加息概率约24.4%，市场已将加息定价从三季度末延后至年底，劳动力走弱削弱美元并推动人民币走强。 宏观判断：中国工业呈结构性行情，上游矿产与AI存储是投资主线，其余板块缺乏增长性，需靠开拓海外市场或提振国内消费来消化过剩产能。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello,各位亲爱的小伙伴,大家好,我们来到了本周的经济数据的分析。因为上周的话没有什么数据更新,所以的话,上周难得矿工一周,我们来到了本周数据。本周国内的数据的话主要两份,一个的话是规模以上的工业企业利润,那么大家看过各大新闻媒体的也都知道,其中涉及到AI有关的电子存储行业的利润是爆发,是增长100%,剩下的增量全在工业上游的矿之类的原材料。除了这两块之外的话呢,没有其他的话呢,都是比较平庸的,啊,没有什么增长。 然后采购经理指数这块的话呢,也是有回升的,但是依然是一个需求侧比较萎靡、供给侧比较大来拉升的一个情况,就是我们国内的一小块数据。美国侧的话呢,这个美联储当然也讲话了,对吧,后面再聊。 第2段 本次的话呢,主要比较容易理解的就是一个劳动力市场。我们观察到,即使有世界杯加持,对吧,那个足球啊,美国的劳动力数据依然是压力比较大。失业率当然是下降0.1到4.2,算是比较符合预期的。那么新增就业的话只有5万,相比之前的10万,这里腰斩。 然后本期更新5万新增就业的同时,下修了三月份的,应该说是四月份的劳动力当时发布的岗位数据,下修了有个三万多。然后又下修了之前发过的四月份的五月份的数据,下修了4万多,所以4月份、5月份的这个数据下修了4万多。所以4月份加5月份,在本期数据更新的同时累计下修了7万个工作岗位,就显得6月份更新的5万个劳动岗位好像很少的样子。当然,那么一个事情,所以这个也只能大家见仁见智了。 第3段 那么美国这边,他们的芝加哥教育所上面交易的利率呼唤那么显示的话,7月份依然有加息的可能性,但是相较于劳动力数据发布之前的话,加息的概率是降低了的,所以连带人民币走强了一点。面个免责声明,我们的话只是解读一下经济数据,没有其他的想法。 那么第一块的话是5月份规模以上的工业企业利润。我们可以看到一路走牛,右上角这幅图,蓝线是我们的利润的总额的增速,从0.6%飙升到15.2%,今年的开年一到月,随后一路冲高至18.8%。单月的话,5月份单月,它的利润增长达到了21.1%,非常的乐观。同样,我们的营业收入的增速的话也在5.5%,而利润率增速在20%,营业收入增速在56%,证明毛利率净利率有明显的提高。 第4段 如果毛利净利相对不变的情况之下,那么你营收跟增速的利润的增速应该是相同的。利润增速能够远大于营收增速,证明你不单单是总量上面的增加,更大更大的是供需导致的利润率上,更大更大的是供需导致你的利润率上,结构性上也出现了赚更多钱的一个迹象。那么这个结构是非常乐观的,所以我们认为从宏观的指标上来看,你这个工业利润的话那是个非常强的一个增长,也有力的支持了我们的创业板跟科创板的今年的新高的这么一种背后的逻辑。 那么我们来看它的具体的行业。首先来看,这个增速在30%以上的一个是煤炭利润增长,一个是有色金属,对吧。其次的话呢,我们观察到这个利润比较大的一个是化学纤维,对吧,化学原料。那煤炭、有色、化工原料、化学纤维,你说谁啊,是不是工业上游的这个矿啊,还有这个原材料啊,对吧,所以这个是犯工业的上游,它是核心利润的爆发点。 第5段 那么另外一个就是跟有色金属提炼相关的废物资源的利用,因为他们从垃圾里面去收,去把铜怎么铝提炼出来,所以废物资源利用力的100个点的增速与他回收出来的有色金属的价格上涨是完全线性相关的。所以废物资源利用力的100个点的利润增长,实际上就是有色金属还有刚刚给大家聊到的化工这类原材料的这么一个上涨的延伸。那么真正属于非工业上游的下游或者中游的繁荣,那就是计算机通信及电子设备这块部分的103%。通信及电子设备这块部分的103.9%的增长,确实是工业中下游的一个繁荣,也就是存储,对吧。计算机这个东西是存储,因为你的消费电子已经被打趴下了,是吧,大家知道消费电子对应的行业像小米之类都已经跌成猪了,然后包括像计算机的价格也涨得要死,你卖不出去。 第6段 所以这个里面的核心增量点就是那些卖存储的,卖DRAM卖HBM内存之类的,这些存储,他们的话是核心利润自然顶。至于他们下游的这一些厂商是亏成猪的,因为他们在烧钱,没有利润看见的。所以这个东西核心就是其中的那些跟算力中心等等相关的零部件的一个繁荣。 其次的话,除去了我们所说的下游当中新行业的暴涨,还有工业上有原材料的起飞,那么剩下我们关上到川道行业能复食品负13%,食品的话是4.8%,它算比较稳定的。酒饮料负15%,烟草负5,纺织就11个点,服装的话是负11个点,皮革什么负18个点,木材负29,家具负58,造纸勉强算有法翻转的23个点。文教提美印刷全负,然后其他的什么金属制品通用制品全是负的,专用设备处的汽车利润大跌20个点。 第7段 所以大家会发现,你除了一个AI的这段供需错配引发的下游的牛,其他项目都是配引发的下游的牛,其他下游都是死猪一只、死螃蟹一整只。上游的话是整个都是起飞了,对吧。所以你要么投工业上游,要么投存储,就是私本市场给的一个答案。那么其他的工业的话,你只能在存量市场里面找机会,就比较难了。好在食品这个板块至少还是有点利润上涨。总之消费的话确实很难。好吧,这是我跟大家聊的,你想要逆水行舟的话,那要做好长期的准备。 我们来到了PMI。PMI观察到,6月份PMI又回到了50.3,在枯荣线之上。5月份短暂回踩了一个中间的分位点,是吧。然后我们观察具体的结构,我们看2026年的6月份,我们观察到了它的生产依然是保持扩产,新订单的话也是增加的,原材料的库存的话是在降低的。 第8段 然后我们看第二张图也是6月份,我们观察到它的一个出口订单也是增加的,进口的话是减少的,而原材料的价格的话是个明显的大涨,而出厂价格是下降的,对吧。因为50点是个分位线,出厂价格只有48.2,小于50,说明出厂价格大部分企业倾向于下降;而原材料价格是54.2,大于50,证明原材料价格是上涨的。所以现在大部分工业面临的一个窘境就是,我的原材料在涨,而我的售价可能要下调,对于我来说是毛利率一个非常大的一个压力。这也间接证实了为什么这边的工业下游都是衰退的,因为矿在赚钱,矿在提价,而工业下游他没法提价,他反而还要降价,尤其是新能源车这种为代表的,对吧,价格老是价格战。然后他的在手订单的话也是不多的,47.1也是在减少了。 第9段 因此我说生产环境没问题,而需求环境有问题。他的竞争格局过剩的生产导致他是一个买方市场,买方市场的话中端市场的卖方,人家矿涨价,你是没有办法把这个价格传导到消费者身上的,因为你的这个产品远远过剩,消费者有的选,对吧。所以原材料涨价,你也只能自己苦头自己吃。所以也是这个阶段为什么我说工业下游无法提价的一个原因。像美国之类,工业下游都是涨6.8个点的,因为人家能提价,他们是这个产能不够过剩的。我们是产能是过剩的,所以我们的这个工业的话,他就没有提价权。所以美国的下游在通胀,上游也在通胀;我们的话上游在通胀,下游没有通胀的,是这么一个情况。所以中美两者不可一概而论,尤其各自国情。 那么我们对宏观经济进行一个简单的描述。 第10段 就是本周的数据,我们认为工业上游的利润复苏是持续在验证的。那么AI的存储的话,本次业绩属于新的一个爆发,它是个非常不错的一个统计数据,你可以去做。但是它的估值都非常的高,它估值都非常的高,资本市场是非常提前的,它可能在一年多以前就开始炒作存储了,是吧。然后工业的话,目前也跟大家说过,矿。然后工业的话,目前也跟大家说过,就矿产为主,然后AI存储零部件还有它的中下游,其他的中下游的话工业都死住一只,然后消费的话总量衰减,物价由于能源价格上涨本质是不强的。房地产的话超线城市房价有一定上升,非超线城市的话都很差。货币政策的话,我个人认为今年年代不太会降息,不太会降息,但也不可能加息。国内,美国的话在后面讨论。 第11段 财政政策方面的话,我们国家的赤字率是在上升的,以长期特殊国债来融资。然后我们中国股市目前的核心问题是增长性问题。当然你可以拎存储,但刚刚一个人看过了,下游的话除了存储之外都是死的。存储的话在中国这么大的制造业面前,它是个小头,当然它增速很快,但是它是个小头,所以。我们整个工业目前来讲是一个没有增速的问题，所以这个方面的话大家就需要去找细分端去做，因为投资整个工业的ETF你的表现会比较差的。然后另外的话，我们的制造业的我们的消费者物价跟工业物价都有所回升，但是我们的老板现在消费总金额的话短期间是在一个衰退的，而且远低于GDP的暴涨，所以这代表的话我们下游的需求是远低于供给侧的一个增量的，结构性的行情，结构性的国家的供需侧的一个不对称，就需要我们国家去开拓海外市场，亦或者提振国内消费，二选一。 第12段 如果国内老百姓一直没有钱，那就一直拓展海外市场也是可以去消化你的产能的，只有这两个选择。具体怎么去解决这个问题，我也不知道，因为现在的话大家国家的智囊团也不知道怎么办了，对吧，我还能比国家的智囊团更聪明吗？ 我们来看看美国部分的这么一个情况。失业率，我们观察到美国的失业率整体从最高值的4.5，在什么时候发生的？在25年的11月份来到了4.5%，失业率后面逐渐下降到26年的June，就是6月份，已经降到了只有4.2%。这证明美国的失业率了，它是一个慢慢下降的一个情况。很多人说失业率下降不是个好事吗？但是他的失业率与他的就业岗位之间是矛盾的，不匹配的。在你失业率逐渐下降过程当中，我们观察到你的就业岗位的新增就业岗位是一直在下降的。 第13段 左边他的单位是thousand，就是千，对吧，20个千就是20万，100个千就是10万。那现在这个柱子，你看，对过去只有50几个千，就是5万多，对吧，你相较于之前的这个20万、10多万的这个就业岗位，你只有延伸了四分之一到二分之一这个水平了。 最关键的是我们看左下角这幅画，Changing total non-farm payroll employment，对吧，就整体的非农就业的这个变化。这个April是4月份，被这个Revise，这个April是4月份被这个revised down，被下调了3万1千个人，从原先的17万9千个下调到了14万8千个。And change for may，5月份的这么一个这个这个就业岗位也是revised down，revised就是回顾，down就是往下的意思，回顾往下就又下修，下修43个千，就4万3千个人，从原先的17万2千下落到12万9千，对吧。 ...

视频信息 标题: 20260621 本周经济数据分析：房价分化持续一季度，社会零售增速衰退，固定投资增速明显衰退，工业增加值增速维持不变，美国输入性通胀明显 BV号: BV19ujb62EEy 时长: 32分57秒（1977秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频解读2026年5月中国及美国多项经济数据。中国房地产呈现明显分化格局：超一线城市连续三个月微幅上涨（涨幅约0.1-0.6%），其余城市持续阴跌，库存同比基本持平，量缩格局已持续一个季度。社会零售总额5月转负（-0.6%），为2022年疫情后首次单月负增长，需求侧进入实质性衰退。固定资产投资累计同比骤降至-4.1%，5月单月实际衰退达-15%至-20%，制造业、汽车、教育、医药等行业投资全面收缩。相比之下，工业增加值仍维持4.5%增速，供给与需求严重失衡，产能消化依赖出口或降价。美国方面，因伊朗战争扰乱全球能源供应链，进口商品通胀飙升至6.7%，油价大幅上涨，美联储7月加息概率升至42.1%，特朗普面临中期选举压力，被迫转向与伊朗和谈。 核心要点 房价分化格局确立：超一线城市（北上广深杭）连续三个月微涨，其余城市持续下跌，库存与去年5月基本持平，量缩价分化已成结构性趋势。 社会零售总额转负：5月社零同比-0.6%，商品零售-0.7%，餐饮仅+0.6%，为2022年疫情后首次单月负增长，居民消费总预算进入绝对下降通道。 消费分项严重分化：刚需低价品（饮料、矿泉水）保持稳定增长，汽车（-16%）、家电、家具、通讯器材（仅+0.7%）等大件及地产链消费大幅萎缩，呈现消费降级与板块联动性收缩。 固定资产投资断崖式下跌：1-5月累计-4.1%，5月单月实际衰退15-20%，制造业、汽车、医药、教育、基建全面负增长，反映企业投资回报率预期极低。 工业增加值与内需背离：工业增速维持4.5%，与社零-0.6%形成约5.1个百分点的产销缺口，国内无法消化产能，只能依赖出口或降价。 美国输入性通胀爆发：因伊朗战争扰乱霍尔木斯海峡航运，进口商品通胀从1%飙升至6.7%，油价翻倍，美联储7月加息概率升至42.1%，10月加息已被市场充分定价。 美伊和谈的政治驱动：高通胀冲击美国普通选民生活成本，特朗普中期选举面临压力，被迫与伊朗和谈以缓解能源与商品涨价压力。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello，各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九菜。然后今天来到了26年的6月21号的这一期的经济分析。那这一次数据的话呢，还是会有一些比较旗帜鲜明的一些结论，那么其中当中也会涉及到一些大家比较敏感的因素，比如说与老百姓关联比较密切的房地产。房地产这一块的话呢，我们五月份的话呢，还是维持我原先跟大家说过的一个分化的一个结构。房地产的一个情况的话，与人口、与金融杠杆、与城市的发展情况、城市当中房地产项目的供给量等多个因素有关。那么明显来看的话，超一线城市房地产的供给量相对比较紧俏，然后那边的人口的流入比较明显，所以我们说房价分化的一个核心的一个情况就是超一线城市的房价持续的一个上涨。然后除了超一线城市以外，哪怕是一线城市的房价也明显的不一定能够上涨，容易下跌。 第2段 那么二三线城市以后的话呢，房价是持续下跌。所以就是我跟大家所说的一个房价分化的情况，它的一个表现形式就是超线城市房价上涨，其余大部分都在持续阴跌。这个情况的话你已经持续了一个季度，那么我们说一个季度以上的一个价格分化往往标志着一种格局的一种形成。 另外的话呢，我们来看社会零售数据。社会零售数据的话呢，已经到了一个绝对意义上的一个衰退，也就我们全中国老百姓最终端消费在终端商品跟终端服务上面的总金额，它是一个下降的一个情况。那么这个数据直接证明了我们的需求侧它已经不是一个这么增长的问题了，而是一个能不能停止衰退的一个问题。所以我说内需的一个问题已经到了一个非常紧迫的一个情况了。这个时候我们国家的一个注意力应该部分从扩大生产上面、提高生产上面转移到这个方面，否则老百姓他不想要买你的商品，你生产出来只能给外国人去卖，亦或者在国内打价格战。 第3段 你的总金额预算是下降的，那我把商品的单价更大程度的一个降价，那依然可以去消化掉数量更多的商品，这是另外一条路径，就是我们所说的一个内卷。 然后第三块的话，则是固定资产投资。固定资产投资的一个核心问题是一个明显的一个衰退。由于现在需求侧的不景气导致供给侧已经无力在进行社会化的扩张了。我们观察到整个社会它的一个投资于固定资产、厂房、土地、食物、工厂设备固定资产投资总金额，它是一个明显的衰退。就现在大家觉得你这个东西没有回报率，尽管中国的利率处于最近十年当中最低的一个水平，但是我们似乎并不乐于借贷去扩展投资。 另外我们观察到工业增加，那就是工业的生产量，它的增速的话维持在4%到5%，还是一个不变的，就是在4%到5%之间，还是个比较高的一个扩张水平。 第4段 那么你4.5%以上的这么一个商品数量的增加，与老百姓的社会需求的总金额的一个下降、衰退形成了一个鲜明的对比。我们生产出来的商品越来越多，但老百姓的消费总金额越来越低，它所呈现的一个结果要么卖给外国人不算在国内的需求金额里面，反正大家也买不起你卖给外国人；要么的话你想卖给本国人的话，你就只能降价。 另外我们观察到美国的数行通胀的话也是非常之明显，这是他们咎由自诩。因为他在伊朗那个地方打仗，严重扰乱了全球的货物供给，尤其是能源商品、石油之类的一些东西，他都需要经过霍尔木斯海峡。现在他封锁了很长一段时间，各国的石油储备都有明显的问题，尤其是像小日子还有韩国之类，他们的能源储备量是非常紧张的。美国的战争促使商品的运送受到了一个极大的全球供应链的干扰，竟然就导致你全球的商品都有一个数行的通胀。 第5段 而美国它是一个商品的进口国，所以它有很多的基础商品是需要从中国进口，就从去其他东南亚或者墨西哥进口的。那么这一些技术商品的话有一个名字，那么这一些技术商品的话有一个明显的一个数型的通胀的飙升，飙升到什么幅度呢？从去年年底到今年年初的1%周围，飙到了最近的6.7%，翻了有个4到5倍。那4到5倍直接飙升到6.7的通胀是非常明显的一个通胀，所以他是自食恶果。所以特朗普的终极选举如果在如此大的通胀之下，老百姓怨声载道，因为6.7、七八个点这种通胀是非常高的通胀，你是肯定是输掉的。所以他现在只能向伊朗去和谈。 那么我们的话还是做个免责声明，以后面念叨的所有数据都来自各国的官方机构，然后我们只是做个解读。 第6段 那么第一块的话就是中国大家最关心的房地产。房地产的价格体系分为两个体系，一个是叫做一手房，一个是叫做二手房。那么我们大家考虑是二手房主要考虑是一个持有价值跟居民的财富效应。因为你去卖房子，你不可能拿一手房的价格去卖，绝大部分老百姓的家庭，他或多或少都是有自有房子的，或者在租房。那么他主要跟二手房有关，因为一手房它主要受到现价政策的影响、还有限量、还有限人口、还有什么摇房对吧。 我们观察到二手房的话很明显的，上个月的话是有16个城市上涨的，到了5月份的话结果只有13个城市上涨，说明跟4月份相比房地产的上涨面积是变小了的。然后即使是上涨的城市，比如说宁波涨了0.1%，比如说宁波涨了0.1是吧；厦门涨了0.1；郑州涨了0.1；广州涨了0.1；深圳涨了0.6；重庆涨了0.1是吧；北京涨了0.1；然后上海涨了0.6。 第7段 我们发现它上涨幅度也很小，所以的话呢我也跟大家说过现在即便你想要买房你也依然可以观望。为什么呢？因为只有超线城市，北对吧上是吧广是吧生这几个城市它是一直上涨的。那么它上涨的幅度的话很小，0.1、0点几这样子。所以如果你说你要观望一下，你觉得这波房地产没有触底，你觉得价格还要跌的那你就继续观望好了，反正你每个月的成本也上升不了多少，涨不到一个点了是吧。所以的话就是现在的情况的话虽然超限城市有上涨但很疲软，那么其他的一线城市都是99.9都下跌了。所以现在的情况的话只有超线城市价格是稳涨的，其他都是下跌了。而且你继续上涨的话你的机构成本也很低，我等一个月的话涨0.1没关系。 所以的话我们认为房价确实呈现出风化，人口持续进流入的超线城市，房价已经连续三个月的上涨了。 第8段 那么连续三个月的上涨你不能再把它表述为一种短暂的一种迹象了，你一个季度了是吧，你再搞下去要四五个月、半年一个季度了是吧，你再赶快去要四五个月、半年去了。所以我们认为超线涨价它科幻情况确实涨了一个季度，所以我们认为目前的情况的话反正一线城市房价有概率起稳，超线城市已经起稳，那么其他二三线的话还在跌，一线城市多半也是跌的。就是我们给大家反映的一个技术面的情况，你不要讲原因，那结果就是这样的。 那么第二块的话原因就是从供给跟需求测诀进行拆分。因为我们没有办法得到一个城市的一个数据，我们只能拿到全国的数据，那全国的数据不代表你的城市对吧。中国这么多城市，中国这么多人口，14亿人口。你说你所在的那个城市可能几十万人口或者一百多万人口，你在超线城市可能几百万人口对吧，他的14亿当中都是个很小的一个数字，就海洋里面的一滴水对吧。 第9段 所以我说这个地方只反映全国的情况，你不能以此作为依据来推测你当地的房价的走势是吧。就相当于大盘在下跌，你的购物可能是上涨的。 那么我们简单聊聊全国上来讲的话，它的销售面积这根灰线是有明显的一个下降的，代表什么的？是你超一线房价是在涨对吧，但是我的交易量是在萎缩的，我的销售面积是在下降的，我的销售的热度是在下降的。这个销售面积的下降是全国都在下降，不代表你超线城市不可能上涨，你有可能上涨的，超限城市不可能上涨你有可能上涨的，但是整个系统的盘面的趋势它的一个成交量一个买量是一个下降的。竣工面积就全国房地产的这个开发完毕、登记入册的、代售的面积，拿拿证销售嘛你拿证的面积也是一个大幅的下降，所以现在它是一个什么情况呢？ 第10段 就是一个量减的情况。这个量减不仅仅在买盘上，在卖盘上也是一样的啊。 然后库存变化就是一个差值，灰线大于蓝线的时间阶段，销售面积大于竣工面积的时间阶段，它都是一个下降的。那么库存变化就是两根线之间的间距，间距越大代表你的买盘比卖盘大的更多，你库存消耗的就更快。虽然这两根线都是下降的，但他们两个的间距没有什么大的变化对吧，所以你会发现库存变化就是个附属，而且它的这个绝对值维持不变节率没什么变。化，所以我们观察到最近几个月，你看它库存下滑的速率是基本上一致的，这根线有点像直线。因此我们说的话，库存确实在下降，但是你跟去年的5月份区比，是吧，其实你的水平是差不多的。去年5月份在7.7一方到7.8一方之间，今年5月份依然在7.7一方到7.8一方之间，没什么本质区别。 第11段 为什么呢？因为每年到年末的时候都会有一波集中登记、集中办证、年底竣工，所以就我跟大家所说的，你看似好像今年实现了几年这样的库存，但你今年11月份到今到明年1月份之间肯定还会有一波上升的。你到底是这样一个循环的，这个波浪型的，对吧，这个不好说。所以我说我们就拿今年5月份的库存跟去年5月份对比好了，你没有多少下降的，你可能就就下降了七八百万房，但你的面量还在7.7亿方以上。因此我说的话呢，这个还不足以形成一个明确的一个库存下降的一个定论。所以我说的话呢，买盘大于卖盘代表你动态上是消化的，但是你的库存没有比去年五月降低多少，仍然需要时间去摸底。这是我的答案，是吧。而且现在的话呢，你的成交量买卖盘的这个量啊，它往下降是个非常不好的信号，代表什么？ 第12段 代表你这个市场的活跃度下降，你后面有可能是有价无市的。所以我建议大家，你想观望就继续观望好了，反正机会成本不大。如果说北上广深价格一个点一个点再涨，那我觉得可能要焦虑了，对吧，我们要急着上车。那0.1、0.1的涨，那我观望观望好了，这是我的一个答案。那所以我跟大家意思是不要急，你二三线城市就一直等着，你超一线城市你想去北上广深想去杭州之类的地方买房的，可以的，可以买，也可以不买，也可以再观望观望，因为现在他还没有加速。我们来到了社会零售数据，我们观察到了五月份社零的中值转为了负数，这是从2022年疫情之后第一次出现单月的全国的摄零的一个数字转为负数。实际上如果你观察下面的结构图，商品的零售其实在4月份就转了-0.1了，但是因为4月份餐饮的零售还有正2.2，所以把它还维持在正0.2。 第13段 因为商品的权重远大于这个餐饮，所以餐饮的2.2只能抵掉商品零售额的0.3个点而已。那么到了5月份就不得了了，对吧，你的商品零售额从负0.1扩大到了负0.7，你的餐饮收入从2.2暴跌到了只有正0.6。你的商品的零售额本来权重就大，你现在盖不住了。所以的话我们观察到5月份的话，摄零的话已经变成负0.6了，这个情况代表什么？代表需求次已经进入到了一个彻底的一个衰退，已经进入到了一个彻底的一个衰退，这个你没有办法再掩盖了，是吧。所以我就跟大家说，那现在是什么情况？我们国家GDP要冲5%的经验，对吧，但老百姓的预算已经转入减少了，我们愿意花的钱原来也少了。你现在还要求你的国民生产的总值还要增长5%，你就会产生严重的不匹配、不均衡，是吧。 第14段 你生产了105件商品，以前是卖100件商品老百姓用100块钱来买的，今年你生产了105件商品，老百姓钱预算只有99块钱了，是吧？商品老板钱预算只有99块钱了，是吧。代表什么？代表你平均每件的单价要么降6个点，要么你卖到隔壁村，是吧，你本村的村民没钱了，要么你卖给隔壁村。这是一个很现实的情况。所以我说这个社会零售的一个衰退，它是个非常严重的一个问题，它是个非常严重的问题，它最终会反噬你的制造业的，如果你分配制度有问题的话。所以我说连续两个月的商品零售的衰退，去4月份的-0.1、5月份的-0.7，这不是我说的，这是国家统计局说的，是吧。所以它严重的低于生产端的GDP的增速或者工业产品的增加值，这该怎么办呢？ 第15段 我也不知道。我们看分项数据，我们投资的消费领域实际上是没问题的，我们投资什么饮料正6%，是吧，有些人要投资酒烟，是吧升4.8。谁在衰退呢？家用电器，还有谁呢？还有家具中资产链的，还有谁呢？还有就是汽车。新能源汽车是目前汽车行业也不限于新能源汽车，可能燃油车跌得更多。整个汽车行业是中国衰退最严重的行业，老百姓在汽车行业当中的愿意花的钱已经降到16%左右，是吧。其他的话就是政治上被房地产拖累的建筑装潢、家具、家用电器。国补去年冲了一波，今年反噬了。所以我说任何的补贴，这种短期的这种价格补贴，它是个好事，但是它不能长久。怎么样长久呢？就是老百姓可支配收入的提高能长久，但可支配收入对任何国家来说都是非常难去搞的。 ...

视频信息 标题: 20260614 本周经济数据分析：工业物价由于原材料而飙升，消费物价由于能源温和通胀，美国通胀原地起飞，年末加息概率定价 BV号: BV1haJA62Etv 时长: 18分33秒（1113秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频解读中美两国最新物价数据。中国工业 PPI 同比飙升近 4%，由原材料端驱动（油气涨35.7%、有色金属涨36%、化工原料涨12%），但下游行业（汽车、医药、印染、服装、食品）仍在跌价，利润集中于上游。中国 CPI 仅温和上涨约 1.2%，能源涨近 20% 提供支撑，但猪肉逆势跌 16% 严重拖累整体物价。大宗商品方面，有色金属高位震荡，黑色金属与化工普跌。美国通胀则全面起飞：综合 CPI 达 4.2%，核心 CPI 接近 3%，工业 PPI 高达 6%–10% 以上。市场对美联储年末加息的定价已升至约 60%（加息一次 42%、两次 14.7%），降息概率仅 1%。美元长期利率被定价至 4.2% 以上，但由于美元购买力被高通胀侵蚀，人民币汇率表现仍偏强。 核心要点 中国工业 PPI 飙升至近 4%：原材料端石油天然气涨 35.7%、有色金属涨 36%、煤炭涨 10%，是 PPI 反弹的核心驱动力。 下游工业利润承压：汽车制造业售价跌 2%、医药制造业跌 4.5%、服装跌 1.4%，原料涨价几乎全部由下游企业独自承担，难以传导至消费端。 中国 CPI 维持温和通胀 1.2%：能源价格上涨近 20% 是主要拉动，但其他消费品普遍走弱，结构性分化明显。 猪肉价格创纪录大跌 16%：作为权重最大的消费品，猪肉逆势暴跌直接拖累食品板块转负，是压制 CPI 的关键因素。 美国通胀全面起飞：综合 CPI 升至 4.2%，剔除食品能源的核心 CPI 达 2.9%，工业 PPI 介于 6%–10%，远超美联储 2% 目标。 美联储年末加息概率高达约 60%：加息一次概率 42%、两次 14.7%，降息概率仅剩 1%，市场已基本放弃年内降息预期。 美元长期利率被定价至 4.2% 以上：10 年期美债收益率维持高位，反映市场对加息与通胀粘性的双重定价。 人民币汇率逆势偏强：尽管美元加息预期升温，但美国通胀高达 4% 严重侵蚀美元购买力，使人民币相对美元仍具升值逻辑。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 ...

视频信息 标题: 20260531 本周经济数据分析：工业企业利润续创大增，上游原材料是最大的支撑 BV号: BV1SqVn6yEkA 时长: 11分13秒（673秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 视频围绕2026年4月工业企业利润、5月PMI、美债利率与人民币汇率展开分析。核心观点是：4月规模以上工业企业利润同比近25%，1-4月累计达18.2%，利润增速三倍于营收增速，反映毛利率显著扩张；但增长高度集中于上游——煤炭、黑色金属、有色金属（+95%）、化工原料（+74%）、化纤（+100%）、存储（+107%）及废金属回收（+120%），根源是全球工业品价格上涨；下游因无法转嫁成本，汽车、家居、食品、皮革等行业利润大幅下滑。5月PMI回到荣枯线，但原材料价格指数飙至60.5、出厂价仅51.9，成本压力集中于中下游，就业指数连续十余月收缩，AI替代效应明显。此外，十年美债利率回落利好港股估值，人民币对美元半年升值超3%，底层为人民币资产的港股获得"股价+汇率"双重增量。 核心要点 工业企业利润飙升：4月单月利润同比增24.7%，1-4月累计增速达18.2%，利润增速三倍于营收增速，表明毛利率大幅扩张，并非结构性微调而是全球性价格上行。 上游资源品暴利：有色金属冶炼利润同比+95%，化工原料+74%，化学纤维+100%，煤炭+20%，黑色金属+22%，废金属资源利用+120%，均源于全球工业品涨价带动。 存储与AI产业链：计算机通信设备利润同比+107%，受益于AI服务器、DRAM、液冷等需求爆发，是中下游中唯一逆势走强的板块。 下游制造业承压：汽车制造利润-17%，家居重资产-50%，农副食品-11%，酒饮料-14%，皮革木材-20%，因上游原料涨价无法转嫁至终端，毛利被吞噬。 PMI结构性矛盾：5月PMI回到50荣枯线，但原材料购进价格指数高达60.5，出厂价格仅51.9，成本上涨主要由下游工业承担，订单与库存同步走弱。 就业持续收缩：制造业从业人员指数已连续十余个月低于50，AI与机器人加速替代人工，与高校毕业人数创新高形成结构性矛盾。 美债利率回落利好港股：十年期美债收益率从4.7%降至4.45%，港元盯住美元使港股估值压力缓解，短端利率维持3.75-4.0%不变。 人民币升值与港股双重收益：人民币半年升值超3%，底层资产为人民币的港股（如腾讯、阿里、京东）同时获得估值折算便宜与汇率正贡献，潜在增量达两位数。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 哈喽各位亲爱的小伙伴，大家好，我是十九菜。然后来到了5月31号这一天的经济分析，这一期的话数据比较少，所以我们简单过一下，然后我等一下单独去网站上给大家看看美债利率跟人民币汇率。简单过一下，这一期的话大家也知道，第一就是更新的主要是一个工业企业的利润分析。然后4月份的工业企业的利润可以是非常的牛逼，4月份的话跟26年的4月、跟25年的4月相比的话，它的工业企业利润增速接近25%。你要想我们国家的工业是个什么样的规模，大家也心里有数的，你是全世界30%以上的工业产值，这么大的规模，你能出现25个点以上的这么一个上升，说明不是你本身的结构变化，而是全球范围之内你工业的综合的价格都有所上涨，它改变了你全世界30%以上工业产值的这么一个平均的毛利。 第2段 所以我说中国的工业的利润就代表着世界工业的利润，因为我们占了世界三分之一以上的权重，那么其他的60%多的市场风格都是高度零散的，是吧，是个非常大的一个回升，也是支持我们创业板、科创板两个都创新高。当然跟AI有关，对吧，但是你传统工业的话什么矿之类的东西都是很景气的。 然后我们采购经济指数的话是5月份的第一个指标，5月份第一个出来是采购经理指数，它比PPI一个指标对吧出的更早一点。采购经历指数的话呢，这个也是对5月份，也就是这个月的我们所谓的一个这个工业的这个单价也给出了一个很乐观的预期，它的出厂价格是一个上升的。所以我们简单过一过免责声明，就简单过一下吧，反正就是对数据性解读也不搞其他的。我们可以看到，首先我们中国啊，作为世界上三分之一以上工业产值的一个最大产值的国家对吧，你看我们的蓝线了，我们工业企业的利润的总额已经是一个飙升一样的速度了。 第3段 1到2月份是15.2，1到3月份的累计值是15.5，加上了4月份变成1到4月份直接飙到18.2，4月份单月的话增长了24.7%，这是个非常大的一个增长。营业收入的话也是维持5%左右的增速，利润收入的增速是营业收入增速的三倍，说明什么？说明你的毛利率在大幅的增长。所以我给他的评价是一个惊人的增速，对我们整个工业国家来说是一个非常强大的增长。因此我认为的话，工业企业的利润从总量上来讲，因为它这个是总量没有谈到结构，是一个加速增长的情况，是非常之乐观的。 那么我们看第二幅图，我们可以看到它的具体的结构。煤炭的话利润增长20%，石油增长8个点，黑色金属增长22个点，有色金属增长95个点，这是有色金属增长22个点，有色金属增长95个点。 第4段 这不是跟3月份比，是跟去年的4月份去同比。然后相关的开采辅助活动的话利润都是暴增的。所以我们可以看到工业的上游，煤炭、黑色金属、有色金属全部都起飞。另外一个起飞的成分是化工的上游，就是化学原材料，看到没有是74个点的增速。然后化学纤维，也就是纤维类制造业的上游原材料，是100个点的增速。有色金属的冶炼加工之类都是暴增的。然后涉及到AI的计算机通信，也就涉及到存储的，它也大增107%，那三星、海力士大家也知道，人家是个代表。然后废物资源利用为什么有120点增速？因为废物资源利用里面能够提取出铜之类的、废铁之类的这个东西，所以废物资源利用的利润飙升，很大程度上是你从垃圾库废处理里面搞出来的回收金属的价格给你带起飞了。 第5段 所以这个废物资源综合利用它的下游的回收，它终端的销售其实是跟有色金属、跟金属是有关系的，是这么一个东西。 所以我们可以看到，你涉及到原材料你都发疯了。黑色金属、有色金属、化工，还有涉及到存储。存储是唯一一个不算是工业上游，是属于工业中游跟下游，它要么是零部件、DRAM，要不就是成品、我的整机，还有液冷之类，这个都起飞了，这个AI服务器。那么传统的工业的话实际上是被压迫的，为什么？你的原材料涨麻了，但是我传统工业的话我就没有提价，全市场很零散。所以看到农副食品的加工业的话那是-11%，食品制造业还算有正6的，食品本身是抗周期的，酒啊、饮料就白酒之类的，这个-14%。然后你的家居什么这种重资产周期的、传递产周期的，直接-50个点的利润暴跌。 第6段 然后什么皮革啊、木材啊，涉及到房子基建的全部都给你暴跌20个点。然后你是一道、印刷之类的都-17，娱乐体育-14。然后我们说到金属制品-13.8，因为你的原材料涨太多了，它利润都被吃光了。还有大家万众瞩目的汽车制造业利润大跌17个点，非常大的一个衰退，因为你之前你本来就在衰退，现在你还加深了。然后什么其他电器什么都-11，就光复产业链之类的。所以有时候传统的工业你看都不太好，它有行情的就是个矿，就是一个化学的原材料，再加上一个我们所说的存储，其他没了。所以你要投资的话，真正4月份如果能兑现出来的就有色金属、黑色金属、煤炭，然后存储，对，然后化工，就没了，就那么点。 然后我们来到了采购经济指数。 第7段 采购经济指数我们可以看到最近5月份的话，采购经济指数回到50点，50点的话就是基准线，50%它指的是与上月相比无变化，对吧。所以我们的制造业的话，PMI层面的话没有像利润层面这么繁荣，PMI层面的话呢没有像利润层面这么繁荣。我们看表一，我们PMI的话呢我看最下面26年5月份对吧，这个生产的话呢是大于50，为扩张。新订单的话呢略微减少一点，但跟50周围差不多持平。原材料的话呢是在减少，那原材料价格很贵大家也囤不起。从业人员的话呢你看已经连续十多个月的这个招聘是减少的。所以我说工业机器人、工业AI对吧，包括我这个昨天跟我的朋友去约会的时候对吧，我们在科创古镇那边逛，马机器人都给你来个拉花，机器人这个不需要从业人员了。 第8段 所以我说AI时代是什么？是大失业时代。你说现在AI给大家提供了什么岗位吗？你看到上百万我们中国上百万的AI模型的开发人员，上百万的AI模型的操作人员，没有了，它只是单纯的消灭岗位。所以从业人员连续十几个月的这个招，我觉得这个是非常大的一个问题，因为你大学生在创新高啊，毕业人数啊。 然后我们看表二，看表二我们可以看到这个表二，表二这个地方我们可以看到他的也是最近一个月，五月份对吧，出口的话是订单是减少的，进口也是减少的，采购量也是减少的，但是原材料价格起飞了，里面就是60点是吧。最近三个月你看原材料都是60点，是过去十几个月来的最大值，原先你最高也就52、53，现在你直接干到60多去了，说明原材料的价格是以这个接近10%以上的这个水平在涨的。 第9段 但是你产品的出厂价格却涨幅就远低于原材料，原材料是60.5，你出厂价格才51.9，对，代表下游的工业承担了大部分的这个成本的上升，消费者只承担了一点点。然后他的在手订单跟库存都是在减少的，代表你的这个生产了，现在的话这个排单还是不够大，需要更多的订单。所以采购经理指数这一期的话虽然明面上是持平，但我觉得的话是有点不乐观的。当然对于工业上游是很乐观的，比如说你是生产铜的、生产铝的、生产什么磷的、生产这种稀有金属的，你是很乐观的。你下游的话你是需要去消耗铝、消耗铜、消耗什么东西去制造普通工业品的，对你来说是不好的。所以大家要理解。 那么这个结论的话跟上周完全一样，没有什么需要修改的，因为上周的结论也是工业上游有涨价。 第10段 然后我们就看一下美债利率，我这期没写，我们去网站查一下，可以看到这个十年美债利率对吧开始有点回落，对市场是个好事。为什么呢？因为港股的话它毕竟跟随的是港元的利率，港元跟美元是固定汇率制。所以你先不要管港元如何，你既然港元可以固定比率的换成美元，你港币的利率当然是可以作用于港股的。否则我持有10块港币，我一定能换一块多美金对吧，人家美金有五个点，那我也就可以换五个多点，对香港人来说我又不需要考虑汇率风险，我固定汇率是对吧。所以对香港港股来说，包括海外投资者来说，他们最大的锚定点就是我的机会成本，机会成本什么？就是无风险利率，美债的长债利率和短债利率，短债利率反正3.75到4.0是锚定不变的，短时间它也不降息也不加息。 第11段 那常债利率就反映了市场交易期，因为我可以买常债，可以买常债ETF，是吧？现在长期ETF的话，它的利率从4.7%掉到4.45%，然后30年期的话估计从5%左右掉到个4.8%之类的，所以短期这个利率的回落算是个好事。 另外一个的话，人民币汇率。人民币汇率的话，可以说是非常的牛。人民币，你看这个人民币就是一直在增值。我们拿这个周线来看，对吧？你从7.35，我就25年的年底到今年的5月底，一直在增值，人民币，对吧？它增值的幅度已经超过3%了，非常大的一个增值。代表美元的话，信用的话被市场认为是不如人民币信用的。后来说他在进行一个修正，当然这是个相对的概念，美元信用在全球整体还是比较认可的，但是没有以前那么认可，所以，你相对就减了一点。 第12段 你从绝对质上来说，在全球的话，美元信用肯定还是通用货币，最通用的信用。 所以的话，我觉得人民持续增持的话，对于我们投资港美股的朋友，人民币持续增值的话，对于我们投资港美股的朋友来说的话，那是非常大的压力。但是我也跟大家说有好事，什么呢？因为你港股大部分的底层资产是人民币资产，你又不是港元资产。你说腾讯赚的是人民币还是港币？赚人民币。你说京东跟阿里巴巴赚的也是人民币。所以他们底层资产是人民币估值的，不会因为汇率折损受到影响。如果他的股价再跌，然后他的资产先对于港元的市值又在增值的话，它就双边增值的。比如说你原先是100亿港币的估值，你底层资产是人民币，港币贬值个3%，人民币增值个3%，那么你的价值相对于100亿港元的市值来说，你就提高了3%以上的。 第13段 你100亿港元不变的话，你的股价就变向便宜了三个点。如果你的股价本身还是跌的，比如说你股价还跌了10个点，那么你价值的增量是10个点加上货币增值的三个点，应该是13个点左右。所以我说当港股它底层是人民币资产的那一批股票，它本质上它的价值是双边增量的。给大家简单这么过一下好了，还要出去吃个饭，然后感谢各位，拜拜。

视频信息 标题: 20260525 本周经济数据分析：超一线城市房价继续反弹，社会零售增速停滞，固定投资增速衰退，工业增加值增速明显放缓 BV号: BV1Q1Gn6LEYj 时长: 27分57秒（1677秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频对2026年4月国内主要经济数据进行系统解读。房产方面，超一线城市（北上广深）二手房价格连续两个月环比反弹，16个城市房价转涨，筑底概率较大；但三四线城市仍处下跌通道，库存消化放缓，分化明显。社会零售增速降至0.2%，低于发达国家水平，主因猪肉等基础消费品价格下跌、重资产周期降价及消费预期悲观，结构性呈现商品消费转负、餐饮微增的格局。固定资产投资转为负值，核心问题在于实体投资回报率不足，医药、新能源汽车、食品制造等行业投资均出现衰退。工业增加值跌至4.1%，基建材料承压，光伏产能过剩25%，新能源车产量增速仅3.8%，行业增长需依赖出口。作者建议消费股以低于10倍估值介入，聚焦头部品牌，警惕长周期房贷透支消费能力。 核心要点 超一线房价筑底：北京、上海、广州、深圳二手房连续两个月环比上涨，16城转涨，财富衰退效应基本停止，但三四线库存压力依旧沉重。 社会零售异常低迷：4月增速仅0.2%，低于发达国家，商品消费已转负，反映社会总消费预算萎缩，消费股需以低估值、强品牌、无负债为筛选标准。 固定投资陷入衰退：投资额同比转负，但并非融资成本问题，而是高回报项目稀缺导致企业不愿扩产，医药、汽车制造、食品制造等行业投资普遍下行。 工业增加值破5%：4月降至4.1%，工业机器人增长10%以上表现亮眼，但水泥、钢铁、光伏（-25%）承压，新能源车产量增速放缓至3.8%，增长须依赖出口。 消费低迷的多重根源：猪肉等基础消费品价格下跌拉低消费总额，重资产周期降价叠加消费预期悲观，金银珠宝呈现典型追涨杀跌金融属性。 结构分化已成定局：超一线供给紧张、买盘活跃，三四线供应过剩、土地财政难以为继，不同城市房产投资策略需差异化对待。 新能源汽车内卷加剧：行业投资首次转负，国内消费预算大幅削减15个百分点，产能扩张与销量增长矛盾突出。 房地产长效机制建议：30年房贷严重透支年轻消费力，应缩短至5-6年，并推进土地财政向房产税转型，避免房价硬着陆。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello各位亲爱的小伙伴大家好，我是十九菜。然后我们来到了周日晚上的11点35，今天出去跑了个步，花了点时间，回来得稍微有点迟了，大家也见谅。那么我们本周的经济数据是比较多的，但是我们侧重于国内，美国侧的话我们就这期先不更新，因为美国侧的话大家也知道一个通胀上升的情况，它也没有更新什么通胀或者PPI之类的，因此美国侧的数据很少。我们主要集中于国内。国内的话，我的标题给大家写了：超线城市的房价是连续两个月的全面的环比反弹，三到四月份的价格都在反弹，二手价为主。收购零售数据的话呢则是大幅的这个放缓、停滞，这个的话呢也代表我们整个社会的消费总金额总预算的话呢没有怎么增加（在人民币层面）。然后固定投资的话呢是直接陷入衰退，它的一个增速相较于去年的话呢变成了一个复数。 第2段 然后工业增加值的话呢，以前我们工业增加值都是大于GDP 5%的目标的，但是最近一个月的话呢也正式跌到4%了，5%也守不住了。那么如果工业的增速只有4.1%这个趋势继续往下的话呢，那么第二季度的GDP想要维持在5%的难度是相对来说比较大的，因为第一季度的GDP增速5%，第二季度如果开始GDP增速持续小于5%，那全年五个点的目标可能也守不住，也代表我们国家的增速也在逐渐的放缓。这是一个基础变大的一个大家的增速也在逐渐的放缓，这是一个基础变大的自然现象。 然后我会对我们的房地产进行一定的数据分析，基于国家统计局的阅读合并数据。然后我们还会讨论一下社会零售数据的一个低迷的原因，还有一个固定市场投资它的一个情况的话也相对不乐观。 第3段 就那么一些事念一下免责声明，因为这期数据的压力比较大，我们只是针对于统计局的数据进行一定的解读，不带有其他色彩。 第一个的话，我们采用四月份的二手房的自然交易的一个房价，它覆盖了中国70个比较大的一个城市。那么我们可以看到房地产市场的话，北京的话相较于三月份继续上涨0.4，上海的话相较于三月份上涨0.7，杭州的话当然杭州不算超线城市，杭州是没怎么涨的，然后广深，广州相较于上月的话上涨0.2，深圳相较于3月份上涨0.3。当然这些城市跟去年同期相比的话还是一个绿的，因为过去累积了12个月的跌幅，但是最近两个月的话可以看到北上广深为代表的大城市的房价均已经明显开始反弹。那么稍微大一点的城市其他的比如说像武汉、比如说像重庆、比如说像西安这些城市也出现一些不跌的倾向，沈阳等等地方有一些大城市的话还有点跌，但厦门之类也都不跌了。 第4段 因此我们观察到左边一列中国最大的35个城市当中相较来说有个十几个城市已经不跌了，超线城市的话是全面连续两个月转涨。如果超线城市连续三个月转涨的话，那基本上确定超线城市的房价大概率是筑底了，未来能涨多少不好说，可能也涨不动，但是相对来说的话对于财富的一个衰退效应基本上是停掉了，对于中国最大的几个城市的居民的财富衰退开始停止。这个主要是由于超限城市整体人口的流出没有这么猛烈，像北京之类人口可能流的不多，但是它的房价也至少也起稳了。因此的话我认为的话，我们的已经有16个城市主要转超限城市的结构明显呈现分化。因此我认为的话目前的结构非常的明确，就是一线城市的房价有上涨的可能性，至少筑底的概率非常的大。 第5段 后面你就算往下跌的话也跌不了多少。其余城市的房价大多仍处于下跌的结构，尤其是右边的第36名到70名的这些城市，它基本上就是除了无锡跟徐州这个价格不跌之外都是跌的。因此你说房价上涨它只极限于极小的城市，就是那些房产相对比较珍贵的这些地方。 然后我们通过逐月做差得到单元数据，我们可以观察到一个什么迹象呢？他得到单月数据我们可以观察到一个什么迹象。首先的话灰线的销售数据对吧，单月的销售量的话相较于3月份的话是有一定回落的。大家想到你的房价超越现在住底，为什么你的房价的销售还是一个下降的状态？主要是因为我们刚刚70个城市当中其实还是有50多个城市下跌的，你只有16个上涨，对吧，说明大部分城市它其实交易量是没那么活跃的，可能就一线城市超线城市活跃一点。 第6段 然后迅攻面积的话甚至还反弹了，虽然说我们这个中线的我们这个灰线的销售面积依然是持续的大于这个蓝线的竣工的面积的，代表我们的消费量实际上要高于供给量。但是的话他们中间的外轴上的叉子是在收窄的对吧，这个面积在收窄。但是底下的库存变化这个是零轴，我们原来库存小于零是一个消化的意思，你看它这个负数的话也收窄了，代表你的库存的消化的速率正在降低。所以我们看到底下的库存，你看它这个斜率是不是也放缓了对吧，4月份相较于3月份的库存消化的斜率它给放缓了。这代表一个什么意思呢？代表着的话就是我们的库存消化的越来越慢。这个点对过去的话那什么意思呢？其实我们在这个年底一波房产回升之后，现在的这个库存依然是大于去年的这个下半年的大部分时间了。 第7段 所以这个库存的消化呢依旧不彻底，依旧有很多很多的库存去代这个消化。所以一些除了一些供应偏紧的一线城市的这个楼之外呢，你的一些三四线城市他的这个库存啊可能还是比上去年的下半年都要多的，这个情况就不容乐观。 所以我呢认为这个结构的情况之下，我们这个房地产的话呢他是一个非常明确的购买链，他有一个结构性的分化了。你的一线城市的这些地方的话呢他的这个买盘大一点，他的供给量偏紧一点，土地冲浪金收的不猛。那么一些三四线城市它的企业的税收比较少了，它没有什么大企业，它只能靠搞房子之类的，它之前发地钱发的很多现在就很难弄。所以的话我认为大家在二线城市三线城市四线城市的依然可以等价格的下跌。但是你如果想在超一线城市像北上广深，甚至稍微排后一点的比如说杭州等等这些地方买的话，你可以观察起来，对吧，你也不一定要买，但是你可以观察起来，就是我观察一下房价的情况了对吧。 第8段 如果它实在是跌不动了，它每个月下跌的速度极小，可能每隔几个月跌那么一丁点，那么可能我租房的话跟我还房贷到底哪一个比较合适，你要自己去选择。因为你这种重大的投资了没有人能够给你打包票，你终究还要自己观察的。我给大家提供的建议是基于统计局的视角确实是呈现超线城市几个月的价格的反弹，你就算往下跌的话我觉得后面肯定也跌得是极慢了。因此的话大家就自己思考一下这个情况，根据你所在的城市了来决定自己的投资决策。这个的话只能你自己去决定，也没有人能够为你的财产的损失负责，因为你赚了也不会分给我对吧。 所以以上的话就是我给大家提供的我的这么一个分析视角，不一定对，当然数据来源至少公正是吧。你说有些朋友阴谋论对吧，说统计局它是美化过的，那请问你去哪一个第三方市场找个机构它的数据你觉得一定是公正的？ 第9段 我们只能说相对公正。你去什么第三方的什么报纸里面人家说不定收钱给你城市的房产打广告更说不定。那统计局至少不这么臭对吧。所以以上就是我的一些观点，我觉得还是公正一点的。 我们来到了这个社会零售的总和分析，贵故事来了对吧，要变富了这个趋势大家看到没有？这个趋势这一节是春节对吧。所以我们整个社会的在对于整个消费的总预算最终消费品及其服务的预算，可以看到没有鬼故事，所以消费板块了持续创新低。在宏观上是有证据的。大家在后面买消费买消费的这种公司的时候要注重其公司的质地，一定要在这个消费内部非常的卓越。如果你在这个行业当中是个老二老三老四，那么在这种存量竞争看到没有，最近四月份只有0.2%的增速了，在存量竞争当中是很残酷的，一些后排可能就吃不消了。 第10段 当然这个东西它跟很多大类的消费品的价格很低有关，比如说猪肉。我的外婆这时候我们叫她吃饭对吧，这种勤俭节约的农村人以前是种地的。你看这种农村人到我家里面来说都开始感叹了，说以前卖5块大牌就猪肉买5块猪的大牌了要25元，现在只要15块钱。你要像这么勤俭节约的老太太，她一般都只嫌贵从来不嫌便宜的，她都开始说这个肉价他已经有好多好多好多年没有见到过这么低的价格了。你看连这种农村的老太太，我刚刚没有说谎，是真的，连农村的老太太都开始感叹猪肉价格低贱了，你连养猪的这些人，种菜的这些人，都说猪肉价很便宜了，跟菜价差不多了。你要想想看这是什么概念，你把一只猪从小养大，养的这么大，把他的肉卖出来，买五块大牌，足够三四个人吃，他的这个才只要十几块钱。 第11段 所以这个东西的话，我说的话占我们CPI篮子比较重的，占消费品篮子比较重的，这些底层的消费品，因为你的肉制品，你其他的肉类的加工品，我们吃的一些香肠之类，它的底层原材料都是猪肉，猪肉跟牛肉这种是最底层的消费品。所以这种东西的降价，也是从单价程度上面拉低了整个社会的消费金额。其他的东西的话，涉及到消费的一些重资产周期，在消费比重我们整体的支出开支比较大的，什么房子之类，都是在降价的。这个种种原因单价的下跌，重资产周期的下跌，消费者预算及其预期的悲观，多重打击影响其摄领，最终回归到只有正零点。我们知道在一些GDP增速极慢的国家，比如说那些发达国家，美国、英国之类，人家的这个社会零售的增速其实都蛮多的，我们反而比发达国家的这个摄领都要低了，这个就开国际玩笑了。 第12段 所以我说消费品这个行业我们喜欢的原因是因为它很难变更。比如说你手机，每隔三年你一会诺基亚，一会iPhone，一会OPPO，一会华为，搞都搞不清楚的。比如说你的芯片、半导体什么东西，它这个东西日新月异，每隔十年的话你是天翻地覆的一个转变，你十年前用的是什么东西，十年后用的什么东西，完全不一样。但是的话消费品，你可能十年前喝可乐，十五年前喝可乐，十八年前喝可乐，二十年前你都还喝可乐，是肯德基你还在搞这个。所以消费品它的核心优势就是我不太会被替代。你不能说我们集团多发达，所以我饭不吃了，我这个饮料不喝了，这个是很搞笑的。你可能喝矿泉水的话，你从小喝到大就农夫山泉。 所以消费品它的优势是什么？就是它稳定。 第13段 但是稳定跟它的增速也有关系的，我虽然稳定，但是我不再有增长了，那么我就一定要买的便宜。所以我对于后续消费股的一个理解，我认为摄灵的低迷的这个情况会长周期的持续下去，直到基础消费品开始通胀，猪肉价格回升，等等这些信号为主，最终会拉动设令。因为老百姓每天都要吃的猪肉等等，这些因子占比是很大的，猪肉价格反升这些东西才会体现出来。包括其他的一些内卷电商平台对于实体的价格的压制，这种情况它都是长期的。 因此我们对于消费品的话，一定要买的便宜。消费品公司绝对不能再用过去的一些经验常识，我海天为以为25倍30倍估值去买我的一些消费品公司，我要拿很高的价格去，这是错误的。我们对于未来消费品公司的投资核心点就是一定要便宜，要假设其没有增长的情况之下，我非常便宜。 第14段 那我的又是什么？我稳定，我虽然没有增速，但我稳定，我也不怎么衰退，然后的话我就每年5%、6%的股息发出来，我每年赚40%、10%几这么稳定的搞着。那么的话这些公司回购分红接力业绩，如果不衰退的情况之下还能有看点。如果你为其成长性付出溢价，在这种宏观病情之下，你的未来是非常暗淡的。 所以针对消费品，我清晰的向大家提出一个建议，要以非常低估值，及预期负5%之类增速去考虑这些消费品公司的估值，尽量不要大于10倍适应率，现金流估值尽量不要大于10倍适应率，必须要在10倍估值以内。然后不要有负债，因为未来的战争是激烈的，然后对于激烈竞争的消费行业要一定远离。一定要有强品牌，对于生产大宗型消费品你一定要小心，生产猪的、生产牛的、生产羊的、生产鸡的这些公司，它是没有品牌的提价权，它没有差异化的，大家都是用相同的猪肉价格去衡量，这种公司很危险的。 第15段 未来消费品你只能买一些顶级品牌，买可乐的，买肯德基，买一些蜜雪冰城、古茗之类有牌子的。这个东西的话，你消费没有增速，但大家认这个牌子。在美国跟英国的消费历史上面，它最终头部企业的市场率是越来越大，因为最终整个市场会越来越标准化，这点大家需要有理解。 因此我认为后面要投品牌，减少大中型投资，除非他周期已经在深度底部了，然后估值一定要拉到个位数以内，不能再以成长性价值去搞了。否则你这个正0.2的正0你吃的消了，要么你先泡吧，他一样杀出一条血路的，完全是Z时代的新消费，对吧？ 然后我们看他的结构，对吧？蓝线的话是商品消费，你看他已经负0.1了对吧，被餐饮的正2.2给拉到正0.2的，看到没有？商品已经变成衰退了，你要小心一点。 ...

视频信息 标题: 20260517 本周经济数据分析：工业物价由于原材料而大涨，消费物价由于能源而回升，美国通胀原地起飞，降息概率基本为0 BV号: BV1ziLn6AEgL 时长: 15分53秒（953秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本视频对当周中美经济数据进行解读。核心结论是中美物价同步上涨，但驱动逻辑和结构差异显著。美国通胀因能源价格飙升全面"起飞"，CPI综合从2.4%飙至3.8%，工业物价（PPI）达6%，最终需求商品价格从2%涨至7%，降息概率从64%骤降至1.4%，长端利率升至4.6%。中国端，工业生产者出厂价格同比涨2.8%，主要由石油（+28.6%）、有色金属（+38.9%）等上游原材料驱动；居民消费价格同比涨1.2%，几乎全靠交通工具用能源（+17.4%）支撑，下游因产能过剩丧失提价权，多个行业仍处降价状态。视频判断，美国高通胀由能源驱动且已不可控，将持续施压全球资本市场；中国上游利润可期、下游承压。 核心要点 美国通胀全面起飞：CPI综合通胀从2.4%飙升至3.8%，剔除能源食品的核心通胀也从2.4%升至2.8%，工业物价升至6%，最终需求商品价格从2%暴涨至7%，斜率极为陡峭。 降息概率归零：CME数据显示当前降息概率仅1.4%，较上周六月份预期的64%大幅坍塌，市场认为六月中旬前几乎不可能降息，长端美债利率从4%升至接近4.6%。 中国工业物价上游驱动特征明显：PPI同比涨2.8%，但涨幅高度集中于石油（+28.6%）、有色金属（+38.9%）、煤炭、化工原料等上游行业，下游如汽车制造（-2%）、医药制造（-4.7%）、电力（-4%）仍处于降价区间。 中国居民消费价格高度依赖能源：CPI同比涨1.2%几乎全部由交通工具用能源上涨17.4个百分点所驱动，食品饮料、房租、猪肉（同比近-15%）等多数分项仍在下跌。 中美提价能力存在本质差异：美国因供给约束可全行业提价（油价涨30%则下游提40%），而中国产能严重过剩，上游成本暴涨但下游仍被迫降价，毛利率承压。 大宗商品结构性分化：有色金属高位强势震荡，黑色金属反弹，化工偏弱，天然气飙升而汽油回调，基建链条的水泥玻璃多晶硅无行情，农产品普跌仅棉花和钾肥磷肥有起色。 资本市场面临压力：美债利率飙升与美元走强对全球权益资产形成利空，但港股投资者在汇率层面可部分对冲此前积累的损失。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 哈喽各位亲爱的小伙伴大家好，我是十九菜，我们来到了这一周的经济数据的一个简单的分析。这周的话还是很有看点的，首先我认为的话资本市场的话可能要经历一个潜在的压力。因为的话这周美国端的通胀是原地起飞，美国的消费者的物价还是说是工业的物价都在四月份发生了巨幅的上涨，导致美元的长端利率发生飙升，然后美国降息的概率基本上归零。所以目前的一个核心问题的话呢就是我们说美债的这个利率的话呢大幅上升，它无风险端的利率上升对于资本市场来说是个利空。然后美国的通胀的话呢也是原地起飞啊，我们知道它的一个消费者物价和工业物价双方都在一个非常高的位置。那么我们国内端的数据的话呢，因为工业原材料价格的上涨，导致工业生产者的这个工业物价平均也是有一个明显的一个创生的涨的非常多。 第2段 然后消费者的居民消费物价实际上他本质上是有点萎靡的，但是为什么他会上涨呢？因为能源价格涨了近17个点支持这个CPI翻证。因此我认为的话呢，工业跟消费物价他都有上升，但是他的结构没有那么理想。工业的话呢是这个矿啊这个油啊之类的涨价逼着他整体涨，不是说下游很繁荣、下游的消费量很大导致他供不应求然后才上涨那种是最理想的情况对吧，所以现在是一个原材料的供给侧的一个这个这个一个情况。然后居民消费者物价那很简单就是油价上涨了，就是油价上涨了啊。然后这个地方应该改为五月上旬的大宗商品的价格，我个人感觉一般般。呃，然后美国这一段跟大家说过对资本市场来说是有非常大的压力的啊，我们一步一步去看。嗯啊，那么首先的话呢就是那个免责声明啊，我们的话呢就只是对数据进行一个解读而不包括主观上的一些想法。 第3段 那么第一块的话呢，我们四月的这个工业生产者的这个出厂价格，大家可以看到他的工业生产者出厂价格发生了一个明显的一个上涨，也就是我们所说的工业价格进入到了一个比较繁荣的一个阶段啊。他的一个同比啊跟去年同级相比价格的一个涨幅的话呢，已经从之前的一个深度的复数连续三年多的一个下跌，成功的转为一个明显的一个上涨，涨了2.8个点，这是非常乐观的。那在环比的情况的话呢，即使跟三月份去比，四月份的价格依然涨了这些1.7，代表目前的这个工业价格的上涨还没有结束还在继续。那么工业生产者的购进价格啊，也就是我们所说的一个原材料端，我们原材料端的价格涨得更猛啊。原材料端的话同比涨幅是3.5，比这个成品价格2.8要多出接近0.7个百分点。 第4段 那环比的话呢一个月之间上涨了2.1，也是明显的高于了纯品价格1.7，好也是明显的高于了成品价格1.7。因为部分原材料也算在这个成品当中，所以他们两个是互相相互相有关联的，所以我说的话我们可以观察到他的一个原材料端的这个价格上涨这个涨幅是非常之猛烈的，而且明显的比工业成品的价格涨幅要大。就是我跟大家所说的，目前工业非常清晰的已经到了一个复苏阶段，但是他整体的话那一个涨幅主要在一个工业的一个上游为主，工业的提价的话是由上游传导至下游的这么一种结构。 那么在具体的我们所说的具体的这么一种行业领域，可以看到为什么我说价格的涨幅主要集中于原材料。我们可以看到石油价格的上涨有28.6个点，有色金属的上涨有38.9个点，这都是非常大的一个上涨，当然是跟去年同期相比了。 第5段 煤炭的话也有3.1，黑色金属在垃圾有1.3至少没跌。那么我们看到一些普通的消费，你说像食品的话跌1.6，酒啊饮料啊跌2.9对吧，它的这个价格啊服装啊跌1.5，木材跌2.3，造纸跌1.2，印刷跌2.7。然后石油煤炭加工业依旧涨14个点是吧，然后涉及到化工原料的化学原料化学制品涨8.9，然后纯品的医药的话呢则是-4.7的价格下跌。化学纤维这种涉及到原材料的涨5.4对吧，然后涉及到原材料的这个橡胶之类的价格跌的也比较少了。那么涉及到下游工业品比如说汽车制造业是-2，通用设备的话是-1对吧，计算机的话呢只有涨了1.5点的价格，电力热力的话呢-4点啊。所以你会发现真正涨10个点以上的就是有色金属呃，然后石油、煤炭对吧。 第6段 这个我所以我说你会发现工业了看上去在涨价，但实际上的涨价完全就局限于石油、煤炭、有色金属啊，你我们所还有这个化工原料对吧。你其他的这个什么汽车的金属制品了怎么铁路传播农副产品什么食品酒饮料全部是降价的。这就代表它是一个高密度完全由原材料上游涨价来驱动的这么一种结构，下游的话基本上没有提价权，甚至它的价格没涨还要面临一个上游不断窜升的一个原材料，你虽然说你价格没有提，但是你的金属端的成本上升了，你的石油能源侧的价格上升了。所以我说目前我们尽管说工业的这个情况比较乐观，但是他的这个利润了我觉得大部分是集中于原材料端，但原材料端的价格上的对于原材料端的企业是非常利好的。 然后来到了居民消费价格，我们可以看到居民消费价格，我们可以看到这个四月份的话这个也是一个同比1.2的这个涨幅，在过去12个月当中都属于是第二高，两月份因为春节。 第7段 然后环比的话相较于三月份价格也涨了0.3，所以的话整个价格你从定性上来讲的话呢都是属于一个上涨的一个趋势的啊，这是毋庸置疑的。那么在消费的这个结构当中了，除了食品饮料还有房租啊这两块是下跌之外其他的这个基本上都是一个上涨的，所以他这个价格的上涨也是一个比较广泛的。那为什么这个交通通信能够涨4.6呢？因为交通通信的话呢涉及到这个石油啊，所以他这个绝对贡献因子而右边11个点的其他用品及服务这个权重比较小影响不大。所以我们可以观察到整个居民的消费价格了它还是比较繁荣的是吧，这个都在正数啊，除了消费跟这个居住之外其他基本上都比较乐观这个价格。那么我们看它具体的结构对吧，什么东西在涨？那首先食品饮料及烟酒的话呢是个下跌的，这个价格的下跌的话呢粮食食用油鲜菜畜肉类对吧都在下跌啊，其中这个猪肉的话呢去跟去年同期相比跌了接近15点二个点，也是跌出一个不可思议的一个低价。 第8段 然后服装类的话呢就这个衣服跟鞋子还是有点通胀的，然后房租的话呢是-0.6，因为它的权重过大所以把居住板块也拉长了一个-0.2。然后真正上涨大家可以看就是这个交通工具使用的这个能源上涨了17.4个点，就大家去加油啊这个油价是直接起飞了对吧，所以的话呢就驱动交通通信长4.6点带动CPI最终翻证。所以我说这个17点4个点的交通工具使用的能源它7.4个点的交通工具使用的能源啊，还有跟AI相关的这个存储啊有关的通信工具的这个4.2个点的上涨，这两块是一锤定音的啊。呃，然后涉及到四月份旅游啊之类有点涨幅啊就大概那么一块东西啊。所以我说啊我们可以看到这个居民消费价格的这个分析就够了，基本上都来自于这个能源啊、AI相关的通信工具就这么两块啊，其他的话呢都不是很乐观。 第9段 当然肉里面的话牛肉跟羊肉是比较好的，就如果你是牛跟羊的养殖业是没问题的，你是猪的话呢是亏成，那真的是亏成猪了啊。然后医药领域的话呢也是回原先的结构，药物价格长期下跌，医疗服务价格长期上涨啊，是这种是这种状态啊。因此我们说消费者物价的话呢基本上来自于这个能源周期，那能源周期它何尝不是我们之前所说的工业原材料的一种呢是吧，非常好理解的。 然后我们来到了这个大宗商品。第一块的话呢是金属化工啊，金属的话我们可以看到什么啊，黑色金属的话呢价格的涨幅啊还是相对比较乐观的。有色金属的话呢这个除了铝之外的话呢基本上就没什么涨幅，但有色金属它前端的价格是涨的非常多的，它是它是个景气的一个高位进行震荡，这代表的话有色金属依然比较强势啊，尽管它这个地方没怎么涨，但是你在非常高的价格能稳住也代表你是相对来说比较强势的。 第10段 黑色金属这一轮涨幅是不错的。然后化工了啊，化工领域里面的话呢除了新能源的磷酸体力有点猛之外，其他我觉得里面的话呢除了新能源的磷酸体力有点稳之外其他我觉得都是反弹完之后是比较低迷的一个状态。能源里面就不用说了，对吧？天然气直接起飞。然后汽油的话呢，因为之前涨多了，所以现在小跌一下。然后煤炭的话呢，走个能源替代逻辑，微涨。非金属矿物的话，水泥、平板玻璃、多晶硅没什么行情，因为它涉及到基建，水泥玻璃跟多晶硅走的是基建逻辑，我们现在国内基建没有那么强。农林产品的话呢，这个生猪又继续跌成屎了。其他农产品的话呢也是跌的许多。这个棉花有三个点涨幅，所以农产品也不乐观。农业生产资料领域的话呢，这个钾肥、磷肥，这个中东战争干扰掉了这个钾肥磷肥的供给，俄乌战争本身也对它有影响，所以这个东西钾肥磷肥的话呢还是相对来说比较景气的。 第11段 然后林产品当中的话呢，这个橡胶跟瓦楞纸之气有点涨幅，其他的话没什么变化。所以大宗商品看下来的话呢，基本上有色金属强势，黑色金属反弹，化工的话稍微弱一点。能源周期的话呢，汽油转入下跌，但是天然气起飞，煤炭也涨一点。基建周期不太行。然后农产品的话呢没什么行情，除了棉花，然后这个钾肥磷肥还行，其他农药的话呢这不也没有什么涨幅了。就简单那么过一遍。 那么对经济周期的一个评价，我们只补充一句，就是制造业是从上游到下游开始涨价，大家刚刚也看到了。那消费者的物价的一个反弹，我认为是由于这个能源价格上涨而反弹的。呃，然后到了美国侧了，美国通胀的是彻底起飞了啊。你看右上角这幅图，他的这个CPI消费者物价，直接这个综合通胀直接起飞。 第12段 为什么底下这根线慢一点呢？因为底下这根线是把能源跟食物剔除掉了，而我们知道这轮真正引起上涨的就是能源。我们中国的CPI刚才不是给大家看过，也是这个能源价格上涨导致的嘛。所以啊，你看你即使把能源剔除掉，美国的通胀也在起飞呀，对吧？已经从2.4涨到了2.8呀。如果你把能源加上的话，他通胀更是直接从这个几个月前的这个2.4%这个两个点，对吧，直接给你一路飙到了3.8%，那不是接近翻倍吗？那底下的这个工业品的价格那更是起飞的不要再起飞了。之前几个月的话呢，他这个综合的这个综合需求侧的这么一个工业的这个黑线来的吧，之前的这个价格是2.5%周围晃的，这波直接给你干到了6%，完成了一个一倍多的一个上涨。那这个final demand goods，就是最终的需求型的商品，更是从之前的2%给你一路飙到了7%，你发的接近三倍。 第13段 你这个final demand services，就是说他的这个最终需求的服务了，哪怕是服务的话也从之前的2%左右飙到了5%以上，也翻了一倍多。因此百分之五以上啊，也翻了一倍多。因此我说通胀起飞啊，这个起飞啊，这真没有再夸张性叙事的。为什么呢？你看他这个斜率，这种上涨，这种上涨，对吧？那这个起飞了啊。所以美国的通胀已经由于战争进入到了不可控的一种状态，完全由能源价格的飞涨给他驱动了这个价格的起飞。这个高通胀啊将会严重的负面影响他的利率曲线，未来的话呢这个加息的概率是上升了，降息基本上没有可能性啊，因为你这种起飞的这种这种这种这种物价，你怎么降息啊？你给他火上浇油一下难道？啊，这个大家都可以理解。 第14段 非常不利于特朗普的这个大选啊。 我们可以看到啊，这个美国的长期利率啊是不是起飞了啊？原先已经一路走低到四个点了，最近一波的话呢给你干到接近4.6%了。非常大的一个涨幅，最近一个交易日直接干了十几个基点啊。那么可以看到这个美元有强加息预期吗？所以他的这个美元指数也走强，带动着本来人民币很强的现在也被美元指数反打一波啊。人民币跟美元的汇率层面啊，美元的话是增值一波，带动港元也增值一波，那么我们可以少跌一点，股价的话可能会跌，但是我们在利率层面我们做港股的能够回一点血，因为之前我们过去两年吃了接近8%左右的汇率损失，那八个点的话呢也是非常大的一块损伤。然后降息概率，因为现在在3.5到3.75这个利率嘛，降息的概率只有1.4%。 第15段 我们可以看到这个是CME的probability，就是现在这个阶段的，今天的降息概率就1.4啊。我们可以看到这个previous week probability，在上周的时候依然在今年六月份预期有64个点的概率降息，93%概率不降，对吧？现在好了，直接从64降息的概率直接干到就一个点的，基本上忽略不计了，是个minor了，是个绝对少数。所以了，市场预期基本上熬到了六月中旬也没有降息的可能性。那就是我跟大家所说的一个汇报。 那我给大家最终总结一下目前的一个情况呢，就是我们中国的物价跟美国的物价都在起飞，但美国的物价飞到了五到六个点，消费者物价在四个点，工业物价在六点的这个起飞状态。中国的话呢，消费者物价在一个多点，工业物价的涨幅在两个多点，相对来说还比较温和的。 ...

视频信息 标题: 20260510 本周经济数据分析：工业企业利润大爆发，但基本只局限于上游原材料和通讯电子 BV号: BV1Cv5E6wE5p 时长: 11分53秒（713秒） 作者: 史诗级韭菜 原始链接: B站视频 视频摘要 本期视频解读2026年五一节后一周的国内经济数据。采购经理指数（PMI）4月维持在50.3，生产侧（51.5）强于新订单（50.6），但核心信号是原材料购进价格飙至63.7，远高于出厂价格55.1，揭示涨价由上游驱动。规模以上工业企业利润出现"大爆发"：1-2月增速从此前0.8%-3.2%跃升至15.2%，3月进一步升至15.5%，营收增速约5%，利润增速达营收三倍。然而结构高度分化——利润几乎完全集中于上游原材料和AI通信电子：有色金属+95.6%、化学原料+54%、化学纤维+40%、黑色金属+24.5%、计算机通信电子+124.5%；下游传统行业普遍衰退，汽车制造-17.7%，纺织、烟草、医药、金属制品等全线下滑。大宗商品方面，有色高位震荡，化工前高后低，建材因地产疲弱持续下跌，生猪超跌反弹但仍处底部。美方利率维持4.3%附近，年中降息概率极低，人民币持续升值（1美元≈6.79元），侵蚀港美股投资的人民币计价收益。 核心要点 PMI生产端强劲：4月制造业PMI为50.3，生产指数51.5、新订单50.6，生产扩张快于需求，整体仍处景气区间但增长动力偏弱。 原材料价格倒逼提价：原材料购进价格63.7远高于出厂价55.1，涨价由上游向下游传导，下游成品利润空间被严重挤压。 工业企业利润大爆发：1-2月利润同比增速15.2%、3月15.5%，远高于过去数年0.8%-3.2%水平，营收增速约5%，毛利率与净利率同步显著改善。 利润高度集中于上游：有色金属+95.6%、化学原料+54%、化学纤维+40%、黑色金属+24.5%为利润主引擎，AI驱动的计算机通信电子设备更飙至+124.5%。 下游传统行业全面衰退：汽车制造-17.7%，纺织、烟草、酒饮料、医药制造、金属制品、专用设备、通用设备等下游行业大面积负增长。 外资企业缺乏竞争力：国内国企与民企利润大涨，外资企业在中国市场利润空间持续被压缩，几乎无增长贡献。 大宗商品分化：有色高位震荡，化工回调，建材因地产疲弱下跌，生猪超跌反弹8.9%但价格仍处底部，农业整体平淡。 美国利率与汇率：美元利率维持4.3%附近，6月降息概率近乎为零；人民币持续升值至6.79，持有港美股资产的人民币收益被汇兑侵蚀。 视频全文转录 口播原文，由 Groq Whisper 转录 + LongCat/M3 标点修复。 第1段 Hello各位亲爱的soul朋友们，大家好，我是石九才。然后简单更新一下五一节之后这一周的经济数据，然后因为五一节更新的数据不多，所以我们简单过滤一下。那么这期的数据的话主要以国内为主，一个是采购经济指数，一个是规模以上的工业企业利润分析，尤其是规模以上的工业企业利润分析，它还是比较大方一彩的。因为我们过去工业利润的压力比较大，今年一至二月、一至三月的话，工业企业利润的话整体的增速全国都在10%以上，营业收入的增速在5%左右，所以是一个利润的反弹明显要大于营收反弹的一个情况。这代表我们工业的一个毛利率跟净利率有个明显的一个提高。然后大览商品价格就简单简单过一遍，然后美元基本上没有什么降息概率，对吧？ 第2段 然后所以这一期的数据的一个核心的内容就是我们的工业的一个宏观的一个利润大爆发，但是它的结构不太好，因为就全部都集中于上游，基本上就AI产业信息电子业，然后加上各种矿，这两个东西的话增速接近100%。那么其他的话，传统行业大部分其实还是衰退的。所以的话，工业企业利润的话就集中在这些这个景气度比较高的行业。然后我们做一个免责声明：所有的结论都是对数据的一个简单的讨论，不代表主观恶意。 第一块的话是采购经历指数PM买，那PM买的话呢，是个工业价格的一个先行数据。我们观察到它在四月份当中的话呢依然是维持，我们观察到它在4月份当中的话呢依然是维持在50.3，那这个东西的话呢高于50点的库容线，那至少能证明制造业整体的话呢还是相对来说比较景气的。 第3段 我们在表一当中看到最底下的这个26年4月份的这个数据，我们的生产侧的话呢依然是51.5大于50代表生产处于扩张，新订单的话呢50.6相较上个月下降的点，但依然也在增加，而生产侧是要大于订单的增长侧的，说明的话呢依然是生产过更加大一些的这种结构。然后其他数据的话没有那么重要。 然后我们换成表二，表二的话可以看到也是26年4月，我们的出口订单的话也是一个增长的情况。但是这里面清晰的表达出来了，我一直想跟大家聊的这一点，就是目前的工业的繁荣是由原材料端所引发的。我们可以看到主要原材料的购进价格的话高达63.7，这个数字的话远远的大于了出厂价格的55.1。比如出厂价格的话55.1相较50点只高了5.1个点，那么原材料供应价格的63.7相较50点多出了13.7个点，它溢出来的这个东西基本上是下游提价的两倍以上。 第4段 所以我说的话，原材料价格的上涨是倒逼着企业的出厂价格在进行上涨，那么这只是在采购经济指数这一个栏目的一个维度理解。等一下我们再看到具体的工业企业利润拆分成行业的时候，大家就能更加明显的感觉到什么叫做从上游开始逼迫的整个工业的提价。因为等一下在行业里面，你会发现真正利润大爆发的集中于有色金属、集中于黑色金属、集中于我们所说的一些AI的存储这些地方，它都是偏连不见或者原材料的。你下游成品的手机、电脑、成品的工业产品、成品的这一些有色金属的下游了，它实际上它的整个利润甚至可能是下降的。因此我跟大家所说的在采购经理组这边已经能够先行的看到端倪了，对吧？原材料购进价格的值63.7遥遥领先于出厂价格的55.1遥遥领先，然后在手订单什么都减少，主要是，他现在的营业收入增长比较大，他把手里一些订单都损耗掉了，整体的新订单还是有增速的，这块我觉得不用过于焦虑。 第5段 所以采购经理指数的话我们简单解读一下就是说，他的营业收入、他的生产侧、他的需求侧都是有所增长的，所以定性层面上来讲是非常好的一个结果。但是它的一个核心问题的话就是说，你的利润的分配结构其中语言材料端下游的话不怎么有钱赚。 然后我们来看看规模以上的工业企业利润，就是大型企业的利润分析。我们可以在右上角的这幅图看到，从26年我画了这根线的26年的转折点开始，一直两月份开始，我们就进入到了工业企业利润的一个大爆发。什么叫大爆发呢？我们在国内一个大爆发什么叫大爆发呢？我们在过去去年为止，你看它的一个幅度都在0.8、1.4最高最高也就3.2，但是到了20年的话，第一至二月直接给你干到了这15.2，堪称一个飞升。 第6段 一直三月份的话更是进一步飙升到了15.5，代表三月份继续拉动了全年的这个增速。所以目前的话，我们开年不仅仅是工业期论的一个大爆发，更加是一个高走的一个情况。在营业收入端的话虽然说三月份有所下降，但是依然保持在5%左右的增速，也是遥遥领先了。因此我说，我们目前的话不仅仅是营收飙升到了5个点，你的毛利率跟净利率有一个大幅的改善，导致你的利润的增速高度推升到了15个点以上，是营收增速的三倍，也就是说它不仅仅涉及到一个营收增加，还涉及到一个提价的一个问题。所以的话，今年开年的工业企业利润非常乐观，也是支撑我们的创业版跟科创版履创力履创新高的这么一个宏观数据很乐观。 那么在具体的结构层面分布的话，除了外资企业没什么竞争力，我们本国的国有企业或者本国的民营企业或者说私营企业都是大方一才的，所以海外企业在我们中国内地目前确实没什么竞争力。 第7段 所以的话我们认为的话整个情况还是比较乐观的。但是在这个地方我也跟大家说过哪些企业有增速，我们看这个增速95.6，对吧？是有色金属，24.5是黑色金属，6.7是煤炭，然后其他的260多也是辅助开采就挖矿的这个辅助设备。然后底下你看这一大段都是衰退的。哪些行业衰退呢？服装纺织、烟草、酒饮料，然后挪斧食品也食品的话还可以，其他的话都凉凉，木材也凉凉啊，皮革也凉凉，全部衰退，印刷也凉凉，然后体育文教也凉凉，都附的是吧？然后另外又是一道原材料化工，对吧？你涉及到化学原料了对吧？又是个大增54个点。所以你可以看到，如果你传统行业你不是原材料端的话，你全衰退的；如果是原材料端的话，你无论是煤炭还是钢铁的黑色金属还是什么稀有金属这种有色，你都是这个大涨，包括连化工都开始起飞了。 第8段 所以目前的一个利润端的一个增长完全集中于原材料端，你偏下游的医药制造业也是衰退的是吧？然后你骗原材料的化学纤维对吧？又是涨40个点的利润，所以我们又来到了相关的下游了对吧？其他你说像什么非金属矿物什么都比较垃圾的，包括我们说金属制品业、通用设备、专用设备全衰退，汽车制造业大幅衰退17.7个点，电气制造业没有什么变化。所以你会发现真正有涨幅的它是什么呢？黑色金属、有色金属、煤炭、化学纤维、化学颜料，对吧？这全是上游的这个东西啊，根本就没有我们所说的这个这个下游下游套全衰退，根本就没有我们所说的这个这个下游下游到全衰退，80%以上都在衰退。因此我说，规模以上工业企业论的这个15点大涨完全是由于有色金属95点的增速、化学纤维40个点的增速、化学原料化学制品的上游的54个点的这种增速所构成的。 第9段 另外一个就是AI这个计算机通信机其他电子设备制造业也大涨了一点，124.5点，也是由于这个AI的这个这个这个通信的这些设备，就包括你说像我们所说一些光模块，一些所谓的什么半导体芯片，然后还有一些存储相关的代工链，对吧？这一些东西是目前在计算机通信里面大放异彩的，我们也看到中进区创新一生之类的这一批企业。 因此在这一份结构当中我们可以清晰的得到一个结论：利润的增长集中在工业的上游领域及一部分景气的通信之类的这么一个领域，而下游的传统行业、老灯行业大部分处于深度的业绩衰退。因此工业的结构目前是处于一个极端风化的情况的，利润的话基本上锁定在向右边材料端，这个是大家需要去深刻理解的。因此所谓的一个市场炒作也是以有色稀有金属，然后延续到一些AI人工智能AI硬件的这种领域，因为他确实赚钱。 第10段 当然他人家的市值大不大巧不巧有没有透支未来是另外一方面，他的利润本身是好的，这个点我们是毋庸置疑且得到实证的。 然后我们来到了大宗商品大宗商品简单过一步，然后来到了这个大宗商品啊大宗商品简单过一步啊。有资金属的话在高位震荡没有继续怎么大涨，但是至少也没怎么大跌，我比较是比较景气的。黑色情组的话呢被带了一下啊有一个上涨啊，化工的话呢之前涨了蛮多了啊，这个地方跌了一些啊，但前三个月的利率还是比较好看的。然后来到了能源建材领域，能源建材领域的话呢，这个水油的话呢，因为这个美伊战争的高潮过去嘛，有个略微的下跌。天然气的话呢是个大涨，因为他走个能源替代逻辑。煤炭的话呢相对来说也比较坚挺，虽然说涨幅也比较小吧，但是相对来说还是比较坚挺的，因为之前也紧急拉过一步。 第11段 在三月和四月这个中上旬，非金属矿物的话呢就一直在跌，因为不景气嘛，地产周期的话呢比较拉跨。那么一个简单过一下，然后来到了这个农畜产品，农畜产品这一侧的话呢就农业嘛。生猪的话呢，这一次绝地反击，大涨了8.9个点，但是价格依然很低，在个14块多的样子，就是每千克，应该说应该说美金的话你分化下来的话就是比原先高了个几毛这个样子。然后农产品的话其他东西都比较萎靡，棉花也涨了点，所以农产品整体没什么行情。生猪这个地方大涨纯粹是因为之前跌成狗了，是之前已经跌破了养殖成本，所以生猪过去就是一个超跌反抽、超跌反抽就一直在底部震荡的结构。因此于生猪这个行业的话呢省声乐观吧，现在跟以前的周期不太一样。这个大企业之间跟散户的话呢，大企业之间在熬，散户的话呢，这个散养猪的这个比重真的没有以前那么高了。 第12段 大企业的话呢，人家抗周期能力实在太强，都互相熬，能熬很久。农业生产资料的话呢整体也还行，钾肥跟磷肥之前飙过一波，这波的话现在算是没什么行情，农业甚至还跌了一下，这个属于超涨。但是我觉得依然景气，因为你之前涨了这么多，现在基本上没跌，你在高位横住，本身也是景气的一个表现。农副产品的话基本上也还行，橡胶、纸浆、瓦楞纸小涨，其他没什么变化。所以简单过了一下国内的数据，我们的一个核心结论：本期真正有变化的就是制造业利润的话集中于上游进行大爆发，其他的话下游其实挺难看的。下游的话什么新能车、什么乱七八糟的、什么金属制造业、什么传统的设备制造业都是没有什么增速的，甚至是衰退的，所以它集中于上游。其他的结论的话大家暂停看一下就行，我觉得跟上周是完全一致的，没有需要改变的。 第13段 然后来到了美国侧，美国侧的话呢常在利率稳定啊，在4.3啊4.3周围晃，然后降息的概率基本上没有啊。6月份的话呢，今年年中降息依然认为有94%的概率基本上不降。然后人民币利率的话呢，继续创一个人民币增值的一个新高。呃，也就是说现在的话呢，以前的话呢这一块美元能够换个七块多人民币，现在一块美元只能换到6.79的人民币了，所以人民币的话也在持续的侵蚀。如果你投资港股、投资美股的收益，因为你以人民币来计算的话，你越算越少了，大致这么一块。以上就是我简单简单的跟大家这么解读解读，好吧，没有什么其他需要补充的，拜拜。